صباح الخير. يسعدنا أن نتعاون للمرة الثانية مع آدم توز من جامعة كولومبيا. ستظهر هذه الرسالة في النشرة الإخبارية لكل من Unhedged وAdam’s Chartbook (يجب عليك الاشتراك!)، وسيتبعها تعاونان إضافيان في يومي الخميس المقبلين. نبدأ اليوم بإلقاء نظرة على رئاسة جو بايدن – كيف يمكن أن ينظر إليها الناخبون في نوفمبر المقبل، وما قد يكون تأثيرها الدائم. نحن حريصون على سماع أفكارك: [email protected] و[email protected].
غير محوطة: الميزانية العمومية لبايدن
كثيراً ما يكون التأثير المباشر الذي تخلفه السياسة الأميركية على الأسواق والاقتصاد مبالغاً فيه. الإجابة الصحيحة، على سبيل المثال، على السؤال “ماذا سيعني إغلاق الحكومة للأسواق؟” هو “ربما ليس كثيرا”. ولكن هناك علاقة سببية قوية تسير في الاتجاه الآخر. يمكن أن يكون لتحركات السوق تداعيات سياسية كبيرة وسريعة.
عندما كان رونالد ريجان يترشح ضد جيمي كارتر في عام 1980، سأل الناخبين: ”هل أنتم أفضل حالا عما كنتم عليه قبل أربع سنوات؟” إن سيطرة الرئيس على الإجابة على هذا السؤال مبالغ فيها إلى حد كبير. الحظ العاثر: المسؤولية تقع على عاتق المكتب البيضاوي، والانتخابات تدور حول علم النفس، وليس العدالة، كما اكتشف كارتر بالطريقة الصعبة. إليكم إذن الميزانية العمومية لبايدن التي تقول: “هل أنت أفضل حالًا”:
أصول
العمالة والاستهلاك. إلى حد بعيد، فإن أعظم أصول بايدن هي سوق العمل القوي تاريخياً. تعمل الرأسمالية بشكل أفضل عندما تكون أسواق العمل ضيقة. ويضطر أصحاب العمل إلى التنافس على العمال، الذين يستطيعون ضخ أرباح أعلى إلى الإنفاق، وهو ما يدعم بدوره الشركات.
في الأشهر الأولى من ولاية بايدن، كان سوق العمل ضيقًا للغاية، ومشوهًا بسبب الوباء. وفي الآونة الأخيرة، تمت تسويته، لكن ميزان القوى ظل موجهاً نحو العمال، مما يدعم نمو الاستهلاك القوي. إن الإنفاق الحقيقي يسير على نفس اتجاهه قبل الوباء، متحديا أسعار الفائدة المرتفعة.
ثروة. وفقًا للحسابات التوزيعية للاحتياطي الفيدرالي، ارتفع صافي ثروات الأمريكيين بشكل جيد منذ تنصيب بايدن في يناير 2021 وحتى الربع الثاني من هذا العام – مدفوعًا في الغالب بارتفاع قيمة الممتلكات العقارية وملكية الشركات الخاصة. ومن الأنباء السارة أن النسبة الأكبر من المكاسب في الثروات الخاصة (25%) كانت بين النصف الأدنى من توزيع الثروة، الذين شهدوا ارتفاع أسعار مساكنهم وسياراتهم.
أسعار المنازل (ط). وارتفعت أسعار المنازل في الولايات المتحدة بنسبة 31 في المائة منذ تنصيبه. ومع ارتفاع أسعار الفائدة، تشبث أصحاب المنازل الحاليون برهونهم العقارية الرخيصة. وتقترب مدفوعات الرهن العقاري كحصة من الدخل المتاح، بنسبة 4 في المائة، من مستوى قياسي منخفض. وقد أدت هذه الديناميكية إلى خنق سوق الإسكان في أماكن أخرى، ولكن بالنسبة لأصحاب المساكن الذين يكتفون بمكاسب حقوق ملكية المساكن الممولة بالديون الرخيصة، فلابد أن يشعروا بالارتياح.
نشاط الاتحاد . بلغت مشاعر الأميركيين الإيجابية تجاه النقابات أعلى مستوياتها منذ ستة عقود من الزمن. سار بايدن مع عمال السيارات المضربين، واتبع سياسة مؤيدة للنقابات على نطاق واسع، على سبيل المثال من خلال زيادة العقوبات على أصحاب العمل الذين يطردون العمال في الفترة التي سبقت الانتخابات النقابية. لدى الناخبين المؤيدين لحزب العمال أسباب لدعم بايدن.
الإلتزامات
الأجور الحقيقية. ليس من السهل قياس مقدار الزيادة في الأجور مقارنة بالأسعار، لكن الأمر لا يعدو كونه مجرد غسيل. وباستخدام مؤشر تكلفة العمالة (المقياس الأعلى جودة للأجور) ومعامل انكماش الناتج المحلي الإجمالي (مؤشر الأسعار المستخدم لتحديد الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي)، فإن الأجور الحقيقية أقل بقليل مما كانت عليه في بداية عام 2021. قد يقول أحد المهووسين بالاقتصاد : “كان لدينا وباء عالمي. ربما كانت الاستجابة التحفيزية تضخمية، لكن الأجور حافظت على وتيرة العمل، وأصبحنا عند مستوى التشغيل الكامل للعمالة؛ هذا نجاح.” ولن يرى الناخبون الأمر بهذه الطريقة. يشعر الناس بالخسائر أكثر من المكاسب. وسوف ينظرون إلى تكاليف المعيشة، التي ارتفعت بنحو الخمس خلال ثلاث سنوات، ويكرهونها؛ وستشعر أن مكاسبهم الاسمية في الأجور أقل أهمية.
أسعار البنزين وتكاليف الطاقة. عندما يُسأل مواطن أمريكي عشوائيًا عن الاقتصاد، يبدأ على الفور تقريبًا بالحديث عن سعر البنزين. لقد ارتفع بنسبة 70 في المائة تقريبًا منذ الافتتاح، وكان متقلبًا جدًا في البداية:
أداء السوق. وقد عاد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 15 في المائة في عهد بايدن. إذا كنت تمتلك محفظة أسهم/سندات بنسبة 70/30، فستكون نسبة ارتفاعك 5 في المائة. ونظراً للاندفاع الشديد نحو الأصول الخطرة منذ الأزمة المالية، فإن هذا الأداء المتواضع كان متوقعاً؛ العائدات تعني العودة. لكن الجميع معتاد على تحقيق عوائد عالية على كل شيء، وهذا لم يحدث في السنوات القليلة الماضية.
أسعار المنازل (الثاني). إذا كنت شابًا يريد شراء منزل، فهذا وقت عصيب. ليس من الأفضل أن تكون مستأجرًا؛ وتتجاوز الآن نسبة الإيجار إلى الدخل على المستوى الوطني 30 في المائة، وهو الحد الأدنى الذي يجب أن يكون الفرد “مثقلا بالإيجار”، وفقا لوكالة موديز.
تراجع
إن التأثير الاقتصادي طويل المدى لسياسات بايدن يمثل مجال آدم أكثر من مجالنا، ولكن هناك ثلاث مناطق تبدو لنا باعتبارها الأكثر أهمية.
دولة تنظيمية متجددة. وقد أطلقت لجنة التجارة الفيدرالية برئاسة لينا خان تطبيقات جريئة لقانون مكافحة الاحتكار ضد، على سبيل المثال، تكتيكات التكامل الأفقي للأسهم الخاصة وأمازون. وتقاضي وزارة العدل شركة جوجل لأسباب تتعلق بمكافحة الاحتكار أيضًا. وتعكف هيئة الأوراق المالية والبورصة التابعة لجاري جينسلر على إعادة كتابة قواعد الإفصاح بحيث تعكس التوسع في رأس المال الخاص بعد عام 2008. يركز الناس على المكاسب والخسائر القانونية؛ نعتقد أن القضية الأكبر هي كيف يشكل كل هذا الافتراضات والمواقف في السنوات القادمة. هذا ناهيك عن سياسة بايدن الصناعية، والتي قد تكون صفقة أكبر.
الإنفاق المحلي. تقول كلوديا سهام، الخبيرة الاقتصادية السابقة في بنك الاحتياطي الفيدرالي، إن خطة الإنقاذ الأمريكية، وهي استجابة بايدن المالية للوباء، تضمنت عددًا من برامج الدعم الاجتماعي التي تنفصل عن سياسات الرعاية الاجتماعية في عهد كلينتون والتي تترك “دليلًا على المفهوم” للإدارات المستقبلية. ويشمل ذلك الإعفاء الضريبي للأطفال الذي يحد من فقر الأطفال (على الرغم من الانتعاش الجزئي بعد انتهاء الائتمان). ولكن الجانب الآخر يتلخص في العجز المالي الضخم تاريخياً في زمن السلم. ويتبقى لنا أن نرى كيف سيتم تمويل ذلك – من خلال زيادة الضرائب، أو انخفاض الإنفاق، أو ارتفاع التضخم – وما إذا كان الانهيار القادم لإصدارات سندات الخزانة سيكسر سوق السندات.
الجغرافيا السياسية. ومن المؤكد أن الدعم القوي، وإن كان بطيئا، لأوكرانيا واتخاذ موقف صارم تجاه الصين سوف يشكل أهمية كبيرة. ونحن نعتقد أن الأول يمثل فوزًا واضحًا للمصالح الأمريكية، حيث إن الجمود المفاجئ مع روسيا الجبارة يُظهر قيمة كونك حليفًا للولايات المتحدة. وفيما يتعلق بالصين، نحن أقل ثقة. ويقول ماركو بابيتش، من مجموعة Clocktower Group، إن العلاقات بين الولايات المتحدة والصين تسير على “مسار خطير”، لأن بايدن لم يقدم للصينيين مطالب ملموسة يمكن تلبيتها. وبدلاً من ذلك، عرضت الولايات المتحدة “عبارات مبتذلة وتصريحات أخلاقية (مثل الخطاب الذي ألقاه مستشار الأمن القومي الأميركي جيك سوليفان في معهد بروكينجز حول السياسة الخارجية للطبقة المتوسطة)، وهو ما يبدو بصراحة معادياً على نطاق واسع لقدرة الصين على النمو”. .
آدم ماذا تقول؟
يجيب كتاب الرسم البياني:
لا شك أن المؤرخين سوف ينظرون إلى سنوات بايدن باعتبارها فترة من السياسة الاقتصادية الجريئة. تعد خطة الإنقاذ الأمريكية بقيمة 1.9 تريليون دولار واحدة من أكبر أعمال التحفيز المالي في التاريخ. وفي استجابة للتضخم، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بدرجة أكبر كثيراً مما توقعه أي شخص، الأمر الذي أدى إلى إبطال “خطة جرينسبان”، وهي الضمانة الضمنية التي قدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي لدعم أسعار الأصول من خلال خفض أسعار الفائدة. وضاعفت الإدارة من سياستها المناهضة للصين وتعاملت مع شركات التكنولوجيا الكبرى. من السابق لأوانه التنبؤ بالكيفية التي سينتهي بها الأمر بالنسبة للشركات الأمريكية والمستثمرين.
ولو كان الأمر متروكاً للإدارة والجناح اليساري في الحزب الديمقراطي، لكانت تلك الفترة أيضاً بمثابة فترة جريئة في السياسة الاجتماعية. ولم يكن الأمر كذلك، وذلك بفضل المعارضة العنيدة من جانب الحزب الجمهوري ومخاوف السيناتور الديمقراطي جو مانشين بشأن التضخم، والتوازن المالي، والإنفاق على الرعاية الاجتماعية. ومن المثير للفضيحة، أنه بعد خفض معدل الفقر بين الأطفال إلى النصف، قرر الكونجرس أن الإعفاء الضريبي للأطفال لم يكن أولوية وسمح للفقر بالارتفاع مرة أخرى. ما مرره الكونجرس كان ثلاث سياسات صناعية مميزة – قانون الاستثمار في البنية التحتية والوظائف الذي وافق عليه الحزبان، وقانون الرقائق، وقانون الحد من التضخم – حيث تم توزيع إعانات كبيرة للصناعات الخضراء والألواح الشمسية والمركبات الكهربائية والبنية التحتية والرقائق الدقيقة.
بالنسبة للفنانين والمعلقين على السوق، فقد كان ذلك بمثابة وليمة رائعة. وفي تقييم رد فعل الناخبين، يشكل سؤال ريجان الذي أثرته نقطة انطلاق واضحة. وفي الإجابة على هذا السؤال، لا شك أن فريق بايدن يتمنى بشدة أن يقوم الناخبون بإعداد الميزانية العمومية التي لديك بالضبط. والحقيقة أنه من أجل صحة الديمقراطية، سيكون أمراً طيباً أن يتمكن الأميركيون من الاتفاق على الشكل الذي ينبغي أن يكون عليه هذا التوازن والأرقام التي ينبغي أن يشتمل عليه. ولكن هذا هو عالم رسائلنا الإخبارية، وليس واقع السياسة الأميركية اليوم.
ما تظهره الدراسات الاستقصائية هو شيء غريب ومميز تمامًا لأمريكا المعاصرة، وهو أن كل شيء يتم تصفيته من خلال عدسة حزبية. يبدو أن كيفية إجابتك على سؤال ريجان تعتمد أولاً وقبل كل شيء على ما تشعر به تجاه الرئيس الحالي في البيت الأبيض. والنتيجة هي دائرية.
إذا نظرت إلى أرقام المعنويات الاقتصادية التي أبلغ عنها المجيبون ذوو الميول الحزبية في استطلاع المستهلكين بجامعة ميشيغان (انظر الرسم البياني أعلاه)، فقد تعتقد أن الاقتصاد الأمريكي انزلق إلى الهاوية في فبراير 2020 واستمر في الانهيار منذ ذلك الحين. وبعد حكم ريغان، من الواضح أن هؤلاء الناس لن يصوتوا لصالح بايدن. لكن الحقيقة هي أن الاقتصاد الأمريكي استفاد من واحدة من أقوى حالات الانتعاش وأكثرها اكتمالا في التاريخ، وأن المشاركين الذين يعتبرون أنفسهم مستقلين أقل تشاؤما بكثير من الجمهوريين. ومع ذلك، فهي أيضًا متخلفة عن الأرقام الاقتصادية الوردية. ويبدو أن الأشخاص الوحيدين في الولايات المتحدة الذين يتوافق تقييمهم لظروفهم الشخصية مع أرقام الناتج المحلي الإجمالي في الوقت الحالي هم الديمقراطيون.
وهذا لا يعني أن الأمر كله يرجع ببساطة إلى الحزبية. وتظهر الصدمات الواسعة في المشاعر لدى جميع الفئات. وكان من الممكن أن يتمتع بايدن بأرقام أفضل لو لم يكن التضخم بهذه القوة. وعلى عكس قراء رسائلنا الإخبارية، فإن الناخبين لا يتابعون بنك الاحتياطي الفيدرالي عن كثب بشكل عام. قال 7 في المائة فقط من الأمريكيين الذين شملهم الاستطلاع في عام 2022 إنهم يعرفون “الكثير” عن السياسة النقدية. ولكن سيكون من السهل على الحزب الجمهوري أن يتبنى قصة مفادها أن الإنفاق المرتفع، والديمقراطيون “الاشتراكيون” مسؤولون عن العجز الضخم، وبالتالي عن التضخم. إن النقاط الدقيقة في النقاش حول التضخم والسجل المالي الفعلي للديمقراطيين سوف تكون جاهزة.
هناك أمر واحد كان الخبير الاقتصادي لاري سامرز على حق في قوله بكل تأكيد، وهو أن التضخم، بمجرد خروجه من الحقيبة، يشكل مسؤولية سياسية كبيرة. لذا فإن السؤال المطروح على فريق بايدن هو كيفية التعويض. إن الوقوف خلف United Auto Workers سيساعد في تحقيق هذه النتيجة. يُنظر إلى النقابات بحق على أنها مدافعة عن مستوى معيشي لائق.
فريق بايدن يدفع باقتصاديات بايدن. ومن اللافت للنظر أن اقتصاديات بايدن تختلف عن الصيغة المعقدة التي تحدث عنها جيك سوليفان في معهد بروكينجز. على الجذع، ما يمثله الرئيس هو أجندة العمال. مصدر قلقه هو أن الحرب القديمة في الثمانينيات “تتقطر إلى أسفل الاقتصاد”. إنه يتجنب التعقيد ويناسب أسلوب الرئيس الرجعي.
إن محاولة الترشح على أساس السياسة الصناعية في حد ذاتها أمر غير موفق، وذلك لأن أكثر من 70% من الأميركيين، عندما تم استطلاع آرائهم هذا الصيف، لم يسمعوا عن الجيش الجمهوري الإيرلندي.
إذا قرأ المرء الأرقام، فمن الصعب تجنب الاستنتاج بأنه على الرغم من الميزانية العمومية الرائعة وعلى الرغم من كل التعليقات المتحمسة التي أغدقت على اقتصاد بايدن، فمن المرجح أن يكون الاقتصاد قضية جمهورية وخط هجوم. وفي استطلاع للرأي أجرته صحيفة وول ستريت جورنال مؤخراً، ذكر 46 في المائة من الجمهوريين أن الاقتصاد والتضخم هما قضيتا التصويت الرئيسيتان. وعلى النقيض من ذلك، فإن 15% فقط من الديمقراطيين فعلوا ذلك. وكانت القضية الأكثر أهمية بالنسبة للديمقراطيين هي الإجهاض. في السباق بين بايدن وترامب، لن يكون أفضل رهان للديمقراطيين هو تجاهل القضايا المتعلقة بأموال الجيب، بل دمجها في أسئلة أوسع حول الهوية الوطنية.
