أظهر التحليل أن الصناديق المتداولة في البورصة التي تستثمر على أساس المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة لم تتفوق على السوق خلال العقد الماضي.
تأتي هذه النتائج على الرغم من الادعاءات واسعة النطاق منذ عام 2020 بأن المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة قادرة على تقديم أداء متفوق من خلال توجيه المستثمرين بعيدًا عن الشركات سيئة الإدارة والملوثة بشدة ونحو “الفائزين” في المستقبل.
يشير التحليل الذي أجرته شركة Scientific Beta، وهي مزود مؤشرات واستشارات مرتبطة بمعهد Edhec-Risk لتأثير المناخ، إلى أن عام 2020 كان “عامًا إحصائيًا شاذًا”، وإذا كان هناك أي شيء، فإن أداء صناديق الاستثمار المتداولة التي تراعي الاعتبارات البيئية والاجتماعية والحوكمة كان أداءها أقل بشكل طفيف من أداء نظيراتها التقليدية.
وقال فيليكس جولتز، مدير الأبحاث في Scientific Beta: “إن الأداء البيئي والاجتماعي والحوكمة في العالم الحقيقي غير ملحوظ، مع عدم وجود دليل على تفوق صناديق الاستثمار المتداولة المستدامة في الأداء”.
“في كثير من الأحيان يُقترح أنه يجب أن يكون هناك بعض الأداء المتفوق. (يقول الناس) “إنها أعمال أفضل، وسوف تحقق عوائد أعلى”. من الواضح أن هذا ليس شيئًا نراه في البيانات.
أليكس إدمانز، أستاذ المالية في كلية لندن للأعمال، والذي ليس له علاقة بكتاب Edhec الذي لم يتم نشره بعد، ألفا الاستدامة في العالم الحقيقي: أدلة من الصناديق المتداولة في البورصةقالت إنها “تقوم بعمل جيد في تسليط الضوء على الحماقة في ادعاءات بسيطة مثل “الاستثمار البيئي والاجتماعي والحوكمة يتفوق في الأداء، هذه الفترة”، لكن هذه الادعاءات لم يكن ينبغي تقديمها أبدًا في المقام الأول لأنها كانت مبنية على سلسلة زمنية قصيرة مع ضوابط غير كافية. ولسوء الحظ، يتم تجاهلها دون انتقاد بسبب التحيز التأكيدي.
قامت مجلة Scientific Beta بتحليل بيانات عن كل صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم الأمريكية الموجودة في أمريكا الشمالية أو أوروبا والتي صنفتها بلومبرج على أنها إما “مسؤولة اجتماعيًا” أو ESG، من عام 2012 إلى نهاية عام 2022. وكان لدى صناديق الاستثمار المتداولة هذه أصول بقيمة 97.6 مليار دولار في نهاية الفترة. ، بعد أن بلغت ذروتها عند 114 مليار دولار في ديسمبر 2021.
تعتبر هذه الورقة غير عادية نسبيًا من حيث أنها تعتمد على بيانات العالم الحقيقي، مرجحة بشعبية صناديق الاستثمار المتداولة الفردية، بدلاً من استنادها إلى استراتيجيات أكثر نظرية.
ووجدت أن متوسط العائدات السنوية لصناديق الاستثمار المتداولة التي تراعي المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة كانت أقل بنسبة 0.2 نقطة مئوية من صناديق الاستثمار المتداولة المماثلة التي لا تتعلق بالحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة.
وانخفض هذا النقص إلى 0.1 نقطة عندما تم تعديل العائدات لتتناسب مع تعرض المحافظ لمخاطر السوق. ومع ذلك، ارتفع الأداء السنوي الضعيف إلى 0.7 نقطة مئوية عندما تمت إزالة مساهمات عوامل الصناعة، مما أدى إلى موازنة أوزان القطاع بين العالمين.
“على مدى العقد الماضي، لم تتفوق محفظة الاستثمار المستدام على معاييرها. وقالت الصحيفة إن العوائد المحققة كانت أقل بشكل هامشي من معاييرها القياسية.
وخلص التحليل إلى أن أداء الصناديق المستدامة تفوقت بنسبة 4.2 نقطة مئوية في عام 2020. ومع ذلك، فقد فاق هذا الأداء ضعف الأداء في سنوات أخرى، وحتى الأداء القوي لعام 2020 كان في الغالب بسبب التحيزات القطاعية، حيث عادة ما تزيد صناديق ESG من التكنولوجيا وتقلل من وزن الطاقة.
قال جولتز: “أعلن الكثير من الأشخاص الذين يستثمرون في المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) النصر في عام 2020 عندما كان أداء المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) قويًا”. لقد كان ذلك أمراً شاذاً. لم يترك ذلك أي أداء متفوق (إجمالي)، ويمكن تفسير معظم ذلك من خلال التحيزات القطاعية.
يمكن أن يكون ضعف الأداء الطفيف الذي حدده البحث يرجع جزئيا إلى فروق الرسوم: مع متوسط نسبة النفقات السنوية البالغة 20 نقطة أساس لصناديق الاستثمار المتداولة ذات المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة، مقارنة بـ 10 نقاط أساس للصناديق غير البيئية والاجتماعية والحوكمة، وفقا لجولتز.
مع ذلك، بددت الورقة أي انتقادات مفادها أن الصناديق البيئية والاجتماعية والحوكمة هي مجرد “محتضنة للمؤشرات” – فهي تفرض رسوما أكبر على المحافظ التي لا تختلف كثيرا عن السوق الأساسية. ووجدت أن المركبات البيئية والاجتماعية والحوكمة تظهر خطأً كبيرًا في التتبع من المؤشرات الرئيسية، مما قد يسمح لها بالتفوق في الأداء، لكنها لم تتمكن من اختيار الفائزين من الخاسرين.
“هناك إمكانات كافية للانحراف بشكل كبير عن المعيار. وبعبارة أخرى، لا يوجد شيء. . . وأضافت الدراسة أن ذلك من شأنه أن يؤدي إلى تحيز الأداء النسبي لمحفظة الاستثمار المستدام نحو الصفر.
إن وجود خطأ التتبع هذا يجب أن يعطي على الأقل بعض الطمأنينة لأولئك الذين يستثمرون في استراتيجيات الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة لأسباب غير مالية بحتة.
واتفق إدمانز مع النتائج لكنه قال إنه “ليس من الواضح ما هي الاستراتيجيات التي تتبعها صناديق الاستثمار المتداولة ذات الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة”.
“تتبع العديد من صناديق الاستثمار المتداولة استراتيجيات كمية، مثل الاستثمار في الأسهم ذات التصنيفات البيئية والاجتماعية والحوكمة العالية. ومع ذلك، فإن الاستثمار الحقيقي في الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة يتضمن تحليلًا أساسيًا ونوعيًا – فهم حقيقي للشركة بدلاً من مجرد اتباع تصنيف ESG.
“ليس من المستغرب أن مثل هذه الاستراتيجيات البسيطة لا تتفوق على السوق، حيث يمكن لأي شخص اتباع مثل هذه الاستراتيجيات؛ للحصول على ميزة والتغلب على السوق، تحتاج إلى إجراء التحليل والحصول على رؤى لا يقوم بها أي شخص آخر.
وأضاف إدمانز: “أرى أن العديد من صناديق الاستثمار المتداولة المستدامة لا تسعى في الواقع إلى الاستثمار المستدام، والذي يتضمن تجاوز الأرقام وإجراء تحليل شعبي عميق للشركة”.
يعتقد أندرو كلير، أستاذ إدارة الأصول في كلية بايز للأعمال، أن العالم لا يزال في منتصف الطريق خلال فترة انتقالية يجب أن تتفوق خلالها الأسهم البيئية والاجتماعية والحوكمة، ثم يضعف أداؤها في الفترة التالية.
“لنفترض أننا نعيش في عالم حيث لا يهتم المستثمرون بالاستدامة (درجات عالية من المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة) في يوم من الأيام، ثم يستيقظون في اليوم التالي فجأة يهتمون بهذه القضية. في هذا العالم، يمكننا أن نتوقع انخفاض العائد المتوقع على الأسهم ذات المؤهلات العالية للمعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة مع هذا الإدراك، لأنها تمثل الآن مخاطر أقل. وقالت كلير: “لكي يحدث هذا، يجب أن ترتفع أسعار أسهمها”.
“لذلك، عندما ننظر إلى الوراء، نرى الأسهم ذات الدرجات العالية في المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة تتفوق على الأسهم ذات الدرجات المنخفضة في المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة بينما ننتقل إلى عالم يهتم بالكوكب/المجتمع/الحوكمة. وربما لا تزال هذه الفترة الانتقالية جارية. ولكن عند الانتهاء من ذلك، يمكن للمستثمرين على المدى القصير إلى المتوسط أن يتوقعوا عوائد أقل من الأسهم ذات مؤهلات الاستدامة الأعلى.
