يستثمر المستثمرون الأموال في سندات العملة المحلية في الأسواق الناشئة ، حيث تجعلها أسعار الفائدة المرتفعة والتضخم المنخفض أكثر جاذبية مقارنة بالأصول الدولارية.
في الأشهر الأربعة الأولى من العام ، سحب المستثمرون 2.65 مليار دولار من الصناديق التي تحتفظ بما يسمى بالعملة الصعبة – المقومة بالدولار في الغالب – في الأسواق الناشئة ، لكنهم أضافوا 5.23 مليار دولار إلى صناديق السندات بالعملة المحلية ، وفقًا لموفر بيانات تدفق الأموال EPFR عالمي.
تدل التدفقات على انعكاس سنوات من اختيار المستثمرين للديون المقومة بالدولار حيث أدى الدولار القوي على نطاق واسع إلى عوائد أفضل وأقل مخاطر. هذا العام ، تحولت الجداول مع أداء أفضل للسندات المحلية ، حيث تعززت العملات بما في ذلك البيزو المكسيكي والريال البرازيلي بأكثر من 10 في المائة مقابل الدولار.
قال بول جرير ، مدير محفظة ديون الأسواق الناشئة في فيديليتي إنترناشونال: “الأسواق المحلية تفوق بكثير أداء الديون الخارجية”. “بصراحة أعتقد أن هذا الاتجاه سيستمر على الأرجح لبقية العام.”
حقق مؤشر JPMorgan للأسواق الناشئة هذا العام للسندات الحكومية بالعملة المحلية عائدًا إجماليًا بنسبة 6.8 في المائة ، متجاوزًا ارتفاعًا بنسبة 1.9 في المائة لنظيره من العملات الصعبة.
يقول المحللون إن الكثير من هذا الأداء المتفوق يعود إلى حقيقة أن الدولار هذا العام قد ضعيف مقابل العديد من عملات الدول النامية الرئيسية التي تقدم أيضًا معدلات عائد أعلى. يُعرف هذا الارتفاع في المقابل باسم “حمل” في أسواق الصرف الأجنبي.
قال مانيك نارين ، كبير استراتيجيي الأسواق الناشئة في UBS: “إن تجارة المناقلة هي محور عقول الناس”. “هناك إجماع قوي على بيع الدولار ، على أساس أن الاحتياطي الفيدرالي قد وصل إلى نهاية دورة التضييق.”
أشار جاي باول ، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، إلى أن البنك المركزي يستعد لتأجيل رفع سعر الفائدة مرة أخرى الشهر المقبل. ومع ذلك ، فقد كان أكثر حذرًا بشأن موعد بدء تخفيضات أسعار الفائدة.
قال Kamakshya Trivedi ، رئيس الصرف الأجنبي العالمي ، وأسعار الصرف واستراتيجية الأسواق الناشئة في Goldman Sachs ، إن المستثمرين ما زالوا حريصين على التجارة.
وقال: “وجهة النظر هي أنه مع توقف الاحتياطي الفيدرالي مؤقتًا ، يجب أن يقلل ذلك من تقلب أسعار الفائدة ويخلق مجالًا للمستثمرين لكسب علاوة المخاطرة المعروضة في سوق العملات الأجنبية الناشئة ذات العوائد المرتفعة”.
بينما يعتقد بعض المحللين أن عملات الأسواق الناشئة ستكافح من أجل الاستمرار في التفوق على الدولار ، خاصة على خلفية المخاوف بشأن سقف الديون الأمريكية أو الركود الأمريكي ، لا يزال الكثيرون يرون أسبابًا للاحتفاظ بالسندات بالعملة المحلية.
قال ثانوس باباسافاس ، كبير مسؤولي الاستثمار في إيه بي بي إنفست: “لقد رأينا تباينًا واضحًا بين سندات الأسواق الناشئة المحلية وسندات العملة الصعبة خلال الأرباع القليلة الماضية ، حيث يبدو الدين بالعملة المحلية أكثر جاذبية على أساس أساسي وأساس التقييم”.
بدأ العديد من البنوك المركزية في الأسواق الناشئة في رفع أسعار الفائدة قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي ، وتمكنت من ترويض التضخم بشكل أسرع. بالنسبة للبلدان التي تظل فيها أسعار الفائدة مرتفعة ، فقد أدى ذلك إلى تحسين العائدات الحقيقية المعروضة على المستثمرين.
في البرازيل ، على سبيل المثال ، كان معدل الفائدة على السياسة 13.75 في المائة منذ آب (أغسطس) الماضي ، بينما أظهرت بيانات التضخم لشهر نيسان (أبريل) ارتفاعات سنوية في الأسعار بنسبة 4.15 في المائة. في المكسيك ، ارتفع معدل الفائدة إلى 11.25 في المائة في أبريل بينما تراجع التضخم السنوي إلى 5.3 في المائة.
بالإضافة إلى العوائد الحقيقية في الأسواق الناشئة الجذابة ، يُعتقد على نطاق واسع أن الاحتياطي الفيدرالي قد أنهى دورة رفع أسعار الفائدة مع تسعير الأسواق بتخفيضات بنحو 0.7 نقطة مئوية قبل نهاية العام.
قال ستيف رايدر ، كبير مديري المحافظ لدى أفيفا إنفيستورز: “دورات التنزه السابقة ، وانخفاض التضخم ، والإشارات إلى أن دورة التضييق في الولايات المتحدة قد بلغت ذروتها ، أعطت فرصة في معدلات ديون الأسواق الناشئة المحلية”.
وقال رايدر: “نود زيادة وزن السندات المكسيكية سواء بشكل مباشر أو مقابل الولايات المتحدة لأننا نعتقد أن البنك المركزي قريب أيضًا من ذروته في أسعار الفائدة ، ومع استمرار انخفاض توقعات التضخم ، نعتقد أن قضية خفض أسعار الفائدة آخذة في الازدياد”. يؤدي انخفاض أسعار الفائدة إلى ارتفاع أسعار السندات وانخفاض العائدات.
اختارت جولدمان البرازيل والمجر والمكسيك باعتبارها “مرشحين للحمل” وحذرت من الراند الجنوب أفريقي ، الذي سجل أدنى مستوى قياسي مقابل الدولار الأسبوع الماضي بعد أن اتهمت الولايات المتحدة جنوب إفريقيا بتزويد روسيا بالأسلحة في عملية بحرية سرية.
ومع ذلك ، يظل العديد من المستثمرين حذرين بشأن التوقعات الخاصة بأصول الأسواق الناشئة ، حيث لا يزال الوضع منخفضًا مقارنة بالمستويات التاريخية.
قال ديفيد هونر ، رئيس إستراتيجية الأصول المتقاطعة في الأسواق الناشئة في بنك أوف أمريكا جلوبال ريسيرش: “الثقة منخفضة للغاية”. “الناس لديهم نقود طويلة جدًا وينتظرون ظهور الاتجاهات.”
مثل نارين في يو بي إس ، قال إن بعض المستثمرين تبنوا وجهة نظر وردية أكثر من اللازم لتوقعات تخفيضات أسعار الفائدة في الولايات المتحدة ، وهو ما لم يتوقع بنك أوف أميركا أن يبدأ قبل العام المقبل.
ومع ذلك ، قال ، فإن السؤال المطروح الآن هو متى بدلاً من أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في الخفض.
وقال: “ستبدأ التدفقات الداخلة إلى الديون بالعملة المحلية في الأسواق الناشئة في التسارع عندما تكون هناك ثقة أكبر في بداية دورة التخفيض لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي”. “الجميع ينتظر ذلك الضوء الأخضر.”
