ديفيد كاميرون لا يزال رئيس الوزراء. جورج أوزبورن هو مستشار. نحن على بعد سنوات من أهوال الحرب الروسية الأوكرانية ووباء كوفيد. بالكاد يكون خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي بريقًا في عيون المتشككين في الاتحاد الأوروبي.
إنه عام 2013 ، وبعد خمس سنوات من ذروة الأزمة المالية العالمية ، لا تزال حكومة المملكة المتحدة تكافح للتوصل إلى كيفية تخليص نفسها من الأسهم العملاقة التي تمتلكها في أكبر البنوك في البلاد ، بعد عمليات الإنقاذ الضخمة لعام 2008.
الأكثر تعقيدًا هو الحصة الكبيرة في بنك إسكتلندا الملكي – 84 في المائة في ذروته – التي تلقاها مقابل إنقاذ البنك الاسكتلندي ، أكبر خطة إنقاذ للبنوك في العالم ، بقيمة 45.5 مليار جنيه إسترليني.
أدخل Policy Exchange ، مركز الأبحاث المفضل لدى وزارة الخزانة ، وخطة – مقتبسة من فكرة سابقة من Portman Capital والديمقراطيين الليبراليين – لتوزيع الأسهم على سكان المملكة المتحدة بضربة واحدة.
سيكون التوزيع مجانيًا لأي شخص بالغ قام بالتسجيل ولكنه سيعتمد على هيكل يشبه أمر الضمان والذي لا يستحق المال إلا إذا ارتفع سعر السهم فوق سعر الحد الأدنى ؛ عندما يتم بيع الأداة ، سيتم تمرير قيمة الأرضية إلى الخزانة وأي جانب صعودي يحتفظ به الفرد.
تم النظر في الفكرة ، ولكن تم رفضها ، باعتبارها معقدة للغاية ومن المحتمل أن تكون مدمرة للقيمة لدافعي الضرائب. بعد عقد من الزمان ، هناك أسباب وجيهة للتفكير مرة أخرى.
الأكثر وضوحا هو الضرورة. RBS ، الذي أعيد تسميته الآن باسم NatWest ، لا يزال مملوكًا بنسبة 41.5 في المائة من الخزانة. منذ عام 2013 ، تم تداول السهم في المتوسط بالكاد بنصف متوسط سعر خطة الإنقاذ. بعد ثماني سنوات من بدء الحكومة استراتيجيتها المتمثلة في بيع كميات صغيرة من أسهم بنك إسكتلندا الملكي إلى مستثمرين مؤسسيين ، ودعم إعادة شراء الأسهم ، تخلصت من أقل من نصف الحصة ، وبلورت خسائر كبيرة في هذه العملية.
(يتم تسجيل مصلحة الخزانة في NatWest في الحسابات الحكومية والتقييم المالي لمكتب مسؤولية الميزانية. بناءً على القيمة السوقية الإجمالية للبنك اليوم والتي تبلغ حوالي 25 مليار جنيه إسترليني ، تبلغ قيمة الحصة ما يزيد قليلاً عن 10 مليارات جنيه إسترليني ، على الرغم من تكاليف التمويل انخفض صافي الخزانة بمقدار 32 مليار جنيه إسترليني).
لكن منطق التمسك برغبة أصلية في استرداد الاستثمار الأولي ، أو الاقتراب منه قدر الإمكان ، غير واقعي – يكاد يكون من المؤكد أن الأصل كان مبالغًا في قيمته في وقت الإنقاذ ؛ تم تقليص البنك عن عمد خلال العقد ونصف العقد الماضيين ؛ كما أن بيئة التشغيل للبنوك مثل NatWest لم تعد أبدًا إلى فترات الازدهار التي سادت سنوات ما قبل 2008. لذلك تظل التقييمات الخاصة بأقران NatWest منخفضة بشكل دائم.
ومع ذلك ، يبدو أن البنك في صحة أفضل مما كان عليه لسنوات عديدة. على الرغم من الاقتصاد المليء بالتحديات ، فقد أعلنت مؤخرًا عن زيادة بنسبة 49 في المائة في الأرباح قبل الضرائب للربع الأول من العام ، متجاوزة التوقعات. لقد حان الوقت لأن تقبل الحكومة – وأولئك الذين يحاسبونها ، مثل مكتب التدقيق الوطني – أن سعر الإنقاذ الأساسي لم يعد مقياسًا ذا صلة وأنه يجب إعطاء الأولوية لمعايير القيمة مقابل المال الأخرى.
كل هذا بعيد كل البعد عن رغبة كاميرون المعلنة قبل عقد من الزمان في بيع الحصة “بأسرع ما يمكن” وبسعر مرتفع. إن الفشل في القيام بذلك أمر محرج من الناحية السياسية – فامتلاك الدولة مصرفًا ، ولو جزئيًا ، ليس مظهرًا جيدًا لحزب المحافظين.
كان التراجع حتى الآن بطيئًا بشكل مؤلم: كان هناك تركيز ضيق على البيع بأسعار تحمل مقارنة بتقييم الإنقاذ والخوف من إلحاق الضرر بقيمة المساهمة المتبقية إذا غمر السوق الكثير من الأسهم بسرعة كبيرة. .
هذا يعني أن التوزيع الشامل دفعة واحدة هو الطريقة الوحيدة للخروج من المركز على المدى القصير. ومن الخيارات البيع المكثف القياسي للتاتشريت. مخاطر أقل ، رغم أنها أكثر تعقيدًا ، ستكون خطة التوزيع ، باستخدام هيكل ذكي لتقليل تقلب الأسعار.
أحد الأسباب ذات الصلة لاتباع استراتيجية البيع الشامل هو الخطر الحقيقي أو المتصور أو المحتمل للتدخل السياسي المستمر في إدارة البنك.
حتى في ظل إدارة حزب المحافظين المفترض أنها غير تدخلية ، كانت هناك حالات ، سواء فيما يتعلق بتوزيعات المكافآت أو استراتيجية العمل. قد تكون هناك أسباب وجيهة للاعتقاد بأن بعض شركات المياه أو المرافق أو خدمات السكك الحديدية – تم إطلاق العديد منها كجزء من إصلاحات مارغريت تاتشر الاقتصادية في الثمانينيات – كان أداؤها سيئًا بعد الخصخصة وقد يكون أفضل حالًا في أيدي القطاع العام. لكن الأعمال المصرفية – المحفوفة بالمخاطر بطبيعتها وذات العقلية التجارية – غير مناسبة لملكية الحكومة.
بالإضافة إلى الحجج المنطقية والسياسية ، ستكون هناك فوائد تقنية للخروج بسرعة. إن حقيقة ملكية وزارة الخزانة لحصة 41.5 في المائة هي حلقة مفرغة “عبء”: يعرف السوق أنه سيتم بيعه في مرحلة ما ، مما يؤدي إلى إغراق العرض ، لذا فهو يخفض قيمة السهم في هذه الأثناء. من شأن التوزيع عبر هيكل الضمان أن يخفف من هذه المخاطر لأنه لن يكون هناك حافز للفرد للبيع حتى يرتفع السعر فوق الأرضية.
في الوقت نفسه ، من شأن التوزيع أن يؤدي إلى فائدة فنية أخرى للمخزون. عادةً ما يتم تجاهل الأسهم الكبيرة مثل تلك التي تملكها الحكومات من خلال أوزان مؤشر المستثمرين المؤسسيين. بمجرد أن يصبح سهم NatWest الحكومي جزءًا من “التعويم الحر” ، فإنه سيعزز الطلب بشكل كبير. وفقًا لحسابات Policy Exchange لعام 2013 ، كانت صناديق المؤشرات بحاجة لشراء أسهم تعادل ما يقرب من نصف حصة الحكومة في ذلك الوقت.
لقد أعطى رئيس الوزراء ريشي سوناك والمستشار جيريمي هانت الأولوية للاستقرار في أعقاب القيادة المزعجة لليز تروس وكواسي كارتنغ. لكنهم يتحدثون أيضًا بشكل متكرر عن الحاجة إلى الديناميكية الاقتصادية ، ولا سيما كيف يمكن تعزيز مدينة لندن وثقافة الأسهم في المملكة المتحدة.
كان أحد آثار خصخصة تاتشر في الثمانينيات ، والتي استهدفت في جزء كبير منها العملاء والموظفين ، هو زيادة أعداد المساهمين بالتجزئة في المملكة المتحدة – من حوالي 3 ملايين إلى 10 ملايين على مدار العقد ، وفقًا لمنظمة التجارة العالمية.
من الصعب الحصول على بيانات موثوقة حول كيفية تطور الأرقام منذ ذلك الحين ، ولكن يبدو عمومًا أنها تراجعت وتدفق تماشيًا مع الازدهار الاقتصادي. وانخفض بشكل حاد بعد الأزمة المالية عام 2008.
في الآونة الأخيرة نمت مرة أخرى قليلاً حيث راهن جيل جديد من المستثمرين على أسهم “meme” (على الرغم من أن هذا الاتجاه – الذي ردد موضة تداول العملات المشفرة – لا علاقة له بدعم ثروات الشركات البريطانية على المدى الطويل) . تشير استطلاعات الرأي الأخيرة التي أجرتها مجموعة ويسليان المالية إلى أن حصيلة المساهمين من الأفراد قد توقفت عند أكثر من 7 ملايين بقليل.
ما هي أفضل طريقة لتحقيق المهمة المهمة المتمثلة في إحياء ثقافة الأسهم المتعبة من استخدام إعادة تنشيط NatWest كوسيلة لإطلاق نسخة جديدة ومحسّنة من 2020 من عمليات بيع حقبة تاتشر وديمقراطية ملكية الأسهم التي رعاها؟
