صباح الخير. أمس ، إشارة إلى الفيلم كاديشاك أثار الكثير من الموافقة على البريد. هل هذا يعني أن معظم قرائنا نشأوا في الثمانينيات ، أم أنهم يتمتعون بذوق ممتاز؟ أرسل اقتباسات أفلام أخرى تنطبق على السوق إلى: [email protected] و [email protected].
حان وقت المقايضة
لقد كنا نئن منذ عدة أشهر بشأن البيانات الاقتصادية المربكة أو المتناقضة أو المبهمة التي تتدفق من الاقتصاد الأمريكي. لكن التقارير الأخيرة ، في تغيير منعش ، كانت في الغالب تغني من نفس الترنيمة.
كانت أرقام مؤشر أسعار المستهلكين يوم الأربعاء مشجعة بشكل عام. كان الشهر الثاني على التوالي من انخفاض تضخم المساكن موضع ترحيب خاص. كان مؤشر أسعار المنتجين أمس جيدًا أيضًا. على أساس سنوي ، انخفض مؤشر أسعار المنتجين الأساسي من 10 في المائة إلى 3 في المائة في 13 شهرًا. “تستمر بيانات ذروة التضخم في طور الإعداد” ، على حد تعبير دون ريسميلر من شركة ستراتيجاس. في الوقت نفسه ، يضيف ارتفاع مطالبات التأمين ضد البطالة هذا العام دليلاً على ضعف سوق العمل الضيق. معًا ، لدينا اقتصاد يتباطأ ويتفكك.
الرسم البياني أدناه يوضح هذا. يُظهر بيانات مُنسَّقة لمطالبات البطالة (الأزرق الداكن) ، ومؤشر أسعار المنتجين الأساسي (الوردي) ومتوسط مؤشر أسعار المستهلك (أزرق فاتح) ، وهو مقياس يستثني 8 في المائة الأكثر سخونة وأبرد 8 في المائة من المكونات الفرعية لمؤشر أسعار المستهلك. تقفز طلبات إعانة البطالة ، وينخفض مؤشر أسعار المنتجين بسرعة ويتبعه انخفاض مؤشر أسعار المستهلك ، ولكن ببطء:
لمدة عام وتغيير ، كافح بنك الاحتياطي الفيدرالي في اتخاذ قرارات مباشرة بشأن السياسة النقدية باستخدام بيانات متخلفة. لكن كان هناك شيء ما يحدث له: من الواضح أن الاقتصاد كان حارًا للغاية. أشار كلا جانبي تفويضها المزدوج (استقرار الأسعار والتوظيف) إلى اتجاه التشديد. الآن ، لا محالة ، يعود التفويض المزدوج إلى الصراع. كتبنا هذا في يوليو 2022:
إلى حد ما ، مهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي سهلة الآن. التضخم مرتفع للغاية والبطالة منخفضة للغاية. ما يجب أن تفعله – رفع الأسعار بسرعة – واضح. لكن تخيل سيناريو يظل فيه التضخم مرتفعًا جدًا ، لنقل 5 في المائة ، وينخفض. في الوقت نفسه ، تخيل أن البطالة أعلى ، قل اقتربت من 5 في المائة مرة أخرى ، وترتفع. ماذا يفعل الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك؟
الأمور أفضل الآن مما كنا نتخيله في ذلك الوقت. التضخم الكلي هو بالفعل 5 في المائة وهو في انخفاض ، لكن معدل البطالة لا يزال 3.4 في المائة فقط. من الممكن تمامًا أن يكون التشديد الذي تم إجراؤه حتى الآن – 500 نقطة أساس من الزيادات في الأسعار ، و 400 مليار دولار من الأصول المتهالكة وعدد قليل من حالات فشل البنوك ، كافٍ للسيطرة على التضخم دون ارتفاع معدل البطالة. حلم الهبوط الهادئ ، لدهشتنا العظيمة ، لا يزال حياً.
ولكن حتى في السيناريو المتفائل ، سيستغرق التضخم عدة أشهر للوصول إلى أي شيء يشبه 2 في المائة. وفي الوقت نفسه ، فإن الاقتصاد ، رغم قوته نسبيًا ، غير متوازن. إنها تعتمد بالكامل تقريبًا على المستهلك الأمريكي. إذا استمر ضعف سوق العمل ، فقد ينخفض النمو بسرعة. وفي ذروة دورة التشديد ، يجب أن نتوقع المزيد من الأشياء لكسر ، مما يؤدي إلى تدهور الصورة الاقتصادية.
خيارات صعبة قادمة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. يبدو التوقف المؤقت لسعر الفائدة في يونيو أمرًا منطقيًا ، لكن السؤال الحقيقي هو كم من الوقت يجب الانتظار قبل الخفض. يراهن سوق العقود الآجلة على أنه لن يكون طويلاً على الإطلاق: خفض واحد بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر ، وثلاثة بنهاية العام. هنا لم يتم التحوط لا يزال منقسما. يميل روب إلى القول إن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف “يرتفع لفترة أطول” في حالة الركود. يعتقد إيثان أن التباطؤ الاقتصادي في وقت لاحق من هذا العام سيفرض تخفيضات. في غضون بضعة أشهر ، يمكن أن تنعكس الفجوة بيننا في الاحتياطي الفيدرالي. (إيثان وو)
Uber vs Airbnb
Uber و Airbnb شركتان لهما نماذج أعمال متطابقة تقريبًا ، مبنية على أصول مختلفة. كلاهما يديران أسواقًا عالمية حيث يمكن للمالك / المشغلين استئجار أصل للعميل. في حالة واحدة ، الأصل هو سيارة ؛ في الآخر ، منزل. تكسب كلتا الشركتين المال عن طريق فرض رسوم على البائع مقابل استخدام الشبكة.
يظهر التشابه بين العملين بدقة من خلال حقيقة أن قيمهما متشابهة تمامًا وتتحرك معًا. هذه هي قيمة المشروع للاثنين:
ومع ذلك ، هناك شيء مختلف للغاية حول Uber و Airbnb. واحد منهم يكسب المال والآخر لا.
سيتذكر القراء العاديون أننا جادلنا مؤخرًا بأن الطريقة الصحيحة للتفكير في ربحية أوبر هي من حيث ما نسميه التدفق النقدي الحر الحقيقي: التدفق النقدي التشغيلي ، مطروحًا منه النفقات الرأسمالية والتعويضات القائمة على الأسهم (الفشل في تضمين أسهم الأسهم في أي إجراء الربحية ، في كل مكان ودائمًا ، خدعة قذرة داخلية). فيما يلي تدفق نقدي حر حقيقي ربع سنوي في الشركتين:
حققت Airbnb 2.8 مليار دولار من السيولة النقدية المجانية الحقيقية في الأرباع الأربعة الماضية ، بهامش على الإيرادات يزيد عن 30 في المائة. هذا عمل مربح جدا! خلال نفس الفترة ، أحرقت أوبر أكثر من 900 مليون دولار نقدًا. بالنظر إلى تشابه نماذج الأعمال ، ما الذي يفسر ذلك؟ لا أعرف على وجه اليقين ، لكن لدي نظرية مؤقتة تتعلق بالاختلافات الأساسية بين السيارة والمنزل.
مع الشركات التي تستخدم نموذج السوق (“الشبكة” ، “النظام الأساسي”) ، من المعتاد ربط الربحية بالحجم. هناك مرحلة أثناء بناء الشبكة يكون فيها العمل خاسرًا ، ولكن عندما تصل إلى حجم معين ، تستقر التكاليف ويبدأ النقد في التدفق. ولكن بالنظر إلى أن عائدات أوبر ، البالغة 33 مليار دولار ، تعادل أربعة أضعاف أرباح Airbnb ، فمن الصعب الجدال بأن المقياس يفسر الاختلاف هنا.
هناك نظرية مرتبطة ارتباطًا وثيقًا وأكثر إقناعًا إلى حد ما وهي أن أوبر ، مهما كان حجمها ، قررت الاستثمار بقوة أكبر من شركة Airbnb ، والتضحية بالأرباح الآن من أجل الأرباح لاحقًا. بعبارة أخرى ، يمكن أن تكون أوبر مربحة بمقياسها الحالي ولكنها تختار ألا تكون كذلك. صحيح أن أوبر تزيد الإيرادات بشكل أسرع من Airbnb (58 في المائة في الاثني عشر شهرًا الماضية ، مقابل 32 في المائة). صحيح أيضًا أن أوبر تضيف خدمات جديدة (التوصيل والشحن). قد تكون هناك حقيقة في هذه النظرية ، لكنني أشك في أنها القصة بأكملها.
ما يجعلني أشك في الفرق الكبير بين هوامش الربح الإجمالية للشركتين:
لكليهما ، الإيرادات هي الرسوم المفروضة على مالك الأصول / المشغلين. إليك ما يقوله Uber عن تكلفة الإيرادات (أي التكاليف المخصومة من الإيرادات للوصول إلى إجمالي الربح):
تتكون تكلفة الإيرادات ، باستثناء الاستهلاك والإطفاء ، بشكل أساسي من بعض تكاليف التأمين المتعلقة بعروض التنقل والتوصيل ، ورسوم معالجة بطاقات الائتمان ، والرسوم المصرفية ، ونفقات مركز البيانات والشبكات ، وتكاليف الأجهزة المحمولة والخدمة ، والتكاليف التي تتكبدها شركات النقل لشركة Uber خدمات نقل البضائع والمبالغ المتعلقة برد المبالغ المدفوعة وخسائر بطاقات الائتمان الأخرى.
وهنا Airbnb:
تشمل تكلفة الإيرادات تكاليف معالجة الدفع ، بما في ذلك رسوم التاجر وعمليات رد المبالغ المدفوعة ، والتكاليف المرتبطة بمراكز بيانات الجهات الخارجية المستخدمة لاستضافة منصتنا ، واستهلاك البرامج المطورة داخليًا والتكنولوجيا المكتسبة.
يتمثل أحد الاختلافات هنا في أن Airbnb تتضمن إطفاء التكنولوجيا في تكلفة خط الإيرادات بينما تلتزم Uber بها في سطر مختلف أسفل بيان الدخل. لكن هذا من شأنه أن يجعل هوامشها الإجمالية أعلى مقارنة بـ Airbnb ، وليس أقل.
هناك اختلاف آخر ، ربما يكون أكثر أهمية ، وهو أن أوبر ترفع تكاليف التأمين فورًا. هذا يثير نقطة حاسمة: لا يمكنك تحطيم منزل ، أو على الأقل ليس بدون جهد جاد. أنا التخمين أن تكاليف التأمين لكل وحدة إيرادات في أعمال أوبر أعلى بكثير من تكاليف Airbnb ، وأن هذه التكاليف المرتفعة متغيرة تمامًا تقريبًا ، أي أنها تزيد مع الإيرادات (سواء كانت تكاليف التأمين هذه تتحملها أوبر مباشرة أو مالك الأصول / المشغلين ، الذين يجب تعويضهم بعد ذلك ، غير ذي صلة).
لدي الكثير من العمل الذي يجب القيام به في هاتين الشركتين الرائعتين ؛ يمكن أن يكون التأمين مضللة. ما هو واضح هو أن تكلفة سلع أوبر تشمل تكاليف كبيرة ومتغيرة لا تتحملها شركة Airbnb. أنا حريص على الاستماع إلى القراء الذين يعرفون المزيد. (ارمسترونج)
قراءة جيدة
يعيد ستيفن كيلي نظرية التكنولوجيا / وسائل التواصل الاجتماعي في إدارة البنوك.
