تلقي تحديثات مجانية للاستثمار في ESG
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث الاستثمار في ESG أخبار كل صباح.
صباح الخير. تخيل صندوق أحذية بأي عرض أو طول أو ارتفاع. إذا كان قياس أحد جوانبها صفرًا سنتيمترًا ، فلن تكون قادرًا على احتواء أي حذاء فيه ، مهما كانت قدمك صغيرة ومهما كانت جوانب الصندوق الأخرى كبيرة.
يوضح نفس المنطق أن ما يسمى بالسندات المرتبطة بالاستدامة لن يساعد في تمويل انتقال الطاقة ، بسبب الحافز للتلاعب بواحدة على الأقل من سماته ، جادل جوليان لوفورنييه ، مصرفي سابق في كريدي أجريكول ، في ورقة بحثية الشهر الماضي لمجموعة بحثية كرسي الطاقة والازدهار. من بين الداعمين للمجموعة شركة المرافق إنجي و Caisse des Dépôts ، وهي ذراع استثماري للدولة الفرنسية.
تم إصدار حوالي 60 مليار دولار من النوع الجديد الشهير من السندات الخضراء في عام 2022. ومن بين المصدرين الرئيسيين هذا العام سوبر ماركت كارفور الفرنسي ، وشركة Enel الإيطالية التي تسيطر عليها الدولة ، ومكتب ديون تشيلي. إنها تجعل المُصدر والمشتري والبنك المهيكل يبدو جيدًا ، لكن هل يخدمون أي غرض آخر؟
أتعمق اليوم في هذا الهيكل المثير للاهتمام الذي يسعى إلى إنشاء موسيقى الراب الفريدة التي يقودها السوق على مفاصل الفشل في قضايا الاستدامة ومشاركة تحليلي لما يمكن أن يتعلمه الجمهوريون المناهضون للحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية في الولايات المتحدة.
أخبرنا برأيك حول الأسئلة التي أطرحها حول الرابط (الضعيف أحيانًا) بين التمويل الأخضر والاقتصاد الحقيقي ، من خلال التعليق أدناه أو الكتابة إلى [email protected]. – كنزة بريان
كانت أجزاء قليلة من القطاع المالي أكثر إثارة للجدل من صناعة الأسهم الخاصة. ومع ذلك ، تبذل شركات الاستثمارات الخاصة الآن جهودًا جادة لوضع نفسها كقادة للاستدامة. هل هذه مجرد حيلة تسويقية – أم يمكن لهذا القطاع أن يلعب دورًا حيويًا في مواجهة أكبر التحديات البيئية والاجتماعية في العالم؟ سيكون هذا هو محور تقريرنا القادم لمنتدى المال الأخلاقي ، ونريد أن نسمع من قرائنا. انقر هنا لملء استبياننا القصير.
أربعة أسباب للشك في السندات الجديدة
يسارع بعض أكبر الملوثين في العالم ، من شركات الطيران إلى مصنعي اللحوم ، إلى إصدار ما يسمى بالسندات المرتبطة بالاستدامة (SLBs). تعمل هذه على زيادة النقد للأغراض العامة ، مع التهديد برفع سعر الفائدة إذا فشل المصدر في تحقيق هدف الاستدامة.
من الناحية النظرية ، يجب أن يوجه هذا أرخص رأس المال نحو الحكومات والشركات التي لديها أهداف إزالة الكربون الأكثر طموحًا ، بغض النظر عما إذا كانت تبيع النفط الخام أو الألواح الشمسية. كلما زادت فرصة جني الأموال من هدف ضائع في المستقبل ، زاد الحافز الذي يتعين على حامل السندات قبول عائد أقل من المعتاد مقدمًا.
ولكن عندما يتعلق الأمر بإحراز تقدم بشأن تغير المناخ ، فإن هذا “منتج سيء للغاية ، محكوم عليه بالفشل” ، كما يجادل الأكاديمي الفرنسي جوليان لوفورنييه ، لأن المقامرة على تكلفة رأس المال أمر “مقيت” لأمناء الصناديق في الشركة.
لدى المصدرين حافزًا داخليًا لدفع واحد على الأقل من مقاييس “صندوق الأحذية” الثلاثة الرئيسية للسندات إلى ما يقرب من الصفر: حجم العقوبة ومدتها واحتمال عدم تحقيق الهدف. إذا تم التلاعب بمقياس واحد فقط ، فإن الفوز المستقبلي لحامل السند يصبح أصغر من أن يبرر تقديم سعر فائدة أقل في البداية ، مما يجعل الأمر برمته بلا جدوى إلى حد كبير.
الأكاديميون والنشطاء والمنظمون لديهم جميعًا أدلة واضحة على أن هذه المقاييس يتم التلاعب بها بالفعل. وجد امتياز الحق وجنيبة دومبيا ، الاقتصاديان في مجموعة البنك الدولي ، أن متوسط الزيادة يبلغ حوالي عُشر معدلات الكوبون الإجمالية (وقد ركود مع ارتفاع أسعار الفائدة). ووجدوا أيضًا أن الغرامات تبدأ عادةً في غضون بضع سنوات فقط قبل نضج السند ، وكلما ارتفعت قيمة القسيمة ، كلما اقترب موعد الاستحقاق. سلطت هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة الضوء على أن الأهداف في بعض الأحيان أضعف من أن تكون ذات مصداقية.
تم تحديد منطقة ضعف رابعة في تقرير بلومبرج لتمويل الطاقة الجديدة في وقت سابق من هذا الشهر. غالبًا ما تكون سندات إقراض واقتراض الأوراق المالية “قابلة للاستدعاء” أكثر من السندات العادية ، مما يعني أنه يمكن للشركات سحبها عن طريق سداد رأس المال مبكرًا. كتب مؤلفها: “إنها مليئة ببنود الخروج ، وشروط وأحكام بلا أسنان ، وجداول زمنية غامضة وأهداف مبهمة”.
لقد جربت تطبيق هذه الاختبارات الأربعة لأول مرة على SLB بقيمة 650 مليون يورو أصدرها مطار هيثرو في المملكة المتحدة وسط ضجة كبيرة في وقت سابق من هذا الشهر. عقوبة تصل إلى نقطة مئوية واحدة فوق المعدل الحالي مرتفعة بشكل غير عادي. على الرغم من أن هذا لن يتم دفعه إلا اعتبارًا من عام 2030 ، إلا أنه لا يمكن استدعاء السند مبكرًا. أخيرًا ، هدفها الرئيسي مثير للإعجاب بشكل معقول: خفض الانبعاثات من الطائرات بنسبة 15 في المائة بحلول عام 2030 ، من خلال مزيج من التحول إلى وقود أكثر استدامة واستخدام أقل منه.
لكن ماذا عن احتمال الفشل؟ من المفترض أن تكون منخفضة. هدف خفض الانبعاثات لعام 2030 هو في صميم التزام هيثرو الصافي تجاه المستثمرين. من الصعب تخيل أن الشركة تراهن بشكل كبير على مخاطر الفشل المحرج.
لفورنييه هو صوت نادر يحاول إعطاء مصداقية رياضية لوجهة النظر المتشككة القائلة بأن التمويل الأخضر ، في شكله الحالي ، له تأثير ضئيل على الاقتصاد الحقيقي. هذه فكرة يجدر بالجمهوريين المناهضين للحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية في الولايات المتحدة ضبطها ؛ إنه يؤدي إلى استنتاج مفاده أن رسم الاستثمار في ESG باعتباره بعبعًا لا طائل من ورائه.
في حين أن الورقة الفرنسية مليئة بالمعادلات ، فإن ما تفتقر إليه – بالإضافة إلى مراجعة النظراء الرسمية – هو الخيال.
تم اقتراح مجموعة من الحلول. على سبيل المثال ، تستكشف هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة ما إذا كان يتعين “حث” مصدري السندات على الإفصاح في النشرات عما يجعل الهدف “طموحًا وذا مغزى” ، وكيف ستحفزهم العقوبة على الوفاء بها.
أولف إيرلاندسون – مصرفي استثماري سابق آخر ، والذي يرأس الآن معهد أنثروبوسين للدخل الثابت ، وهو مؤسسة فكرية – يطرح قضية مكاتب إقراض الاستثمار “الدولار”. سيكون لهذه الأدوات غرامة لا تقل عن دولار واحد واحتمال دفع تعويضات لا تقل عن النصف. يجادل إرلاندسون بأن هذا يجب أن يقنع حاملي السندات بتقديم رأس مال أرخص مقدمًا.
وهو يقر بحق ، مع ذلك ، بأن نماذج التسعير الديناميكية الخاصة بشركات إقراض واقتراض الأوراق المالية “لا تزال في مهدها” – وأن الأدوات المالية هي ما يصنعه المنظمون والمشاركون في السوق. (كنزا بريان)
قراءة ذكية
يسلط تقرير خاص جديد من فاينانشيال تايمز الضوء على بعض أكثر الأبحاث إثارة للاهتمام المتعلقة بالاستدامة التي تحدث في كليات إدارة الأعمال الرائدة ، حول موضوعات تتراوح من تسعير الكربون إلى معالجة الأغذية.
