عندما أعلن المسؤولون الأمريكيون يوم الاثنين أنهم وجدوا مشترًا لشركة First Republic ، وهي ثاني أكبر فشل مصرفي في التاريخ الأمريكي ، كانت هوية مقدم العطاء الناجح بالنسبة للكثيرين في مجال التمويل أمرًا مفروغًا منه.
على الرغم من أن أكثر من اثنتي عشرة مؤسسة نظرت في أصول First Republic ، وقيام أربعة بنوك بتقديم العطاءات وإعادة طرحها مرارًا وتكرارًا في نهاية الأسبوع الماضي ، كان الفائز في النهاية هو JPMorgan Chase.
خلال الأزمة المالية لعام 2008 ، كان أكبر بنك في أمريكا هو المنقذ المفضل لبنك الاستثمار الفاشل بير ستيرنز ومقرض الرهن العقاري المفلس واشنطن ميوتشوال ، وهو أكبر فشل مصرفي على الإطلاق.
لقد كان هو نفسه هذه المرة. بالنسبة لصانعي السياسة الذين يحاولون تحقيق الاستقرار في قطاع مصرفي إقليمي كان متذبذبًا منذ انهيار بنك سيليكون فالي في 10 مارس ، سيكون من الصعب تخيل يد أكثر أمانًا. الرئيس التنفيذي جيمي ديمون ليس فقط قائد البنك الكبير الأطول خدمة ولكن يُنظر إليه أيضًا على أنه سيد في دمج عمليات الاستحواذ.
يقول ستيفن كيلي ، الذي يبحث في الاستقرار المالي في كلية ييل للإدارة: “بشكل عام ، فإن الإصرار على بنك يفقد قيمة امتيازه داخل بنك كبير مثل جي بي مورجان هو أفضل حل ممكن لأوقات الأزمات”. “البنوك الكبيرة كانت شريكة للحكومة ولعبت دور الفارس الأبيض.”
ومع ذلك ، في حين قدم ديمون عملية الاستحواذ كشكل من أشكال الخدمة العامة ، هناك الكثير من النقاد الذين يصرون على أن النتيجة هي دليل إضافي على أن النظام مكدس لصالح البنوك العملاقة بشكل عام – وجيه بي مورجان على وجه الخصوص.
قالت السناتور إليزابيث وارن ، الناقدة منذ فترة طويلة لتجاوزات وول ستريت: “ما كان يجب السماح لجيمي ديمون بتولي إدارة بنك فاشل لأن بنك جي بي مورجان أكبر من أن يفشل”.
ويتعجب المراقبون ويتذمرون من كيف أنه عندما تضرب المشاكل القطاع المصرفي في الولايات المتحدة ، يبدو أن كل الطرق تؤدي دائمًا إلى جي بي مورجان.
يشكو ممول مقرب من إدارة بايدن من أن القبعات المتعددة التي ارتداها ديمون خلال الاضطرابات الأخيرة أعطته نفوذاً كبيراً. “مستشار ، مدير ، مايسترو ، كل شيء لا معنى له ،” هذا الشخص يقول. “طوال الوقت ، (كان) هو صاحب القرار. على طول.”
صنع الطاغوت
JPMorgan اليوم ، مع أصول بقيمة 3.7 تريليون دولار و 250.000 موظف ، هي نتيجة لعملية دمج استمرت لقرون. يشمل تراثها شركة أسسها الأب المؤسس للولايات المتحدة ألكسندر هاملتون ، البنك الاستثماري الذي يديره الممول الأسطوري جون بيربونت مورغان بالإضافة إلى المقرضين الذين مولوا قناة إيري وجسر بروكلين والقوات المسلحة البريطانية والفرنسية في الحرب العالمية الأولى.
حتى وقت قريب في عام 1991 ، كان لدى بنك التجزئة الذي سيصبح في نهاية المطاف قوة مصرفية عالمية ضخمة ودائع 37 مليار دولار فقط. تمتلك المجموعة الآن ما يقرب من 2.5 تريليون دولار ونمت حصتها في السوق 10 مرات ، من 1.5 في المائة إلى 14.4 في المائة.
قال كريس كوتوفسكي ، المحلل المصرفي في أوبنهايمر: “لقد أخذوا مجموعة كاملة من الشركات التي كانت بنوكًا إقليمية وأنشأوا بالفعل امتيازات وطنية منها”.
ولكن في ظل إدارة ديمون ، الذي انضم إلى البنك في عام 2004 عندما استحوذ على بنك وان في شيكاغو ، تقدمت المجموعة بالفعل. يعد JPMorgan الآن أكبر بنك في الولايات المتحدة من حيث الأصول والودائع والقيمة السوقية ، مع وجود فروع بنك Chase في 48 ولاية. كما أنها تكسب من رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية أكثر من أي بنك آخر في وول ستريت ، وتتفوق باستمرار على غولدمان ساكس ومورجان ستانلي وبنك أوف أمريكا.
كما هو الحال مع الاضطرابات المصرفية الإقليمية اليوم ، أتاحت أزمة عام 2008 فرصة خاصة لبنك جي بي مورجان. نظرًا لأنه يتحكم في أكثر من 10 في المائة من الودائع الأمريكية ، فإنه يُحظر عليه شراء بنوك أخرى باستثناء المعاملات الطارئة. حظيت صفقات Bear Stearns و WaMu ومسار JPMorgan السليم نسبيًا خلال الأزمة المالية باحترام ديمون دائمًا. وصف الرئيس السابق باراك أوباما رجل نيويورك ذو الشعر الفضي في عام 2012 بأنه “واحد من أذكى المصرفيين الذين حصلنا عليهم”.
سجل البنك في عهد ديمون لم يكن خاليا من العيوب. بلغت تكلفة فضيحة تجارة الحوت في لندن عام 2012 ستة مليارات دولار ، ويقاضي البنك بسبب عمله بتهمة جيفري إبستين ، المتهم بارتكاب جرائم جنسية. بالإضافة إلى ذلك ، دفعت العقوبات التنظيمية من شركتي Bear Stearns و WaMu القديمين Dimon إلى إخبار المساهمين في عام 2015 أن المعاملات كانت “دروسًا باهظة الثمن لن أنساها. . . لن نفعل شيئًا مثل Bear Stearns مرة أخرى “.
ومع ذلك ، كان ديمون هو أول منفذ عندما كانت وزيرة الخزانة جانيت يلين تبحث عن المساعدة في 14 مارس مع فيرست ريبابليك. في ذلك الوقت ، كان البنك الرابع عشر الأكبر في الولايات المتحدة ، لكن كان لديه العديد من نفس نقاط الضعف التي قوضت SVB ، بما في ذلك الاعتماد على الودائع غير المؤمنة ، والصلات الوثيقة بصناعة التكنولوجيا ، والخسائر الورقية على الأصول طويلة الأمد. كانت تعاني مما سيصبح 100 مليار دولار من الودائع وانخفضت أسهمها بنسبة 75 في المائة في أقل من أسبوعين.
كان مصرفيو JPMorgan يقدمون بالفعل المشورة لشركة First Republic بشأن خياراتها ، والتي تضمنت استفسارات مبكرة من بنك كندي حول عملية شراء محتملة ، كما يقول الأشخاص الذين تم إطلاعهم على الوضع. لكن المخاوف كانت تتصاعد من أن انهيار سريع آخر من شأنه أن يزعزع استقرار النظام المصرفي بأكمله.
على مدار اليومين التاليين ، احتجز ديمون الرؤساء التنفيذيين لعشرة بنوك كبيرة أخرى ، وفي 16 آذار (مارس) ، وافقوا بشكل جماعي على تسليم First Republic ودائع بقيمة 30 مليار دولار. كان الهدف هو شراء الوقت للمقرض الأصغر لإيجاد حل للقطاع الخاص.
شجعت شخصيات بارزة في حكومة الولايات المتحدة بعض البنوك على التفكير في عملية استحواذ ، لكنهم لم يبذلوا قصارى جهدهم ، كما يقول الأشخاص المطلعون على العملية. ترك ذلك شركة First Republic تتأرجح في مهب الريح مع انخفاض سعر سهمها ، ودائرة البائعين على المكشوف وهروب المودعين.
سارع مؤسس First Republic ، Jim Herbert ومستشاروه ، Peter Orszag في Lazard وشركة Sullivan & Cromwell للمحاماة ، للحفاظ على استقلال البنك. لقد حاولوا تجميع حزمة من ثلاثة أجزاء تضمنت جمع أموال الأسهم الخاصة ، وجعل البنوك الأخرى تشتري بعض الأصول بأسعار أعلى من أسعار السوق مقابل قطعة من الأسهم ، بالإضافة إلى بعض الدعم الحكومي.
لكن المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع ، التي نصحها المصرفي الاستثماري المخضرم والمسؤول السابق في إدارة أوباما ، جيم ميلستين ، أصيبت بالإحباط. يعتقد الأشخاص المطلعون على المناقشات أنه يعتقد أن الهندسة المالية كانت ستتطلب مساعدة حكومية لا تتماشى مع روح قانون إصلاح دود-فرانك الذي تم تمريره بعد الأزمة المالية.
ازداد الضغط على البنك يوم الإثنين 24 أبريل ، عندما كشفت شركة First Republic عن مدى سحب العملاء ، وأثار الرئيس التنفيذي مايكل روفلر فزع المستثمرين برفضه الرد على أسئلة بشأن مكالمة الأرباح.
بحلول صباح يوم الخميس 27 أبريل ، كانت FDIC تخبر مقدمي العروض المحتملين أن First Republic كانت على بعد أسابيع من الاستيلاء عليها من قبل السلطات. تسارع الجدول الزمني فجأة وطُلب من عشرات المؤسسات المالية الكبرى تقديم عطاءات إرشادية بحلول اليوم التالي.
مُنحت تلك المؤسسات التي عقدت الجولة الثانية وصولاً رقميًا إلى البيانات حول التزامات وأصول First Republic التي يتم تجميعها في الوقت الفعلي من قبل مصرفيي Guggenheim Securities الذين كانوا يقدمون المشورة لمؤسسة التأمين الفيدرالية (FDIC).
رفض بعض المقرضين الكبار ، بما في ذلك Bank of America ، المشاركة ولكن في نهاية المطاف ظهر أربعة من أكبر 20 بنكًا أمريكيًا من حيث الأصول كمقدمي العطاءات الرائدين: PNC و Citizens Bank و Fifth Third و JPMorgan ، التي تخلت عن دورها كمستشار لشركة First Republic للانضمام إلى المزاد. .
عملت فرق الصفقات الضخمة للبنوك على مدار الساعة خلال عطلة نهاية الأسبوع لتجميع عروضها قبل الموعد النهائي بعد ظهر يوم الأحد. لكن وسط النشاط المحموم ، كان الإحباط يتنامى حول طلبات FDIC.
“إنهم يضعون قواعد العطاءات بطريقة تفضل بشدة البنوك (العالمية ذات رأس المال الكبير). يلاحظ أحد المشاركين: “ليس عن قصد ولكن هذا ما يفعلونه”.
بموجب قانون عام 1992 ، يجب على مؤسسة التأمين الفيدرالية (FDIC) اختيار الحل الذي يفرض “أقل تكلفة” على صندوق تأمين الودائع. لا يزال العديد من الموظفين هناك يتذكرون أن أزمة عام 2008 ، التي أدت إلى إغلاق أكثر من 150 بنكًا ، تركت صندوق تأمين الودائع برصيد سلبي.
“إذا كنت موظفًا محترفًا هناك ، فكل ما يهمك هو ،” كيف يمكنني توفير المال؟ ” أنت تفكر ، “ماذا لو كان هناك واحد آخر (انهيار بنك) غدًا؟” يقول موظف سابق في FDIC.
يقول المشاركون إن مؤسسة التأمين على الودائع الفيدرالية وجدت صعوبة في مقارنة العطاءات المعقدة. وقد أصبحت المهمة أكثر صعوبة بسبب حقيقة أن بعض الأطراف على الأقل شاركت في عدة أطراف. على سبيل المثال ، اقترحت شركة PNC بيع أجزاء من دفتر قروض First Republic إلى BlackRock أو Apollo في محاولة لجعل العرض أكثر جاذبية.
بعد تقديم العطاءات النهائية في الساعة 7 مساءً بالتوقيت الشرقي من يوم الأحد ، أثبتت JPMorgan أنها أبسط وأرخص ، مع خسارة تقدر بصندوق الودائع بقيمة 13 مليار دولار. بحلول الساعة الواحدة صباحًا يوم الاثنين ، كان البنك قد سمع أنه قد فاز ، وتم الإعلان عن النتائج بعد الساعة الثالثة صباحًا بقليل.
يقول سايمون جونسون ، أستاذ الاقتصاد في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا وكبير الاقتصاديين السابق بصندوق النقد الدولي: “لعب جيمي ديمون أوراقه بشكل جيد للغاية”. “عندما تم تصميم حل” أقل تكلفة “، لم يكن لدينا مثل هذه البنوك الكبيرة ولم يكن لدينا مثل هذا الانحراف تجاه البنوك الكبيرة حقًا. هذا الحجم يساعد بنكًا واحدًا على وجه الخصوص “.
“حب الوطن المربح”
رفض المدير المالي لبنك جي بي مورجان ، جيريمي بارنوم ، في وقت سابق من هذا الأسبوع أي اقتراحات بتضارب المصالح ، قائلاً إن فرقًا منفصلة قد نصحت فيرست ريبابليك وعملت لاحقًا على الاستحواذ.
ووصف ديمون الصفقة بأنها خدمة عامة ، قائلا إن الحكومة دعت البنك إلى “تصعيد ، وقد فعلنا ذلك”.
وأشار آخرون إلى أنه سيضيف ما يقرب من 500 مليون دولار من الدخل السنوي إلى أرباح البنك.
هناك عبارة يستخدمها الناس تسمى “الوطنية المربحة”. وهذا ما قد يكون عليه الأمر “، كما يقول ريتشارد سيلا ، أستاذ الاقتصاد الفخري في كلية ستيرن للأعمال بجامعة نيويورك.
على الرغم من تعهد بايدن باتخاذ موقف أكثر صرامة بشأن عمليات اندماج البنوك منذ توليه منصبه ، فقد خلصت الإدارة إلى أنه في حالات معينة ، قد ينتهي الأمر بتولي بنك كبير على بنك أصغر فاشل إلى أن يكون الحل الأقل اضطرابًا. وصف بايدن نفسه بأنه “مسرور” بنتيجة First Republic ، مضيفًا: “هذه الإجراءات ستضمن أن النظام المصرفي آمن وسليم”.
في غضون ذلك ، أشاد الجمهوريون بالصفقة لتجنب ضمان شامل للودائع الحكومية للحسابات الكبيرة جدًا ، كما حدث مع SVB.
وصفه بعض الديمقراطيين بأنه أفضل حل متاح في ظل الظروف. يمتلك صندوق التأمين FDIC حاليًا 90 مليار دولار للتعامل مع التداعيات الناجمة عن نظام مصرفي به ودائع تزيد عن 17 تريليون دولار.
قال براد شيرمان ، وهو ديمقراطي في مجلس النواب: “بنوكنا الكبيرة كبيرة للغاية ، لكن الأمر يتعلق الآن بتقليل التكلفة إلى الحد الأدنى”. “من بين كل الأشياء التي تؤدي إلى التوحيد ، هذه خطوة ثانوية.”
اتخذ رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول وجهة نظر مماثلة في مؤتمر صحفي يوم الأربعاء ، قائلاً ، “أعتقد أنها في الواقع نتيجة جيدة للنظام المصرفي. كما كان من الممكن أن تكون نتيجة جيدة للنظام المصرفي لو اشترى أحد البنوك الإقليمية هذه الشركة. . . (لكن) القانون ، يذهب إلى أقل عرض تكلفة “.
البعض الآخر أقل تفاؤلاً بكثير. جادل وارن بأن مكتب المراقب المالي للعملة ، الذي كان عليه أن يوقع على الصفقة لأنه المنظم الأساسي لبنك جي بي مورجان ، كان يجب أن يرفض القيام بذلك.
“نحتاج إلى شرح كامل من القائم بأعمال مدير OCC (مايكل) Hsu. . . حول سبب موافقته على هذا الاندماج المصرفي العملاق وتجاهل العطاءات الأخرى التي تشكل خطراً أقل على الاقتصاد. وقالت OCC “الموافقة على هذه الصفقة خففت من المزيد من فقدان الثقة في النظام المصرفي من خلال تقليل عدم اليقين”.
يقول رئيس مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية السابق بيل إسحاق إنه بينما كان ينسب الفضل إلى جي بي مورجان لقيامها “بخدمة عامة رائعة” من خلال شراء سلسلة من البنوك الفاشلة ، “أنا فقط أتساءل عما إذا كانت هذه هي النتيجة التي يجب أن نرغب بها كمسألة تتعلق بالسياسة العامة. . . أنت تجعل البنوك الكبرى أكبر وأكبر ولديك خيارات أقل في المستقبل “.
بالنسبة لبعض المشاركين في العملية ، كان الأمر برمته نتيجة مفروغ منها.
يقول الممول المقرب من إدارة بايدن: “كان من الواضح أن الأمر سينتهي كما حدث”. “جيمي أعد كل شيء. وقد حصل على صفقة رائعة. لذا الفضل له ، إذا كان هذا ما تريده “.
