تلقي تحديثات الاكتتابات المجانية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث الاكتتابات أخبار كل صباح.
كريج كوبين هو الرئيس العالمي السابق لأسواق رأس المال في بنك أوف أمريكا ، وهو الآن العضو المنتدب في Seda Experts ، وهي شركة شهود خبيرة متخصصة في الخدمات المالية.
ابتهج المصرفيون بالعودة إلى فبراير عندما أعلنت الصين قواعد جديدة للإدراج في الخارج ، على أمل أن تعيد فتح تدفق الاكتتابات العامة إلى أسواق هونج كونج ونيويورك بعد تجميد دام 20 شهرًا. كتب بلومبرج أن “القواعد يمكن أن تحيي موجة الاكتتابات العامة الأولية”.
لكن القواعد لن تقدم رحلة سهلة أبدًا. لقد ولت الأيام الخالية من الهموم لإنشاء كيان جزر كايمان وإدراجها في الخارج ؛ الآن تحتاج الشركات أولاً إلى موافقة لجنة تنظيم الأمن الصينية والهيئات التنظيمية المحلية الأخرى. في الواقع ، غرقت الشركات الصينية في مستنقع بيروقراطي ، ولم يتم طرح أي منها علنًا في الخارج في ظل النظام الجديد. لكن البنوك على الأقل لديها خارطة طريق لإدراج شركة صينية في بورصة خارجية ، حتى لو كان لديها المزيد من الأطواق للقفز من خلالها.
الآن تأتي الأخبار التي تفيد بأن لجنة CSRC طلبت الأسبوع الماضي من المحامين التقليل من أهمية عوامل الخطر المتعلقة بالصين في نشرات طرح الأسهم. قد يجعل هذا التوجيه الأمر أكثر تعقيدًا بالنسبة للبنوك العالمية في الاكتتاب بعروض الأسهم الخارجية ، وهي تجارة مربحة حتى الآن.
كما ذكرت رويترز:
طلبت بكين من شركات المحاماة تخفيف حدة اللغة المستخدمة لوصف مخاطر الأعمال المتعلقة بالصين في مستندات الإدراج في الخارج للشركات الصينية ، محذرة من أن عدم القيام بذلك قد يكلفها الضوء الأخضر التنظيمي للاكتتابات العامة …
اجتمعت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) في 20 يوليو مع محامين محليين وطلبت منهم الامتناع عن إدراج أوصاف سلبية لسياسات الصين أو بيئتها التجارية والقانونية في نشرات إدراج الشركات. . .
أظهرت الإفصاحات العامة أن الشركات الصينية التي تخطط لعروض الأسهم في الخارج ستدرج عادة التغييرات في الظروف الاقتصادية والسياسية والاجتماعية المتغيرة في الصين ، وكذلك التغييرات في السياسات واللوائح الحكومية والتوترات التجارية مع الولايات المتحدة بين مخاطر الأعمال.
وقد طُلب من شركات المحاماة الصينية التي تعمل كمستشارين في الاكتتاب العام أن تتخلى عن مثل هذه الإفصاحات المعيارية عن المخاطر. ..
ينشأ توجيه CSRC ردًا على محاولة حل بديل. تحظر قواعد الإدراج في الخارج ، التي دخلت حيز التنفيذ في 31 مارس ، “شركات الأوراق المالية” من “تحريف أو تحريف القوانين والسياسات أو بيئة الأعمال أو الوضع القضائي للصين” في قائمة المستندات. لذلك ابتكر المحامون قائمة قياسية لعوامل الخطر ، على أمل تلبية كل من القواعد الصينية والخارجية. لكن، وفقًا لأستاذ القانون هنري جاو، “لقد جذب هذا انتباه القيادة العليا للحزب الشيوعي الصيني ، الذين أمروا لجنة CSRC باستدعاء الشركات و (إخبارهم) بوقف هذا الأمر أو مواجهة العقوبات”.
على مستوى واحد ، هناك شيء جذاب حول موقف CSRC. يحتوي قسم “عوامل المخاطرة” في نشرة إصدار الأسهم على مزيج من المصطلحات القانونية المثيرة للقلق والخطاب المعياري الأكثر ملاءمة لحماية جهات الإصدار وشركات التأمين من المسؤولية بدلاً من إعلام المستثمرين. في الواقع ، سعى المنظمون الأمريكيون والأوروبيون من وقت لآخر لتشجيع المُصدرين على توضيح المخاطر المحددة وليس إعادة إخلاء المسؤولية عن مخاطر المباني الجاهزة.
لكن مبادرة CSRC موجهة أكثر نحو التحكم في السرد أكثر من تبسيط النثر. إنه جزء من حملة صينية أوسع نطاقا للعب وفقًا لقواعدها الخاصة ، بعيدًا عن قيود الأعراف الغربية. مثل نابليون ديناميت ، تصر السلطات الصينية على الرقص على إيقاعها.
وهذا يضع بنوك الاستثمار الدولية في مأزق.
هذا ليس لأن التحذيرات المخففة ستجعل المستثمرين في الظلام. قضت الحملات القمعية الحكومية الصينية رفيعة المستوى على المليارات من قيمة الأسهم في قطاعات مثل الألعاب ، وخدمة تأجير السيارات ، والدروس الخصوصية. يدرك مديرو الصناديق بالفعل تمامًا الضرر الذي يمكن أن تلحقه تغييرات السياسة باستثماراتهم الصينية.
تكمن المشكلة الحقيقية في كيفية التنقل بين تعليمات CSRC ودعوة SEC من أجل “إفصاح أكثر تحديدًا وبارزًا حول المخاطر المادية المتعلقة بدور الحكومة (الصينية). . . في عمليات الشركات التي تتخذ من الصين مقراً لها “. قد يجعل ذلك من الصعب على البنوك الدولية الاكتتاب في طرح أسهم لشركة صينية في الولايات المتحدة. المُصدِرون والبنوك هم فقط الأحدث في سلسلة طويلة من الكيانات التي تكافح لإدارة الإملاءات المتضاربة للمسؤولين الصينيين والأمريكيين. وقد تؤدي عوامل الخطر المخففة إلى تعرض البنوك لدعوى قضائية جماعية.
حتى لو كان من الممكن أن يكون الإدراج في هونج كونج بديلاً ، فإن الوضع يظل صعبًا وصعبًا بالنسبة للبنوك الدولية. يسعى ما يسمى بقوس الانتفاخ إلى تحقيق معايير اكتتاب عامة متسقة في جميع أنحاء العالم – استنادًا إلى الممارسات واللوائح الأمريكية / الغربية – بغض النظر عن القواعد المختلفة في كل بلد. على سبيل المثال ، ورد أن بنك جولدمان ساكس وبنك أوف أمريكا انسحبا من الاكتتاب العام الأولي لشركة أدنوك للغاز بقيمة 2.5 مليار دولار بسبب عدم وجود رأي تدقيق من شركة Big Four ، على الرغم من أنه لم يكن مطلوبًا بموجب لوائح أبو ظبي. إن إدراج شركة في هونغ كونغ مع الإفصاح الذي لن يمر بحشد من هيئة الأوراق المالية والبورصات يخلق مخاطر تتعلق بسمعة هذه البنوك ، خاصة إذا حدث خطأ ما بعد الاكتتاب العام.
إن المخاطر كبيرة بالنسبة للبنوك العالمية. يأتي جزء كبير من عائدات الخدمات المصرفية الاستثمارية الآسيوية من عروض الأسهم الصينية في التبادلات الخارجية. لقد انتقل هذا العمل من الازدهار في عام 2021 إلى حالة سلة المهملات اليوم ، وقد جعلت إرشادات لجنة CSRC الأخيرة الحياة أكثر صعوبة.
قراءة متعمقة:
– عين الصين على القوائم الخارجية (FTAV)
