احصل على تحديثات FT View المجانية
سوف نرسل لك أ ميفت ديلي دايجست البريد الإلكتروني تقريب الأحدث عرض FT أخبار كل صباح.
منذ ما يقرب من عامين لم تكن هناك اكتتابات عامة أولية كبيرة في مجال التكنولوجيا. ثم، فجأة، جاء ثلاثة في وقت واحد. في الأسبوعين الماضيين، اتبعت العروض الناجحة التي قدمتها شركة Arm، مصممة الرقائق، وInstacart، وهي خدمة توصيل البقالة عبر الإنترنت، وKlaviyo، شركة أتمتة التسويق، مسارا مماثلا إلى حد كبير. قام الثلاثة جميعهم بتسعير أسهمهم عند أعلى نطاق توجيهي أو أعلى منه، وشهدوا “فرقعة” كبيرة في أول ظهور لهم، ثم تراجعوا قليلاً. يقدمون معًا دليلاً جيدًا على أنه بعد إغلاقه في أعقاب عام 2021 الذي حطم الأرقام القياسية مع ارتفاع التضخم وأسعار الفائدة، فإن “نافذة الاكتتاب العام” لشركات التكنولوجيا وغيرها من الشركات للقدوم إلى الأسواق العامة مفتوحة مرة أخرى. لكنها ليست مفتوحة على مصراعيها.
تتمتع جميع الاكتتابات العامة الأولية الثلاثة بخصائص غير عادية إلى حد ما. لم يبيع أصحابها أكثر من نحو 10 في المائة من الأسهم – مما يمنحهم حافزا أقل لتحقيق الحد الأقصى من الدفعة الأولية، وأكثر اهتماما بضمان تداول الأسهم بشكل جيد بمجرد طرحها. بالنسبة لمالك شركة Arm، SoftBank، على سبيل المثال، سيظل مصمم الرقائق هو أكبر أصولها. لم يتطلب الأمر سوى القليل من الفرص، حيث تم تعيين أربعة بنوك رائدة و24 مدير دفاتر آخرين – في الواقع، تم تسجيل جزء كبير من وول ستريت كمشجعين للصفقة.
على الرغم من أن عرض “آرم” كان كبيراً من الناحية النقدية، عند نحو خمسة مليارات دولار، إلا أن مثل هذه الأسهم الحرة المحدودة يمكن أن تخلق ضغطاً يعزز السعر. وكان متوسط التعويم الحر للاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة في السنوات الخمس الماضية نحو 20 في المائة؛ وتشترط بورصة لندن حداً أدنى قدره 10 في المائة. كما خصصت الشركات الثلاث أيضًا أجزاء من الأسهم للمستثمرين “الأساسيين”. بالنسبة لشركة Arm، شملت هذه المجموعات التقنية مثل Apple وGoogle؛ في حالة Instacart – بشكل غير تقليدي – اصطفت شركة Sequoia Capital، شركة رأس المال الاستثماري، والعديد من داعميها الحاليين من القطاع الخاص، لشراء ما يصل إلى ثلاثة أخماس الصفقة.
على الرغم من هذه الجهود، فإن تعويم شركة إنستاكارت قد قيمها بما لا يزيد عن ربع تقييمها الخاص البالغ 39 مليار دولار قبل عامين، على الرغم من أن آرم وكلافيو كانا أقرب إلى القيم الخاصة السابقة. مع ظهور أسعار الفائدة علامات الذروة، يشير ذلك إلى تجدد شهية السوق لأسهم شركات التكنولوجيا – ولكن ضمن حدود صارمة.
هذه ليست عودة إلى عام 2021، عندما ارتفعت التقييمات إلى مستويات مذهلة، واحترق العديد من المستثمرين. وجد بنك جولدمان ساكس أن موجة الاكتتابات العامة 2020-2021 كان لها “أداء سيئ للغاية مقارنة بالتاريخ”، حيث تأخر متوسط العرض عن السوق الأمريكية الواسعة بنسبة 48 نقطة مئوية في الأشهر الـ 12 التالية. يريد المستثمرون اليوم الأرباح والتدفقات النقدية الإيجابية، وليس فقط وعود النمو المستقبلي.
أين يترك هذا حشد التكنولوجيا المدعومة برأس المال الاستثماري وغيرها من الشركات الناشئة، التي كانت محرومة من التمويل الجديد خلال فترة الانكماش الاقتصادي وتنتظر عودة شهية السوق حتى تتمكن من جمع الأموال؟ البعض مثل Instacart من ذوي الاحتياجات الخاصة (اضطرت مجموعة توصيل البقالة إلى العثور على 500 مليون دولار لدفع الضرائب المرتبطة بتعويضات أسهم الموظفين) سوف تختار قبول الاكتتاب العام الأولي، الذي يتضمن خفض التقييمات الخاصة السابقة. وعندما يستثمر الداعمون من القطاع الخاص الكثير من أموالهم في جولات التمويل السابقة، فقد يظلون قادرين على البيع بسعر مناسب.
هذا سيسمح على الأقل بتقييم تقييمات التكنولوجيا الخاصة، التي كانت في عالم سفلي ضبابي، “على أنها واقع”. يحرر مستثمرو رأس المال الاستثماري الذين يبيعون ممتلكاتهم الحالية رأس المال للاستثمار في مشاريع جديدة. علاوة على ذلك، أدت سنوات الأموال الرخيصة والتمويل الخاص الوفير إلى زيادة ميل الشركات الناشئة إلى البقاء في أيدي القطاع الخاص لفترة أطول. إن نقلها إلى الأسواق العامة يعرضها لمزيد من التدقيق ويسمح لمستثمري التجزئة بالمشاركة في خلق القيمة المحتملة.
إن أسواق الأسهم العامة هي شريان الحياة للرأسمالية، وينبغي لشركات النمو الديناميكي أن تكون شريان الحياة للأسواق العامة. وإذا بدأت هذه الدورة من جديد، مع قدر أكبر من الواقعية بين المستثمرين، فإن هذا كله في صالحنا.
