احصل على تحديثات أمريكية مجانية
سوف نرسل لك أ ميفت ديلي دايجست البريد الإلكتروني تقريب الأحدث نحن أخبار كل صباح.
بعد أن كان متفائلاً بشكل ملحوظ في عام 2022، كان ماركو كولانوفيتش، كبير الاستراتيجيين في بنك جيه بي مورجان، أحد أبرز الدببة في وول ستريت هذا العام – حتى مع ارتفاع أسعار الأسهم.
هدفه لنهاية العام لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 هو 4200 نقطة – حوالي 5 في المائة أقل من مستواه الحالي الذي أثاره الذكاء الاصطناعي – بسبب العدوان من الاحتياطي الفيدرالي وفلاديمير بوتين. لكن الرجل الذي أطلقت عليه بلومبرج ذات مرة لقب “جاندالف” يظل ملتزمًا بمحاربة الشريط.
إليك ملاحظة أرسلها كولانوفيتش إلى العملاء مساء أمس، مع التركيز عليها أدناه:
في أعقاب الأزمة المصرفية الإقليمية في وقت سابق من هذا العام، اتخذت الأسواق وجهة نظر متفائلة: أصبح الهبوط الناعم موضع إجماع، وارتفعت الأسهم الأوروبية في أعقاب إعادة فتح الصين (مثل السلع الفاخرة، والسفر، وما إلى ذلك)، وارتفعت الأسهم اليابانية مع قيام العديد من المؤسسات بتخفيض التعرض. إلى الصين ونقل الأموال إلى اليابان بالوكالة. ارتفعت سوق الأسهم الأمريكية مع توقع المستثمرين أن الذكاء الاصطناعي سيعمل على تحويل وتعزيز الاقتصاد وربحية الشركات في فترة قصيرة من الزمن؛ ومع ذلك، فإننا نرى أن هذا غير واقعي. قادت أسهم التكنولوجيا الأمريكية، وخاصة الأكبر منها، السوق إلى الارتفاع، حيث ارتفع مؤشر NDX بنسبة 50٪ تقريبًا. كان هذا الارتفاع في الغالب عبارة عن توسع متعدد في سرد الذكاء الاصطناعي، بينما انخفضت في بعض الحالات إيرادات أسهم التكنولوجيا الرئيسية، وانخفض إجمالي أرباح الشركات بنسبة 6.5٪ على أساس سنوي (اعتبارًا من 30 يونيو). علاوة على ذلك، فإن أي نموذج سوق نظري (علاوات المخاطر) كان يتوقع انخفاض المضاعفات في ضوء زيادة أسعار الفائدة. ولعل الأمر الأكثر أهمية من هذه الروايات هو أن التدفقات المنتظمة إلى الأسهم كانت مدفوعة بانخفاض تقلبات السوق، مع قيام المستثمرين الأساسيين والكميين بإعادة الاستدانة من مراكز منخفضة نسبيا في نهاية العام الماضي.
والسؤال الآن هو أين نقف وهل ينبغي لنا أن نحلل الأمور بشكل مختلف عندما نرى أن السوق كانت أكثر “مرونة” مما تقتضيه الأساسيات الكلية. نظرًا لأن كلا الأساسين لتوقعاتنا الحذرة (أسعار الفائدة والجغرافيا السياسية) أصبحا أكثر سلبية خلال الأشهر القليلة الماضية، في حين زادت المراكز والتقييمات، نعتقد أن هناك الآن احتمالًا أكبر لحدوث أزمة خلال الأشهر الستة إلى الـ 12 المقبلة، والتي ستتفاقم خطورتها. يمكن أن يكون أعلى مما يتوقعه المشاركون في السوق. أصبحت مخاطر صدمة أسعار الفائدة والتشديد النقدي واضحة: الائتمان الاستهلاكي (قروض السيارات، وبطاقات الائتمان، وقروض الطلاب، وما إلى ذلك)، والعقارات على مستوى العالم (التجاري والسكني في كل من أسواق ألمانيا والأسواق الناشئة)، وزيادة تمويل الشركات الناشئة والشركات الصغيرة. من تقلبات السوق التي تأتي مع تشديد السياسة النقدية، وفي نهاية المطاف، التأثير على التوظيف (البناء، والشركات الصغيرة، وما إلى ذلك).
ومن المؤسف أنه لا يتوسع في الحديث عن مخاطر الأزمة التي تلوح في الأفق. معظم الملاحظات عبارة عن هراء جيوسياسي، وليس استكشافًا لتدفقات الاستثمار المنهجية التي صنعت سمعة كولانوفيتش.
وهذا أمر محبط، لأن طبيعة التقلبات والتدفقات وأسعار السوق المسايرة للدورات الاقتصادية لا تزال تمثل مشكلة رئيسية، وكما أشار كولانوفيتش إلى ما ورد أعلاه، فإن تحديد المراكز يبدو الآن ممتدا بعض الشيء. سيكون من الجميل أن يكون لديك المزيد من الأشياء القديمة الجيدة.
لكن ما الذي سيتطلبه الأمر لكي يغير كولانوفيتش رأيه؟
سوف نصبح أكثر إيجابية إذا بدأت أسعار الفائدة في الانخفاض عالميًا في المستقبل القريب، وإذا رأينا تراجعًا في تصعيد الحرب مع روسيا، وتخفيف التوترات والتقارب الاقتصادي مع الصين. وتعتمد نظرتنا السلبية للسوق على رؤية فرصة ضئيلة لتحقق أي من هذين السيناريوهين على المدى القريب – باختصار، نعتقد أن التطورات قد تحتاج أولاً إلى أن تصبح أسوأ قبل أن تتحسن.
وهذا يقوض إلى حد ما الاتجاه الهبوطي الذي لم يتغير – بالتأكيد، من الصعب أن نرى الوضع الأوكراني يهدأ في أي وقت قريب، لكن بنك جيه بي مورجان نفسه يتوقع أن أسعار الفائدة قد بلغت ذروتها، وأن عائدات سندات الخزانة ستنخفض بلطف من هنا.
والواقع أن بعض البنوك المركزية بدأت بالفعل في خفض أسعار الفائدة ــ على سبيل المثال الصين، والبرازيل، وتشيلي، وفيتنام، وبولندا (وربما في وقت لاحق اليوم). ويتوقع الكثير من المستثمرين والاقتصاديين أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في أوائل عام 2024.
ومع ذلك، فمن الصعب عدم الاتفاق مع وجهة نظره المتشائمة بشأن جنون الذكاء الاصطناعي.
