في مارس 2020، اهتزت شركة Schonfeld Strategy Advisors بسبب اضطرابات السوق التي أطلقها الوباء.
وانخفض صندوق التحوط الرئيسي للشركة التي يوجد مقرها في نيويورك بنحو 16 في المائة، وكان وسطاءها الرئيسيون يطلبون منها تقديم المزيد من الضمانات، وفقا لثلاثة أشخاص على دراية مباشرة بالأمر.
نظرًا لحاجته إلى توفير النقد استجابة لنداء الهامش الروتيني مع تحرك الأسواق ضده، نظر شونفيلد في خياراته. وقال اثنان من الأشخاص إن الشركة أجرت في السابق مناقشات غير رسمية مع إدارة الألفية حول الارتباط المحتمل، وكانت إحدى الأفكار المطروحة على الطاولة في ذلك الشهر هي أن يقوم منافسها الأكبر بكثير بتوفير بعض رأس المال.
ورغم أن المحادثات مع ميلينيوم لم تؤت ثمارها، إلا أن شونفيلد تمكنت من تعزيز موقفها. وفي ذلك الربيع، جمعت نحو ملياري دولار من المستثمرين، بما في ذلك في الشرق الأوسط وآسيا، الذين عزوا السحب إلى الآلام المتزايدة.
لكن الآن، وبعد فترة باهتة من الأداء واستردادات بقيمة مليار دولار في الربع الثالث، استأنفت شونفيلد المناقشات مع ميلينيوم.
وذكرت صحيفة فايننشال تايمز هذا الأسبوع أن الشركتين وصلتا إلى مرحلة متقدمة من المحادثات بشأن الشراكة التي من شأنها أن تدفع شركة ميلينيوم لمليارات الدولارات للعمل مع منافستها الأصغر. هذه الصفقة، وهي أكبر صفقة من نوعها، ستكون غير مسبوقة في صناعة صناديق التحوط البالغة قيمتها 4 تريليونات دولار.
سأل أحد كبار المسؤولين التنفيذيين في أحد الشركات المنافسة في لندن: “هل هذا عمل إنقاذ لشونفيلد؟”. “إنها خطوة كبيرة جدًا أن تأخذ هذا القدر من المال من أحد الأقران. هذا ليس ما كنت ستفعله لو كان لديك حرية الاختيار.
ورفضت الشركتان التعليق.
يعكس استسلام شونفيلد لشركة ميلينيوم الثروات المتغيرة لمدير صندوق التحوط الذي يكافح من أجل مواكبة المنافسين الكبار. لم يحقق أي من صندوقي شونفيلد أي أموال هذا العام، مما يزيد من عام 2022 المخيب للآمال حيث تخلفت الشركة كثيرًا عن أمثال Citadel وMillennium التابعة لـ Ken Griffin.
فيما بينهما، يستخدم الاسمان الأفضل أداءً في عالم المديرين المتعددين مئات الفرق من المجازفين المستقلين والمتخصصين للغاية، الذين يتاجرون في مجموعة من الاستراتيجيات المختلفة ويعملون ضمن حدود صارمة للمخاطر.
بدأت شونفيلد حياتها في عام 1988 كمكتب عائلي يدير أموال المؤسس ستيفن شونفيلد، سمسار الأوراق المالية السابق، ولم يفتح أبوابه أمام المستثمرين الخارجيين حتى عام 2015. ومنذ ذلك الحين نمت أصوله بشكل كبير، مع صعود نموذج المديرين المتعددين الذي يديره في عام 2015. شعبية بين المستثمرين.
وكانت الشركة من بين تلك الشركات التي التقطت التدفقات الداخلة عندما أغلقت شركات الإدارة الكبرى، مثل ميلينيوم وسيتاديل، أبوابها أمام أموال جديدة مع قوائم انتظار طويلة للحصول عليها. وتضاعفت أصول شونفيلد في العامين الماضيين، من نحو 6 مليارات دولار إلى 12 مليار دولار.
ومع تضخم الأصول، توسعت شركة شونفيلد إلى ما هو أبعد من جذورها في التداول القائم على الكمبيوتر، مضيفة استراتيجيات كلية تقديرية وأسهم أساسية واستراتيجيات الدخل الثابت. قامت بتعيين كولين لانكستر في مايو 2021 كرئيس مشارك عالمي للدخل الكلي والثابت التقديري لبناء عمل تجاري في هذا المجال. لكن جوهرة التاج للشركة لا تزال هي استراتيجية المراجحة الإحصائية، التي تستخدم الخوارزميات لاستغلال الأنماط في تسعير الأوراق المالية، كما يقول المستثمرون.
تم تمكين التوسع السريع لشركة Schonfeld جزئيًا من خلال نموذج النفقات “التمريرية” الذي يعد سمة مميزة للمنصات متعددة المديرين. بدلاً من رسوم الإدارة السنوية، يقوم المدير بتمرير جميع التكاليف – بما في ذلك إيجارات المكاتب والتكنولوجيا والبيانات والرواتب والمكافآت وحتى الترفيه للعملاء – إلى المستثمرين النهائيين. والفكرة هي أن المديرين يمكنهم الاستثمار بكثافة في مجالات مثل الموظفين والتكنولوجيا، مع تعويض التكلفة من خلال تحسينات الأداء الناتجة.
وقال أحد الوسطاء الرئيسيين إن شونفيلد كان “أحد أكبر دافعي مكافآت تسجيل الدخول” التي يمكن أن تصل إلى ملايين الدولارات، وهي إحدى الأدوات المستخدمة لجذب مديري المحافظ في الحرب على المواهب التي تجتاح هذا الجزء من العالم. صناعة. وفي العامين الماضيين، زاد عدد موظفي شونفيلد من حوالي 600 إلى أكثر من 1000.
تعكس تجارب شونفيلد ديناميكية رئيسية أخرى بين المنصات. إن نموذج المديرين المتعددين أكثر كثافة في عدد الموظفين بشكل ملحوظ من صناديق التحوط التقليدية، ويبدو أن نفوذه التشغيلي أقل مع نمو الشركات.
قال تقرير صدر العام الماضي عن شركة غولدمان ساكس للوساطة المالية الرئيسية، والذي يقدر أن المديرين المتعددين يمثلون 8 في المائة فقط من صناديق التحوط: “مع حجم الأصول، يميل عدد الموظفين (مع قاعدة تكاليفهم) إلى النمو على أساس خطي”. أصول الصناعة ولكن ما يقرب من ربع إجمالي عدد الموظفين.
ولكن الأهم من ذلك، أنه إذا انخفض حجم الأموال التي تديرها الشركة، فإن التكاليف لا تتماشى مع الانخفاض لأنه يصعب على المديرين خفض الإنفاق بنفس الوتيرة. وهذا يعني أن عددًا أقل من المستثمرين ينتهي بهم الأمر إلى دفع فاتورة أكبر تؤدي إلى تآكل العائدات، مما قد يؤدي إلى سحب المزيد من الأموال.
يقول الوسيط الرئيسي: “إذا بدأ استرداد الأصول، فإن المستثمرين المتخلفين سيتحملون العبء الأكبر من التكاليف”. وأضاف أن هذا يحفز العملاء على “الاسترداد بسرعة وعدم التعثر”. “أنت لا تريد أن تكون آخر شخص بقي يحمل الحقيبة.”
وفقا للمستثمرين، المشكلة بالنسبة لشركة شونفيلد هي أنها ضاعفت أصولها وزادت قاعدة تكاليفها من خلال فورة التوظيف – دون طرح أرقام الأداء لتتناسب معها.
يعد Schonfeld ثالث أفضل اسم أداءً في عالم تعدد المديرين على مدار العقود الثلاثة الماضية، خلف Citadel وMillennium فقط. لكن عوائدها تضاءلت خلال العامين الماضيين. في الأشهر الثمانية الأولى من هذا العام، كان كل من صندوقها الرئيسي واستراتيجيتها للأسهم الأساسية ثابتين تقريبا، وفي العام الماضي حققا عائدا بنسبة 4.5 في المائة و3 في المائة فقط على التوالي، وفقا للمستثمرين.
وفي الوقت نفسه، سجلت شركة ميلينيوم عائدات مكونة من رقمين العام الماضي وارتفعت بنسبة 7.6 في المائة في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2023، في حين حطمت سيتاديل الأرقام القياسية بأرباح بلغت 16 مليار دولار في عام 2022 وربحت 12.6 في المائة في الأشهر التسعة الأولى من العام. سنة.
ومع تضاؤل العائدات، مهدت الشروط التي حصل بها شونفيلد على الأموال الطريق أمام التحديات المستقبلية.
منذ فتحها للمستثمرين الخارجيين، قدمت Schonfeld للعملاء سيولة شهرية، مما يسمح لهم بسحب أموالهم مرة واحدة في الشهر. وهذا يترك الأعمال عرضة لعمليات الاسترداد الجماعية، خاصة مع انخفاض العوائد وبيئة أسعار الفائدة المرتفعة مما يعني أنه يمكن للمستثمرين وضع أموالهم في أصول أكثر أمانًا لتحقيق عائد صحي.
ولضمان أمن أعمالها على المدى الطويل، قدمت شركة Schonfeld مؤخرًا للعملاء خصمًا على الرسوم مقابل شروط جديدة سيستغرقون بموجبها ما يصل إلى عامين لسحب جميع رؤوس أموالهم. وأكثر من نصف رأسمالها مغلق الآن حتى نهاية عام 2024، وفقًا لشخص مقرب من الشركة.
في المقابل، كانت شركة ميلينيوم مبكرة وأكثر استباقية في اتخاذ الخطوات اللازمة لتحقيق الاستقرار في أعمالها ومنع عمليات الاسترداد واسعة النطاق بعد معاناتها من تدفقات كبيرة إلى الخارج خلال الأزمة المالية. في عام 2021، أعادت الأموال من فئة الأسهم قصيرة الأجل التي سمحت للعملاء بالخروج بالكامل في عام واحد، ونقلت الأموال إلى فئة الأسهم طويلة الأجل التي قد تستغرق المستثمرين خمس سنوات للخروج بالكامل.
دفعت تجربة Schonfeld لعام 2020 الشركة إلى الاستثمار بكثافة في عملية إدارة المخاطر والتنويع بعيدًا عن التعرض الكبير للأسهم، وفقًا لأحد المستثمرين، الذي قال إن ما يميز الشركة عن غيرها من المديرين المتعددين هو شفافيتها.
وقالوا إن الرئيس التنفيذي رايان تولكين “شخص ودود للغاية”. “إذا أردت التحدث إلى أي منهم، فيمكنني ذلك وأنا أقدر ذلك لأنك لا تحصل عليه حقًا من منصات كبيرة أخرى.”
يُنسب إلى تولكين الفضل في المساعدة في بناء شركة تتمتع بعقلية “أكل ما تقتل” أقل من المنافسين الآخرين متعددي المديرين. لكن المستثمرين يقولون إنه يتكيف أيضًا مع شركة سريعة النمو توسعت تحت إشرافه إلى ما هو أبعد من جوهرها الأساسي في التداول المنهجي.
انضم الرجل البالغ من العمر 37 عامًا، والذي كان والده براد صديقًا مقربًا لستيفن شونفيلد، وفقًا لمقال نشر مؤخرًا في Business Insider، إلى الشركة كرئيس تنفيذي للاستثمار في عام 2013 من بنك جولدمان، حيث كان جزءًا من فريق ائتمان الشركات في البنك الاستثماري و عمل مع جاستن جمليك، الذي يشغل الآن منصب الرئيس المشارك للاستثمار في شركة ميلينيوم. تم تعيينه في منصب Schonfeld الذي تم إنشاؤه حديثًا كرئيس تنفيذي في يناير 2021 مع احتفاظه بلقب رئيس قسم المعلومات.
منذ تسربت أخبار الشراكة، تلقت الشركتان سيلاً من المكالمات من العملاء. رسالتهم إلى المستثمرين هي أنه لم يتم الانتهاء من أي شيء وأنهم ما زالوا يعملون على الشكل الذي ستبدو عليه الشراكة. ولكن يجري النظر في العديد من الخيارات.
من بينها حساب مُدار بشكل منفصل لشركة ميلينيوم، أو الشركة الأكبر التي تستولي على كل قدرات شركة شونفيلد وتطرد مستثمريها الحاليين، وفقًا لأشخاص مطلعين على الوضع. قال أحد الأشخاص إنه من المهم الحفاظ على Schonfeld كشركة مستقلة نظرًا لعلامتها التجارية وثقافتها المتميزة.
يقول الأشخاص الذين يعرفون إيزي إنجلاندر، مؤسس شركة ميلينيوم، إن الرجل البالغ من العمر 75 عامًا سيراقب عن كثب في نهاية المطاف الأموال المستثمرة في شونفيلد. وقال أحد الأشخاص الذين عملوا معه لعدة سنوات إنه سيرغب في التأكد من أن “أي أموال تجري من خلالهم ستكون تحت ضوابط المخاطر الألفية”. “إنه استعراض عضلي ضخم من شركة ميلينيوم، لديهم رأس المال ويقومون بتحييد المنافس.”
بالنسبة لشركة ميلينيوم، يعتبر الارتباط منطقيًا، وفقًا للعديد من الأشخاص المطلعين على الشركة. يمتلك صندوق التحوط مليارات الدولارات من رأس المال طويل الأجل ومن خلال التعاون مع Schonfeld يمكنه تشغيل الأموال بسرعة دون تكلفة ووقت وتعقيد توظيف أكثر من 100 فريق استثماري في Schonfeld. قال الوسيط الرئيسي: “إذا تسارعت شركة Schonfeld نحو الأسفل بسرعة، فسيكون لدى الألفية بالفعل يد في الرهان ويمكنها معرفة من هو الجيد”.
بالنسبة لشونفيلد، فإن الارتباط مع ميلينيوم يجلب لها رأس مال مستقر ووفورات الحجم التي تأتي من الاستفادة من البنية التحتية والأنظمة الأكبر والأكثر رسوخًا للشركة. تراهن الألفية على أن هذا سيساعد شركة Schonfeld على إعادة تشغيل أدائها.
قال أحد كبار المطلعين على الصناعة: “ربما يكون مديرو المحافظ الحاليون في شركة شونفيلد على ما يرام مع الارتباط”. “ما هو البديل، أن تُطرد من العمل قريبًا ثم تحصل على وظيفة في شركة ميلينيوم على أي حال؟”
