لا يوجد شيء نموذجي بالنسبة للأسهم عندما يتوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة

الكاتب كبير استراتيجيي الاستثمار في تشارلز شواب

لا يزال النقاش حول ما إذا كان الارتفاع الأخير في سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قد وضع حدًا لدورة التضييق الأكثر عدوانية في أربعة عقود.

تشير أداة CME FedWatch – التي تتعقب احتمالات تغيرات الأسعار الضمنية لبيانات تداول العقود الآجلة – إلى أن المستثمرين يعتقدون أن هناك احتمالًا بنسبة 95 في المائة بعدم حدوث تغيير في الأسعار في اجتماع وضع السياسة النقدية للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يونيو.

البقاء مع هذه الاحتمالات في الوقت الحالي ، ربما حان الوقت للتخلص من نفض الغبار عن “ما يحدث عندما ينتهي الاحتياطي الفيدرالي من التنزه”. تكمن المشكلة في أن كتاب قواعد اللعبة يحتوي على العديد من الفصول المختلفة (والمتباينة) على مدار تاريخ دورات ارتفاع الأسعار. ضع في اعتبارك حقيقة أن حجم العينة صغير نسبيًا عند 14 دورة رئيسية لارتفاع الأسعار منذ بداية مؤشر S&P 500 في عام 1928. يشير ذلك إلى توخي الحذر بشأن التفكير في وجود نمط ثابت لتطبيقه على اتخاذ قرارات الاستثمار.

من الممكن بالفعل بناء مسار متوسط ​​لمؤشر S&P 500 من ستة أشهر قبل الارتفاع النهائي للمعدل لكل دورة رئيسية حتى العام التالي. إن التركيز على المتوسط ​​فقط من شأنه أن يشير إلى وجود نمط من الضعف يؤدي إلى الارتفاع النهائي ، وبعض القوة في أعقاب ذلك مباشرة ، ثم عمليات بيع كبيرة لحوالي 100 يوم تداول بعد الارتفاع النهائي. عار على كل من يبدأ وينهي التحليل بهذه العموميات.

لماذا؟ ضع في اعتبارك النطاق الواسع للغاية من النتائج في الدورات الـ 14 – بشكل عام في نطاق ارتفاع بنسبة 30 في المائة إلى انخفاض بنفس المقياس على مدى 12 شهرًا بعد الارتفاع النهائي في المعدل.

لا يوجد نمط كبير بين تاريخ الارتفاع النهائي وأداء ستاندرد آند بورز 500 في ستة أشهر ونقطة سنة واحدة. وبالمثل ، فإن الفترة بين الارتفاع النهائي وخفض سعر الفائدة الأول اللاحق. هذا يسلط الضوء على أن هناك دائمًا تأثيرات لا تعد ولا تحصى على سلوك السوق – وليس فقط السياسة النقدية. ولكنه يعزز أيضًا أحد أقوالي المفضلة: يمكن أن يؤدي تحليل المتوسط ​​إلى تحليل متوسط.

في أعقاب إعلان بنك الاحتياطي الفيدرالي في أوائل مايو ، رأيت العديد من العناوين الرئيسية التي تومض شيئًا على غرار “عادةً ، كان رفع سعر الفائدة النهائي إيجابيًا للأسهم”.

المشكلة هي أنه لا يوجد “نموذجي” عندما يتعلق الأمر بهذا التحليل. في الواقع ، فإن النمط المرتبط بمتوسط ​​مسار الأسهم لم يحدث في الواقع خلال أي دورة فردية!

كانت دورة ارتفاع المعدل هذه فريدة بالفعل بشكل خاص بالنسبة للدورات الثلاث الماضية. في العام الماضي ، تعرضت الأسهم للسحق خلال الأشهر الستة الأولى من دورة الارتفاع. على عكس دورات الارتفاع الثلاث السابقة (2015-2018 ، 2004-2006 ، 1999-2000) ، عندما ارتفعت الأسهم خلال مراحل الارتفاع.

نعم ، كانت هناك سنوات ربح بعد الارتفاع النهائي في سعر الفائدة ، بما في ذلك 1995 و 2018 و 2006. في حالة عام 1995 ، عندما ارتفعت الأسهم بنسبة 32 في المائة بعد الارتفاع النهائي لسعر الفائدة الفيدرالية ، كان ذلك مرتبطًا جزئيًا بالندرة التاريخية لضعف اقتصادي – الهبوط. لكنها كانت أيضًا في خضم السوق الصاعدة العلمانية من عام 1982 إلى عام 2000.

في عام 2018 ، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قادرًا على التركيز على تخفيضات أسعار الفائدة ؛ ولكن على عكس الآن ، لم تكن تكافح ارتفاع معدل التضخم في 40 عامًا. كان أداء الأسهم جيداً بعد الارتفاع النهائي للمعدل في عام 2006 ، حيث كسبت 16 في المائة بعد عام واحد من آخر ارتفاع في المعدل ؛ ولكن كما نعلم جميعًا من التجربة المؤلمة ، فقد كان تأجيلًا لم يتم سحقه إلا بسبب الأزمة المالية العالمية.

في الواقع ، بلغ سوق الأسهم ذروته في أقل من شهر بعد أول خفض لسعر الفائدة في سبتمبر 2007. كان هذا أيضًا في خضم سوق الهابطة العلماني من 2000 إلى 2009.

ثم كانت هناك المسارات الضارة التي سلكتها الأسهم في أعقاب ارتفاع سعر الفائدة النهائي للاحتياطي الفيدرالي في عام 1929 ، وبدرجة أقل في أعقاب الارتفاع الأخير في عام 2000. انخفضت الأسهم بنسبة 28 في المائة بعد آخر ارتفاع لسعر الفائدة في عام 1929 و 15 في المائة بعد توقف عام 2000.

لا تمثل الدورات وكلاء للبيئة الحالية – حيث يمثل عام 1929 بداية الكساد الكبير ، ويمثل عام 2000 بداية انفجار فقاعة الأسهم التقنية. كلاهما يمثل أيضًا بدايات الأسواق الهابطة العلمانية بين عامي 1929 و 1942 ، و 2000 إلى 2009 ، على التوالي.

قد تلوح في الأفق النهاية المأمولة لحملة تشديد السياسة النقدية الأكثر عدوانية التي قام بها بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ أربعة عقود. لكن الافتراضات المتناسبة حول ذلك الذي يمثل تطهير السماء من مخاطر إضافية قد تكون راضية للغاية. في دورة “أي شيء عدا النموذجية” ، كن حذرًا من التعليقات “النموذجية” عندما يتعلق الأمر بسلوك السوق.