قلل عائد توزيعات الأرباح الضئيل من حماس المستثمرين لأسهم أرامكو السعودية عند إدراجها في الرياض في عام 2019. تعمل أكبر مجموعة نفطية في العالم على تخفيف قيودها المالية. أعلنت يوم الثلاثاء عن خطط لإضافة أرباح مرتبطة بالأداء إلى مدفوعاتها. ارتفعت أسهم الشركة بنسبة 4 في المائة تقريبًا على خلفية الأخبار.
ومن المتوقع أن يكتسب التوزيع المرتبط بالأداء 50-70 في المائة من التدفق النقدي الحر السنوي ، بعد الأخذ في الاعتبار توزيعات الأرباح الأساسية والاستثمارات الخارجية. يتوقع محللو RBC أن يولد ما يصل إلى 12 مليار دولار – 18 مليار دولار من المدفوعات الإضافية في العام المقبل. وهذا من شأنه أن يرفع عائد توزيعات الأرباح بمقدار الخمس من 3.5 في المائة.
ومع ذلك ، سيكون العائد أقل من عائد شركات النفط العالمية الكبرى. هذه ليست علامة على البخل. ووفقًا لـ Citi ، دفعت شركة Majors 30-40 في المائة من التدفق النقدي التشغيلي العام الماضي. دفعت أرامكو ما يقرب من النصف.
بل إنه يعكس تقييم أرامكو المتضخم. يتم تداول الأسهم على أرباح آجلة 16 ضعفًا. ويمثل هذا انخفاضًا خامسًا عن المتوسط منذ تعويمه في عام 2019. ويعكس الانخفاض الانخفاض الحاد في أسعار النفط الذي أدى إلى انخفاض صافي الدخل في الربع الأول بمقدار الخمس. ومع ذلك ، لا يزال المضاعف أكثر من ضعف متوسط القطاع.
يعكس التقييم المرتفع ضعف شريحة الأسهم – حوالي 2 في المائة – المدرجة من قبل أرامكو. الباقي ينتمي إلى الدولة. المساهمون الأقلية هم في الغالب طويل الأجل ومقيمون في الخليج.
أرامكو لديها بعض نقاط القوة الأساسية. لديها احتياطيات ضخمة. زيته رخيص للاستخراج. ميزانيتها العمومية صلبة. في عام 2020 ، ارتفع معدل الاستحقاق إلى 23 في المائة. أدى ارتفاع أسعار النفط إلى تجديد خزائنها بسرعة. وبحلول نهاية آذار (مارس) الماضي ، كان معدل تعدادها أقل من 10.3 في المائة.
قد يساعد الاستثمار أيضًا أسهم أرامكو. إنها تكثف الإنفاق على النفط والغاز. ميزانية هذا العام التي تتراوح بين 45 و 55 مليار دولار هي ثلث ميزانية العام الماضي. تعد استثماراتها في الوقود الأحفوري بعائدات قصيرة الأجل أعلى من الاستثمارات في مصادر الطاقة المتجددة التي تنتهجها شركات النفط الكبرى.
التركيز الضيق لأرامكو يمثل أيضًا مخاطرة. سوف يترك انتقال الطاقة الأصول التي تقطعت بها السبل. السيطرة السعودية هي قضية لكثير من المستثمرين الخارجيين ، وبعضهم يرى في أرامكو كذراع للحكومة.
نرحب بالوضوح والكرم المتزايد لسياسة التوزيع الجديدة. ولكن بدون تعويم حر أكبر – ومعه احتمال اكتشاف قوي للأسعار – يجب أن تظل الأسهم حكراً على المتخصصين الخليجيين.
