كل يوم تقريبًا ، هناك تحذير جديد حول كيف أن عدم قيام الولايات المتحدة برفع سقف الديون سيؤدي إلى تخلف عن سداد ديون كارثي يتردد صداه في الأسواق المالية العالمية.
يقول CEA: “إن التخلف عن السداد سيؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة بشكل كبير”. ستطلق العنان لـ “كارثة اقتصادية ومالية” بحسب جانيت يلين. يقول جاري جينسلر: “سيكون لها تأثيرات كبيرة جدًا ، ويصعب التنبؤ بها ، ومن المحتمل أن تكون دائمة على المستثمرين ، وجهات الإصدار ، والأسواق على حدٍ سواء”.
الأسبوع الماضي ، حذر الرئيسان السابق والحالي للجنة الاستشارية لاقتراض الخزينة (وهو ناد من البنوك ومجموعات الاستثمار التي تقدم المشورة للحكومة بشأن إصدار سنداتها) من أن “أي تأخير في دفع الفائدة أو سداد أصل الدين من قبل وزارة الخزانة سيكون حدثًا زلزاليًا”. النسب “:
لا يمكن المبالغة في دور سوق الخزانة باعتباره العمود الفقري للنظام المالي بأكمله. كما يتضح في مارس 2020 ، سينتشر الخلل الوظيفي في سوق الخزانة بسرعة في الأسواق الأخرى ، مما يضر المستهلكين والشركات والبلديات الأمريكية على حد سواء. سيكون التداول في سندات الخزانة الأمريكية وتمويلها موضع تساؤل ، مما يترك السوق بدون منحنى تسعير معياري ويتسبب في تراجع المستثمرين عن الدخل الثابت وأسواق الأسهم. سيقلل وسطاء السوق من توفير السيولة وسط التقلبات المتزايدة والمخاطر التشغيلية المتزايدة والمخاوف بشأن الجدارة الائتمانية وأهلية الضمانات. سيتم التشكيك في صلاحية سندات الخزانة كضمان مؤهل للهامش ، مع عواقب وخيمة على مشتقات أسعار الفائدة ، والسلع ، وأسواق الرهن العقاري.
في الأساس ، تعيش الكلاب والقطط معًا.
ومع ذلك ، فإن الأمور ليست بهذه البساطة ، خاصة عندما يتعارض المال والسياسة. بقدر ما يبدو الأمر غريبًا ، يمكنك رؤية سندات الخزانة في نهاية المطاف حشد إذا نفد بالفعل المال في الولايات المتحدة ولم يتم زيادة سقف الديون.
في الأساس ، من المحتمل أن تكون جميع التحذيرات المذكورة أعلاه صحيحة ، وهذا هو السبب في أن حكومة الولايات المتحدة لن تتخلف عن السداد أبدًا.
كما كتب أجاي راجادياكشا من باركليز (وعضو سابق في TBAC) في ألفافيل في وقت سابق من هذا العام ، أوضح كل من وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي بالفعل من مواجهات السقف السابقة أن خدمة الديون ستكون ذات أولوية. لقد منح الجمهوريون الديمقراطيين الغطاء السياسي للقيام بذلك من خلال اقتراح مشروع قانون من شأنه أن يجبرهم على القيام بذلك.
أثار البيت الأبيض بعض الغبار حول هذا الأمر وتحدث بصوت عالٍ عن المخاطر الرهيبة للتخلف عن سداد الديون للضغط على الجمهوريين. جادلت يلين ، على سبيل المثال ، بأن “تحديد الأولويات هو فعليًا افتراضيًا بمجرد اسم آخر”.
ما عدا ذلك حقًا حقًا لا.
منذ عام 1976 ، كان هناك 22 إغلاقًا للحكومة الأمريكية بسبب نقص اعتمادات الميزانية الحكومية الأمريكية ، أدت 10 منها إلى إجازات غير مدفوعة الأجر للعمال الفيدراليين غير الأساسيين. على الرغم من أنهم كانوا أغبياء بشكل لا يصدق (ومزعج / فظيع للأشخاص المتأثرين بشكل مباشر) ، لم يكن أحد يقول أن هذا كان أقرب إلى حد بعيد تخلف خزانة الولايات المتحدة الفعلي.
لذلك ، في حين أنه من الممكن تصور وقوع حادث إذا لم تحتفظ وزارة الخزانة بدخل ضريبي كافٍ في الاحتياطي لتغطية جميع السندات والسندات عند استحقاقها ، فإن الأموال الذكية هي على حكومة الولايات المتحدة لتجنب التخلف عن سداد الديون حتى بعد “x-date” “.
سيقوم البيت الأبيض فقط بخفض جميع النفقات الأخرى – شيكات الرعاية الطبية ، ورواتب العسكريين ، إلخ – وإجبار الجمهوريين على تحمل التداعيات السياسية.
ومع ذلك ، من الواضح أن هذا سيؤدي إلى كارثة اقتصادية. يقدر ويندي إيدلبيرج ولويز شاينر من معهد بروكينغز أن التخفيضات الفورية في الإنفاق ستكون مؤلمة للغاية.
إذا كان حد الدين ملزمًا ، وكان على الخزانة أن تسدد مدفوعات الفائدة ، فسيتعين تخفيض المصروفات الأخرى في شهر متوسط بنحو 25 في المائة. سيكون ذلك ضروريًا لأن مكتب الميزانية في الكونجرس يتوقع أن يتم تمويل ما يقرب من 25 سنتًا من كل دولار من النفقات غير المرتبطة بالفائدة عن طريق الاقتراض في عام 2023. إذا كانت وزارة الخزانة ستعطي الأولوية لمدفوعات الفائدة بالإضافة إلى مدفوعات الضمان الاجتماعي ، كما اقترح بعض المعلقين ، فإن المدفوعات الأخرى للأفراد والشركات والوكالات ستشهد المزيد من التخفيضات الكبيرة بنسبة الثلث تقريبًا.
جادل أجاي بأن التكلفة الاقتصادية لن يتم الشعور بها على الأرجح على الفور ، لأن معظم الأشخاص الذين سيفوتون فجأة شيكًا سيظلون واثقين من وصوله قريبًا على أي حال. ربما. لكن ربما لا يمتلك الكثير من العمال الفيدراليين الكثير من المدخرات التي يمكنهم سحبها أثناء انتظارهم لشيكات رواتبهم.
وبالنظر إلى خلفية شروط الائتمان المشددة بالفعل ، فإن النتيجة ستكون شبه مؤكد ، وكساد اقتصادي فوري وشديد ، والذي من شأنه أن يتدهور بشكل كبير مع كل يوم تجف فيه حنفيات الحكومة.
الآن ، من الواضح أن هذا سيكون سيئًا للأسواق المالية بشكل عام ، لكن من المرجح أن ترتفع سندات الخزانة نفسها.
أولاً ، سيساعد الركود في الولايات المتحدة على إخضاع التضخم بشكل أكبر وقد يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى عكس بعض تخفيضات أسعاره ، كما أن سلامة سندات الخزانة جذابة للغاية عندما تتقيأ الأسهم.
ثانيًا ، إن سلامة سندات الخزانة قد تضررت بالفعل بسبب الكارثة برمتها ، حيث أظهرت حكومة الولايات المتحدة أنها تفضل التراجع عن المدفوعات للجدات المرضى والجنود المعاقين بدلاً من مالكي السندات. هذه إشارة قوية جدًا.
لذلك ، فإن النتيجة النهائية لتجاوز X-date بدون صفقة سقف للديون يمكن أن تكون مشابهة لما رأيناه بعد أن خفضت S&P التصنيف الائتماني للولايات المتحدة في عام 2011: ارتفاع عكسي لكن قوي في وزارة الخزانة. تتحرك الأسواق بطرق غامضة.
