القليل من الحكايات في تمويل الشركات هي جريئة ، محيرة ، أو مسلية تمامًا مثل تلك التي كانت معروفة سابقًا باسم MicroStrategy. تحولت بائع برامج الأعمال التي كانت ذات مرة في مجال الأعمال إلى مركبة استثمار عالية الأوكتان في بيتكوين تحت قيادة مايكل سايلور ، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي. تمتلك الشركة ، التي تسمى الآن الإستراتيجية ، ما يقرب من 500000 من البيتكوين ، أي ما يعادل 2.38 في المائة من إجمالي العرض ، الذي تم الحصول عليه بسعر متوسط يبلغ حوالي 66000 دولار.
ما يأسر الأسواق ليس فقط حجم تراكم البيتكوين الاستراتيجي ولكن الهندسة المالية التي لا هوادة فيها تدعمها. أحدث المناورة هي الإعلان الأسبوع الماضي عن عرض “AT-The Market” (ATM) (ATM) (ATM) (ATM) ، وهو أسهم مفضلة دائمًا قابلة للتحويل ، والتي تعطي حاليًا أكثر من 9 في المائة (مستحقة الدفع وفقًا لتقدير الشركة نقدًا أو الأسهم العادية). سيتم استخدام العائدات ، كما هو متوقع ، لشراء المزيد من البيتكوين.
بسعر Bitcoin اليوم البالغ حوالي 80،000 دولار ، يمكن أن تجمع الإستراتيجية 262،500 Bitcoins ، مما يصل إلى إجمالي ممتلكاتها إلى 3.6 في المائة من جميع Bitcoin. وفقًا لـ JPMorgan Research ، فإن “مشتريات Bitcoin من MicroStrategy بمفردها تمثل 28 في المائة من تدفق رأس المال القياسي في العام الماضي إلى أسواق التشفير.” ليس من المبالغة أن نقول إن الاستراتيجية ليست مجرد لاعب رئيسي بل هو السوق نفسه – حوت أزرق يستهلك كل الكريل المتاح في محيط البيتكوين.
يتبع هذا العمل المالي الأخير Hot على أعقاب إصدار ATM بقيمة 42 مليار دولار من الأسهم المشتركة والديون التي تم الإعلان عنها في Halloween 2024-وهو موعد مناسب لشركة تزدهر في خدعة مالية أو علاج. في ذلك الوقت ، أغلقت أسهم الإستراتيجية بمبلغ 244.50 دولار. أرسلت انتخاب دونالد ترامب إلى ارتفاع الأسهم ، حيث وصلت إلى ذروة خلال اليوم قدرها 543 دولارًا في 20 نوفمبر ، لكنها انخفضت منذ ذلك الحين إلى نصف هذا المستوى. ركوب Rollercoaster كانت الأشياء البيضاء.
في قلب هذا Bitcoin Bonanza ، هناك عدد قليل من شركات الاستثمار التي يمكن أن تتكررها بعض الشركات الاستثمارية: تتداول أسهم الإستراتيجية بقسط ثابت إلى صافي قيمة الأصول. تكافح معظم صناديق الاستثمار من أجل تجنب التداول بخصم ، وغالبًا ما تدعو نشاط المساهمين والضغط لشراء الأسهم. ليس الأمر كذلك بالنسبة للاستراتيجية ، التي حقق أسهمها قسطًا تصل إلى 3.8 مرة من NAV ، ويبلغ حاليًا حوالي 1.7 مرة. مكّن هذا التقييم الشذوذ الشركة من إصدار الأدوات المرتبطة بالأسهم والأسهم بقوة ، وذلك باستخدام العائدات للحصول على مزيد من البيتكوين. إنها دورة تعزيز ذاتيا والتي عززت وضع الإستراتيجية كهوس في وول ستريت (ودافع الرسوم المصرفية الاستثمارية الهائلة) و juggernaut Bitcoin.
ومع ذلك ، هناك يكمن الفرك. أعمال البرمجيات القديمة في الإستراتيجية لا تولد النقود. سيتطلب خدمة الأرباح العالية على Strk مزيدًا من الهندسة المالية ، على الأرجح من خلال إصدار إضافي للأسهم. هذا سيؤدي حتما إلى التخفيف للمساهمين العاديين الحاليين. يعمل Strk ، في الواقع ، كأداة للدفع الدائم في الفترة ، إلى جانب خيار استدعاء خارج المال-وهي آلية معقدة بأناقة تستعد للتخفيف الكبير.
ثم هناك منشور سايلور الأخير على X (تويتر سابقًا):
$ strk بينما الحديد ساخن.
– مايكل سايلور (saylor) 13 مارس 2025
سايلور لديه ميل لإصدار بيانات عامة عظيمة. هذا الجزء الأخير من الترويج (الذاتي) هو لافتة للنظر ليس فقط لبرافادو ولكن لآثارها التنظيمية المحتملة. من الناحية القانونية ، تهدف نشرة الشركة – المليئة بعوامل الخطر المحامية بعناية – إلى القيام بكل الحديث. ليس من المفترض أن تقوم الشركات العامة بتضمين عروض الأسهم الخاصة بها ، وقد قام سايلور سابقًا بمخطو خط رفيع جدًا من خلال الدفاع عن البيتكوين بدلاً من الأسهم الاستراتيجية نفسها. هذا المنشور الأخير ، ومع ذلك ، يصعب شرحه.
إن التماس العام أكثر إثارة للدهشة بالنظر إلى أنه في عام 2001 ، وافق سايلور على أمر قضائي دائم ضد انتهاك أحكام مكافحة الاحتراق من قانون الأوراق المالية الأمريكية لتسوية تهم لجنة الأوراق المالية والبورصات بالاحتيال المحاسبي. (دون الاعتراف برقم مخالفات ، دفع سايلور أيضًا 8.6 مليون دولار في الخلايا والعقوبات.) يبدو أن هذا المنشور الأخير يعتمد على مقاربة أكثر استرخاءً للإنفاذ التنظيمي في إطار إدارة ترامب الجديدة.
بالطبع ، إذا انخفض سعر Strk ، فسيكون شريط المدعين حريصًا على الانقضاض. ولكن في الوقت الحالي ، يبدو سيلور محتوى لاختبار الحدود.
لا يكمن تألق سايلور بالضرورة في فطنة الاستثمار ، ولكن في قدرته على رفع سعر سهم الاستراتيجية – ارتفع أكثر من عشرين أضعاف منذ محورها إلى البيتكوين في أغسطس 2020. وقد مكن هذا المطلعين على النقد على نطاق واسع ، مع تفريغ كبار المديرين التنفيذيين في 568 مليون دولار من الأسهم في عام 2024 ، بما في ذلك موجة من المبيعات التي يقولها الملازمون في نوفمبر.
ومع ذلك ، سيكون من الخطأ خلط أداء أسعار الأسهم (وإثراء C-suite) مع أداء الاستثمار. منذ تحولها إلى Bitcoin قبل أربع سنوات ونصف ، فإن عائد الإستراتيجية التراكمي على مقتنيات Bitcoin لها بنسبة 20 في المائة ، بينما ارتفعت Bitcoin بحوالي ثماني مرات.
كان توقيت سايلور أبعد ما يكون عن لا تشوبه شائبة. بين 10 نوفمبر 2024 و 23 فبراير 2025 ، وفقًا لما ذكرته شركة المستثمر اليومية ، “أنفقت الإستراتيجية 21.2 مليار دولار في شراء البيتكوين بسعر متوسط قدره 96،458 دولار.” تشتري الشركة عالية ، وليس منخفضة ، لأنها تصدر المزيد من الأسهم والتحويل عند ارتفاع البيتكوين. هذا ، بدوره ، يغذي الإثارة حول أسهم الإستراتيجية ويؤدي إلى زيادة قسطه إلى NAV. هذه العادة في شراء High هي ميزة ، وليست خطأ ، لنهج الإستراتيجية.
أما بالنسبة لنصيحة سايلور الاستثمارية ، في 20 يناير 2025 ، تويت ، “بيع كليتك إذا كان عليك ذلك ، ولكن الحفاظ على البيتكوين”. لو اتبع واحد من هذا التوجيه ، فإن النتيجة ستكون انخفاضًا في السوق إلى السوق بنسبة 20 في المائة من القيمة الاستثمارية وخسارة محققة لأجهزة حاسمة.
قد يعود Bitcoin. لن لا. يبقى السؤال الأوسع ما إذا كان جمع التبرعات الذي لا يهدأ من الاستراتيجية لشراء البيتكوين هو ضربة رئيسية أو مقامرة متهورة. يمثل سعر تحويل 1000 دولار للسهم لـ Strk رهانًا على صعود Bitcoin المستمر. إذا ارتفعت Bitcoin ، فإن جميع أصحاب المصلحة يستفيدون. إذا كان يركض أو ينخفض ، فإن التخفيف من Strk وإصدارات الأسهم الأخرى سوف يزن بشكل كبير المساهمين المشتركين ، الذين يتم دفعهم بالفعل إلى أعلى هيكل رأس المال.
في الوقت الحالي ، يعمل السحرة المالية للاستراتيجية. على الرغم من التصحيح الأخير في سعر سهمه ، ساعدت قدرة الشركة على صياغة الأوراق المالية الجديدة وجذب المشترين الجدد في الحفاظ على ارتفاع البيتكوين – أو في الآونة الأخيرة ، تخفيف سقوطها – مما يعزز حلقة التغذية المرتدة التي تستمر اللعبة.
ولكن إلى متى يمكن أن تستمر؟ يعتمد نجاح الإستراتيجية على عاملين مهمين: قسط مستمر لسهمها إلى NAV والتقدير المستمر لبيتكوين. إذا تعثرت إما ، فإن الصرح بأكمله ينهار. في غضون ذلك ، من المفترض أن يواصل سايلور وفريقه إصدار الأوراق المالية المرتبطة بالأسهم والأسهم ، وتراكم البيتكوين ، ويحث حكومة الولايات المتحدة على شراء 20 في المائة من إجمالي إمدادات البيتكوين ، وبيع أسهم استراتيجيتها الخاصة على فترات زمنية دورية.
يلخص Saylor X Post Strategy استراتيجية الإستراتيجية: اضرب الحديد بينما يكون الجو حارًا. والسؤال هو ما إذا كانت الإدارة المفرطة في الإدارة تكذب الثقة التي يدركونها في كثير من الأحيان.
مزيد من القراءة:
– إذا كانت البيتكوين هي المستقبل ، فما الذي يفسر حاجة MicroStrategy للسرعة؟ (FTAV)
– صلصة MicroStrategy السرية هي التقلب ، وليس البيتكوين (FTAV)
-فحص MicroStrategy تحطيم ATM بقيمة 21 مليار دولار (FTAV)
