افتح النشرة الإخبارية لمشاهدة البيت الأبيض مجانًا
دليلك لما تعنيه مدة ترامب الثانية لواشنطن والأعمال والعالم
قبل بضعة أسابيع ، مازحه مسؤول حكومي بريطاني مازحا لي أن أسواق لندن أصبحت “بالسلاسل إلى تنين مخمور”.
السبب؟ غلة مذهب تستخدم للتحرك (في الغالب) استجابة للأساسيات البريطانية. لكن أبحاث بنك إنجلترا تشير إلى أن هذه هي التي تدق على أسعار سندات الحكومة الأمريكية بشكل متزايد.
هذا أمر مثير للسخرية ، بالنظر إلى مدى حرص الحكومة البريطانية – مثل بقية أوروبا – على ممارسة السيادة الاقتصادية و Ringfence من المملكة المتحدة من أمريكا. إنه أمر خطير أيضًا: الأسعار في سوق الخزانة الممل مرة واحدة تتجول الآن بشكل كبير استجابةً لخطط السياسة المتقلبة للرئيس دونالد ترامب.
لذا فإن سؤال المستثمرين والمسؤولين العصبيين ، في لندن وأماكن أخرى ، هل هذا: هل سيصنع هذا الخزانة “التنين” في الأشهر المقبلة؟ أم أنها ستستمر في ضرب الجميع؟
للوهلة الأولى ، هناك سبب ضئيل للتفاؤل.
حذر صندوق النقد الدولي هذا الأسبوع أن “مخاطر الاستقرار المالي العالمي قد زادت بشكل كبير” بسبب مزيج سيء من عدم اليقين في السياسة الأمريكية ، والمخاطر الجيوسياسية ، وارتفاع أعباء الديون السيادية والرافعة المفرطة في بعض زوايا التمويل. أحد المخاطر البارزة بشكل خاص هو أن صناديق التحوط التي تم رفعها بدرجة عالية قد جعلت ما يسمى الرهانات التجارية مع السندات الأمريكية-والآن يتم استرجاع هذا ، ودفع الغلة حولها.
والأسوأ من ذلك ، أن الكونغرس الأمريكي يحاول تنفيذ التخفيضات الضريبية الضخمة تمامًا حيث تهدد تعريفة ترامب برفع أمريكا إلى الركود. يحذر جان هاتزيوس ، كبير الاقتصاديين في جولدمان ساكس ، من أن “الدولار لديه مزيد من السقوط”. هذا كوكتيل سيء للخزانة ، حتى بدون الأعمال الدرامية غير المتوقعة حول ترامب.
ومع ذلك ، إذا أراد المستثمرون أن يهتفوا ، فيجب عليهم ملاحظة نقطتين أخريين. الأول هو أن Scott Bessent ، وزير الخزانة الأمريكي ، يبدو مؤثرًا بشكل متزايد في محكمة ترامب شبه الإمبريالية. في الواقع ، تشير التقارير إلى أنه لم يشبك فقط بشكل متفجر مع إيلون موسك مؤخرًا في نزاع على خدمة الإيرادات الداخلية ، بل فاز.
هذا أمر مشجع. إذا كان أي شخص في مدار ترامب يفهم الانضباط في السوق ، فيجب أن يكون ذلك مفعمًا بالحيوية ، بالنظر إلى أنه كان يعمل في صندوق التحوط في جورج سوروس عندما “كسر الجنيه” في عام 1992 برهان أن الأساسيات الاقتصادية ستجبر الحكومة البريطانية على التخلي عن ربط العملة الاسترليني.
Bessent ، وبعبارة أخرى ، تحول الصيد المالي إلى حارس اللعبة ، الذي يحترم بوند اليقظة. له خلفية مختلفة تمامًا عن خلفية هوارد لوتنيك ، سكرتير التجارة ، الذي بنى حياته المهنية كوسيط ، عملاء يطردون بمهارة (الآن فقط ترامب).
والأفضل من ذلك ، أن هناك أدلة متزايدة على أن هذه اليقظة في سوق السندات تجبر ترامب على وميض – قليلاً. عندما ارتفعت عائدات الخزانة في وقت سابق من هذا الشهر ، خففت Bessent (و Trump) تهديدات التعريفة البرية. وكذلك عندما ارتفعت العوائد مرة أخرى بعد أن هدد ترامب بإزالة جاي باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي.
هذا يترك نوريل روبيني ، الاقتصادي ، يخبر عملائه أن “التجار (الآن) ترامب ترامب”. أو ، بعبارة أخرى ، يبدو أن هناك الآن “وضع” سوق السندات ، أو مستوى من تقلبات الأسعار التي ستجبر البيت الأبيض على تعديل السياسة ، على الأقل شفهياً-ربما حوالي 4.5 في المائة لعائدات 10 سنوات.
بالإضافة إلى ذلك ، من الواضح أن Bessent يبحث عن الحيل الفنية التي يمكن أن يجدها للحفاظ على الهدوء. أحدهما هو تسريع برنامج لشراء سندات الخزانة غير المبتدئة غير السائلة ، واستبدالها بنوع السندات السائلة التي يحبها المستثمرون الأجانب. قال مؤخرًا: “يمكننا رفع عمليات إعادة الشراء إذا أردنا ذلك”. “لدينا مجموعة أدوات كبيرة يمكننا طرحها.”
آخر هو عكس القواعد التي تم تقديمها بعد الأزمة المالية الكبرى لعام 2008 التي جعلت من المكلف للبنوك العمل كصانعين في السوق. يجادل الممولين مثل جيمي ديمون ، رئيس JPMorgan ، بأن هذه القواعد كبح السيولة بطريقة رفعت تقلبات الأسعار.
بعض الاقتصاديين يتنافسون على ذلك. ولكن إذا قام Bessent بتدوين قواعد نسبة تغطية السيولة المزعومة كجزء من إعادة ضبط تنظيمية أكبر-والتي وعد بها-سوف يهتف وول ستريت.
هناك أفكار أخرى ، البعيدة ، تطفو حولها: باستخدام مخزون الخزانة من الذهب إلى السندات الخلفية ؛ إجبار الحلفاء العسكريين ، مثل اليابان ، على شراء المزيد من الديون الأمريكية ؛ تشجيع الاستخدام العالمي ل stablecoins المدعومة من الخزانة. مثل هذه المفاهيم قد لا تطير أبدا. لكن لا يمكن خصمها تمامًا.
بالطبع ، قد يقول ساخر أن هذا هو مجرد وضع أحمر الشفاه على خنزير مالي. عادلة بما فيه الكفاية: لن يمنعنا أي قدر من “الحيل” – أو “يضع” – عوائد من الارتفاع إذا استمرت أساسيات أمريكا المالية في التدهور ، وتظل توقعات التضخم و/أو ترامب متقلبة. كل شيء يبدو محتملا.
لكن النقطة الأساسية الآن هي: في Bessent ، هناك تامر تنين ، من نوع ما ، في البيت الأبيض ، يتشبث بذيل الوحش. دعونا نأمل ألا يدفعه المسك. إذا فعل ذلك ، فإن المستثمرين في نيويورك ولندن على حد سواء سيبدأون حقًا في الذعر.
