بعد ستة أشهر من تولي كازو أويدا منصب الأكاديمي الأول الذي يتولى رئاسة بنك اليابان، لا يزال المستثمرون يدققون في كل كلمة يقولها بحثاً عن أي تلميح حول متى قد يبدأ في تفكيك السياسة النقدية المفرطة في التساهل في البلاد.
لا يزال الاقتصاديون ومراقبو بنك اليابان منقسمين بشدة حول متى يمكن أن يبدأ الخروج، وكيف سيتم تنفيذه.
إن الخروج غير المنظم من شأنه أن يتسبب في قفزة في عائدات السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات، وانخفاض في مؤشر الأسهم الرئيسي في اليابان، توبيكس، وخنق الاقتصاد – في الوقت الذي يبدو فيه أن البلاد قد انتشلت نفسها من الانكماش، للمرة الأولى. في عقود.
وسوف يكون لتأثيرات التغيير في سياسة بنك اليابان تأثيرها على الأسواق المالية العالمية أيضاً.
تقترب أغلب البنوك المركزية الرائدة من نهاية دورات التشديد السريعة تاريخيا والتي أطلقتها في محاولة لمكافحة التضخم. ومع ذلك، ظل بنك اليابان ثابتًا إلى حد كبير، داعيًا إلى الصبر حتى تترسخ الزيادات المعتدلة نسبيًا في الأسعار وارتفاع الأجور في اليابان.
وفي الأسابيع القليلة الماضية وحدها، تحولت توقعات المستثمرين بشأن الخطوة التالية للبنك المركزي الياباني من التشدد إلى الحذر.
وفي الوقت نفسه، قلل المحافظ البالغ من العمر 72 عامًا من أهمية التعليقات التي أجريت في مقابلة سابقة والتي بدت وكأنها تشير إلى رفع أسعار الفائدة السلبية بحلول نهاية العام. وتبع ذلك انخفاض الين إلى 149.5 ين لكل دولار، وهو أدنى مستوى له في 11 شهرا، وبلغ العائد على السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات 0.745 في المائة، وهو أعلى مستوى له منذ سبتمبر 2013.
يقول الأشخاص المقربون من أويدا إن الحاكم، بينما يختار كلماته بعناية، يميل إلى التعبير عن رأيه بحرية على عكس سلفه هاروهيكو كورودا. وكان الأخير، وهو أحد كبار بيروقراطيي العملة السابقين، معتادًا في الغالب على قراءة النص الذي قدمه مسؤولو البنك المركزي.
وبدون هذا الاتساق في اللغة، فإن التحدي الذي يواجه المستثمرين العالميين الذين يحاولون تفسير كلمات رئيس بنك اليابان أصبح الآن أكبر.
ويواجه أويدا نفسه مهمة حساسة للغاية تتمثل في إيصال استراتيجيته إلى المستثمرين، الذين تنبه راداراتهم إلى أي علامة على التغيير.
ومع ارتفاع الأسعار والأجور، فضلاً عن اتساع الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة، فإن أي مخاوف من تخلف البنك المركزي عن المنحنى في المعركة العالمية ضد التضخم من شأنها أن تدفع الين إلى الانخفاض. من ناحية أخرى، إذا رأى المستثمرون أن أويدا في عجلة من أمره لتطبيع السياسة، فإن ذلك من شأنه أن يسبب أيضًا اضطرابًا في الأسواق المالية.
حتى الآن، يقول المحللون إن أويدا نجح في تحقيق التوازن.
وفي يوليو/تموز، قام البنك المركزي بتعديل الحد الأقصى لعوائد السندات لأجل عشر سنوات دون التسبب في تخوف الأسواق المالية من ارتفاع وشيك في أسعار الفائدة.
لقد فعلت ذلك من خلال رفع الحد الأقصى الثابت لعائدات السندات لأجل 10 سنوات إلى 1 في المائة، مع الحفاظ على الحد الأقصى البالغ 0.5 في المائة “كمرجع”.
وفي الوقت الحاضر، ينصب التركيز الأساسي على الموعد الذي سيرفع فيه البنك المركزي سعر الفائدة الأساسي، والذي يظل عند سالب 0.1 في المائة.
وفي مقابلة مع صحيفة يوميوري شيمبون، في أوائل سبتمبر، قال أويدا إنه “ليس من المستحيل أن يكون لدينا ما يكفي من المعلومات والبيانات بحلول نهاية هذا العام” حول توقعات زيادات الأجور في الربيع المقبل.
وقال أيضًا إن البنك المركزي “لا يتبنى بشكل فعال وضعًا خلف المنحنى”.
وأثارت تعليقاته تكهنات فورية في السوق بأن الخطوة السياسية الرئيسية التالية ستأتي في ديسمبر.
ولكن في مؤتمر صحفي في أوساكا في أواخر الشهر الماضي، أكد أويدا أنه من غير الممكن تحديد التوقيت الذي ستصدر فيه حكماً على مراجعة السياسة. وأشار أيضًا إلى أن خطر عدم تحقيق بنك اليابان لهدف التضخم بنسبة 2 في المائة بشكل مستدام كان أكبر من خطر التخلف عن المنحنى.
وبالنظر إلى الطريقة التي خفف بها بنك اليابان ضوابطه على سوق السندات في يوليو، يقول هيروشي ميازاكي، كبير الاقتصاديين في معهد ميزوهو للأبحاث والتكنولوجيا، إن البنك المركزي يمكن أن يقرر رفع أسعار الفائدة السلبية على مراحل وليس دفعة واحدة.
ربما تكون هناك حاجة إلى التأكيد على “أن بنك اليابان سيشرع في مراجعة سياسته بمزيد من الحذر”، كما يقول ميازاكي، مستشهداً بتوتر الحكومة بشأن انخفاض قيمة الين.
وفي الوقت نفسه، تتوقع شركة Morgan Stanley MUFG Securities أن يقوم بنك اليابان بإزالة أسعار الفائدة السلبية وضوابط منحنى العائد في يناير، لكنها تشير إلى خطر التحرك المبكر في ديسمبر.
وفي تقديم التوقيت المتوقع لتغيير سياسة بنك اليابان، يستشهد كبير الاقتصاديين تاكيشي ياماغوتشي بما يعتقد أنه تحول في لغة أويدا إلى لهجة متشددة على خلفية التضخم الأكثر ثباتًا والتقدم في انخفاض قيمة الين.
وفي علامة أخرى على الانقسام الواسع في وجهات نظر السوق، يقول ماساميتشي أداتشي، الاقتصادي في بنك UBS، إنه لم يعد يتوقع أن يقوم بنك اليابان بإجراء مراجعة كبيرة للسياسة حتى منتصف عام 2025. ويتوقع البنك السويسري أن يقع الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود في وقت لاحق من هذا العام، وأن يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي خفض أسعار الفائدة حتى ربيع عام 2025.
إذا استمر الاقتصاد الأمريكي في التمتع بالمرونة، يقول أداتشي إن بنك اليابان قد يرفع العائدات لأجل 10 سنوات من صفر في المائة إلى ما يصل إلى 0.5 في المائة، ويخفف بشكل أكبر ضوابط منحنى العائد في وقت لاحق من هذا الشهر – وهي خطوة من شأنها أن توفر التأمين ضد ارتفاع التضخم. والمزيد من ضعف الين بتكلفة محدودة.
ويتوقع بعد ذلك أن يقوم البنك المركزي بإزالة أسعار الفائدة السلبية في وقت مبكر من أبريل.
يقول أداتشي: “لكي يقوم بنك اليابان بتطبيع سياسته، يحتاج الاقتصاد الأمريكي والعالمي إلى الحفاظ على مرونته ويجب أن يكون نمو الأجور في اليابان قويًا”، مضيفًا أن عامل الخطر الأكبر لقرار سياسة بنك اليابان لم يكن ما إذا كان التضخم سيظل مرتفعًا أم لا. لكن حالة عدم اليقين بشأن أكبر اقتصاد في العالم.
