لطالما تعرّضت Grayscale ، مدير أكبر صندوق عملة مشفرة في العالم ، إلى الحرج من قبل المنظمين في سعيها لتحويل سيارتها الرئيسية إلى صندوق متداول في البورصة.
ومع ذلك ، ربما وجدت حيلة للتحايل جزئيًا على القيود التي تفرضها لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.
تقدم Grayscale لإطلاق ETF مدرج في الولايات المتحدة والذي من شأنه أن يستثمر جزئيًا فيما يسمى بالمنتجات المتداولة في بورصة البيتكوين “الفورية” والتي يتم تداولها بالفعل في بلدان أخرى.
تستثمر ETPs مباشرة في عملة البيتكوين “المادية” ، أو تتبع سعر العملة المشفرة صناعياً – الهياكل التي لم تسمح بها هيئة الأوراق المالية والبورصات حتى الآن.
بدلاً من ذلك ، سمحت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) فقط لصناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين التي تتداول في العقود الآجلة المدرجة في بورصة شيكاغو التجارية ، وهي مكان منظم.
دفع هذا الموقف Grayscale لمقاضاة هيئة الأوراق المالية والبورصات لرفضها السماح لـ 16.9 مليار دولار من Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ، وهو صندوق بيتكوين خاص ، للتحويل إلى ETF. يحكم في نهاية الربع الثالث.
في غضون ذلك ، على الرغم من ذلك ، تقدم Grayscale لإطلاق Global Bitcoin Composite ETF ، والذي سيستثمر 40 في المائة من أصوله في Bitcoin ETPs الفورية المدرجة في “البورصات الرئيسية غير الأمريكية” ، مثل كندا أو أوروبا.
على الرغم من عدم وجود ضمان بالموافقة على الطلب ، يعتقد المحللون أن لديه فرصة بالنظر إلى أن ETPs Grayscale في الخارج تقترح الاستثمار في أوراق مالية منظمة – على وجه التحديد نوع الأصول التي أصرت لجنة الأوراق المالية والبورصات على الاحتفاظ بها.
قال بريان أرمور ، مدير أبحاث الإستراتيجيات السلبية ، أمريكا الشمالية في Morningstar: “يبدو أن إيداع Grayscale يهدف إلى دفع الظرف مع لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) باستخدام كلمات لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ضدها لإطلاق صناديق ETFs المشفرة”.
وأضاف: “يبدو أن Grayscale يتحدى بشكل مباشر القرار السابق لهيئة الأوراق المالية والبورصات للسماح بصناديق الاستثمار المتداولة في العقود الآجلة للبيتكوين من ناحية ، ومن ناحية أخرى يرفض صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين”.
وصف تود روزنبلوث ، رئيس الأبحاث في شركة الاستشارات VettaFi ، الإيداع بأنه “طريقة إبداعية لمحاولة Grayscale تقديم منتج مدرج في الولايات المتحدة مع بعض التعرض الفوري لعملة البيتكوين”.
وأضاف: “أعتقد أن هناك احتمالية أكبر للحصول على موافقة Grayscale على مؤسسة التدريب الأوروبية هذه أكثر من جعل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) توافق طواعية على ETF في الولايات المتحدة فقط ، وهو ما تريده Grayscale.
يعتقد Rosenbluth أن الإيداع كان “قبولًا لحقيقة أن SEC لن تعطي (Grayscale) الضوء الأخضر” ، لتحويل GBTC.
هناك نقطة واحدة لصالح Grayscale في أحدث ملفاتها وهي أن عددًا كبيرًا من صناديق الاستثمار المتداولة المدرجة في الولايات المتحدة لديها بالفعل أوراق مالية منظمة وغير أمريكية ، ومعظمها في شكل أسهم وسندات.
في الواقع ، هناك صندوق واحد على الأقل من صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة يحمل بالفعل صناديق الاستثمار المتداولة المتداولة في البورصة الأجنبية المدرجة في البورصة الأجنبية ، ويبدو أنه يمثل شيئًا من سابقة للهيكل.
تبلغ قيمة ETF 447mn Amplify Transformational Data Sharing ETF (BLOK) مناصب في أربعة صناديق ETFs مدرجة في تورونتو ، على الرغم من أنها تمثل حاليًا 4.3 في المائة فقط من محفظتها ، مع رصيد في أسهم الشركات المشاركة في تقنية blockchain.
يقترح Grayscale أن تعرضه بنسبة 40 في المائة لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفوري سيتم ترجيحه بالتساوي بين خمسة صناديق أساسية.
أشار Rosenbluth أيضًا إلى “المفارقة الإضافية” في مؤسسة Cathie Wood’s Ark Next Generation Internet ETF (ARKW) التي تتعرض 6.8 في المائة لثقة GBTC الخاصة بـ Grayscale ، على الرغم من أن هيئة الأوراق المالية والبورصات تعتبر هيكل GBTC غير مناسب لمؤسسة التدريب الأوروبية. ورفضت هيئة الأوراق المالية والبورصات التعليق.
حتى لو حصل Grayscale على الموافقة على Global Bitcoin Composite ETF ، فليس من المؤكد أنه سيكون هناك إقبال كبير على الصندوق.
يقترح أن يتم استثمار نسبة 60 في المائة المتبقية من المحفظة في أسهم شركات تعدين البيتكوين. لم يكن Armor مقتنعًا بوجود طلب كبير على مثل هذا الهيكل.
وقال: “لا أعتقد أن المستثمرين يستفيدون من الوصول إلى محفظة 60/40 من عمال مناجم البيتكوين وصندوق أموال البيتكوين الفوري العالمي”.
“المحفظة مربكة وستقوم بعمل أسوأ في تتبع سعر البيتكوين الفوري من ETF للعقود الآجلة للبيتكوين ، لذلك لست متأكدًا من أن هذا النوع من المنتجات يضيف أي قيمة بصرف النظر عن تحليل إستراتيجية SEC للموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالبيتكوين.”
وافق Rosenbluth على أنه قد يكون هناك نقص في الطلب ، قائلاً “إن الجمع بين Bitcoin والاستثمارات الأخرى ليس بالأمر الجديد ولكن له اهتمام محدود”.
كدليل على ذلك ، استشهد بـ Global X Blockchain & Bitcoin Strategy ETF (BITS) ، التي تستثمر في Global X Blockchain ETF (BKCH) وعقود البيتكوين الآجلة ، ولكنها تمتلك 11 مليون دولار فقط.
أشار روزنبلوث إلى أنه على الرغم من الارتداد القوي لعملة البيتكوين والشركات المرتبطة بالتشفير بعد الخسائر الحادة في العام الماضي ، مع ارتفاع العملة نفسها بنسبة 61 في المائة حتى الآن هذا العام ، “كان الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة المعرضة لعملة البيتكوين محدودًا”.
وأضاف: “يبدو أن المستثمرين متشككون في أن الارتفاع يمكن أن يستمر ويتذكروا تحديات عام 2022”.
على سبيل المثال ، على الرغم من أن صندوق ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) الذي تبلغ قيمته 1 مليار دولار ، وهو أكبر ETF للعقود الآجلة للبيتكوين ، ارتفع بنسبة 57 في المائة سنويًا حتى تاريخ 12 مايو ، إلا أنه لم يشهد سوى تدفقات صافية قدرها 95 مليون دولار ، وفقًا لبيانات VettaFI. لم يكن هذا بعيدًا عن 75 مليون دولار التي اجتذبتها إستراتيجية ProShares Short Bitcoin ETF (BITI) البالغة 120 مليون دولار ، والتي تأخذ الرهان المعاكس وهي منخفضة بنسبة 44 في المائة حتى الآن.
عادت BKCH بنسبة 69 في المائة حتى الآن هذا العام ، لكنها شهدت صافي تدفقات خارجية بقيمة 2 مليون دولار. وبالمثل ، ارتفع مؤشر إنفيسكو أليريان غالاكسي للاقتصاد المشفر (SATO) بنسبة 68 في المائة “ولم يشهد أي اهتمام من المستثمرين أيضًا” ، أضاف روزنبلوث.
كان مايكل سونينشين ، الرئيس التنفيذي لشركة Grayscale ، أكثر تفاؤلاً ، مع ذلك ، بحجة أنه “لا شك في أن شهية المستثمرين للعملات المشفرة ، مع حلول فصل الشتاء ، لا تزال صحية. من المؤكد أنه لم يمر مرور الكرام دون أن يلاحظه أحد من قبل مجتمع التشفير أن التشفير قد حقق بعضًا من أعلى العوائد في عام 2023 حتى الآن “.
