احصل على تحديثات ائتمانية خاصة مجانية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث الائتمان الخاص أخبار كل صباح.
منذ الثمانينيات ، استخدمت شركات الأسهم الخاصة مليارات الدولارات من الأموال المقترضة لإعادة صياغة قواعد الصناعة الأمريكية. الآن ، يلجأ كبار المعطلين في الصناعة المالية إلى أرضهم الأصلية ، ويحدثون هزة في أسواق الديون التي تقع في قلب وول ستريت نفسها.
أدى التحول إلى الدين الخاص ، الذي بدأ بشكل جدي بعد الأزمة المالية لعام 2008 ، إلى تحويل شركات الأسهم الخاصة إلى آلات مالية معقدة تلعب دورًا ماليًا أكثر انتشارًا بكثير من غزاة الشركات الذين تم إخفاء تصرفاتهم الغريبة في الوعي العام.
عرض Brookfield هذا الأسبوع لشراء American Equity Investment Life مقابل 4.3 مليار دولار هو مثال على ذلك. إنه يتبع سلسلة طويلة من الصفقات التي سعت فيها مجموعات الأسهم الخاصة إلى الوصول إلى الميزانيات العمومية لشركات التأمين على الحياة ذات الأقساط السنوية. يشتري مقدمو المعاشات السندات وأصول ائتمانية أخرى ويحاولون الربح من خلال كسب عوائد استثمار أكبر من كافية لتغطية الوعود التي قطعوها على حاملي وثائق التأمين.
على عكس صناديق الأسهم الخاصة التقليدية ، التي تعيد الأموال إلى المستثمرين وفقًا لجدول زمني محدد مسبقًا ، فإن ميزانيات التأمين لها دوام يسمح لمجموعات الاستحواذ بأن تصبح امتيازات دائمة متأصلة في النظام المالي.
العواقب متنازع عليها. يرى البعض أن فئة “الائتمان الخاص” الناشئة هي آلية لإزالة الإقراض المحفوف بالمخاطر من النظام المصرفي. ويخشى آخرون من الاعتماد المتزايد للاقتصاد الأمريكي على الشركات المالية غير المنظمة التي لا تزال نماذج أعمال تتطور.
من المؤكد أن مجموعات الأسهم الخاصة الكبيرة تبدو أكثر شبهاً بالبنوك. ضع في اعتبارك الخدمات التي تقدمها Apollo Global Management ، وهي واحدة من أكبر الخدمات ، التي تقدمها الآن. يقوم ذراع الإقراض المترامي الأطراف في كل شيء بدءًا من تأجير الطائرات إلى تمويل السيارات التي تجلس في مساحات بيع. كما ذكرت صحيفة فاينانشيال تايمز هذا الأسبوع ، فإن شركة Apollo – جنبًا إلى جنب مع منافسين مثل Blackstone و Carlyle Group و KKR – تتولى من البنوك وأسواق السندات كمصدر ائتمان لأكبر الشركات في العالم.
هذه الزيادة في الإقراض من قبل شركات الأسهم الخاصة وغيرها من مقدمي الائتمان غير التقليديين تركت الأشخاص المسؤولين عن المؤسسات مثل JPMorgan Chase في محاولة لتوضيح ما يجعلها مميزة.
“الواقع الجديد هو أن بعض الأشياء – على سبيل المثال ، الاحتفاظ بأنواع معينة من الائتمان – يتم القيام بها بشكل أكثر كفاءة من قبل جهات غير مصرفية ،” اعترف جيمي ديمون في رسالته إلى المساهمين هذا العام. لكنه حذر من عواقب السماح لبعض الأنشطة المالية بالخروج من النظام التنظيمي. “هل ستتمكن المؤسسات غير المصرفية التي تقدم الائتمان من تقديم الائتمان عندما يكون عملاؤها في أمس الحاجة إليه؟” سأل. “أنا شخصياً أشك في أن العديد منهم يستطيعون ذلك.”
إن الشاغل الأكثر إلحاحًا ليس أن شركات الأسهم الخاصة ستضر بالمستثمرين من خلال التصرف بتهور كمقرضين ، حتى لو لم يكن سجلهم كمقترضين مصدر إلهام للثقة دائمًا. صحيح أن الاستدانة المفرطة لعبت بالتأكيد دورًا في فشل بعض الشركات الكبيرة المملوكة للأسهم الخاصة. لكن مجموعات الاستحواذ تستثمر الأموال نيابة عن المؤسسات المتطورة التي يمكنها اتخاذ قراراتها الخاصة بشأن من تثق به. على أي حال ، بغض النظر عن نقاط ضعفهم كمقترضين ، لا يوجد دليل على أن شركات الأسهم الخاصة كانت مقرضة مرتجلة.
الخطر الأكبر هو أن شركات الائتمان الخاصة يمكن أن تنقل عن غير قصد الضائقة المالية من العملاء الذين يستثمرون معهم إلى الاقتصاد ككل. يقول المسؤولون التنفيذيون في الأسهم الخاصة إن المخاطر ضئيلة. ويشيرون إلى أن صناديق الإقراض الخاصة بهم تمنع المستثمرين عادةً من سحب الأموال بسرعة ، وتستخدم رافعة مالية أقل بكثير من حتى أكثر عمليات التوفير التي يتم تشغيلها بشكل متحفظ. من الشائع أن تجمع صناديق الائتمان الخاصة دولارًا واحدًا من الأسهم من المستثمرين مقابل كل دولارين من الأصول التي يشترونها ، مما يسمح لهم بتحمل الخسائر بصدمات أقل بكثير من البنك الأمريكي العادي ، الذي يرفع دولارًا واحدًا من رأس المال إلى أكثر من 9 دولارات من الأصول.
ومع ذلك ، لا تزال الشكوك قائمة. يمكن أن يساعد حجز رأس مال العميل في الحفاظ على قوة الصندوق الفردي ، لكنه لا يعزل القطاع الخاص ككل من مخاطر الانتكاسات الحادة. عادةً ما يكون لصناديق الائتمان الخاصة حياة محدودة ، مما يعني أنه يجب على مديري الأصول تجديد رأس مالهم باستمرار أو مشاهدته وهو يتضاءل. حتى طول عمر ما يسمى بمركبات رأس المال الدائمة ، وهي فئة تشمل الصناديق المغلقة والميزانيات العمومية لشركات التأمين على الحياة السنوية ، يمكن المبالغة فيها. بعد كل شيء ، كانت الخسائر في محفظة السندات غير المرغوب فيها – والعديد منها مرتبط بصفقات الأسهم الخاصة – هي التي أدت إلى اندلاع شركة Executive Life Insurance Company التي كانت من بين أكثر حالات الذعر المالي ضررًا في التسعينيات.
باختصار ، أكبر المخاطر الكامنة في صعود الائتمان الخاص هي تلك التي يغفلها النقاد بسهولة. إنها تنشأ ، ليس من سوء سلوك أي شخص في وول ستريت ، ولكن من استبدال أجزاء من نظام مصرفي غير كامل بآلية جديدة نكتشف فقط أعمالها الداخلية.
