هناك الكثير من الأسباب التي تجعلك سلبيًا الآن، وقد أدرج جيم كريمر العديد منها في تقريره الأخير عن أهم 10 أشياء يجب مراقبتها في ملاحظات السوق. لكن هل هذا يعني أننا يجب أن نكون سلبيين؟ هذا هو السؤال الرئيسي الذي يجب على جميع المستثمرين أن يطرحوه على أنفسهم مع وصول عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوياته خلال 16 عامًا. أطلق عليه جيم اسم “طغيان العشر سنوات”، لأن العائدات المرتفعة تميل إلى ضرب أسهم النمو البارزة كما رأينا في التكنولوجيا هذا الأسبوع. من المثير للجدل ما إذا كان يجب النظر إلى اسم النادي Apple (AAPL) على أنه سهم نمو أو سهم قيمة (أو ربما كليهما – نظرًا لأن النمو والقيمة مرتبطان بالورك)، ولكن في مواجهة الارتفاع المستمر في عوائد المحللين في KeyBanc هذا الأسبوع. المنشفة وخفضت تصنيفها لشركة Apple لقطاع الوزن من الوزن الزائد (الاحتفاظ بالشراء). وكسبب لهذه الخطوة، قال المحللون أن شركة أبل تتداول بالقرب من أعلى مضاعفاتها على الإطلاق. ومن وجهة نظرنا، فإن أسباب السلبية هذه هي بالأحرى أسباب للتفاؤل الحذر. إحدى القواعد، إن لم تكن القاعدة الذهبية للمستثمرين على المدى الطويل، هي على حد تعبير وارن بافيت: “كن خائفاً عندما يكون الآخرون جشعين، وكن جشعاً عندما يكون الآخرون خائفين”. هناك العديد من الإصدارات لهذا القول، كما قال البارون روتشيلد: “اشتر عندما يكون هناك دماء في الشوارع، حتى لو كان الدم هو دمك”. وبطبيعة الحال، قال جيم أيضًا للمستثمرين والمشاهدين مرات لا تحصى: “الثيران والدببة يكسبون المال، والخنازير تُذبح”. عندما تفكر في الأمر، فهو أيضًا يقول لا تشتري بسبب الجشع، أو تبيع بسبب الخوف – ففي نهاية المطاف، يمكن أن يتحول الخنزير إلى ثور يتحول إلى خنزير، أو جشع على الجانب الطويل، أو دب يتحول إلى خنزير، أو جشع على الجانب القصير جانب. لذا، إذا كانت هذه إحدى القواعد التي يتفق عليها جميع المستثمرين العظماء تقريبًا باعتبارها المفتاح لكسب المال على المدى الطويل. والسؤال هو: هل وصلنا إلى مستوى الخوف الكافي للبحث عن الفرص؟ فكر في ما نواجهه. ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، في حين أخذ استراحة يوم الأربعاء، هذا الأسبوع إلى 4.8٪، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2007. هذه المستويات تجعل المستثمرين يشعرون بالقلق بشأن دفع أسعار أسهم أعلى مقابل نفس الأرباح، أو حتى أقل، لأن العائدات المرتفعة بسبب فارتفاع أسعار الفائدة يجعل تكلفة الاقتراض لتغذية النمو أكثر تكلفة. جاء الارتفاع الأخير في العائدات على رأس سوق الأوراق المالية التي كانت بالفعل على حافة الهاوية منذ أن أوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة مؤقتًا في اجتماعه في سبتمبر، لكنه أشار ضمنًا إلى مسار أعلى لفترة أطول بسبب التضخم الثابت. فلا عجب أن مؤشر S&P قصير المدى يقترب من إشارة ذروة البيع للغاية في سوق الأسهم. (على الأقل بالنسبة لهذه الشركة، كما يقتضي انضباطنا، فإن طريقنا واضح: الاستفادة من سوق ذروة البيع من خلال استثمار بعض أموالنا في أسهم أفضل الشركات التي تحقق أرباحًا مع فرق إدارة رائعة). بعد تجنب إغلاق الحكومة بشكل مؤقت في نهاية هذا الأسبوع، قامت أغلبية الحزب الجمهوري في مجلس النواب بطرد رئيسهم لأول مرة في التاريخ. تمت إزالة النائب كيفن مكارثي في تصويت يوم الثلاثاء أجراه المحافظون اليمينيون المتشددون الذين كانوا غاضبين من عمل الجمهوري من كاليفورنيا مع الديمقراطيين لإبقاء الحكومة مفتوحة حتى منتصف نوفمبر لإتاحة الفرصة للجانبين لحل خلافاتهما بشأن مستويات الإنفاق. وقد سجلت وكالة موديز، وهي وكالة التصنيف الائتماني الرئيسية الوحيدة التي لا تزال تمنح الولايات المتحدة أعلى تصنيف AAA، تحذيرًا من أن إغلاق الحكومة قد يضر بالوضع الائتماني النخبة في أمريكا والدولار الأمريكي، الذي كان قويًا مؤخرًا مقارنة بالعملات الأجنبية كما هو الحال في كثير من الأحيان. هذا هو الحال عندما تقوم دولة ما برفع أسعار الفائدة وتكون البيئة الاقتصادية العالمية غير مؤكدة. إن مدى القلق الذي يجب أن يثيره كل هذا فينا يعتمد على تقييم الشركة المعنية. نظرًا لأنه يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يريد إعادة الأمور إلى مستويات عام 2019، فدعونا نلقي نظرة على التقييمات في مجال التكنولوجيا الضخمة على مدار السنوات الأربع الماضية، وهو إطار زمني يعود مباشرة إلى ما قبل أن يسمع أي شخص عن كوفيد. على أساس مطلق، فإن أسماء الأندية Amazon (AMZN)، وNvidia (NVDA)، وAlphabet (GOOGL)، وMeta Platforms (META) جميعها أقل من حيث تم تداولها في ذلك الوقت، بناءً على تقديرات الأرباح الآجلة، قبل الوباء. إن شركة Apple وزميلها Club الذي يحمل Microsoft (MSFT) أعلى من حيث كانوا قبل Covid ولكنهم لا يتداولون في أي مكان خارج نطاق ما كانوا عليه خلال السنوات الأربع الماضية. تذكر أن شركة Apple على وجه الخصوص شهدت إغلاق سعر سهمها عند مستوى قياسي في شهر يوليو. وانخفضت أكثر من 10% منذ ذلك الحين. التقييمات الضخمة بناءً على التقييمات المطلقة، فقط مضاعفات السعر إلى الأرباح الفردية، لا نرى أي سبب للقلق المفرط بشأن الجانب السلبي في أسعار الأسهم. نعم، إن عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات أعلى مما كان عليه في أي وقت منذ عام 2019 – وهو بالتأكيد المقياس الرئيسي الذي يجب مراقبته لأنه يقود حركة السعر. ومع ذلك، تتقلب الأسعار. فإذا كان المسار النهائي للتضخم أقل، ونحن نعتقد أنه كذلك، فيتعين علينا أن نتساءل ما إذا كان الآن هو الوقت المناسب حقاً للبدء في بيع الأسهم على أساس عائد العشر سنوات. قد لا يكون هذا هو الوقت المناسب لدعم الشاحنة والاندفاع لشراء أكبر قدر ممكن. ومع ذلك، لا نعتقد أن هذا هو الوقت المناسب للانخفاض بشكل أكبر أيضًا. بدلاً من ذلك، هذا هو الوقت المناسب لتجهيز قائمة المراقبة الخاصة بك، واختيار المواقع الخاصة بك والحصول على بعض الأموال النقدية للعمل بشكل انتهازي، كما كنا نفعل من أجل Jim’s Charitable Trust، المحفظة التي نستخدمها لـ CNBC Investing Club. في الواقع، فإن ارتفاع تكلفة رأس المال إلى جانب جهود النقابات وانتعاش النفط بنسبة تزيد عن 28٪ في الربع الثالث (أسعار النفط الخام تنخفض هذا الأسبوع) قد يجعل هذه الشركات أكثر قيمة في الواقع لأنها تقود الهجوم على الذكاء الاصطناعي، الذي يلعب دورًا مباشرة في جهود الأتمتة التي تتبعها فرق الإدارة في محاولة لحماية الأرباح. نحن لا نقول إن عوائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات عند هذه المستويات هي أمر جيد. لكننا نقول إن هناك رياحًا مواتية ملحوظة لجميع هذه الشركات على افتراض أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قادر على تجنب الهبوط الحاد للاقتصاد، وهو سيناريو الركود. أما بالنسبة لسبب الاعتقاد بأن الأمر السيئ يمكن أن يكون جيدًا بالنسبة للشركات الكبرى، فقد تحدثنا عن هذا في تنبيهنا الأخير بشأن إضراب UAW المستمر، مشيرين إلى أنه كلما زاد عدد الشركات التي تدفع مقابل العمالة، زاد الحافز للاستثمار في جهود الأتمتة كروبوتات و تتطلب المصانع الآلية فقط الاستثمار الأولي وتكاليف الصيانة المستمرة. ويمكن قول الشيء نفسه عن أي زيادة في تكاليف التشغيل حيث أن الذكاء الاصطناعي والأتمتة من الطرق المؤكدة لتعزيز الإنتاجية و/أو خفض التكاليف. نحصل على صورة مماثلة لبيئة الاستثمار عندما ننظر في تقييم هذه الأسماء التقنية مقارنة بتقييم مؤشر S&P 500، باستخدام تقديرات أرباح الـ 12 شهرًا القادمة. أصبحت التقييمات الضخمة مقابل S & P 500 Meta و Alphabet و Amazon جميعها أرخص الآن مما كانت عليه مقارنة بمستويات S & P 500 مقابل مستويات 2019. إن Nvidia هي إلى حد ما في المكان الذي كانت فيه، كما هو الحال مع Microsoft، في حين أن Apple حاليًا أكثر تكلفة مما كانت عليه في ذلك الوقت. هذا لا يعني أننا نبيع أي شيء يتم تداوله أعلى مما كان عليه في عام 2019. علينا أن نأخذ في الاعتبار أنه على عكس عام 2019، هناك فرصة حقيقية وكبيرة جدًا للذكاء الاصطناعي لجميع هذه الشركات. وصلت Nvidia إلى نقطة انعطاف، حيث ناقش الرئيس التنفيذي Jensen Huang الحاجة إلى تجديد مراكز البيانات في العالم – مما يعني أن Nvidia على استعداد لرؤية مئات المليارات من الدولارات في النفقات الرأسمالية للشركة التي كانت تستهدف تحول وحدات المعالجة المركزية (CPUs) لاستهداف وحدات المعالجة الرسومية (GPUs)، والتي تعد شركة Nvidia هي الشركة المصنعة لها. تعمل Alphabet وAmazon وMicrosoft على تعزيز خدماتها السحابية من خلال عروض الذكاء الاصطناعي. تثبت Meta Platforms بسرعة أنها رائدة في مجال الذكاء الاصطناعي حيث تعمل على تعزيز منصات الوسائط الاجتماعية الخاصة بها مع الاستمرار في الاستثمار في سماعات الواقع الافتراضي/المختلط لشريحة من الأجهزة في العصر التالي من الحوسبة. تعمل شركة Apple على عروض الذكاء الاصطناعي التوليدية الخاصة بها بينما تعمل على إرساء المعيار الذهبي لـ “الحوسبة المكانية” من خلال سماعة الواقع المختلط Vision Pro القادمة. من المهم أيضًا أن تتذكر أن التقييمات تنخفض بإحدى طريقتين: (1) انخفاض أسعار الأسهم أو (2) نمو الأرباح. من وجهة نظرنا، هناك طريق واضح لجميع هذه الشركات لزيادة أرباحها بمرور الوقت، ولم يتم تقييم أي منها حاليًا عند المستويات التي نعتبرها مثيرة للقلق بشكل مفرط. نعم، قد تنخفض أسعار أسهمهم قليلاً على المدى القريب، وهذا احتمال وارد دائمًا، ولكن لدينا ثقة أكبر في ارتفاع أسعارهم في نهاية المطاف على المدى الطويل أكثر مما لدينا في القدرة على البيع الآن والقفز مرة أخرى بنسب مئوية قليلة. نقاط أقل. لقد قال جيم دائمًا أن محاولة تحديد توقيت الأسواق هي لعبة المغفلين. لذا، اسأل نفسك سؤالين: (1) هل لدينا خطر كبير على الجانب السلبي و/أو (2) إذا قمت بالتصغير وأخذت نظرة طويلة المدى، بعد نهاية هذا العام، فهل من المنطقي الخروج من هذه الأسهم الآن؟ ومن وجهة نظرنا فإن الإجابة على كلا السؤالين هي لا. بعض الجانب السلبي؟ ربما. ولكن هل من المناسب أن ترى الأسماء أي شيء أكثر من مجرد تصحيح عادي؟ ليس حقًا (ما لم تتدهور الخلفية الاقتصادية بسرعة من هنا). ولا تنسَ عدد طلبات التصحيح التي يتم إجراؤها مقابل التصحيحات العظمية التي ينتهي بها الأمر بالفعل. خلاصة القول في النهاية، هناك أسباب وجيهة لبيع الأسهم – لضبط الحجم الصحيح لمركز أصبح كبيرًا جدًا، أو لجمع الأموال لتجديد القوة الشرائية في المستقبل، أو عندما تتغير الحقائق ولم تعد فرضية الاستثمار سليمة . ومع ذلك، إذا كان الدافع الوحيد للبيع هو إعادة الشراء بسعر أقل بنسبة 5٪، فإن المخاطرة عادة لا تستحق المكافأة. يمكنك الظفر بتلك الحركة مرة أو مرتين. لكن احتمالات إتمام الصفقة المثالية عن طريق التوقيت الصحيح للخروج وإعادة الدخول هي دون المستوى الأمثل، على أقل تقدير. على المدى الطويل، نراهن أنه بالنسبة لمعظم الناس، سيتم ترك أموال على الطاولة أكثر مما ربحوه فعليًا في محاولة الدخول والخروج من أسهم الشركات الكبرى، خاصة عندما لا تكون التقييمات متطلبة إلى هذا الحد مقارنة بالمكان الذي تكون فيه لقد تم تاريخيا. من المؤكد أن عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات هو سبب للتعامل مع السوق بحذر، ولكن التقييمات التي لدينا عند هذه المستويات، إلى جانب الرياح الخلفية التي نراها على مدار الـ 12 شهرًا القادمة لجميع هذه الأسماء هي أسباب للتفاؤل. (صندوق Jim Cramer’s Charitable Trust هو طويل AAPL، AMZN، NVDA، META، GOOGL، MSFT. انظر هنا للحصول على قائمة كاملة بالأسهم.) باعتبارك مشتركًا في CNBC Investing Club مع Jim Cramer، ستتلقى تنبيهًا تجاريًا قبل Jim Cramer. يجعل التجارة. ينتظر جيم 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه تجاري قبل شراء أو بيع سهم في محفظة صندوقه الخيري. إذا تحدث جيم عن سهم ما على تلفزيون CNBC، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار تنبيه التداول قبل تنفيذ التداول. تخضع معلومات نادي الاستثمار المذكورة أعلاه لشروطنا وأحكامنا وسياسة الخصوصية، بالإضافة إلى إخلاء المسؤولية الخاص بنا. لا يوجد أو يتم إنشاء أي التزام أو واجب ائتماني بموجب استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بالنادي الاستثماري. لا يتم ضمان أي نتائج أو أرباح محددة.
نادي سي إن بي سي للاستثمار مع جيم كريمر
روب كيم | NBCعالمية
