احصل على تحديثات الخدمات المالية المجانية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث الخدمات المالية أخبار كل صباح.
يقترض مديرو صناديق الأسهم الخاصة من محافظ الأصول لإعادة الأموال النقدية إلى المستثمرين وهم يكافحون من أجل الخروج من الاستثمارات ، مما يضيف طبقة أخرى من الديون إلى القروض التي تمول عمليات شراء الشركات.
تلجأ الشركات بشكل متزايد إلى التقنية ، المسماة تمويل صافي قيمة الأصول ، لأن ارتفاع تكاليف الديون والقلق بشأن الاقتصاد يجعل من الصعب عليها بيع أو إدراج الشركات التي تمتلكها.
استخدمت Vista Equity Partners ومقرها تكساس و Nordic Capital السويدية تمويل NAV هذا العام ، بينما لجأت مجموعات مثل Carlyle و Hg Capital و SoftBank سابقًا إلى آلية إعادة الأموال النقدية إلى المستثمرين.
يعتبر تمويل NAV أقل خطورة من إقراض شركة واحدة. كما أنه أرخص بالنسبة للمقترض ، وفقًا لمسؤولين تنفيذيين في شركات الأسهم الخاصة.
لكن بعض المحللين أعربوا عن مخاوفهم من أن مثل هذا الاقتراض يكدس ديونًا إضافية على شركات محفظة الاستحواذ التي تكافح بالفعل مع ارتفاع تكاليف الاقتراض وتوقعات اقتصادية ضعيفة.
قال ماغنوس جودلاد ، الشريك في شركة Rede Partners الاستشارية: “هذه ليست شيئًا جيدًا لتبنيها عالميًا ، عليك أن تنظر إلى الرافعة المالية الشاملة عبر المحفظة”.
وأضاف أن تمويل صافي الأصول قدم “وسيلة بديلة لإدخال السيولة” في وقت “تنخفض فيه جميع مقاييس الاندماج والاستحواذ ويقل نشاط الخروج بشكل كبير (و) تكون إعادة التمويل على مستوى الأصول الفردية أكثر تكلفة وصعوبة”.
قال جودلاد إن إجمالي نشاط التمويل بصافي الأصول الصافية يسير على الطريق الصحيح لتجاوز إجمالي 2022 الذي قدّره Rede بنحو 21 مليار دولار.
على النقيض من ذلك ، اعتبارًا من منتصف حزيران (يونيو) ، جمعت مجموعات الاستحواذ أقل من 37.7 مليار دولار من خلال إدراج شركات المحافظ على مستوى العالم ، كما تظهر بيانات PitchBook ، وبالطبع سيكون أقل مبلغ خلال عقد.
تظهر البيانات أن المبيعات للمشترين من الشركات وغيرها من الأسهم الخاصة في طريقها للانخفاض إلى أدنى مستوى لها منذ عقد.
تسعى الشركات عادةً إلى إعادة الأموال النقدية إلى المستثمرين أثناء استعدادهم لدورة جديدة من جمع الأموال.
شركة Vista Equity Partners ، التي تسعى إلى جمع ما يصل إلى 20 مليار دولار لصندوقها الرائد الأخير ، قد استعانت بـ Goldman Sachs لترتيب قرض بقيمة 1.5 مليار دولار مقابل شركات محفظتها الاستثمارية. تم استخدام هذا جزئيًا لسداد القروض لمؤيديها في وقت سابق من هذا العام ، وفقًا لأشخاص على دراية بالقرض. رفض جولدمان التعليق على قرض فيستا.
تجري شركة Nordic Capital أيضًا محادثات لجمع قرض مضمون مقابل بعض استثماراتها ، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر ، حيث قال أحدهم إن مجموعة ستوكهولم يمكن أن تجمع ما يصل إلى 600 مليون يورو.
ورفضت نورديك كابيتال وفيستا التعليق.
حذر تيد جولدثورب ، رئيس وحدة الائتمان في BC Partners ، التي تقدم قروض تمويل NAV ، من أن المستثمرين في صناديق الأسهم الخاصة “يمكن أن يكونوا حساسين للغاية للرافعة المالية”.
وقالت جوانا روشا سكاف ، رئيسة قسم الأسهم الخاصة الأوروبية في Neuberger Berman ، إنه على الرغم من أن مثل هذه الأساليب “يمكن أن يكون لها بعض الفوائد المفيدة ، إلا أنها تضيف مخاطر مالية إضافية إلى الصندوق”.
في صفقة ملحوظة العام الماضي ، ساعدت وحدة أسواق رأس المال الداخلية في جولدمان ساكس وكارلايل في ترتيب قرض تجاوز مليار يورو لشركة كارلايل في أواخر العام الماضي ، مما أدى إلى تأمينه مقابل أصول في خامس صندوق استحواذ أوروبي تابع للشركة الأمريكية ، وفقًا لما ذكره شخصان على دراية بالاقتراض. . تم استخدام القرض لإعادة الأموال إلى الشركاء المحدودين. رفض كارلايل التعليق.
جمعت Hg Capital ومقرها لندن ، أكبر مستثمر برمجيات في أوروبا ، ما لا يقل عن 500 مليون جنيه إسترليني من خلال قروض NAV للمساعدة في تمويل المدفوعات وتواصل اعتبارها أداة مفيدة ، وفقًا لأشخاص مقربين من الشركة.
في أواخر عام 2021 ، اقترضت SoftBank ، مجموعة الاستثمار اليابانية ، أكثر من 4 مليارات دولار من المقرضين بقيادة Apollo ضد الشركات في Vision Fund 2 ، لإعادة الأموال إلى نفسها باعتبارها أكبر مستثمر في الصندوق.
ثم استخدمت SoftBank الأموال في استثمارات جديدة. تم الحصول على القرض بسعر فائدة ثابت بنسبة 5 في المائة وتم تأمينه مقابل أصول تبلغ قيمتها حوالي 50 مليار دولار.
انخفضت قيمة الأصول في VF2 منذ ذلك الحين ، دون أن يقترب SoftBank من التخلف عن السداد ، وفقًا لشخص مطلع على الأمر. ولم ترد سوفت بنك على طلب للتعليق.
أظهرت شروط القروض الأخيرة التي شاهدتها فاينانشيال تايمز أن المقترضين وافقوا على دفع 7 نقاط مئوية على الأقل فوق المعدلات المعيارية ويطلبون عادةً ميزات الدفع العيني التي تمنحهم خيار دفع الفائدة بموارد أخرى غير النقد.
بالمعدلات الحالية ، تبلغ تكاليف الاقتراض بصافي قيمة الأصول ما لا يقل عن 10 في المائة في الولايات المتحدة وأوروبا ويمكن أن تصل إلى 20 في المائة أو 30 في المائة ، وفقًا لمصادر السوق.
قال جرانت كروسبي ، رئيس حلول الصناديق في إنفستيك ، إن العديد من هذه القروض لها أسعار فائدة متغيرة ، مما يعني أن تكاليفها – رغم أنها لا تزال أقل من طرق التمويل الأخرى – سترتفع “بشكل كبير” مع ارتفاع أسعار الفائدة الأساسية ، مما يضر بعائدات الصناديق.
وأضاف كوسبي أنه على الرغم من أنها يمكن أن تكون أداة مفيدة ، إلا أنها “لا تزيل ضغط الخروج”.
