حذرت وكالات التصنيف والمستثمرون من أن شركة النفط الحكومية المكسيكية بيميكس بحاجة إلى دعم حكومي عاجل لتسديد مدفوعات قادمة لديونها التي تزيد عن 100 مليار دولار.
خفضت وكالة موديز التوقعات بشأن تصنيفاتها لديون بيميكس يوم الجمعة إلى “سلبي” من “مستقر” لكنها تركت تصنيفات الدرجة الاستثمارية الفرعية دون تغيير. جاء ذلك في أعقاب خفض التصنيف الائتماني من وكالة فيتش هذا الشهر ، مما دفع الشركة إلى مزيد من التوغل في المنطقة غير المرغوب فيها مع الإشارة إلى أن بيميكس كانت في “ضائقة مالية” وأنها قد تحتاج إلى “تنازلات” من الدائنين.
تكثف الأخبار الضغط على الشركة وعلى الحكومة المكسيكية لإيصال استراتيجية طويلة الأجل لسداد ديونها وتجاوز ما قالت موديز إنه سيكون ضغوطًا على المالية العامة للحصول على الدعم في ظل حكومة جديدة بعد انتخابات يونيو المقبل.
توقع العديد من المستثمرين دعمًا حكوميًا مباشرًا للشركة في وقت سابق من هذا العام ، ولكن بدلاً من ذلك ، استغلت شركة بيميكس أسواق رأس المال في يناير بإصدار سندات بقيمة ملياري دولار.
تم تسعير السندات لأجل 10 سنوات بعائد 10.375 في المائة. وقد ارتفع ذلك منذ ذلك الحين إلى ما يقرب من 11.5 في المائة ، مما يعكس انخفاضًا في سعر أداة الدين.
عند تداول ما يزيد قليلاً عن 90 سنتًا على الدولار يوم الاثنين ، لا يزال سعر السند أعلى بكثير من مستوى 70 سنتًا والذي يُنظر إليه على أنه علامة على الضيق. لكن لدى Pemex أيضًا سندات طويلة الأجل ، بما في ذلك سندات ذات استحقاق 2050 ، والتي يتم تداولها دون هذا الحد.
قال أحد حاملي السندات الذي لم يرغب في ذكر اسمه: “ليس الأمر مستدامًا حقًا عندما يكون لديك شركات تمول بنسبة 11 ، 12 في المائة”. “عادةً ما يشير ذلك إلى محنة – وهذا هو مصدر قلق هذه الشركة.”
حجم Pemex يعني أن ديونها مملوكة من قبل العديد من صناديق الأسواق الناشئة – فهي تشكل 1.9 في المائة من مؤشر JPMorging Emerging Market Bond Global Diversified Index – وهي واحدة من أكبر أرباب العمل في المكسيك.
تعهد الرئيس أندريس مانويل لوبيز أوبرادور ، الذي لا يستطيع الترشح مرة أخرى بموجب الدستور ، بـ “إنقاذ” بيميكس كجزء من إستراتيجية قومية أوسع في مجال الطاقة لمناصرة مجموعات الدولة وتقليل الاعتماد على الشركات والموردين الأجانب.
حولت الشركة أرباحها الصافية السنوية الأولى في عقد من الزمان العام الماضي ، مدعومة بارتفاع أسعار النفط ، لكن المحللين قالوا إنها لا تزال ليست على أسس سليمة وأن كومة ديونها البالغة 107 مليارات دولار لا يمكن تحملها.
قال آرون جيفورد ، المحلل السيادي للأسواق الناشئة في T Rowe Price ، أحد أكبر حاملي السندات في Pemex: “Pemex في وضع ضعيف بالنظر إلى شح السيولة ومقاييس الملاءة الضعيفة”. “تكاليف الاقتراض المرتفعة هي أيضًا مشكلة ، وقد جاء الافتقار إلى الدعم الحكومي الفوري بمثابة خيبة أمل.”
“على الرغم من كل هذا ، ما زلت أعتقد أن الحكومة لديها الرغبة والقدرة على دعم الشركة.”
تشرح وجهات النظر المتباينة حول مدى استعداد حكومة المكسيك لدعم الشركة التصنيفات المتباينة التي تحتفظ بها Moody’s و Fitch ، اللتان خصتا لها “جودة ائتمانية غير مرغوب فيها” أو درجة المضاربة ، و S&P Global Ratings ، التي تمنحها تصنيفًا بدرجة استثمارية.
وقالت وزارة المالية المكسيكية في بيان إن بيميكس كان أحد الأصول الاستراتيجية القيمة وأن الحكومة كانت وستظل مسؤولة من خلال دعم بيميكس دون التأثير سلبًا على المالية العامة.
وقالت الوزارة “لدينا القدرة على دعم الشركة كلما لزم الأمر”.
يتعين على Pemex أن تسدد حوالي 15 مليار دولار من مدفوعات السندات الدولية في عامي 2023 و 2024. وأشارت موديز إلى أن لديها أيضًا ديون أخرى قصيرة الأجل ، يبلغ مجموعها 9 مليارات دولار إضافية.
في السنوات القليلة الماضية ، خفضت الحكومة معدل ضرائب رئيسي على الشركة وأعادت شراء السندات أو مبادلتها ، ولكن للوفاء بالمدفوعات التالية ، ستحتاج إلى مزيد من الدعم ، وفقًا لوكالة فيتش.
وقال سافيريو مينيرفيني ، كبير المديرين في وكالة التصنيف: “بيميكس لا تستطيع (الانتظار) حتى تتخذ الحكومة المقبلة إجراءً ، بيميكس بحاجة إلى المساعدة الآن” ، مضيفًا أن الدعم كان مخصصًا ولا يمكن التنبؤ به.
قالت Pemex إنها لا توافق على تخفيض تصنيف فيتش ، وأن دعم الحكومة الفيدرالية تم تنسيقه وعلى عكس أي إدارة سابقة.
وقالت الشركة “بيميكس في طريقها إلى مركز مالي أكثر صلابة” ، مضيفة أن المساعدة لم تكن تقديرية وتهدف بوضوح إلى دعم الاستثمار وتعزيز مواردها المالية.
حتى مع دفع Pemex لتكاليف فائدة منخفضة على بعض سنداتها القديمة ، أشار المستثمر إلى أن أي إعادة تمويل في المستقبل ستكون أكثر تكلفة.
كما أثار حامل السندات قلقًا شائعًا بشأن سبب عدم تقديم الحكومة مستوى أكبر من الدعم لخفض تكاليف التمويل أو الخروج من الإصدار السيادي بدلاً من ذلك. قالوا “في النهاية ، هناك شخص ما يدفع هنا تكلفة فائدة أعلى بكثير”.
ظل المستثمرون يحذرون منذ سنوات من أن عدم إحراز Pemex للتقدم في المقاييس البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) يعني أن المزيد والمزيد من مديري الصناديق يقومون بفحصها من محافظهم الاستثمارية. كانت هناك العديد من الحوادث المتعلقة بالحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية هذا العام ، بما في ذلك حريق في منصة أدى إلى مقتل عاملين في يوليو وحريق محطة تخزين في فبراير أدى إلى مقتل خمسة.
قالت Pemex إن “الأحداث ذات الصلة” الأخيرة كانت مرتبطة بعمل طرف ثالث لا يفي بمعاييرها ، وأنها تتخذ إجراءات لضمان أن المقاولين مؤهلين بشكل كافٍ والإشراف عليهم.
تأسست Pemex في عام 1938 بعد مصادرة الحكومة لشركات النفط الأجنبية ، وكانت تحتكر الصناعة لأكثر من 70 عامًا حتى فتح عام 2013 أمام الشركات الخاصة. لكن القومي لوبيز أوبرادور أوقف تنفيذ المبادرة.
قالت ليزا شينيلر ، مديرة التصنيفات السيادية في S&P: “إن إغلاق مجال الطاقة أمام الاستثمار الخاص يفرض مزيدًا من الضغط على شركة Pemex”.
وأكد شينلر أن المكسيك لديها القدرة على دعم Pemex. حتى لو استحوذت الدولة على الدين الكامل لشركة النفط ، فإن صافي الدين الحكومي العام للمكسيك لن يتجاوز 60 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي.
وقالت إن من الواضح أن الشركة “حاسمة” بالنسبة للمكسيك من منظور التوظيف العام وسلسلة التوريد والاقتصاد ، مما يجعل التخلف عن السداد غير محتمل ، كما قالت ، مشبِّهة علاقتها بالحكومة بعلاقة شركتي التأمين على الرهن العقاري فاني ماي وفريدي ماك مع الحكومة الأمريكية.
وأضاف حامل سندات Pemex أن مقايضات التخلف عن سداد الائتمان الخاصة بشركة Pemex لمدة عامين – المنتجات المشتقة الشبيهة بالتأمين التي تدفع إذا تراجعت الشركة عن المقترضين – كانت أكثر تكلفة من معادلاتها لمدة عام واحد.
وقالوا إن الفارق في الأسعار كان “حادًا للغاية” ، في إشارة إلى التحوط ضد “مخاطر الانتخابات” اعتبارًا من يونيو المقبل.
