شركات خطوط الأنابيب الأمريكية هي لاعبي الباس في فرق موسيقى الروك في صناعة النفط: وهي آلات تمزيق ثابتة في معظمها بدلاً من آلات التقطيع المرصعة بالنجوم مثل ExxonMobil و Chevron. لقد ألقت الندرة الآن الضوء على قيمتها ، والتي تكثفت من خلال عرض Oneok الذي أوصت به شركة Magellan Midstream Partners بقيمة مؤسسة تبلغ 18.8 مليار دولار.
الحواجز التنظيمية والتحديات القانونية لخطوط الأنابيب الجديدة تجعل الأهداف الحالية جذابة للاستحواذ. من خلال شراء Magellan نقدًا ومخزونًا ، ستصبح Oneok واحدة من أكبر مشغلي خطوط أنابيب النفط والغاز الطبيعي في الولايات المتحدة.
يتوقف نجاح الصفقة على افتراضات صعودية ومزايا ضريبية. يمثل عرض Oneok – الذي يتكون من حوالي 8.8 مليار دولار في صورة أسهم و 5 مليارات دولار نقدًا – علاوة بنسبة 25 في المائة على متوسط سعر الوحدة لماجلان لمدة ثلاثة أشهر. يقول أونوك إن “أوجه التآزر” ، التي لم يتم تقسيمها بوضوح إلى مدخرات ومزايا تسويقية ، يمكن أن تصل إلى 400 مليون دولار في السنة. سيكون ذلك بقيمة حوالي 3.2 مليار دولار خاضع للضريبة ورأس مال ، ويغطي قسط التأمين الذي تدفعه أونوك.
هناك القليل من التداخل الواضح الذي يمكن من خلاله خفض التكاليف. ينقل Oneok الغاز الطبيعي ومشتقاته. ماجلان ينقل النفط الخام ومشتقاته. لا يمكن لشركة Oneok استخدام خطوط أنابيب النفط في Magellan للاستفادة من أسواق جديدة للغاز الطبيعي والعكس صحيح.
يشير هذا إلى أن الكفاءات ستأتي في الغالب من النفقات العامة للمكاتب والموظفين. كان لدى الشركتين حوالي 800 مليون دولار من التكاليف العامة والإدارية مجتمعة. حتى لو قللت ذلك بنسبة 25 في المائة ، فلن ينتج عنه سوى 200 مليون دولار من الوفورات في التكاليف.
ومع ذلك ، ستحصل Oneok على فائدة ضريبية قيّمة من المعاملة التي تقدر قيمتها بنحو 3 مليارات دولار.
مثل Oneok ، فإن أعمال Magellan تعتمد إلى حد كبير على الرسوم. تعتمد رسوم استخدام خطوط الأنابيب على الحجم وتميل إلى أن تكون مقفلة في العقود الثابتة. هذا يعزل المشغلين عن أسعار المواد الهيدروكربونية المتقلبة ، مما يقلل من مخاطرهم.
سيكون صافي الديون المجمعة حوالي أربعة أضعاف احتساب الفوائد والضرائب والإهلاك ، وفقًا لبيانات S&P Capital IQ. هذا بالكاد مبالغ فيه. لكن انخفاضًا بنسبة 8 في المائة في سعر سهم أونوك يوم الاثنين يشير إلى أعصاب مبررة بين المساهمين.
