سوق الأوراق المالية ليس لديه خليج مريض. الشركة التي تكافح من أجل مواكبة المنافسين وتفشل في النمو ليست مريضًا.
الأداء الضعيف ليس هو السبب الوحيد الذي يتم استهداف الشركات للاستحواذ ، ولن يثير كل متأخر من المفترس ، ولكن عندما يكون العرض غير مرغوب فيه ، يجب على الشركة المستهدفة إقناع المساهمين بأنها يمكنها تحسين الأداء نفسه إذا أرادت البقاء على قيد الحياة. قاومت شركة Miner Anglo American محاولة الاستحواذ من قبل BHP العام الماضي من خلال تنفيذ خطة إعادة هيكلة جذرية مماثلة لتلك التي اقترحها مطاردها. الأنجلو الجديد هو الآن عمل مستمر.
شركة Aerospace Melrose هي نتاج معركة استحواذ مريرة بشكل خاص للمهندس السابق في المملكة المتحدة GKN. كان هذا العمل في مكان ضيق وتجاوز تحذيرات الربح عندما انقض أخصائي التحول ميلروز قبل ست سنوات. فاز ميلروز ، الذي كان شعاره “شراء ، تحسين ، بيع”. قامت بتوسيع الأعمال المدنية والدفاعية للفضاء ، والتي تشمل توفير قطع الغيار لطائرات هليكوبتر شينوك وأبشي وطائرات مقاتلة أمريكية ، وتتوقف عن الانقسامات غير المجاورة.
أصبحت عمليات الاستحواذ قضية مثيرة للجدل للمملكة المتحدة مع العديد من المهندسين والمصنعين عالية الجودة وحتى شركات الدفاع في السنوات الأخيرة. ما هو غير عادي في ميلروز هو أنه في النهاية احتفظت لندن بطل الصناعة. في المقابل ، أدى استحواذ أعمال الدفاع Aerospace Cobham في عام 2020 ، وهو رائد من أنظمة التزود بالوقود الجوي ، إلى تقسيمها إلى وحدات وبيعها لشركات الدفاع والتكنولوجيا الأمريكية والفرنسية.
قد تكون سوء الإدارة جزءًا من مشكلة الاستحواذ في لندن. بعد كل شيء ، لقد أوضح Tufan Erginbilgiç ، مدرب Rolls-Royce ، كيف يكون الانتعاش من وضع وشيب ممكن. لقد ساعده السفر الجوي إلى العودة إلى التوترات الجيوسياسية الطبيعية والارتفاع ، ولكن في نهاية المطاف ، يدين تحويل Rolls-Royce بجودة قيادته.
شراء: Melrose Industries (MRO)
تم سحب الأسهم عن طريق تحقيق الأرباح في يوم النتائج ، لكن آفاق الشركة جذابة بشكل متزايد ، تكتب ، كريستوفر آكرز.
تميزت أسهم Melrose Industries بنسبة 10 في المائة حيث حصل المستثمرون على أرباح من تجمعهم الأخير ، بعد أن سجلت عملاق الفضاء Aerospace أرباحًا سنوية في الطرف العلوي من التوقعات ، ورفعت أرباحها بحلول خامس.
ارتفع ربح التشغيل المعدل بنسبة 42 في المائة إلى 540 مليون جنيه إسترليني ، في حين تحسن الهامش بمقدار 4 نقاط مئوية إلى 15.6 في المائة حيث تجاوزت شركة المحركات هدفها البالغ 28 في المائة في وقت مبكر.
كان نمو الإيرادات مدفوعًا بوحدة المحركات ، حيث قدمت مبيعات بنسبة 26 في المائة على أداء قوي عبر إصلاح قطع الغيار ، وشراكات الدفاع بعد السوق ومحفظة من المخاطر والإيرادات. في أعمال الهياكل العليا التي تهدف إلى الربح ، تم تعزيز النمو الأعلى بنسبة 3 في المائة من خلال قيود سلسلة التوريد وتجهيزات العملاء.
تتوقع الإدارة “تغيير الخطوة” في توليد النقد إلى الأمام مع تحسن الأرباح ، وتختتم تكاليف إعادة الهيكلة وتدفقات خارجية تتعلق بمشكلات المسحوق المعدنية مع محركات Pratt & Whitney التوربوفان (GTF). التوجيه هو التدفق النقدي المجاني الإيجابي بعد الفائدة والضرائب لا يقل عن 100 مليون جنيه إسترليني هذا العام ، بعد تدفق خارجي قدره 74 مليون جنيه إسترليني في عام 2024.
شوهدت الصورة المحسنة في الهدف الجديد لمدة خمس سنوات للتدفق النقدي المجاني السنوي البالغ 600 مليون جنيه إسترليني ، إلى جانب إيرادات 2029 تبلغ حوالي 5 مليارات جنيه إسترليني وربح التشغيل المعدل لا يقل عن 1.2 مليار جنيه إسترليني.
على الرغم من تعثر في يوم النتائج ، فإن الأسهم ترتفع بمقدار الثلث خلال الأشهر الستة الماضية. قام محللو Investec برفع سعرهم المستهدف من 735 بكسل إلى 1000 بكسل وأشاروا إلى أن الأهداف الجديدة تعني معدل نمو سنوي للأرباح لكل سهم يزيد عن 20 في المائة.
يتداول Melrose على أرباح الإجماع إلى الأمام 15 مرة لعام 2026 ، وهو تصنيف أقل بكثير من مجموعة الأقران.
شراء: بلفور بيتي (BBY)
كانت هناك نتائج إيجابية لجميع قطاعات الأعمال الثلاثة في مجموعة البنية التحتية ، تكتب مارك روبنسون.
أنهى Balfour Beatty 2024 مع كتاب الطلبات الخاص به بنسبة 12 في المائة إلى الخير عند 18.4 مليار جنيه إسترليني ، ومع ارتفاع الأرباح بنسبة 17 في المائة إلى 43.6Pa.
عززت المجموعة أيضًا صافي موقعها النقدي بمقدار 101 مليون جنيه إسترليني خلال عام 2024 ، مما أدى إلى متوسط صافي نقد قدره 766 مليون جنيه إسترليني ، ارتفاعًا من 700 مليون جنيه إسترليني في العام السابق. لتقطيع الأمور ، زاد تقييم الإدارة لمحفظة الاستثمار في المجموعة بنسبة 8 في المائة إلى 1.3 مليار جنيه إسترليني.
كان النمو في الأدلة في جميع القطاعات الثلاثة ، لكن خدمات الدعم قدمت أقوى العائدات ، حيث ارتفعت أرباح التشغيل بنسبة 16 في المائة إلى 93 مليون جنيه إسترليني. كان النمو في خدمات البناء أكثر تواضعًا ، حيث ارتفعت الأرباح بنسبة 2 في المائة إلى 159 مليون جنيه إسترليني.
تم تقييد ربحية البناء في الولايات المتحدة بسبب تكلفة التأخير في عدد صغير من المشاريع المدنية ، وتم فحص الأداء المالي بسبب حكم بقيمة 83 مليون جنيه إسترليني فيما يتعلق بالتزامات المجموعة بموجب قانون سلامة البناء في المملكة المتحدة. لا يشمل هذا الحكم استردادات محتملة من أطراف ثالثة ، لذلك يمكن أن يكون Balfour Beatty ، المشترك مع أقرانهم في الصناعة ، على خطاف مقابل الرسوم ذات الصلة. تم الاعتراف بتهمة أخرى بقيمة 52 مليون جنيه إسترليني فيما يتعلق بمشروع مدني أمريكي تم الانتهاء منه في عام 2012.
ساهم البناء المحلي بنسبة 30 في المائة من إيرادات المجموعة ، في حين أن ذراع الولايات المتحدة تمثل 36 في المائة. كانت هناك أيضًا مساهمة متزايدة من مشروع مجموعة هونج كونج المشترك مع Jardine Matheson ، لكن تجدر الإشارة إلى أن الهوامش الأساسية في ذراع البناء في المملكة المتحدة أعلى من متوسط المجموعة ، وهو تحسن واضح من المرة الأخيرة.
تم ربط دفتر الطلبات المحسّن بأعمال نقل الطاقة في المملكة المتحدة وتصعيدًا في بناء أوامر في الولايات المتحدة. من المتوقع أن يعزز ارتفاع وحدات التخزين في قطاع نقل الطاقة وتوزيع النشاط في خدمات الدعم ، خاصة فيما يتعلق بالعقود التي لا تعتمد على التمويل الحكومي المباشر.
من خلال تحسين المركز النقدي ، شعرت الإدارة بأنها قادرة على زيادة توزيعات الأرباح النهائية بنسبة 9 في المائة إلى 12.5pa ، والمجموعة أيضًا في خضم برنامج إعادة شراء متعدد السنوات ، مع إعادة تدوير الأسهم بمبلغ 125 مليون جنيه إسترليني في عام 2025.
من الصعب تقييم التأثير المحتمل ، إن وجد ، بسبب التغيير السياسي في كل من المملكة المتحدة والولايات المتحدة. ولكن على الرغم من المشكلات المحتملة للاقتصاد الكلي ، والتأثير الأوسع للتعريفات ، فإن التصنيف الأمامي لمدة ثماني مرات (النقد السابق) يبدو مقنعة بالنظر إلى تحسين الرؤية.
Hold: Persimmon (PSN)
عوامل الاقتصاد الكلي يمكن أن تبطئ أي انتعاش في بناء المنازل ، يكتب ، مارك روبنسون.
تعتمد حكومة المملكة المتحدة على إحياء في سوق الإسكان الجديد لتحفيز النمو في الاقتصاد الأوسع. واستنادا إلى أرقام برسيمون على مدار السنة كاملة ، قد لا يكون هذا السيناريو غير مرجح تمامًا كما ستجعلنا الإحصاءات الاقتصادية الحديثة نعتقد. حتى أن هناك تكهنات بأن الحكومة تبحث في ما إذا كان إحياء مساعدة جورج أوسبورن لشراء مخطط الشراء في إنجلترا هو خيار واقعي بالنظر إلى أن العديد من أصحاب المنازل الجدد قد تركوا في الأسهم السلبية بعد أن قام المخطط بتشويه سوق الإسكان.
من المؤكد أن هذا المخطط ساعد في دعم الربحية في قطاع بناء المنازل ، على الرغم من أنك لن تتخيل أن الإدارة في Persimmon تقضي الكثير من الوقت في التفكير في الافتراضات بالنظر إلى آخر تراجع جدير بالملاحظة في سعر سهمه في أكتوبر الماضي.
في وقت بيانها المؤقت الأخير ، غامرنا بأن “بوكب المنازل في المملكة المتحدة قد يكونون على وشك تشغيل الزاوية بعد بضع سنوات صعبة” ، وهو تخمين يبدو متفائلاً بشكل مفرط في وقت متأخر. لذلك يجب أن نكون أكثر حذراً ، خاصةً بالنظر إلى أن الآثار التضخمية المستمرة قد أدت إلى تخفيف احتمالات خفض الأسعار.
ومع ذلك ، سيتم تشجيع المساهمين في بناء المنزل بزيادة 14 في المائة في الربح التشغيلي الأساسي إلى 405 مليون جنيه إسترليني ، بالإضافة إلى ارتفاع 7 في المائة في الإكمال إلى 10664. والأكثر من ذلك ، أن دفتر الطلبات نما بنسبة 27 في المائة إلى 1.15 مليار جنيه إسترليني ، والذي ، إلى جانب نشاط المبيعات الحالي ، يعني أن Persimmon يتوقع الآن أن تتراوح أحجام الإكمال بين 11000 و 11500.
استمر دفتر الطلبات في البناء في الجزء الأول من عام 2025 ، بمساعدة الزيادة في عدد المنافذ وصافي معدل المبيعات الخاصة ذات الصلة. تمكنت المجموعة من تأمين موافقة تخطيط مفصلة لـ 13،064 قطعة في العام ، ورفع بحلول خامس في العام السابق و “أعلى بكثير من اتجاهات الصناعة” ، وفقًا للإدارة.
كل هذا يشير إلى أن النشاط قد انتهى بالفعل ، لكن القدرة على تحمل التكاليف لا تزال عبارة عن حشرة على مستوى الصناعة ، كما يتضح من زيادة متواضعة بنسبة 3 في المائة في متوسط سعر البيع إلى 288،542 جنيهًا إسترلينيًا ، على الرغم من أن متوسط معدل زيادة الحجوزات مع تقدم السنة ، مما يعني ضمناً درجة من الزخم على جبهة التسعير.
يتم تشجيع عميد فينش ، الرئيس التنفيذي للمجموعة ، من قبل “إصلاحات التخطيط للحكومة وأجهزة التنظيم المؤيد للبناء” ، على الرغم من أن قضية القدرة على تحمل التكاليف مع المباني الجديدة في المملكة المتحدة من المحتمل أن تتفاقم بسبب الزيادة الإجمالية في الضرائب عبر الاقتصاد ، والتي لها بالفعل تأثير تبريد في سوق العمل (لا توجد نقطة زائدة أبدًا في الرهن العقاري المحتملة). لا عجب أن فينش قال إن المجموعة واثقة من نمو الهوامش والعوائد وقيمة المساهمين “على المدى المتوسط”.
