يبدو أن قرار باركليز بإلغاء ما يقرب من نصف نطاق الأوراق النقدية المتداولة في البورصة يؤدي إلى تآكل الدعم للهيكل في الولايات المتحدة ، لكن التحليل يكشف عن مرونة ETNs في أوروبا.
ETNs – التي ولدت وترعرعت في الولايات المتحدة – هي التزامات ديون غير مضمونة صادرة عن جهة راعية ، عادة ما تكون بنكًا ، والتي تعد بتقديم عوائد التعرض للاستثمار الأساسي مقابل رسوم.
غالبًا ما يتم جمعهم في قطاع الصناديق المتداولة في البورصة المزدهر بقيمة 10 تريليونات دولار. على الرغم من أنها ليست من الناحية الفنية صناديق الاستثمار المتداولة ، إلا أنها تندرج تحت مظلة المنتجات المتداولة في البورصة.
لقد تحملت ETNs سنوات قليلة صخرية في الولايات المتحدة ، على الرغم من ذلك ، غالبًا ما تكون مدفوعة بتعرضها الباطني عالي المخاطر.
في عام 2018 ، تلاشى التقلب القصير لـ XIV ETN في Credit Suisse بعد انهياره بنسبة 90 في المائة في يوم واحد. بعد ذلك بعامين ، قام البنك السويسري ، الذي كان آنذاك أكبر راعي ETN ، بشطب وتعليق تسعة من حسابات ETN ذات الرافعة المالية والمعكوسة.
في مارس 2020 ، كان على WisdomTree إغلاق منتجاتها النفطية ذات الرافعة المالية ثلاث مرات بعد أن تم القضاء على قيمتها بسبب تقلب السوق الناجم عن Covid.
في العام الماضي ، اضطر بنك باركليز ، الذي كان ثانيًا في هذا المجال ، إلى تعليق إنشاء وحدات جديدة عبر معظم نطاق ETN الخاص به لعدة أشهر بعد تجاوزه عن غير قصد لإصدار السندات المهيكلة البالغ 20.8 مليار دولار (بما في ذلك ETNs) الذي حصل على موافقة الجهات التنظيمية بمقدار 15.2 مليار دولار.
كشف باركليز الآن النقاب عن خطط لإغلاق 21 من أصل 50 من iPath ETNs المدرجة في نيويورك ، مما يعرض التعرض للسلع من النحاس إلى القهوة ، في يونيو.
وبلغت قيمة ETNs المتضررة 517 مليون دولار من 1.7 مليار دولار في نطاق iPath في نهاية مارس ، وفقًا لبيانات Morningstar Direct.
قال شيلبا أكيلا ، رئيس هيكلة الأسهم للأمريكتين في باركليز ، إن بنك المملكة المتحدة “يركز على مجموعة أساسية من المنتجات والخدمات التي تتوافق مع مصلحة العملاء والطلب” ، وظل “ملتزمًا بشدة ببناء مكانة رائدة في بورصة الأسهم العالمية. المنتجات المتداولة “.
وأضاف أكيلا أن حسابات ETN المقرر استبعادها “تمثل قدرًا ضئيلًا جدًا من النظريات في محفظتنا الإجمالية وفي عائداتنا”. ولم تستبعد إمكانية قيام باركليز بإطلاق شبكات إتصالات إلكترونية جديدة إذا كان الطلب موجودًا.
ستؤدي عمليات الإغلاق إلى خفض عدد ETNs المدرجة في الولايات المتحدة إلى 125 ، وفقًا لـ Morningstar ، وهو بعيد كل البعد عن الذروة التي بلغت 221 في عام 2019 ، حتى مع نمو صناديق الاستثمار المتداولة بوتيرة شرسة.
كما تراجعت الأصول الأمريكية الخاضعة للإدارة ، من ذروة بلغت 27 مليار دولار في كانون الثاني (يناير) 2018 إلى 11 مليار دولار فقط في نهاية آذار (مارس). ومن المثير للقلق أن بيانات Morningstar تشير إلى صافي تدفقات بقيمة 32.3 مليار دولار منذ عام 2006 ، مما يشير إلى تدمير أكثر من 20 مليار دولار للقيمة بسبب التعرضات الأساسية.
لكن الوضع في أوروبا أكثر صحة إلى حد ما. من المسلم به أن عدد ETNs قد انخفض بشكل أكثر حدة من ذروة بلغت 270 في عام 2019 إلى 94 فقط ، بعد إلغاء 233 منتجًا في عام 2020.
ومع ذلك ، استقرت الأصول عند 17.3 مليار دولار ، وهو ليس أقل بكثير من ذروة 20.1 مليار دولار في مارس 2022. ونتيجة لذلك ، كانت أوروبا السوق الأكبر منذ منتصف عام 2020. كان الأوروبيون أيضًا أكثر نجاحًا في استثماراتهم ، حيث بلغ صافي التدفقات التراكمية 8.7 مليار دولار ، مما يعني أنهم ضاعفوا أموالهم في المتوسط.
قد تعود النتائج المختلفة إلى حد كبير إلى التنظيم. في الولايات المتحدة ، تهيمن السلع على ETNs والتعرضات ذات الرافعة المالية والعكسية ، على الرغم من أن أكبر ورقة مالية في العالم ، وهي JPMorgan Alerian MLP ETN البالغة 2.6 مليار دولار ، تستثمر في شراكات محدودة رئيسية.
تمتلك أوروبا أيضًا الكثير من ETNs ذات الرافعة المالية والمعكوسة ، ولكن يبدو أن الهيكل قد وجد مكانًا مناسبًا في القدرة على عرض مجموعة من العملات المشفرة ، بقيادة البيتكوين والإيثر. مثل هذه الهياكل محظورة من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات في الولايات المتحدة.
ومع ذلك ، فإن المحللين متشائمون بشأن احتمالات عودة ETNs.
قال كينيث لامونت ، كبير محللي الصناديق للاستراتيجيات السلبية في Morningstar ، إنهم “لديهم مكان” من حيث أنهم “يمكنهم توفير بعض التعرضات التي قد لا تكون متاحة في ETF” ، مثل سلعة واحدة ، على الرغم من أن المراهنة على فروق الأسعار غالبًا بديل قابل للتطبيق.
ومع ذلك ، على الجانب السلبي “هناك طبقة إضافية من المخاطر ، بالإضافة إلى التعرض الذي تتعرض له” ، في شكل مخاطر الطرف المقابل مع البنك المصدر.
قال لامونت: “إنهم يخدمون حاجة السوق ، لكن لا ينبغي على معظم المستثمرين أن ينظروا إليهم حقًا”. “إنهم يقدمون تعريضات هامشية. لقد كانوا دائمًا غربًا متوحشًا بعض الشيء. هل ماتوا؟ رقم هل هم المستقبل؟ على الاغلب لا.”
قال نيت جيراسي ، رئيس متجر ETF ، إن ETNs لديها بعض الفوائد المحتملة على ETFs في الولايات المتحدة ، مثل “كفاءة ضريبية أفضل ، وتتبع معياري أكثر إحكامًا والقدرة على المرور في المناطق التي يصعب على المستثمرين الوصول إليها”.
ومع ذلك ، فقد تساءل عما إذا كان المستثمر العادي يحتاج حقًا إلى التعرض لأسهم التكنولوجيا البارزة ذات الرافعة الثلاثية مثل Apple ، أو أسهم تعدين الذهب العكسية ذات الرافعة الثلاثية. وأضاف: “يمكن للمصدرين القول إن هذه المنتجات موجهة نحو مستثمرين أكثر تطوراً ، لكن ينتهي بهم الأمر في كثير من الأحيان في أيدي مستثمري التجزئة عن غير قصد”.
علاوة على ذلك ، قال Geraci “يبدو أن المستثمرين يلعبون باستمرار دور ثانوي في نزوات البنوك المصدرة” ، والتي يمكنها استرداد ETNs كما تشاء.
وأضاف جيراسي: “من منظور الصناعة الأوسع ، أخشى أن تعطي ETNs صناعة ETF بأكملها اسمًا سيئًا”. “متى احتلت عناوين ETNs عناوين الأخبار ، فعادة ما يكون ذلك لأسباب سلبية.
“أنا من أشد المؤيدين لتزويد المستثمرين بمزيد من الوصول إلى الأسواق المالية ، ولكن الجمع بين السجل السيئ للبنوك لدعم هذه المنتجات ، ومخاطر الائتمان المحتملة والتعرض الغريب جعلني في المعسكر أنه يجب إخراج حسابات ETN من بؤسهم “.
