تلقي تحديثات الأعمال والمالية الصينية المجانية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث الأعمال والتمويل الصيني أخبار كل صباح.
دفعت شركة تطوير العقارات الصينية Shimao Group Holdings 24 مليار رينمينبي (3.3 مليار دولار) في عام 2017 مقابل قطعة أرض مخصصة لمشروع تجاري مرموق سيهيمن عليه ناطحة سحاب يبلغ ارتفاعها 500 متر ، مع إطلالات رائعة على شنتشن.
كان السعر رقماً قياسياً في ذلك الوقت للمدينة الجنوبية سريعة النمو التي تقع على حدود هونغ كونغ ، ولكن بعد ستة أعوام ، لم تتحقق هذه الخطط وأعيد بيع الأرض هذا الشهر بسعر مخفض للغاية قدره 1.8 مليار دولار. ومع ذلك ، لم تتلق أي عطاءات في المزاد عبر الإنترنت الذي أمرت به محكمة بكين بعد أن تخلف Shimao عن سداد ديونه.
تعد الحبكة غير المطورة وغير المرغوب فيها واحدة من بين العديد من الأمثلة على الشلل الذي سيطر على مدى عامين تقريبًا على صناعة العقارات التي تعتبر بالغة الأهمية لاقتصاد الصين.
لعقود من الزمان ، قاد مطورو القطاع الخاص مثل Shimao و Evergrande و Kaisa و Sunac عملية التحضر في الصين. لكن منذ أواخر عام 2021 فصاعدًا ، بدأوا في التخلف عن سداد الديون الضخمة التي تراكموها. منذ ذلك الحين ، كافحوا لجمع الأموال أو فشلوا في تخفيف الضغط عن أنفسهم من خلال بيع الأصول.
عرضت بكين على الصناعة حزمة من تدابير الدعم المؤقتة في نوفمبر / تشرين الثاني ، والتي كررتها ومددت جزئيا هذا الأسبوع. ويشمل تخفيف القواعد المتعلقة بشراء العقارات وتمديد الديون. لكن جهودها فشلت حتى الآن في إنعاش نشاط السوق – من شراء الأراضي إلى التمويل الجديد – عبر صناعة كان يقودها لسنوات عديدة من قبل القطاع الخاص.
قال أندرو لورانس ، محلل العقارات الآسيوية في تي إس لومبارد: “ما نراه هو الافتقار التام للثقة الناشئة في قطاع العقارات الصيني”.
قبل الأزمة بوقت طويل ، سعت الحكومة الصينية للحد من توسع قطاع العقارات لتجنب ارتفاع أسعار الأراضي. وبلغت حملتها ذروتها في ما يسمى بسياسة “الخطوط الحمراء الثلاثة” التي تم تقديمها في عام 2020 والتي حدت من النفوذ لدى المطورين الفرديين وقلصت في النهاية وصولهم إلى التمويل.
وقد أدى ذلك إلى موجة من التخلف عن السداد أدت إلى توقف نشاط البناء الأرضي وقسم القطاع إلى ضحايا معيّنين لأزمة السيولة وأولئك الذين يُعتبرون قادرين على النجاة منها. وهذا يعني أن الإجراءات الحكومية حتى الآن وجهت بشكل نموذجي مستويات حذرة من الدعم نحو المطورين “ذوي الجودة العالية” بدلاً من أولئك الذين تخلفوا عن السداد ولا يزالون عالقين في عمليات إعادة الهيكلة الطويلة والمبهمة مع الدائنين الدوليين. أحدث حلقة من هذا القبيل تتعلق بـ Kaisa ، التي خضعت هذا الأسبوع لطلب تصفية من مستثمر في سنغافورة.
قال لورانس: “نموذج التمويل للمطورين الصينيين معطل وليس هناك ما يحل محله”. “في النهاية سيصلون إلى النقطة التي لا يملكون فيها شيئًا لبيعه وليس لديهم إيرادات.”
أحد الأمثلة على الدعم الحكومي الجديد هو الدفع للسماح بإصدار أسهم جديدة ، والذي شهد الشهر الماضي حصول المطورين China Poly و China Merchants Shekou على موافقة من هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية لإصدار 1.8 مليار دولار و 2.4 مليار دولار في الأسهم ، على التوالي. في حين أن هذه الخطوة هي تغيير كبير في المسار من بكين بعد سنوات من تثبيط إصدار أسهم صناعة العقارات ، يشير المحللون إلى أنه من غير المرجح أن يكون لها تأثير.
قال كافين تسانغ ، نائب الرئيس في Moody’s ، التي تصنف العديد من كبار المطورين: “لا نعتقد حقًا أن هذا سيحدث فرقًا كبيرًا للغاية”. “إن حجم التمويل الذي يمكن جمعه من خلال سوق الأسهم لن يكون كبيرًا جدًا مقارنة بحجم عمليات هذه الشركات.”
تسلط صفقة Shekou الضوء أيضًا على الاعتماد على الحكومة في غياب نشاط السوق ، بالنظر إلى أنه سيتم بيع الأسهم الجديدة إلى فرع من حكومة Shenzhen – وهي ممارسة تنعكس في أنشطة قطاع العقارات الأخرى ، بما في ذلك البناء.
البناء في المدن الصينية الكبرى مستمر ، لكن العديد من المطورين ذوي الجودة العالية القادرين على الاستمرار يحصلون على دعم من الدولة. حتى ذلك الحين ، أثار التدهور الأخير في النشاط حالة من القلق. أثار رئيس شركة Vanke ، وهي شركة تطوير رائدة ليست مملوكة بالكامل للدولة ولكنها مملوكة جزئيًا لنظام مترو Shenzhen ، نبرة متشائمة في اجتماع للمساهمين قبل أسبوعين. قال يو ليانغ في تصريحات تناقضت مع توقعاته السابقة في مارس: “الوضع الحقيقي أسوأ مما كان متوقعًا”.
يشير Ting Lu ، كبير الاقتصاديين الصينيين في Nomura ، إلى بيانات من شركة China Real Estate Information Corporation (CRIC) ، والتي تُظهر أن حجم المبيعات في أكبر 100 مطور في البلاد انخفض بمقدار الثلث في يونيو على أساس سنوي ، مقارنة بانخفاض قدره 21.2 لكل مطور. المائة في مايو. وتأتي هذه الانخفاضات مقابل فترة العام الماضي عندما كان النشاط مكبوتًا بالفعل.
كان نهج بكين هو إعطاء الأولوية لإتمام المشاريع ، وكثير منها سكني وحساس سياسي – وهو أمر حتمي واسع الانتشار لدرجة أنها اكتسبت تعبيرها الخاص المكون من ثلاثة أحرف ، “باو جياو لو” ، عبر وسائل الإعلام الحكومية. كما سعت إلى تأخير أي أزمة ديون أخرى. في تشرين الثاني (نوفمبر) الماضي ، عندما كشف كبار المنظمين الماليين عن خطتهم المكونة من 16 نقطة لدعم القطاع ، قاموا بتضمين إجراء لتمديد جميع القروض المستحقة حتى مايو. هذا الأسبوع ، قالوا إن القروض المستحقة قبل نهاية عام 2024 يمكن تمديدها لمدة عام.
أشار الاقتصاديون في HSBC إلى أن الإجراءات تمثل “خطوة حاسمة في غرس ثقة السوق” ، لكن البعض الآخر أكثر تشاؤمًا.
وأشار لو من نومورا إلى أن الإجراءات المكونة من 16 نقطة قد عكست معظم إجراءات تشديد التمويل لقطاع العقارات ، لكنه قال إنها “من غير المرجح أن تحفز بشكل كاف مشتريات المنازل”.
وفي الوقت نفسه ، هناك القليل من الإشارات على انتعاش الشهية للسندات في الأسواق المحلية أو الدولية. في هونغ كونغ ، التي كانت ذات يوم سوقًا مزدهرة لسندات المطورين الصينيين في الخارج ، يقول أحد المستثمرين إن “السوق بأكملها تتقلص” وأن المستثمرين منذ فترة طويلة فقط هم من يقللون من ثقل القطاع ، في تناقض صارخ مع ما قبل الأزمة.
يقترح لورنس من TS Lombard أن التركيز الدولي الرئيسي الآن يجب أن يكون على القطاع المصرفي الصيني ، حيث سيؤدي المزيد من حالات التخلف عن السداد للمطورين إلى زيادة معدلات القروض المتعثرة وتحويل التدقيق إلى صحتهم المالية. في الشهر الماضي ، التقى وزير الإسكان ني هونج مع جي هايجياو ، رئيس بنك الصين المملوك للدولة ، وطلب مزيدًا من الدعم لاستكمال المشاريع.
بالنسبة للشركات المثقلة بالديون التي أنشأتها ، فإن الدعم الحكومي وبقائها في المستقبل أقل وضوحًا. في عام 2017 ، عندما اشترت شركة Shimao قطعة أرضها في Shenzhen ، أعلن الرئيس Xi Jinping أن المنازل “مخصصة للعيش فيها وليس للمضاربة”.
“سيكون الأمر صعبًا جدًا على شي ، بالنظر إلى شعاره. . . قال لورانس لومبارد “.
شارك في التغطية وانغ شيويه تشياو من شنغهاي وآندي لين في هونغ كونغ
