احصل على تحديثات Gilts المجانية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث جلست أخبار كل صباح.
تؤدي مشكلة التضخم الضخمة إلى دفع تكاليف الاقتراض في المملكة المتحدة أعلى بكثير من نظيراتها في الاقتصادات الكبرى الأخرى ، مما يزيد الضغط على الشؤون المالية للحكومة في الوقت الذي تحاول فيه العثور على مشترين لكميات قياسية من السندات الذهبية.
استقرت أسواق السندات الحكومية العالمية في الأشهر الأخيرة حيث تجتذب العائدات المرتفعة المستثمرين الذين يشعرون بنقطة تحول في التضخم. ولكن على الرغم من أن المملكة المتحدة تقدم الآن بعضًا من أعلى العائدات في العالم المتقدم ، فإن بعض المستثمرين الكبار لا يتأذون ، خوفًا من أن عائدات أعلى تنتظرهم.
قال هيو جيمبر ، استراتيجي الأسواق في جيه بي مورجان لإدارة الأصول: “أنت بحاجة إلى علاوة مخاطر أكبر على السندات الحكومية البريطانية نتيجة لخلفية التضخم الأكثر تحديًا ، وسوق العمل الأكثر تحديًا والتحديات الأكبر التي يواجهها بنك إنجلترا”.
أسعار الغرق تعني أن تكاليف الاقتراض في المملكة المتحدة قد ارتفعت أعلى من نظيرتها في الاقتصادات المنافسة هذا العام – مع عائد ذهبي لمدة 10 سنوات عائد 4.4 في المائة مقارنة بـ 3.8 في المائة في الولايات المتحدة و 2.5 في المائة في ألمانيا.
وقال جيمبر إنه حتى المعدلات المرتفعة المعروضة الآن في المملكة المتحدة فشلت في جعل السندات الذهبية “جذابة” مقارنة بأسواق السندات السيادية الأخرى.
وانخفضت عوائد سندات الخزانة منذ أن ظهر الأسبوع الماضي أن التضخم الرئيسي في الولايات المتحدة قد انخفض إلى 3 في المائة. في منطقة اليورو ، انخفض أيضًا إلى 5.5 في المائة. ولكن ، يوم الأربعاء ، من المتوقع أن تظهر البيانات أن معدل الفائدة في المملكة المتحدة يبلغ 8.2 في المائة ، والمستثمرون أكثر تشككًا في تراجع عوائد السندات الذهبية.
بالإضافة إلى ذلك ، تواجه البلاد ما أطلق عليه العديد من مديري الصناديق “قنبلة موقوتة”. على عكس البلدان الأخرى ، يميل أصحاب المنازل في المملكة المتحدة إلى الحصول على قروض عقارية قصيرة الأجل يتم تجديدها كل عامين. في الأسبوع الماضي ، قدر بنك إنجلترا أن مليون أسرة واجهت زيادات في مدفوعات الرهن العقاري بقيمة 500 جنيه إسترليني شهريًا أو أكثر بحلول نهاية عام 2026.
هذا يضع بنك إنجلترا في موقف صعب. قال كريستيان كوبف ، رئيس الدخل الثابت في Union Investment ، أكبر مدير للأصول في ألمانيا ، والذي لديه “القليل جدًا”: “لديك مسار تضخم إشكالي للغاية في المملكة المتحدة وليس من الواضح كيف ستستجيب السلطات المالية لأزمة الرهن العقاري” التعرض للذهب.
“هناك عدد من الأشياء التي يمكن أن تسوء – يمكن لبنك إنجلترا رفع أسعار الفائدة بأقل مما هو مطلوب ورفع هدف التضخم الخاص به لأنه مؤلم للغاية لحاملي الرهن العقاري ، وهناك خطر من أن تفشل الحكومة في إجراء التعديلات اللازمة لمنع مزيد من الارتفاع في نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي “.
يشعر المستثمرون بالقلق أيضًا من المملكة المتحدة بالنسبة لأسواق الديون الكبيرة الأخرى بسبب مسار السياسة النقدية الأقل قابلية للتنبؤ في البلاد ، والذي تصاعد الشهر الماضي عندما فاجأ بنك إنجلترا الأسواق برفع أسعار الفائدة بمقدار 0.5 نقطة مئوية إلى 5 في المائة.
في أوائل شهر آذار (مارس) ، أشار بنك إنجلترا إلى أن أسعار الفائدة ، عند 4 في المائة ، كانت قريبة من ذروتها ، وقد تعرض البنك لانتقادات بشأن دقة تنبؤاته وفشله في تقييم نقص الطاقة الفائضة في سوق العمل.
قال أندرس بيرسون ، كبير مسؤولي الاستثمار للدخل الثابت في شركة Nuveen Asset Management ، التي تدير أصولاً بقيمة 1.2 تريليون دولار: “كان لبنك إنجلترا تاريخ متقلب في إرسال إشارات تبعث على الارتياح للمستثمرين”.
“ومن المؤسف أنه كانت هناك خطوات خاطئة من نهج الحكومة على نطاق أوسع.” قال بيرسون إنه كان “محايدًا” بشأن السندات الذهبية بينما رأى فرصًا أكثر جاذبية في أسواق السندات السيادية الأمريكية والأوروبية ، حيث كانت البنوك المركزية أقرب إلى نهاية دورة رفع أسعار الفائدة وحيث كان يعتقد أن خطر الركود لفترة طويلة كان أقل.
إن التردد من جانب بعض مديري الأصول الكبار أمر محرج لأنه يأتي في وقت تشتد فيه الحاجة إلى تمويل المستثمرين من جانب الحكومة. تخطط المملكة المتحدة لبيع 241 مليار جنيه إسترليني من السندات الذهبية في السنة المالية الحالية ، بزيادة حادة من 139.2 مليار جنيه إسترليني تم إصدارها في السنة المالية الماضية ، مع صافي إصدار مبيعات ومشتريات سندات بنك إنجلترا من المتوقع أن يكون حوالي ثلاثة أضعاف المتوسط على مدار العام. العقد الماضي.
هذا العام ، ارتفع الدين الحكومي البريطاني بأكثر من 100 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي للمرة الأولى منذ عام 1961. قال مكتب مسؤولية الميزانية ، وهو هيئة مراقبة الإنفاق في المملكة المتحدة ، هذا الشهر أن المالية العامة في المملكة المتحدة كانت في وضع “محفوف بالمخاطر” و “أكثر ضعيف “عندما يتعلق الأمر بالديون أكثر من الاقتصادات المتقدمة الأخرى.
حرص بعض المشترين على الاستفادة من العوائد المرتفعة ، مثل صغار المستثمرين الذين يحرصون على جني عوائد أفضل من تلك المعروضة من حسابات التوفير المصرفية. قالت شركة وينترفلود للأوراق المالية ، المتعامل المعين من قبل الحكومة للديون البريطانية التي تضمن استمرار المعروض من السندات الذهبية المتاحة للمستثمرين من القطاع الخاص ومديري الثروات ، إن أحجام تداول التجزئة ارتفعت سبعة أضعاف الشهر الماضي مقارنة بالعام السابق.
سوف يستغرق البعض الآخر المزيد من الإقناع. وأضاف جريج بيترز ، الرئيس التنفيذي المشارك للاستثمار في PGIM Fixed Income ، أنه من “السابق لأوانه” زيادة الانكشاف على السندات الذهبية نظرًا “لمشكلة التضخم المستمرة” في المملكة المتحدة.
وقال: “في نهاية المطاف ، المملكة المتحدة صخرة في وسط المحيط انفصلت عن العالم مع خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي”. “بصراحة ، كلما ترسخت قضية التضخم كلما شعرت البنوك المركزية بضرورة رفع أسعار الفائدة من أجل التخلص منها خارج النظام”.
