وجدت الشركات الأوروبية التي أضافت قائمة أمريكية في كثير من الأحيان ارتفاعًا في تقييماتها ، في تحدٍ لمطالبات بعض المديرين التنفيذيين بأن وجود سوق الأسهم في نيويورك هو طريق مؤكد لأسعار الأسهم المرتفعة.
وجد تحليل لـ 12 شركة مدرجة في قائمة الأوروبيين والتي أضافت قوائم أمريكية منذ عام 2016-بما في ذلك Ferguson و CRH و Flutter Entertainment-أنه في نصف الحالات ، انخفضت التقييمات ، بينما لم يكن هناك في عدد من الحالات ارتفاعًا في عدد المحللين بعد الأسهم. ومع ذلك ، فإن ثلثي الشركات تتمتع بمزيد من السيولة في أسهمها بعد هذه الخطوة.
وقال ريتشارد فيرنر ، الشريك في مكتب المحاماة BCLP: “إن الأطروحة الأساسية التي تنتقلها إلى الولايات المتحدة وتحسين سعر سهمك ليست صحيحة”. “إنها بالتأكيد ليست واضحة مثل ذلك.”
تم إغراء الشركات الأوروبية ومستثمريها من قبل ارتفاع سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة في السنوات الأخيرة ، معتقدين أنه-على الرغم من عمليات بيع السوق الأخيرة-سوف يتمتعون بمضاعفات الأرباح الأعلى هناك.
قال وسيط المملكة المتحدة TP ICAP الأسبوع الماضي إنه يخطط لإدراج أعمال البيانات الخاصة به في نيويورك ، بينما قال Glencore المدرج في لندن في فبراير / شباط إنها تراجع ما إذا كانت أماكن أخرى-بما في ذلك الولايات المتحدة-ستكون “أكثر ملاءمة” لتداول أسهمها ، في ضربة كبيرة محتملة للوضع التاريخي في لندن كمركز لتمويل التعدين.
تخطط Ashtead مجموعة البناء المدرجة في لندن لتحويل قائمةها الأساسية إلى نيويورك ، وقد قالت الرئيس التنفيذي لها “مزايا قائمة أمريكية أولية على الأسواق الأخرى. . . أصبحت أكثر وضوحا خلال السنوات القليلة الماضية “. لقد نظرت مجموعة British Advertising Group WPP إلى مفتاح ، بينما يفكر مدير الأصول الفرنسية Tikehau أيضًا في هذه الخطوة.
تأتي نتائج FT في الوقت الذي يحاول فيه صانعو السياسة الأوروبيين إحياء الأسواق المحلية وتشجيع الشركات على البقاء في المنزل. في المملكة المتحدة ، قام المنظمون بإصلاح قواعد للشركات المدرجة في محاولة لجعل لندن أكثر تنافسية.
أضافت الشركات التي تم تحليلها من قبل FT جميع اقتباسات الولايات المتحدة الجديدة – إما قائمة أولية أو قائمة إضافية – مع الاحتفاظ بقوائمها الأوروبية.
تعد Ferguson ومجموعة Flutter Entertainment التي تتخذ من المملكة المتحدة مقراً لها في المملكة المتحدة ، من بين المجموعات التي أضافت قوائم الولايات المتحدة في السنوات الأخيرة ، وكذلك الشركات الصغيرة مثل شركة Dry Bulk Corpator Himalaya Shipping and Pharmaceutical Indivior.
عثرت FT التي عثرت على مجموعة مواد البناء الأيرلندية CRH ومجموعة Indivior و Shipping Okeanis Eco كانت الشركات الوحيدة التي تمتعت برفع في جميع التدابير الثلاثة التي تم تحليلها – التقييم ، وأحجام التداول والمحللين المتابعة – في حين أن أخصائي التقاضي في Burford Capital ومجموعة البنية التحتية الإسبانية Ferrovial لم تكن فائدة على أي. سقط الآخرون في إجراء واحد على الأقل.
كانت تقييمات نصف الشركات التي تم تحليلها في نيويورك أقل مما كانت عليه في الأسواق المحلية قبل هذه الخطوة ، مع وصول الأسهم الأصغر. في المتوسط ، كانت نسبة السعر/الأرباح التي تبلغ مدتها 12 شهرًا للشركات الأصغر-تلك التي تقل عن 10 مليارات دولار في القيمة السوقية-أقل بنسبة 7 في المائة في نيويورك ، بينما كان للشركات الكبيرة بنسبة حوالي 1 في المائة.
وقال أبوستولوس توماداكيس ، رئيس الأبحاث في معهد أسواق رأس المال الأوروبي: “بالنسبة للشركات الأوروبية الأصغر أو المتوسطة الحجم ، قد لا تولد قائمة ثانوية في الولايات المتحدة اهتمامًا بين المستثمرين الأمريكيين الذين ينظرون إلى الشركات الأكبر التي يكون فيها الاعتراف بالعلامة التجارية أكثر عالمية”.
ومع ذلك ، تمتع CRH بزيادة تقييم مستدام من قائمة نيويورك. ارتفع متوسط نسبة P/E من 12 مرة في 18 شهرًا قبل تحويل قائمتها الأساسية إلى الولايات المتحدة إلى 15 مرة في المتوسط في 18 شهرًا منذ ذلك الحين.
لكن Flutter ، الذي أضاف اقتباسًا أمريكيًا في يناير 2024 ، ثم جعلت New York قائمتها الأساسية ، لم تعرض أي تحسن – انخفضت نسبة P/E من 29.8 مرة في المملكة المتحدة إلى 29.1 مرة.
وكذلك الحال مع FTSE 100 السابق Ferguson و Ferrovial ، حيث كان متوسط تقييمات الولايات المتحدة 9 في المائة و 11 في المائة على التوالي بعد تحركات الولايات المتحدة.
يمكن أن تكون إضافة قائمة أمريكية خطوة باهظة الثمن – قال فيرنر في BCLP إن التكلفة يمكن أن تتراوح من حوالي 500000 جنيه إسترليني إلى أكثر من مليون جنيه إسترليني ، اعتمادًا على حجم الخدمات القانونية والمحاسبة والاستثمارية المستخدمة ، بالإضافة إلى الرسوم التي تتقاضاها البورصات. لدى الشركات أيضًا تكاليف تقارير إضافية ومستمرة للحفاظ على القائمة التي يمكن أن تصادف عشرات الآلاف من الدولارات في السنة.
وقال كيم بال ، المدير المالي في تورم ، الذي أضاف قائمة في بورصة ناسداك في عام 2017: “هناك الكثير من التكاليف المباشرة والتكاليف غير المباشرة”.
لم يأخذ تحليل FT في الاعتبار عوامل مثل إصدارات أرباح الشركة أو التغييرات التنظيمية أو التحولات في تقييمات القطاع ، والتي يمكن أن تؤثر جميعًا على نسبة P/E للشركة.
استفادت معظم الشركات من سيولة أكبر – السهولة التي يمكن بها تداول الأسهم دون تحريك السعر بالضرورة. شهدت الشركات الكبيرة دفعة حوالي أربع مرات في المتوسط عند مقارنة أسهمها المدرجة في أوروبا مع أسهمها الأمريكية ، بينما شهدت الشركات الصغيرة حوالي 45 في المائة.
أصبحت سيولة CRH الآن أعلى بسبع مرات في نيويورك. لكن سيولة Ferrovial قد تعثرت هناك: يتم تداول حوالي 37000 من أسهمها يوميًا في الولايات المتحدة ، مقارنة بأكثر من 1 مليون في أوروبا على حد سواء في 10 أشهر قبل التحرك الأمريكي.
هذا كان “كما هو متوقع مع قائمة NASDAQ الجديدة” ، قال Ferrovial لـ FT ، مضيفًا أن “نية المجموعة هي بناء سيولة إضافية في الولايات المتحدة بمرور الوقت”.
ووجدت FT أيضًا أنه في المتوسط ، لم يكن هناك سوى القليل أو معدوم في تغطية المحللين لعدد من الشركات التي تم تحليلها ، على الرغم من أن الرؤساء غالباً ما يشيرون إلى رؤية أكبر كسبب لوجود نيويورك.
وقال أوليفر لازنبي ، شريك في شركة Freshfields للمحاماة: “كل هذه الأشياء محدودة ، لا يتمتع المحللون في البنوك والمستثمرين المؤسسيين بالضرورة بالموارد (لتغطية كل شركة واحدة).”
وأضاف أن الحجم الهائل للأسواق الأمريكية يعني أن المستثمرين والمحللين يميلون إلى ملاحظة المزيد من الشركات الكبيرة مثل Flutter أو CRH.
وقال بول أميس ، شريك في وينستون وستون: “في بحر أكبر ، يميل الاهتمام إلى الذهاب إلى الأسماك الأكبر”. “إذا كنت عُشر من هذا الحجم ، فمن الواضح أنه سيتعين عليك العمل بجدية أكبر لصنع الأمواج.”
