احصل على تحديثات مجانية لأبحاث الاستثمار
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث بحوث الاستثمار أخبار كل صباح.
تتراجع المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي عن أحد أكثر أجزاء التنظيم المالي شهرةً في محاولة لتنشيط أسواق رأس المال في المنطقة ، لكن المستثمرين والوسطاء يحذرون من أن هذه الخطوة قد تأتي بعد فوات الأوان.
كان مسؤولو الاتحاد الأوروبي يسعون إلى عكس بعض عناصر توجيه الأسواق في الأدوات المالية ، والتي كانت في الأصل بقيادة المملكة المتحدة قبل خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. لكن المملكة المتحدة تغلبت عليهم هذا الأسبوع.
في خطابه السنوي لمجلس النواب هذا الأسبوع ، قال المستشار البريطاني جيريمي هانت إنه سيشجع الوسطاء على إجراء المزيد من الأبحاث حول الشركات الصغيرة والمتوسطة في المملكة المتحدة من خلال عكس لوائح Mifid II التي تحظر سماسرة البورصة من تغطية تكاليف أبحاث الاستثمار مع العمولات التي يدفعها العملاء للتداول. . قام مديرو الأصول بسداد مدفوعات منفصلة للبحث منذ أن تم وضع القواعد في عام 2018.
يعكس الموقف الأكثر ليونة شكاوى واسعة النطاق من الوسطاء والمستثمرين الأوروبيين من أن Mifid II أضاف التعقيد والتكلفة إلى ما كان يومًا ما علاقة مباشرة ، وإن كانت معيبة ، بين مديري الصناديق وبنوكهم. لكنها تشير أيضًا إلى أن المنظمين يأخذون على محمل الجد فكرة أن Mifid II تجويع الشركات الصغيرة من التعرض البحثي الذي تحتاجه لجذب المستثمرين ، تمامًا كما أصبح التدرج الضعيف لإدراج أسواق الأسهم في جميع أنحاء أوروبا قضية سياسية ساخنة.
التحدي الآن هو أن تغيير سلوك المستثمرين الذي شكله Mifid II قد يكون صعبًا.
قال جاستن شاك ، رئيس هيكل السوق العالمية في Rosenblatt Securities ، “لقد تبنى (مديرو الأصول) ممارسات موحدة في جميع أنحاء العالم ، وأنا لا أراهم يتراجعون عن ذلك”. “لست متأكدًا من أن هذا سيغير السلوك بطريقة أساسية.”
كان مهندسو القواعد الأصلية يأملون في أن يبتهج المستثمرون بالشفافية في تكاليف أبحاثهم ، وأن يتمتعوا بتحليل أكثر موضوعية يكون مستقلاً عن العلاقات التجارية. ومع ذلك ، يزعم النقاد أن التغييرات أدت بدلاً من ذلك إلى تخفيضات حادة في التغطية ، لا سيما الشركات الشابة التي هي في أمس الحاجة إلى الانكشاف.
في مواجهة احتمال الدفع مباشرة للبحث ، اختار بعض المستثمرين ببساطة عدم القيام بذلك. خفض مديرو الأصول الأوروبيون الإنفاق على الأبحاث الخارجية بمقدار الثلثين منذ إدخال قواعد Mifid ، وفقًا لبحث من Frost Consulting. بعد أن دخلت القواعد حيز التنفيذ ، اعتقد 47 في المائة من مديري الأصول الذين شملهم الاستطلاع من قبل معهد CFA أن تغطية الأبحاث للأسهم الصغيرة والمتوسطة الحجم قد انخفضت.
لكن ليس من الواضح ما إذا كان اللوم يقع على لوائح الاتحاد الأوروبي. قالت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية في عام 2021 إن الشركات الصغيرة غالبًا ما يتم تغطيتها بكمية ونوعية أقل من الأبحاث ، ولكن “يبدو أن هذا الوضع لم يتحسن أو يزداد سوءًا” بموجب قواعد Mifid. التأثير على وصول الشركات الصغيرة إلى العاصمة ، في غضون ذلك ، غير واضح.
قال ديفيد كومينغ ، رئيس الأسهم البريطانية في Newton Investment Management ، إنه “من الغريب” أن تقوم السلطات البريطانية الآن بعكس القواعد التي دفعت من أجلها في البداية. لكنه أضاف أن “تأثير التشريع السابق كان سلبياً من حيث تغطية الاستثمار في الأسهم في المملكة المتحدة” حيث “تم طرد الكثير من الوسطاء (و) تم تعديل قاعدة أبحاث الأسهم”.
رحب هانت بمراجعة حكومية صدرت هذا الشهر وصفت “الدائرة الفاضلة” ، حيث يساهم البحث الفعال في تقييمات أفضل وسيولة أكبر ، ويزيد في النهاية من الجاذبية العامة للمملكة المتحدة كوجهة للإدراج. “هناك قبول عام لمتطلبات تفكيك Mifid II. . . كان لها بعض الآثار السلبية على توفير البحوث الاستثمارية وأنه لم يتم تحقيق جميع الفوائد المتوقعة لها ، “كما أشار الاستعراض.
يأتي عدم انتقاء اللوائح المتعلقة بالبحوث في سياق القلق السياسي بشأن صحة أسواق رأس المال في أوروبا. يتدافع صانعو السياسة على جانبي القناة لزيادة تمويل الشركات المحلية في ظل ندرة الإدراجات العامة وسلسلة من الشركات البارزة ، مثل صانع الرقائق Arm ، التي تختار الإدراج في نيويورك بدلاً من محليًا. تسعى وستمنستر أيضًا إلى توجيه بعض أموال صناديق التقاعد نحو الشركات البريطانية عالية النمو كجزء من هذه الجهود.
لكن الوتيرة البطيئة لأسواق رأس المال الأوروبية لا تعود كلها إلى الافتقار إلى أبحاث الاستثمار. قال ستيفن فاين ، الرئيس التنفيذي للسمسرة البريطانية بيل هانت: “لا أعتقد أنه سيحدث فرقًا هائلاً على الفور”. ومع ذلك ، أضاف ، “بمعزل عن بعض هذه الأشياء قليلاً” ماذا في ذلك؟ ” لكن في المجمل … لا ينبغي أن نقلل من مدى الزلازل (إصلاحات المملكة المتحدة) “.
كافح مقدمو الأبحاث المستقلون للتنافس على الأسعار مع المنازل الكبيرة بعد تقديم Mifid ، وهم متشككون في أن الكثير سيتغير الآن.
قال فاين “لا يمكنك إجراء البحوث والتوزيع بشكل مربح ، أعتقد أنه مستحيل” ، مضيفًا أن الفوائد تنبع من العلاقات التي توفرها الأبحاث عالية الجودة.
استحوذت المؤسسات الكبيرة على العديد من المجموعات البحثية فقط في السنوات التي تلت إدخال قواعد Mifid II ، مما يعكس أن الشركات المستقلة تحتاج إلى دعم كبير لمساعدتها على المنافسة.
اشترت إدارة الأصول الأمريكية AllianceBernstein شركة Autonomous Research البريطانية في عام 2018. استحوذ البنك الأمريكي Piper Sandler على مزود الأبحاث Cornerstone Macro في عام 2022 ، بينما استحوذت Rothschild & Co على شركة أبحاث الأسهم البريطانية Redburn العام الماضي.
قال مايك كارودوس ، مؤسس شركة Substantive Research: “لا يزال الوقت متأخرًا جدًا لمحاولة الاسترخاء كثيرًا من هذا”.
تعمل التراجعات الأوروبية أيضًا على زيادة الدعوات لإعادة تشغيل التنازل لتجنب التأثيرات غير المباشرة في الولايات المتحدة. تركت متطلبات Mifid II للمدفوعات المباشرة الوسطاء الأمريكيين في خطر الاضطرار إلى التسجيل كمستشارين للاستثمار في المنزل ، ونفد التنازل عن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية هذا الشهر. الآن ، قادت Sifma هيئة وول ستريت دعوات إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات لإعادتها.
قال كينيث بنتسن ، الرئيس التنفيذي لشركة سيفما: “لا يوجد سبب لإلحاق الضرر بالمشاركين في السوق والمستثمرين والشركات الأمريكية التي لديها متطلبات أوروبية بأن كلا من المفوضية الأوروبية والمملكة المتحدة يخططان للتراجع بشكل كبير”.
