احصل على تحديثات أسواق رأس المال المجانية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث أسواق المال أخبار كل صباح.
من أغرب الظواهر المالية أن عوائد سوق الأسهم الأمريكية تميل إلى أن تكون الأقوى في الجلسة المسائية ، وتكون إما ضعيفة أو سلبية خلال ساعات التداول الرسمية الفعلية.
إليك مخطط (2022) من Bespoke يوضح مدى وضوح الظاهرة في الأسهم الأمريكية. يستخدم هذا SPY ETF ، لكن النتائج هي نفسها لمؤشر S&P 500 الفعلي.
لقد جذب هذا الانتباه من الكثير من الناس ، بدءًا من الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك إلى المؤامرة السابقة دي شو كوانت. حتى أن شخصًا ما أطلق مؤسسة التدريب الأوروبية في محاولة لاستغلال هذا الوضع الشاذ.
استنتاجي عندما تعمقت في الأمر العام الماضي هو أنه ناتج عن مزيج من العوامل ، مثل قصر ساعات التداول الرسمية مقابل دورة التداول العالمية على مدار 24 ساعة ، عندما يتم إصدار الأرباح ، والتأثير المتزايد للمشتقات وصناديق المؤشرات .
من الناحية العملية ، من المستحيل استغلال هذه الحالة الشاذة بسهولة بسبب تكاليف التداول (تكون السيولة أقل بكثير بين عشية وضحاها ، وفترات الاحتفاظ ليوم واحد ستجعلها استراتيجية ذات معدل دوران مرتفع). في الواقع ، خسرت NightShares ETF ما يقرب من 6 في المائة خلال العام الماضي ، مقارنة بمكاسب سوق الأسهم الأمريكية بنسبة 18 في المائة خلال نفس الفترة.
كان محللو JPMorgan أيضًا يبحثون في هذه الظاهرة ، ويعتقدون أنها تقدم بعض المعلومات القيمة والقابلة للتنفيذ. تركيز Alphaville أدناه:
نظرًا للاهتمام بهذه النتائج (حول الانجراف بين عشية وضحاها) ، فقد اتضح أن قيمتها الاقتصادية محدودة نوعًا ما. كما هو موضح في تلك الورقة (الفيدرالية) ، فإن تكاليف ما بعد الصفقة تعود إلى استراتيجية التداول التي تحمل المستقبل في الفترة بين عشية وضحاها لا تكاد تذكر بعد تكاليف الصفقة ، كما هو الحال مع الإستراتيجية التي تحتفظ بمركز طويل خلال اليوم. لا يؤدي تقصير فترة الانتظار الليلية إلى ساعات حول الافتتاح الأوروبي إلى تحسين الأمور كثيرًا. الاستثناء في إستراتيجيات التداول المقدمة هو الإستراتيجية التي تتخذ مركزًا طويلاً في الساعات حول فتح أوروبا إذا كان هناك تدفق أوامر سلبي عند إغلاق السوق. نتائج هذا البديل الأخير قوية مع نسبة شارب 1.1 ، على الرغم من أننا يجب أن ندرك أنه في تلك الساعات ، تكون أحجام التداول صغيرة نوعًا ما ، وبالتالي قد يكون من الصعب تحقيق عوائد هذه الاستراتيجية المحددة.
هل هذه ، من وجهة نظر الممارس ، النتائج المخيبة للآمال تعني أن تقسيم العوائد إلى ليلة وضحاها خلال اليوم لا يحتوي على محتوى إعلامي قابل للتنفيذ؟ ليس تماما.
. . . يمكن استخدام العوائد التي تم تحقيقها في الفترة الليلية للتنبؤ بكل من العوائد اللاحقة خلال اليوم والعائدات بين عشية وضحاها. على وجه التحديد ، العوائد المرتفعة (المنخفضة) بين عشية وضحاها تتبعها عوائد قوية (ضعيفة) في جلسة تداول اليوم التالي والتي يتبعها بعد ذلك انعكاس في الجلسة المسائية التالية. بشكل حاسم ، هذه الإشارة الليلية قوية بما يكفي للتغلب على معدل الدوران المرتفع وتكاليف المعاملات المرتبطة بها ، وهي قوية فيما يتعلق بتأخر التنفيذ الفعلي الذي نحتاج إلى مراعاته بين تحديد الإشارة والتنفيذ الفعلي.
في الأساس ، قام محللو JPMorgan ، Erik Rubingh و Dobromir Tzotchev و Thomas Salopek و Marko Kolanovic ، ببناء استراتيجية تداول تستخدم عوائد ليلة وضحاها كإشارة زخم لما قد يحمله اليوم التالي ، وكإشارة انعكاس في الليلة التالية. يمكن استخدام عوائد النهار كإشارة انعكاس لعودة الليل والنهار التاليين.
إليك ما يبدو عليه الجمع بين كل من إشارات الليل والنهار ، بعد دمج تكاليف التداول. (يبدو أن الاستراتيجية تعمل بشكل جيد بشكل خاص في الفترات المضطربة ، مثل 2008 و 2020).
وإليك كيف يشرح محللو JPMorgan سبب نجاح الاستراتيجية ، مع تركيزهم:
تشير حقيقة وجود علاقة إيجابية بين العائد الليلي والعائد النهاري اللاحق والعلاقة السلبية مع العائد بين عشية وضحاها إلى أن يمكن النظر إلى المتداولين النشطين خلال الوقت الذي يكون فيه سوق الأسهم النقدية مغلقًا على أنهم محددون للاتجاه ويظهرون مهارة أفضل.
يجعل الجزء الناشئ عن الموضة أكثر سهولة من إظهار مهارة أفضل. أو ، على الأقل ، كلاهما لا يحتاج في الواقع إلى أن يكون صحيحًا. ربما ينظر الكثير من المستثمرين إلى ما يحدث بين عشية وضحاها ويقفزون على العربة ، بغض النظر عن مدى معقولية أي تحركات ليلية. الأشياء تتجاوز ثم يكون لديك انعكاس. المهارة لا يجب أن تدخلها في الواقع.
ومن المثير للاهتمام ، أن النتائج متشابهة في العقود الآجلة لمؤشر ناسداك ونيكي (وإن كان ذلك بدرجة أقل في اليابان) ولكن عندما اختبر JPMorgan الإستراتيجية مقابل عقود Eurostoxx 50 الآجلة ، بدت الأمور مختلفة تمامًا.
تعد إشارة الانعكاس الليلية أقوى في الواقع في أوروبا ، لكن إشارة الزخم خلال النهار قاتمة. لماذا هذا التناقض؟
نعتقد أنه يمكن العثور على سبب محتمل في فترة التداول التي تتداخل مع تداول الأسهم النقدية الأمريكية. بالنظر إلى الدور الرائد الذي تلعبه الولايات المتحدة ، فإن بعض العوائد التي تحققت في الجلسة الأوروبية النهارية هي في الواقع عوائد أقرب ما تكون بين عشية وضحاها ، وبالتالي تشوه التأثير الذي نلاحظه في اليابان والولايات المتحدة. سيكون هذا التناقض موضوعًا للبحث المستقبلي ، في الوقت الحالي سوف نتعامل مع الإستراتيجية الأوروبية على أنها مجرد ساق واحدة – تلك التي تستخدم الإشارة الليلية للاستفادة من الانعكاس التالي بين عشية وضحاها.
إذن ، هل كل هذا مجرد تنقيب دقيق عن البيانات؟ ربما. من المحتمل أيضًا أنه بحلول الوقت الذي ينشر فيه أي بنك استثماري بحثًا حول استراتيجية تداول محتملة ، تم بالفعل استغلاله حتى الموت من قبل العديد من صناديق التحوط الكمي قبل سنوات.
ولكن لا يزال انجراف الأسهم في ساعة ساحرة يمثل أحد الجوانب الأكثر روعة في الأسواق المالية ، لذلك نحن مغرمون بأي بحث في هذا الشأن.
