يعد Muskoverse مكانًا متنافرًا. يتنافس على اهتمامنا اليوم الضباب المعلوماتي للحرب، وبعض الاستعارات المعادية للسامية، “القرود الطرفية“ومجموعة متزايدة باستمرار من الأطفال بأسماء غريبة.
يتطلب الأمر شيئًا كبيرًا لتجاوز كل هذه الضجة، أو على الأقل شيئًا منمقًا: شيء مثل تقرير بحثي مكون من 66 صفحة من محلل مورجان ستانلي آدم جوناس وستة من زملائه.
نعم . . . ها ها ها ها . . . نعم!
لقد ناقش المستثمرون منذ فترة طويلة ما إذا كانت شركة تسلا هي شركة سيارات أم شركة تكنولوجيا. نعتقد أن الأمرين معًا، ولكننا نرى أن المحرك الأكبر للقيمة هنا هو إيرادات البرامج والخدمات. من وجهة نظرنا، يمكن للقوى نفسها التي دفعت AWS للوصول إلى 70% من إجمالي الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك في AMZN أن تعمل في Tesla، مما يفتح أسواقًا جديدة قابلة للعنونة تمتد إلى ما هو أبعد من بيع المركبات بسعر ثابت. المحفز؟ Dojo، جهد الحوسبة الفائقة المخصص لشركة Tesla قيد العمل على مدار السنوات الخمس الماضية. الإصدار 12 من نظام القيادة الذاتية الكامل لشركة Tesla (OTA بحلول نهاية العام) ويوم Tesla التالي للذكاء الاصطناعي (أوائل عام 2024) يستحق المشاهدة.
نعتقد أن Dojo يمكن أن تضيف ما يصل إلى 500 مليار دولار إلى قيمة مؤسسة Tesla، والتي يتم التعبير عنها من خلال معدل اعتماد أسرع في التنقل (robotaxi) وخدمات الشبكة (SaaS). يؤدي هذا التغيير إلى زيادة PT لدينا إلى 400 دولار مقابل 250 دولارًا سابقًا. قمنا بالترقية إلى الوزن الزائد وجعلنا Tesla أفضل اختيار لدينا.
ربما لم تسمع عن تسلا دوجو. ربما كنت تعتمد على أشياء مثل تقرير Tesla السنوي لعام 2022 وملفها 10K، ولم يذكر أي منهما Dojo ولو مرة واحدة.
يطبق مورجان ستانلي إطارًا مرجعيًا أوسع:
وهنا جوهر الحجة. Teslas “هي روبوتات مغطاة بأجهزة استشعار تتخذ قرارات الحياة والموت في بيئات ومواقف لا يمكن التنبؤ بها إلى حد كبير.” سيكون دماغهم المملوك من الجيل التالي هو شريحة Dojo، التي يتم تطويرها داخليًا بواسطة Tesla لغرض محدد هو استيعاب الكثير من البيانات.
في حين يتعين على صانعي الرقائق العاديين التفكير فيما إذا كان السيليكون الجديد الخاص بهم سيظل قادرًا على تشغيل Apache Spark و FIFA 23، فإن فريق GPU في Tesla كان لديه تركيز مثل مياجي على أنظمة مساعدة السائق المتقدمة.
يشرح مورجان ستانلي قائلاً: “إن المشكلة التي تواجهها أنظمة التدريب على الذكاء الاصطناعي والتعلم الآلي هي أن تقدم الأجهزة يتأخر كثيرًا عن البرمجيات”. “إن حل Tesla لهذه المشكلة هو تطوير بنية الأجهزة المبتكرة الخاصة بها، قطعة قطعة، لتوفير البنية المثالية لتشغيل حسابات Tesla. تم تطوير أجهزة Dojo لتسريع نفسها دون الاعتماد على جهاز خارجي، حيث أن كل شريحة هي حاسوب عملاق خاص بها.
إن التخصص أحادي الغرض هو ما سيجعل أجهزة الكمبيوتر العملاقة الصغيرة الخاصة بها متفوقة، حيث تفعل للذكاء الاصطناعي ما فعلته أجهزة ASIC للتعدين في العملات المشفرة:
بفضل فريق أشباه الموصلات ذو الخبرة العالية، قامت Tesla ببناء شريحة AI ASIC مخصصة، والتي، نظرًا لوظيفتها الأساسية المتمثلة في معالجة البيانات المستندة إلى الرؤية لحالات استخدام القيادة الذاتية، يمكنها العمل بكفاءة أكبر (استهلاك الطاقة، وزمن الوصول) من القطع الرائدة. Edge ذات الأغراض العامة في السوق (NVIDIA’s A100s وH100s)، ومن المحتمل أن يكون ذلك بجزء بسيط من التكلفة.
تيسلا ليست أول شركة تكنولوجية تحاول بناء نظام سيليكون مخصص داخل الشركة، ولكن نظرًا لفهم الشركة العميق لنظام ADAS (الرائد في سوق السيارات الكهربائية)، وشبكة واسعة من البيانات التي تتزايد باستمرار (400 ألف FSDs على الطريق بالفعل جمع البيانات من أكثر من 300 مليون ميل تم قطعها)، وفريق تصميم عالمي المستوى، وموارد موسعة، بالإضافة إلى الحاجة الأساسية للتنويع بعيدًا عن الاعتماد المفرط على NVDA، نعتقد أن Dojo قد تثبت قدرتها التنافسية في حلها المخصص.
عادةً ما تأتي الأدلة على إمكانات Dojo من عروض Tesla التقديمية، مثل أيام الذكاء الاصطناعي للشركة لعامي 2021 و2022 حيث تم الإعلان عن الهندسة المعمارية لأول مرة، ومكالمة الربع الثاني حيث قال Musk إنهم سينفقون ما يصل إلى مليار دولار على مشروع البحث والتطوير خلال العام التالي.
نقلاً عن هذه التحديثات، يفترض Morgan Stanley أن شريحة Dojo ستوفر أداءً أفضل بست مرات من الجيل الحالي ولكن واحد من صناديق Nvidia A100 GPU، بأقل من التكلفة الحالية البالغة 200 ألف دولار لكل وحدة لصندوق Nvidia واحد. قد يؤدي أيضًا عدد أقل من الصناديق إلى تقليل استخدام الطاقة لأنها ستحتاج إلى تبريد أقل.
وحتى هذا التحليل يجب أن يضيف ملاحظة تحذيرية بشأن سجل تسلا في تحقيق الأهداف، أو حتى مجرد تحديدها. تشير توقعات وصول Dojo إلى 100 إكسافلوب (أي كوينتيليون عملية نقطة عائمة في الثانية) المقدمة في تحديث تسلا للربع الثاني إلى تكلفة حسابية تقارب ضعف تلك التي تم تقديمها في يوم الذكاء الاصطناعي لعام 2022، على سبيل المثال.
يقول بنك مورجان ستانلي بأسلوب مهذب ربما لا يعتبره بعض المستثمرين أن خدعة الأرقام “قد تسلط الضوء على بعض التناقضات في التعريفات، فضلا عن مجموعة واسعة من تفسيرات المستثمرين”.
حصل جو مور، محلل أشباه الموصلات في مورجان ستانلي، على حجاب مفيد في منتصف المذكرة لشرح ما يعنيه في الواقع سيليكون الذكاء الاصطناعي. يبدأ بوصف السوق في جزأين متميزين – التدريب، وتجميع نماذج البيانات التي تستغرق وقتًا طويلاً وتستهلك الكثير من الطاقة؛ والاستدلال، هو عملية استدعاء تلك النماذج للقيام بالأشياء.
ستتوفر أجهزة ASIC للذكاء الاصطناعي قريبًا، حيث أعلنت شركات Google وAmazon وMicrosoft وMeta عن مشاريعها الخاصة. لكن نفيديا أثبتت بالفعل أنه من الصعب جدًا تغييرها. إن جني الكثير من المال من بطاقات الألعاب، وهو عمل تجاري كبير الحجم، يعني أن شركة Nvidia يمكنها تكرار تصميماتها الحالية بانتظام ورؤية عائد فوري من 8 مليارات دولار سنويًا التي تنفقها على البحث والتطوير.
المنافسون يفعلون كل شيء من الصفر. أي تقدم تكنولوجي يجدونه يميل إلى أن يكون مؤقتًا، لأن Nvidia لم تتخلف أبدًا عن الركب. تعد رقائق الاستدلال بمثابة العمود الفقري الممل للذكاء الاصطناعي، حيث يعني الأداء في الغالب الكفاءة، لذا من المحتمل أن نشهد القليل من المنافسة، على افتراض أن العملاء يمكن أن يشعروا بالارتياح مع توافق البرامج، لكن التدريب قصة مختلفة.
يتطلب بناء نموذج للتعلم الآلي تكلفة أولية ضخمة، لذا فإن تحسين المهام والتخصص أمر مهم. ومن بين منافسي إنفيديا، لم تفهم سوى شركة جوجل، الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي والتي اخترعت المحولات قبل أقل من عقد من الزمن، احتياجات العملاء بما يكفي لاقتحام مكانة متخصصة في بناء عالم الذكاء الاصطناعي.
هل تستطيع تسلا أن تفعل الشيء نفسه؟ يقدّر مور تقييمًا عاليًا فريق الرقائق الداخلي للشركة، والذي أنشأه نجم الصناعة جيم كيلر في الفترة ما بين يناير 2016 ورحيله إلى شركة إنتل في أبريل 2018. ويشير مور أيضًا إلى أن شركة تيسلا لديها ميزة على العديد من الشركات الناشئة الأقل تمويلًا لأنها فهو يعرف كلاً من الأجهزة والبرامج. ويقول إن المنتج النهائي “قد يثبت قدرته التنافسية في حالة الاستخدام المخصصة له”:
لا تتنافس شركة تسلا لصنع شريحة أفضل. تعمل شركة Tesla على تحسين الأداء لغرض واحد يمكن بدوره أن يؤدي إلى تحسين الناتج الإجمالي بكفاءة أكبر وتكلفة أقل. استخدمت NVIDIA الأداء المتطلب للألعاب لتطوير أقوى شرائح GPU في العالم. هل تستطيع تسلا استخدام متطلبات السيارات ذاتية القيادة/FSD لتصبح شركة رائدة عالميًا في رقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة؟
نعم! يقول جوناس وآخرون. نعم انها تستطيع! ينظر!
وانظر!
وانظر!
هذه هي سيارة تسلا التي تبلغ 28.3 ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025، وفقًا لتوقعات مورجان ستانلي، وهو أغلى من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك الخاصة بـ Nvidia بمقدار 25.3 مرة. “دبليو“نعتقد أن النمو في النصف الأخير من العقد من خلال تآزر Dojo يبرر التقييم”، كما يقول الفريق:
مع بدء Tesla في إطلاق العنان لتآزرات Dojo في النصف الأخير من العقد وما بعد عام 2030، نتوقع أن نشهد توسعًا ملموسًا في هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. نتوقع أن تقدم خدمات الشبكة هامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 65%، وأنه سيمثل 62% من إجمالي الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لشركة Tesla في عام 2040. وبالتالي يمكننا أن نشير إلى إجمالي هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للشركة بنسبة 35% في السنة المالية 40e، ارتفاعًا من 15% في السنة المالية 23 ه و24% في السنة المالية 30 ه. .
وتم تعيين إدوارد ستانلي، رئيس استراتيجية الأسهم في مورجان ستانلي، لتقديم مذكرة منفصلة حول مساهمة Tesla Dojo المحتملة في Bessembinderism:
وكما كتبنا من قبل، فإن 2.3% فقط من جميع الأسهم حققت 73 تريليون دولار من صافي عوائد المساهمين على مدار 30 عامًا. إن العثور على فرص معقولة وقابلة للتطوير والتي لم يتم استبعادها بالكامل من قبل الأسواق يجب أن يكون موضع اهتمام جميع المستثمرين. نعتقد أن مشروع Dojo من Tesla يمكنه تحديد جميع المتطلبات. (…)
على الرغم من أن Dojo لا يزال في مرحلة مبكرة من التطوير، إلا أننا نعتقد أنه إذا نجح Moonshot، فإن تطبيقاته على المدى الطويل يمكن أن تمتد إلى ما هو أبعد من صناعة السيارات. تم تصميم Dojo لمعالجة البيانات المرئية التي يمكن أن تضع الأساس لنماذج الذكاء الاصطناعي القائمة على الرؤية مثل الروبوتات والرعاية الصحية والأمن. من وجهة نظرنا، بمجرد أن تحرز Tesla تقدمًا في مجال الاستقلالية والبرمجيات، يمكن لخدمات Dojo التابعة لجهات خارجية أن تقدم للمستثمرين المرحلة التالية من قصة نمو Tesla. كانت الروبوتات البشرية وإمكانية إزاحة العمال والأخصائيين الاجتماعيين واحدة من مبادراتنا الأصلية والمجاورة ولكن سيتم تسريعها بشكل كبير من خلال نجاح Dojo.
سبق أن علق جوناس نصيحة لشركة تسلا بشأن جميع أنواع الأشياء، بما في ذلك إنتاج البطاريات ومحطات الشحن والتأمين، ولم يكن الذكاء الاصطناعي يتمتع بنفس الجاذبية سابقًا، مع الملاحظة المصاحبة لتخفيض تصنيفه في 22 يونيو 2023 إلى “الوزن المتساوي” موضحًا:
على الرغم من أننا نفهم سبب حصول Tesla على إشارة جادة في محادثة حول الذكاء الاصطناعي، إلا أننا نعتقد أن إعادة التصنيف حول هذا الموضوع هي في نطاق الحالة الصعودية التي لا يمكن دحضها. لا تزال القيادة الذاتية والذكاء الاصطناعي التوليدي، من وجهة نظرنا، مجالين تكنولوجيين مختلفين تمامًا. في حين أن السوق قد يرغب في الحلم بموضوع الذكاء الاصطناعي، فإننا نستعد للاستيقاظ على صوت بوق السيارة الصاخب.
زمارة زمارة.
قراءة متعمقة:
مسار تسلا سبرينجفيلد جورج (FTAV)
أفضل ما في آدم جوناس من مورجان ستانلي (FTAV)
