يبدو أن تجديدًا بمليارات الدولارات لواحد من أكبر مؤشرات أسواق الأسهم في العالم سيكون نوعًا من السخرية الرطبة في عالم الصناديق المتداولة في البورصة.
من المقرر أن يتم خفض الوزن المجمع لست شركات تكنولوجية ضخمة – Microsoft و Apple و Alphabet و Nvidia و Amazon و Tesla – في مؤشر ناسداك 100 من نسبة 50.9 في المائة التي وصلت إليها في نهاية التداول في 7 يوليو ، عندما ” إعادة التوازن الخاصة “، إلى 40 في المائة فقط.
تم تصميم التجديد ، الذي سيتم تفعيله في ختام التداول في 21 يوليو ، لضمان عدم خرق الأموال التي تتعقب مؤشر ناسداك 100 لحدود تركيز الأموال على مستوى الصناعة ، بعد ارتفاع قوي من قبل الشركات التقنية الضخمة التي أدت إلى تجاوز ثقلها المشترك. الحدود التي وضعتها هيئة الأوراق المالية والبورصات ، الجهة المنظمة.
بالنظر إلى أن مؤشر ناسداك 100 لديه رسملة سوقية تبلغ 17.9 تريليون دولار ، وأنه يتم تتبعه من خلال 14 مليار دولار بالإضافة إلى صناديق الاستثمار المتداولة بإجمالي أصول يزيد عن 280 مليار دولار ، وفقًا لبيانات من Morningstar ، فإن احتمالية حدوث اختلاقات قد تبدو كبيرة.
علاوة على ذلك ، فإن الهزة غير عادية إلى حد كبير حيث أجرت ناسداك عمليتي إعادة توازن خاصتين فقط لمؤشرها الرئيسي ، في عامي 1998 و 2011. حتى الآن ، على الرغم من ذلك ، كان رد فعل السوق محدودًا.
هذا على الرغم من خوف واحد واضح: أن المستثمرين في صناديق الاستثمار المتداولة السلبية سيكونون “متقدمين” من قبل مستثمرين أكثر ذكاءً ونشاطًا.
استنادًا إلى أسعار السوق الحالية ، ستضطر صناديق الاستثمار المتداولة إلى بيع ما قيمته 30 مليار دولار من الأسهم في الشركات الست وحرث العائدات في الشركات الـ 94 المتبقية التي ستشهد زيادة في وزنها في نهاية يوم 21 يوليو.
بالنظر إلى أن المشاركين الآخرين في السوق على دراية بهذا ، فقد يكون من المتوقع أن تكون أسعار أسهم الشركات الستة الفائقة الأداء أقل من مؤشر ناسداك 100 الأوسع منذ الإعلان عن إعادة التوازن. إذا حدث هذا ، فستضطر صناديق الاستثمار المتداولة إلى بيع الأسهم التي انخفضت قيمتها وشراء تلك التي تم دفعها للأعلى.
هناك دليل على أن هذا الحدث المتقدم قد حدث في الماضي ، حيث زعمت إحدى الأوراق الأكاديمية أن صناديق تتبع المؤشرات الأمريكية تخسر عادةً حوالي 3.9 مليار دولار سنويًا باستخدام استراتيجيات تداول ميكانيكية يمكن التنبؤ بها يستغلها المشاركون في السوق الأكثر ذكاءً أثناء عمليات إعادة موازنة المؤشر.
حتى الآن ، لم يحدث ذلك هذه المرة ، مع ذلك ، حيث تفوق متوسط مرجح للسداسية الضخمة بشكل هامشي على مؤشر ناسداك 100 الأوسع منذ الإعلان عن التجديد.
لم يتفاجأ بريان آرمور ، مدير أبحاث الاستراتيجيات السلبية ، أمريكا الشمالية ، في Morningstar بهذا.
“الأسهم التي يتم إعادة موازنتها هي من بين أكثر الأسهم سيولة في العالم وهي مطلوبة بشدة من قبل المستثمرين. قال أرمور ، الذي جادل بأن مسألة الصدارة قبل عمليات إعادة موازنة المؤشر “لم تعد مشكلة بقدر ما كانت قبل 20 عامًا” ، سيكون من الصعب التداول بنجاح حول إعادة التوازن.
كما قلل رايان ماكورماك ، استراتيجي العوامل والأسهم الأساسية في شركة Invesco ، التي تعد QQQ Trust (QQQ) الخاصة بها ، والتي تبلغ قيمتها 211 مليار دولار ، خامس أكبر صندوق استثمار متداول في العالم وأكبر متعقب في بورصة ناسداك ، من هذه المخاطر.
وقال: “إعادة التوازن الخاصة ليست الشيء الوحيد الذي يحدث في الأسواق والذي يؤثر على هذه الشركات”.
كما يبدو المستثمرون متفائلين ، حيث قال ماكورماك إن QQQ و EQQQ ، وهو مكافئ Ucits الأوروبي ، قد شهد تدفقات صافية تزيد عن 1.9 مليار دولار بينهما منذ أن أعلنت ناسداك عن إعادة التوازن.
ومع ذلك ، فقد استحوذت ETF (QQQE) على مؤشر ناسداك -100 لأسهم المؤشر الموزون المتساوي (QQQE) من Direxion على 400 مليون دولار حتى الآن هذا الشهر ، مما دفع أصولها إلى مستوى قياسي بلغ 1.2 مليار دولار ، حيث يسعى بعض المستثمرين إلى الربح من أي أداء متفوق من قبل الأسهم الأصغر. في الفهرس.
رحب تود روزنبلوث ، رئيس الأبحاث في VettaFi ، بخطوة ناسداك ، قائلاً إن إعادة التوازن “يمكن أن تحمي المستثمرين من أنفسهم”.
وأضاف: “أحد مزايا الاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة مثل QQQ هو التنويع. بدلاً من امتلاك Apple أو Amazon.com أو Alphabet مباشرةً ، يمكن للمستشارين استخدام صناديق الاستثمار المتداولة هذه لنشر المخاطر والتعرّف على الشركات في قطاعات مختلفة.
“عندما ينظر المستشارون داخل QQQ في وقت لاحق من شهر يوليو ، قد يبدو الأمر مختلفًا بعض الشيء ، لكنه سيكون للأسباب الصحيحة.”
ومع ذلك ، توقعت شركة Armor إمكانية حدوث “عائق طفيف في الأداء” لصناديق تتبع مؤشر ناسداك ، نظرًا لتكاليف التداول من إعادة التوازن.
علاوة على ذلك ، هناك خطر من أن تتكبد صناديق الاستثمار المتداولة فاتورة ضريبية نتيجة لإعادة التنظيم. على عكس الصناديق المشتركة التي يقع مقرها في الولايات المتحدة ، يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة في كثير من الأحيان تجنب تكبد الالتزامات الضريبية على أرباح رأس المال عن طريق التخلص من المراكز الرابحة “العينية” عبر صانعي السوق المعروفين باسم المشاركين المعتمدين ، بدلاً من بيع الأسهم بشكل مباشر كما يفعل الصندوق المشترك.
ومع ذلك ، فإن الحجم الهائل لبيع الصناديق المتداولة في بورصة ناسداك 100 سيحتاج إلى القيام به عند إغلاق السوق في 21 يوليو ، مما يعني أن خيار AP لن يكون عمليًا.
قال آرمور: “يأتي بيع الأسهم عالية الأداء مع احتمال دفع فاتورة ضريبية للأموال”.
ولكن بالنظر إلى أن الأسهم المعنية “من بين الأوراق المالية الأكثر تداولًا في الولايات المتحدة” ، فقد كان يعتقد أن صناديق الاستثمار المتداولة الأكبر حجمًا ستكون قادرة على إيجاد الكثير من الفرص لتفريغ “الأوراق المالية ذات الأساس الضريبي المنخفض ، مما يجعل توزيع أرباح رأس المال أمرًا مستبعدًا”.
ومع ذلك ، يخشى آرمور من أن “صناديق الاستثمار المتداولة الصغيرة ومستثمرو الصناديق المشتركة قد يتلقون فاتورة ضريبية من بيع هذه الشركات عالية الارتفاع”.
كان ماكورماك مرتاحًا بشأن الآثار الضريبية المحتملة للمستثمرين في QQQ. وقال “فريق إدارة المحافظ لدينا مجهز بأية أدوات متاحة وسيستخدمها للحد من المسؤولية الضريبية لأموالنا”.
