احصل على تحديثات سندات الشركات مجانًا
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث سندات الشركات أخبار كل صباح.
يبدو أن دخول شركة Citadel Securities في سوق سندات الشركات الأمريكية البالغة قيمته 10 تريليونات دولار في طريقه لفرض ثورة في التداول الإلكتروني في فئة الأصول التي كانت تهيمن عليها البنوك الكبرى والمعاملات الهاتفية ، كما يقول المستثمرون والمسؤولون التنفيذيون في الصناعة.
بدأت شركة كين جريفين لصنع السوق عالية التردد ، والتي تعمل كوسيط بين المشترين والبائعين للأصول وتتعامل مع 463 مليار دولار في الصفقات كل يوم ، في تقديم تداول السندات الأمريكية من الدرجة الاستثمارية للعملاء في يونيو.
تشير هذه الخطوة إلى التغييرات التي تحدث في سوق ديون الشركات التناظرية ، والتي تتخلف عقودًا عن الأسهم في تبني التداول الإلكتروني.
كما أنه يمثل حدودًا جديدة للملياردير جريفين ، الذي استفادت شركته من الانتقال إلى التداول عالي السرعة في الأسهم. يتعامل النشاط التجاري ، الذي يُنظر إليه على نطاق واسع على أنه يتجه إلى الإدراج العام ، على واحد من كل أربع عمليات تداول للأسهم الأمريكية.
وفي الوقت نفسه ، تم تصنيف صندوق التحوط الخاص به Citadel ، والذي يتم إدارته بشكل منفصل إلى صانع السوق ويتداول في مجموعة واسعة من الأصول ، في وقت سابق من هذا العام على أنه أكثر شركات صناديق التحوط نجاحًا على الإطلاق بعد أن حقق أرباحًا بقيمة 16 مليار دولار لمستثمريها.
“من وجهة نظرنا ، كانت مسألة وقت فقط قبل أن تشعر (Citadel Securities) أن أسواق الائتمان كانت جاهزة لها للدخول وإحداث تأثير أيضًا ، وغريزتي هي مع شركة مثل Citadel ، فهم سيدخلون فقط قال بيلي هولت ، الرئيس التنفيذي لمنصة تداول السندات Tradeweb:
تحركت شركة Citadel Securities ، التي باعت العام الماضي حصة بقيمة 1.2 مليار دولار إلى أصحاب رؤوس الأموال سيكويا وباراديجم ، التي تقدر قيمة الشركة بحوالي 22 مليار دولار ، بفضل اندفاع التغيير التكنولوجي في السوق التي ، حتى وقت قريب ، كانت قد توقفت فقط. التقدم منذ إطلاق أماكن التداول الإلكترونية الأولى في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.
لعقود من الزمان ، كان يتم التعامل مع معاملات سندات الشركات بالكامل تقريبًا عن طريق الهاتف ، مع ضعف السيولة والمجموعة الهائلة من أدوات الدين المتاحة مما يجعل التداول الإلكتروني صعبًا.
لكن قدامى المحاربين في الصناعة يقولون إن التحول من عقد الصفقات التماثلية الضخمة إلى التداول الإلكتروني قد اكتسب زخمًا في أعقاب اندلاع عصر وباء فيروس كورونا ، بمساعدة ما يسمى بمزودي السيولة البديلين مثل صانع السوق جين ستريت.
قال بوب كاريستي ، رئيس تداول ETF ذو الدخل الثابت في Citadel Securities ، “ينصب تركيزنا الأولي على الدرجة الاستثمارية (الائتمان) حيث لدينا أعلى تداخل مع أعمالنا الحالية ذات الدخل الثابت (الصناديق المتداولة في البورصة)”. “العائد المرتفع هو ثاني أكثر تداخل ، لذا فهو خطوة تالية طبيعية جدًا في العملية.”
قال باتريك مولي ، كبير محللي الأبحاث في بايبر ساندلر ، إن دخول صانع سوق كبير مثل Citadel “لديه القدرة على زيادة أحجام التداول على هذه المنصات”.
“الكثير من هذه الصفقات الكبيرة بحجم التذاكر ، 3-5 ملايين دولار ، يتم إجراؤها عبر الهاتف من قبل البنوك. . . وقال إنه يجب أن يكون هناك حافز لتلك الأحجام التجارية الكبيرة للتداول على الإنترنت “، مضيفًا أن السيولة مطلوبة” وهذا ما يساعده صناع السوق الذين يدخلون النظام البيئي “.
بالفعل ، ارتفعت الحصة الإجمالية للتداول الإلكتروني في الائتمان الأمريكي من الدرجة الاستثمارية من 21 في المائة في أوائل عام 2019 إلى 45 في المائة في نهاية عام 2022 ، وفقًا لبيانات من هيئة الرقابة الصناعية Finra. وفي حين أن سوق السندات عالية المخاطر البالغة 1.4 تريليون دولار يستغرق وقتًا أطول لتغيير التروس ، ارتفعت نسبة الائتمان عالي العائد المتداول إلكترونيًا من 12 في المائة إلى 35 في المائة خلال نفس الفترة.
كان الدافع نحو التداول الإلكتروني في الائتمان مدفوعاً بعاملين حاسمين. أولاً ، أدى ظهور صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت إلى ظهور سوق سيولة وشفافة للأسهم في تلك الصناديق ، والتي يمكن تداولها مثل سهم واحد أو استردادها مقابل السندات الأساسية – عادةً ما تكون سلة من حوالي 100 ورقة مالية.
وقد أرست البنية التحتية الناتجة لتسعير وتداول صناديق الاستثمار المتداولة هذه الأساس للعامل الثاني المهم للتمكين الإلكتروني: تداول المحفظة. هذه ممارسة مربحة للغاية وسريعة النمو يتم فيها تسعير حزم كبيرة من السندات إلكترونيًا ، مع تداول الأوراق المالية الأساسية في وقت واحد في معاملة واحدة.
قال كريس كونكانون ، الرئيس التنفيذي لمنصة التداول MarketAxess: “كان التداول الإلكتروني في سوق السندات تاريخيًا التجار يستخدمون المنصات الإلكترونية لإشراك التجار في تنسيق (طلب عرض أسعار) حيث يتداولون يدويًا”. “إنهم يستخدمون الآن أتمتة كاملة. لقد كان هذا خلال العامين الماضيين ينمو بقوة كبيرة “.
يعتمد دخول Citadel Securities في ائتمان من الدرجة الاستثمارية على أعمالها الحالية في صناعة السوق لصناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت ، والتي تطلبت منها بالفعل العمل كصانع سوق في السندات الأساسية لتلك الصناديق. قال جوردان سيلا ، الرئيس العالمي لتوزيع الدخل الثابت في الشركة ، إنه من بين 100 عميل لأعمالها الائتمانية ، “كان الكثير منهم عملاء من قاعدة عملائنا الحالية”.
وقال شيلا إن الشركة كانت تهدف إلى تسجيل حوالي 350 عميلاً – حوالي ثلث قاعدة عملائها العالمية – بحلول نهاية العام. “نحن لسنا مقيدين بطلب العميل ولكننا نعتمد بشكل أكبر على مدى السرعة التي يمكننا بها التوسع مع التأكد من أن تجربة العميل من أعلى مستويات الجودة.”
اتسعت فرصة الائتمان لشركات مثل جين ستريت وسيتادل للأوراق المالية حيث أدت اللوائح التي أعقبت الأزمة المالية العالمية لعام 2008 إلى إبعاد البنوك الكبرى في وول ستريت.
وصف جون ماكلين ، مدير المحفظة في Brandywine Global Investment Management ، دخول Citadel إلى ائتمان من الدرجة الاستثمارية بأنه “تقدم طبيعي” لكنه أضاف أن ديون الشركات ذات العائد المرتفع كانت “حيوانًا مختلفًا”. جودة البيانات ذات العائد المرتفع ناقصة بشدة بالنسبة لدرجة الاستثمار “.
أقر كاريست من Citadel بأن سوق الائتمان عالي العائد كان “أقل إلكترونًا وأكثر خصوصية ، لذا فهو يتطلب مزيدًا من التحسين في كيفية الاستفادة من امتيازنا الحالي”. وقال إن “الهدف” هو بدء التداول في الائتمان من الدرجة الاستثمارية في نهاية الربع الثالث أو أوائل الربع الرابع ، “ثم تداول السندات الفردية والمحافظ في الائتمان عالي العائد” في وقت لاحق من ذلك الربع.
ومع ذلك ، فإن أسعار المشاريع الجديدة لشركة Citadel Securities ، وصلت أسواق الدخل الثابت العالمية إلى “نقطة تحول” ، وفقًا لأودري بلاتر ، محلل البيانات البارز في شركة التحليلات Coalition Greenwich. وكتبت في مذكرة حديثة أنه حتى التجار الذين يترددون في التداول إلكترونيًا أدركوا الآن أن “الكتابة معلقة”.
قال بلاتر: “كان من الممتع الذهاب إلى متجر الموسيقى وتصفح الأقراص المدمجة والأشرطة”. “لكن هل ستتخلى يومًا عن الموسيقى المتدفقة عند الطلب لاستعادة هذه التجربة؟ من غير المرجح.”
