افتح النشرة الإخبارية لمشاهدة البيت الأبيض مجانًا
دليلك لما تعنيه الانتخابات الأمريكية 2024 لواشنطن والعالم
صباح الخير. ارتفعت بورصة ناسداك بنسبة 12 في المائة أمس – أكبر ارتفاع لها منذ عام 2001 – وقفزت S&P 500 بنسبة 9.5 في المائة. لماذا ، إذن ، ألا نشعر بتحسن كبير؟ راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و [email protected].
نقطة الانهيار
الآن نحن نعلم عتبة ألم دونالد ترامب: بنسبة 12 في المائة على S&P 500 ، تليها قفزة 60-BASIS Point في الخزانة لمدة 10 سنوات.
سحب ترامب أكثر جنونًا من التعريفة الجمركية “المتبادلة” قبل يوم التحرير يمكن أن يمحو مكاسب سوق الأسهم ، وقبل أن يواجه الاحتياطي الفيدرالي أسئلة صعبة حول التدخل في سوق الخزانة. لم يكن ترامب مستعدًا لأخذ الأسواق على طول الطريق إلى الحافة.
كان المستثمرون محقون في الاحتفال. ليس لأن التعريفة العالمية البالغة 10 في المائة وحرب تجارية كاملة مع الصين لن تؤدي إلى أي ضرر لأرباح الشركات أو النمو الاقتصادي. سوف يستغرق الأمر بعض الوقت لإعادة معايرة مدى سوء الضرر. لكننا نعرف الآن أن السوق لديه ترامب على المقود ، ولدينا تقدير أولي لطوله. ما إذا كانت “هذه كانت الخطة طوال الوقت” سؤالًا أكاديميًا. مهما كانت الخطة ، فقد تم تحديد مدىها وتوقيتها في نهاية المطاف من خلال حركة رأس المال. جيد.
وسط الإغاثة ، هناك نقاط اثنين من النقاط التي يجب وضعها في الاعتبار:
-
إن وجود الدرابزين في السوق يقطع نطاق النتائج المحتملة ، لكن عدم اليقين لا يزال مرتفعًا. على وجه الخصوص ، فإن التعريفات التي تبقى مرتفعة بما يكفي لآثار التضخمة ، لا يبدو أن خطر السوق يتناوله على محمل الجد الآن (كما كتبنا بالأمس).
-
إن تقييمات جميع أصول المخاطرة ، ولكن بشكل خاص الأسهم الأمريكية الكبيرة ، تعود إلى أعلى مستويات مريحة. لن يستغرق الأمر الكثير لقتل انفجار الأمس من الزخم التصاعدي ، والذي يبدو بالفعل وكأنه متزايد.
-
سوق السندات ، على عكس سوق الأوراق المالية ، لم يسترجع خسائره. إن التصغير إلى مخطط مدته خمسة أيام وحاشية الإغاثة بعد ظهر أمس لا يكاد يكون مرئيًا (انظر القطعة التالية). ربما يكون هذا مقياسًا أفضل لتوازن المخاطر من أسعار الأسهم.
المخاطر أقل بشكل مفيد اليوم. انها ليست منخفضة.
سندات الخزانة
ربما كان فرض تعريفة عالية تم اختياره بواسطة chatbot ، فقط لسحبها بعد 13 ساعة ، كان بالفعل خطة ترامب الرئيسية. وزير الخزانة سكوت بيسينت يصر على أنه كان. ولكن إذا لم يكن الأمر كذلك ، فإن الجزء الأكبر من الفضل في تغيير العقل للرئيس يذهب إلى الخزانة. ليلة الثلاثاء وصباح الأربعاء ، بدأت الخزانة في تخويف الناس حقًا. قفزت العائد على الخزانة لمدة 10 سنوات أكثر من 60 نقطة أساس في أقل من 48 ساعة:
سوق الخزانة هو أكبر وأكثرها سائلًا في العالم ، كما أن الخزانة هي الشكل المفضل للضمان لكل سوق آخر يهم. ما يحدث في سوق الخزانة لا البقاء في سوق الخزانة. في حوادث السوق السابقة (1987 و 1997 و 2001 و 2008) ، ارتفعت أسعار السندات في الغالب (وانخفضت العائدات) في حين انخفضت الأسهم – ولكن ليس في ربيع عام 2020 ، عندما كان على بنك الاحتياطي الفيدرالي توفير السيولة لجميع الأسواق من خلال شراء أكثر من دولار واحد من الخزانة. مع انخفاض أسعار السندات إلى جانب الأسهم هذا الأسبوع ، بدا فشلًا منهجيًا – مزاد الخزانة الفاشل ، وصندوق تحوط كبير ، أيا كان – ممكنًا.
على مستوى عال ، كانت المشكلة زيادة سريعة في التقلبات ، حيث تحققت ومتوقعة ، مما أجبر المستثمرين على خفض المخاطر في عجلة من أمرهم. بشكل أكثر تقريبًا ، التقى مزاد سندات الخزانة لمدة ثلاث سنوات بضعف الطلب يوم الثلاثاء ، والذي أرسل عائدات من جميع النضج. من المحتمل أن يدعو الهامش إلى مناصب غير تقليدية مبيعات الخزانة التي أجريت على النقد ، مما دفع العائد إلى أعلى. وهذا بدوره أجبر على الاسترخاء في صناديق الخزانة ذات الصناديق الشهيرة (انظر نظرة عامة على روبن ويغليسورث هنا).
اقترحت بعض النقاد أن الصين ، ثاني أكبر حامل لخزانة الولايات المتحدة ، ربما تكون قد بدأت في إلقاءهم على الانتقام من تعريفة ترامب. هذه تكهنات نقية. لا توجد بيانات في الوقت الفعلي عن بائعي معين ، والصين تحمل الكثير من سندات الخزانة في الخارج. وعلى الرغم من أن الصين تشير إلى أنها ستستمر في الانتقام من الولايات المتحدة – بما في ذلك من خلال ترك Renminbi تنخفض ، كما فعلت قليلاً بالأمس – فإن إلقاء الخزانة الأمريكية سيتعرض للخطر استقرار الصين المالي. “لقد كانت الصين تبيع سندات الخزانة ببطء ولكن بثبات لبعض الوقت” ، كما أخبرتنا Alicia Garcia-Herrero في Natixis ، لكن الأمر سيستغرق بعض الوقت لمعرفة ما إذا كانت الوتيرة قد انقضت.
كل هذا حدث ضد خلفية السوق الهشة. كما قلنا أمس ، يتوقع السوق أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي ثلاث مرات هذا العام ، حتى بعد تسلق التعريفة الجمركية. لكن عالم التضخم الذي لا يقطعون فيه على الإطلاق يسهل تخيله. ونحن ندخل بالفعل مواجهة العجز. الليلة الماضية ، ألغى رئيس مجلس النواب الجمهوري مايك جونسون تصويتًا على خطط ميزانية ترامب ، حيث عارضها بعض الصقور العكسية الجمهورية. تنطلق معركة سقف الديون في وقت ما من هذا الصيف. سيشعر مستثمرو السندات بالتوتر من إمكانية أن يؤدي حفنة من الهاربين الجمهوريين إلى أزمة ديون أخرى.
شهد مزاد وزارة الخزانة لمدة 10 سنوات أمس-الذي وصفه بريج خورانا في ولنجتون مانجمنت بأنه أكثر المزاد الذي تمت مراقبته عن كثب في حياته المهنية-الكثير من الطلبات ، على الرغم من الشائعات الصينية. ومع ذلك ، لا تزال غلة السندات مرتفعة. انخفض 10 سنوات فقط 15 نقطة أساس منذ أن قام ترامب بإخراج التعريفات.
قد تعود التعريفات “المتبادلة”. كان البيت الأبيض يروي حكايات من 75 مكالمة هاتفية من الشركاء التجاريين ، ولكن ليس من المحتمل أن تكون جميع الردود ودية. ترامب ترامب ، ولكن تبقي عينيك مفتوحة لمزيد من التقلبات.
(رايتر)
قراءة جيدة واحدة
خطأ مطبعي مؤسف للغاية.
