فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
في أواخر يونيو ، سيبدأ هيرومي ياماجي ، رئيس الشركة التي تسيطر على بورصة طوكيو ، جولة في المستثمرين المؤسسيين العالميين. كان ينبغي أن يكون لفة النصر فاتح. سيكون بدلا من ذلك أكثر من trudge الموحلة.
حتى الأسبوع الماضي ، كان لدى Yamaji قصة دقيقة – ولكنها إيجابية بشكل أساسي – لإخبار العالم الخارجي عن معايير الحوكمة المتزايدة ، والمعاملة الأكثر عدلاً للمساهمين ، وتقليل المساهمين المتقاطع ، وأعداد قياسية من مقترحات المساهمين في الاجتماعات السنوية ووصول ، على مدى فترة طويلة ، أخيرًا ، التوحيد الكبير لليابان. صناديق الاستثمار التي أمضت سنوات تحلم بهذه اللحظة رمادي وذوقت في الانتظار ، لكن الأمر كان يستحق ذلك.
أو كان ينبغي أن يكون. تم اختطاف السرد فجأة من خلال صفقة خاصة بقيمة 33 مليار دولار لصالح شركة Toyota Industries Tuyota Industries (TICO). لقد أغضبت أكبر من القطاع الخاص في البلاد بعض مساهمي الأقليات. ليس لأنه يحدث – إنه جزء من الناحية النظرية من التبسيط المرغوب فيه لليابان الشركات. تدور هذه القضية حول كيفية إجراء المعاملة مع شكاوى سيئة في أيام القديم من إساءة معاملة المساهمين ، والتقييمات الغامضة وتضارب المصالح الواضح ، وأعرب مدير الأصول المخضرم ومساهم تيكو عن “شعور عميق باليأس”.
يقود الصفقة المقترحة من قبل تويوتا فدوسان ، الشركة العقارية الخاصة التي تعد جزءًا من مجموعة أوسع حول أكبر شركة تويوتا تويوتا في العالم ، والتي بدورها تمول المعاملة بشكل جزئي. أكيو تويودا ، الذي يستثمر شخصياً ، هو رئيس كل من Fudosan و TMC – وهي حقيقة أنه في نظر المستثمرين يخلق التزامات متداخلة ؛ TICO بالفعل 42.3 في المائة مملوكة لمجموعة من تويوتا موتور والشركات المرتبطة بصانع السيارات.
مثل المستثمرين في الشركات التابعة الأخرى المدرجة في التكتلات اليابانية الكبرى التي تأمل في شراء الشركات من قبل أولياء الأمور ، فإن بعض المساهمين في TICO يراهنون على (واضغطوا على) بعض ترشيد الشركات. ولكن على الرغم من أن الصفقة تبدو ممتازة لـ TMC ولعويودا نفسه كمستثمر في الصفقة ، إلا أنها تبدو مروعة بالنسبة للمساهمين الأقلية في صانع شاحنات الرافعة الشوكية ، وطرح أسئلة حول مقدار لوحة تيكو التي دفعها إلى أعلى سعر أو شعرت بذلك.
على الرغم من أنه قد يتم رفع السعر ، فإن عرض السهم الحالي 16،300 ينجم الواحد لا يضع سوى 23 في المائة علاوة على سعر سهم ما قبل التنفيذ ، في حين يعتقد بعض المستثمرين أن التقييم المناسب سيتطلب سعرًا يزيد عن 20،000 ين. إنهم يدينون لوحة TICO باعتبارها مقصورة ، أو قاتلة ، لعدم تأمين هذا. من الأهمية بمكان ، أن المستثمرين ، لم تكن الشركة شفافة بما يكفي حول كيفية ، أو ما إذا ، قامت بتقييم المكاسب غير المحتملة المحتملة في حيازاتها العقارية. غالبًا ما تظهر ملكية العديد من الشركات اليابانية الأكبر سناً على الكتب بسعر المعاملات من عقود سابق.
تم توضيح هذه الظاهرة بشكل جميل في عام 2023 عندما تم بيع شركة Hino Motors التابعة لشركة Toyota Toyota مقابل 334 مليون دولار للقطعة التي ظهرت منذ فترة طويلة على كتبها بقيمة 670،000 دولار. يجب أن يكون هناك جواهر مماثلة في محفظة TICO ، يجادل بعض المستثمرين.
ثلاثة افتراضات تحدد أين تضع هذه الصفقة اليابان. الأول هو: ماذا لو حدثت هذه الصفقة بالضبط قبل 10 سنوات ، قبل أن تحصل اليابان مباشرة على قانون الحوكمة؟ ربما كان الجميع قد تجاهلوا ، تمتم “هذه اليابان” ، ودع ذلك يحدث. كانت الرواية المتفائلة لليابان في عام 2025 أن أيام التخلص منها موجودة في الماضي. يجب على المنظمين والمستثمرين والشركات أنفسهم أن يثبتوا الآن أنهم كذلك.
والثاني هو ماذا لو كان صندوق العقارات الخاص العميق ، كما يقول بلاكستون ، قد عازف على تيكو؟ من المحتمل أن يجادل مجلس تيكو بأن محفظة الملكية المقومة بأقل من قيمتها هي الهدف ، ولا شك أن إنتاج تقييم واقعي من أجل إثبات أن بلاكستون كان يعاني من تعرض. يجب أن تشرح بشكل كامل سبب عدم القيام بذلك في هذه الحالة.
الافتراضي الثالث هو أي شركات أخرى غير تلك المرتبطة بمجموعة تويوتا المعقدة ، التي يمكن أن تحاول صفقة مع الكثير من المعارضة من مساهمي الأقليات؟ سوف يستنتج المتشائم أن هناك الكثير من الذين سيشعرون الآن بالشجع لفعل مماثل. يجب أن يجد المدافعون عن قصة التقدم اليابانية طريقة لإظهار أن هذه الصفقة هي أمر غريب.
عرف كل مستثمر عقلاني أنه عندما وصل توحيد اليابان الكبير ، كان دائمًا ما يكون فوضويًا للغاية: عقود من معايير الحوكمة الكئيبة في كثير من الأحيان ، والمؤسسات المحلية السهلة ، والأجيال من المديرين التنفيذيين C-Suite الذين لم يسبق لهم مثيل للتقليل من أهمية اهتمام المساهمين بالأقلية أبدًا ، لن تنتج سحراً وسوقًا عادلًا للسيطرة على الشركة عبر الليل. وهذا ما يفسر لا يعذر.
