قوس التاريخ والأسواق

احصل على تحديثات الأسواق المجانية

سوف نرسل لك أ ميفت ديلي دايجست البريد الإلكتروني تقريب الأحدث الأسواق أخبار كل صباح.

صباح الخير. تم تسعير الاكتتاب العام الأولي لشركة Instacart أمس، مما أدى إلى تقييم الشركة بما يصل إلى 10 مليارات دولار. وحتى في ربع أغنى جولة تمويل خاص للشركة، فإن ذلك يشكل فوزًا للسوق. الشركات التي لديها نماذج أعمال غير مثبتة يمكنها الحصول على المال! هو جيد! أرسل لي بريدًا إلكترونيًا: [email protected]

روايات السوق الكبرى

في برنامج أبل تي في مؤسسة، استنادًا إلى رواية إسحاق أسيموف، تم إطلاق الحبكة من قبل عالم رياضيات يتنبأ، باستخدام خوارزمية خيالية، بأن النظام السياسي المجري الذي دام قرونًا محكوم عليه بالانهيار. مثل مقدمات كل الخيال العلمي الجيد، هذا الخيال غير مقنع فكريًا ومقنع عاطفيًا. غير مقنعة، لأن المجتمعات عبارة عن أنظمة ديناميكية تتغير بتغير معتقدات أفرادها الذين يشكلون الأجزاء المكونة لها. إن فكرة التنبؤ بها بشكل نهائي باستخدام مجموعة من المعادلات هي تقريبًا مثل السفر بسرعة أسرع من الضوء. مقنع، لأنه في العالم الحقيقي كان الناس دائمًا ينجذبون إلى حلم النظام التاريخي والقدرة على التنبؤ.

إذا كنت تشك في أن أي شخص يقع حقًا في حب الخوارزمية التاريخية العظيمة التي تتنبأ بالشيء الكبير جدًا الذي على وشك الحدوث، أقترح عليك قراءة مراجعة فرانسيس فوكوياما لكتاب نيل هاو “التحول الرابع هنا” وكتاب بيتر تورشين “نهاية الأوقات”، في اوقات نيويورك. ويستند كتاب تورشين إلى ما يسمى “الديناميكا الحيوية”: على حد تعبير فوكوياما، “مجموعة متنوعة من تحليل البيانات الضخمة التي تقوم بالتنبؤات من خلال تطبيق نماذج رياضية على قاعدة بيانات ضخمة لأزمات تاريخية سابقة تمتد إلى عدة آلاف من السنين”. وعلى هذا النحو، لا يمكن تمييز هذه الطريقة عن “التاريخ النفسي” لخيال عظيموف في منتصف القرن.

في وول ستريت، تأتي بعض النظريات الكبرى والروايات التاريخية من مستثمرين حققوا الكثير من المال، مما يضفي عليهم المصداقية. ومن المغري، على سبيل المثال، أن نأخذ نظرية جورج سوروس في الانعكاسية أو حديث راي داليو عن خمس قوى كبرى في التاريخ على محمل الجد باعتبارها أطراً تنبؤية. لكن المستثمرين الجيدين ليسوا أفضل منا في رؤية المستقبل؛ مهارتهم هي فهم حاد للحاضر. عندما يبدأ أي شخص بـ “لقد قرأت الكثير من التاريخ مؤخرًا…”، اطلب من النادل الفاتورة.

ومع ذلك، يجب علينا أن نحاول أن ننظر إلى أبعد ما يمكن. وبقدر ما نعتقد أن الاقتصادات والأسواق عرضة للتحليل، فمن الطبيعي أن نحاول توقع ليس فقط التحولات الدورية، بل تغيرات النظام. وآخر من جرب هذه الفكرة هم جيم ريد، وهنري ألين، وجالينا بوزدنياكوفا من دويتشه بنك، الذين أصدروا أمس الجزء الثالث من دراستهم لعائدات الأصول طويلة الأجل، تحت عنوان “تاريخ (ومستقبل) فترات الركود”. الدراسة طويلة ومقرمشة، وتحتوي على الكثير من الرسوم البيانية والجداول المفيدة حول تواتر وعمق ومدة فترات الركود في الأسواق المتقدمة التي تعود إلى عقود وحتى قرون.

والحجة المستقبلية في هذه المقالة هي أن فترة ما بعد عام 1982، التي شهدت انخفاض أسعار الفائدة، وانخفاض التضخم، والتوسعات الاقتصادية الطويلة، هي فترة شاذة تاريخيا، وربما انتهت. ولم تتميز تلك الفترة بتعميق العولمة فحسب، بل أيضًا بالسياسة المالية والنقدية النشطة التي خففت من حدة الانكماش الاقتصادي وأدت إلى تراكم كبير للديون.

الآن، ومع ذلك،

(T) يتعارض نهجه مع الحدود المتزايدة. وعلى وجه الخصوص، ارتفعت أعباء الديون العامة والخاصة إلى مستويات مرتفعة للغاية، وهو ما يحد من مجال المناورة لدينا في المستقبل. وإلى جانب ذلك، ارتفعت العائدات الحقيقية بشكل حاد في العامين الماضيين، وبالتالي فإن تكلفة الديون الإضافية آخذة في الارتفاع. ومع استمرار (الشيخوخة السكانية وتراجع العولمة) في فرض ضغوط تصاعدية على التضخم، فإن السنوات المقبلة قد تجلب المزيد من التقلبات في أسعار الفائدة، وبالتالي دورات أعمال أكثر تقلباً. ومن المرجح أن يفرض هذا المزيد من القيود على صناع السياسات. . . ومن المرجح أن يكون هناك نمط أكثر انتظاما من دورات الازدهار والكساد وحدوث فترات ركود أكثر تواترا

ويرى ريد وزملاؤه أن هذا النظام الجديد لن يكون بالضرورة سيئاً بالنسبة للنمو. وفي الواقع، هناك سلسلة قوية من أصولية السوق تتخلل التقرير، مما يشير إلى أن دورة الأعمال “الطبيعية” سوف تشجع الابتكار والنمو من خلال التدمير الخلاق. وفي إشارة لطيفة إلى الطبيعة غير المحددة للتاريخ، يجادل المؤلفون أيضًا بأن أحد أسباب دورات الأعمال الطويلة في العقود الأخيرة هو الحظ المطلق. في الماضي، كانت العديد من حالات الركود ناجمة عن الكوارث، والحروب، والأوبئة، وغيرها من الصدمات الداخلية، وحقيقة أننا لم نشهد سوى أربع حالات ركود في الولايات المتحدة على مدى العقود الأربعة الماضية أمر غير عادي للغاية، ومن غير المرجح أن يتكرر دون حدوث أزمة هائلة. كمية من الحظ السعيد”.

سوف يتعرف قراء Unhedged منذ فترة طويلة على سمة مهمة أخرى لهذه الأطروحة: الكثير من الناس يتفقون معها، أو على الأقل لديهم وجهات نظر وثيقة الصلة بها. بين الأشخاص الذين لديهم الجرأة للتنبؤ بتغييرات النظام الاقتصادي، يقترب هذا من الإجماع. وهي تشترك كثيرًا مع الحجة الديموغرافية التي قدمها تشارلز جودهارت ومانوج برادان حول أسعار الفائدة. إنها نسخة أكثر اعتدالا من توقعات نورييل روبيني بحدوث أزمة ديون تضخمية مصحوبة بالركود. يبدو الأمر مشابهًا إلى حد كبير للمنظر الداخلي لمعهد بلاك روك للاستثمار. وقد جادل مايكل هارتنت من بنك أوف أميركا لصالح مجموعة مماثلة من النتائج. والقائمة تطول.

يستجيب المراهق بداخلي لشعبية هذه التوقعات من خلال الشك فيها. لا أعتقد أن الناس يميلون إلى الحصول على مكالمات كبيرة مثل هذه بشكل صحيح، وحقيقة أن الكثير من الناس ينجذبون إلى هذه الدعوة بالذات تجعلني أتساءل عما إذا كانت جاذبية القصة تكمن في ترتيبها وليس في دقتها. ومع ذلك، فإن موقفي لا يستحق أن يطلق عليه حجة مضادة، وهناك الكثير من العمل القوي في تقرير ريد والتقارير السابقة.

ومع ذلك، فإنني أظن أن جزءًا من ما يدفع وجهة النظر الإجماعية حول تغيير النظام بسيط للغاية. ومن الصعب أن ننظر إلى رسم بياني طويل الأجل لأسعار الفائدة في الولايات المتحدة ولا نعتقد أننا على وشك تغيير النظام الذي ترتفع فيه أسعار الفائدة. إليك نسخة دويتشه بنك من الرسم البياني:

خط الصعود 1950-1982 ؛ خط النزول إلى الصفر 1982-2020؛ الآن يجب أن يرتفع الخط! هذه ليست حجة أيضًا، ولكنها على الأقل ليست خيالًا علميًا.

قراءة واحدة جيدة

يأتي الاستسلام إلى سوق المكاتب في سان فرانسيسكو.