فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
عندما يكون المرء قد قام بمناورة في زاوية ، فإن الملمس المحموم يسبب المزيد من الخدوش. يمكن أن يصف بشكل معقول مأزق ماء التايمز. الأخبار التي تفيد بأن مجموعة الأسهم الخاصة KKR قد انسحبت من خطة لتزويدها بمبلغ 4 مليارات جنيه إسترليني في أبرز حقوق الملكية الطازجة مدى صعوبة متابعة الحل القائم على السوق بالنسبة إلى الأداة المساعدة المملكة المتحدة.
من الناحية النظرية ، من الممكن جعل التايمز ماء قابلة للاستثمار – فقط. لديها حاليًا حوالي 20 مليار جنيه إسترليني من الأصول الخاضعة للتنظيم و 18 مليار جنيه إسترليني من الديون. على مدار السنوات الخمس المقبلة ، ستقوم الإيرادات – أثناء النمو – بذلك ببطء أكثر من التدفقات الخارجية. هذا ، إلى جانب الغرامات وغيرها من القنوات ، سوف يتركها مع التدفق النقدي الحر السلبي المبلغ 5 مليارات جنيه إسترليني. ومع ذلك ، فإن الخبر السار هو أن الاستثمارات المخططة سترفع قيمتها الرأسمالية المنظمة إلى حوالي 32 مليار جنيه إسترليني – المصدر الرئيسي لخلق القيمة.
على هذه الافتراضات الخشنة للغاية ، يحسب LEX أن المستثمر الذي يحقن 4 مليارات جنيه إسترليني من الأسهم يمكن أن يقف لمضاعفة أمواله. إذا كان ، هذا هو ، يمكنهم فرض قصة شعر بنسبة 30 في المائة على الديون الموجودة – – الأكثر صعوبة على الإطلاق – تقلب أداء الأداة المساعدة. إنه عائد معقول ، وليست ضخمة ، على الاستثمار بالنظر إلى تاريخ التايمز ووتر العكر.
يمكن أن تدعو قصة شعر أكثر حدة حول الديون إلى إنقاذ مستثمر أسهم جديد. ومع ذلك ، فإن كبار حاملي السندات – وهي مجموعة بما في ذلك Elliott Management و Aberdeen وغيرها الكثير – بحاجة إلى الموافقة على أي إعادة رسملة طوعية في الممارسة العملية ، وبالتالي فإن مساحة فرض الظروف العقابية قد تكون محدودة.
هذا يضع المسؤولية على الحكومة والمنظمين لتوفير بيئة متساهلة بشكل مناسب – من حيث الفواتير والغرامات ومقاييس الأداء – وذلك لجعل الاستثمار تكدس. من المفترض ، في ظل الظروف الحالية ، لا يمكن لـ KKR ، التي خرجت الآن إلى غروب الشمس.
قد تواجه الأطراف المهتمة الأخرى تحديات مماثلة. البديل “السوق” الآخر هو أن تتابع Thames Water خطة إعادة هيكلة اقترحها حاملي السندات أنفسهم ، والتي تتوخى أيضًا قصات الشعر وحقن رأس المال المبتدئين في شكل حقوق ملكية جديدة.
ولكن على الرغم من أن تفاصيل هذا الاقتراح لم يتم الكشف عنها ، وقد تكون حاملي الديون الموجودة مع الجلد في اللعبة داعمة ، إلا أنه من النادر للشركات التي لديها خيار واحد فقط على الطاولة للحصول على أفضل صفقة.
هناك ، بالطبع ، طريق آخر. إن وضع مياه التايمز في إدارة خاصة – وهو شكل من أشكال إعادة التهوية المؤقتة – لن يكون شائعًا لدى دائني الأداة. سيكون الأمر مشحولاً سياسياً ، ويؤدي إلى مالية عامة ، وقد يرسل إشارة سيئة إلى أولئك الذين يتطلعون إلى الاستثمار في البنية التحتية في المملكة المتحدة ، الذين تحتاجهم الحكومة إلى جانب.
ولكن من خلال سلسلة من الخطوات الخاطئة ، قامت المملكة المتحدة بالفعل بمناورة نفسها في مساحة غير مريحة. وفي الوقت نفسه ، تتجول مياه التايمز حول زيادة ديون الطوارئ باهظة الثمن ، ودفع رسوم المستشارين الكبيرين وعمليات المزاد التي تنتهي بها المطاف مع عدد قليل من مقدمي العروض الجادين. فرصة لإعادة الهيكلة تحت الملكية العامة تبدو وكأنها اختيار حفنة سيئة.
