يواجه مديرو الصناديق والبنوك الأوروبية اندفاعًا للاستعداد لإجراء إصلاحات في سوق الأوراق المالية الأمريكية في أعقاب هوس الأسهم الميمية، أو من المحتمل أن يواجهوا مشاكل في التداول في أكبر سوق لرأس المال في العالم.
اندفاعة النشاط اندلعت بسبب خطة أمريكية لتقليص نافذة اليومين المخصصة لوضع اللمسات النهائية على ملايين صفقات الأسهم والسندات، بدءاً من مايو/أيار المقبل. تمثل هذه الخطوة أحد أكبر التغييرات في هيكل السوق الأمريكية في السنوات الأخيرة، مع تداعيات بالنسبة للمتداولين في جميع أنحاء العالم.
واحتفظت المؤسسات الأوروبية بأكثر من 11 تريليون دولار من الأسهم والديون الأمريكية العام الماضي، وفقا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. لكن قدرتهم على تداولها سوف تهتز بسبب الآثار المترتبة على المشروع، المعروف في الصناعة بأنه الانتقال إلى T+1.
ومن المرجح أن يتم استبعاد الأسواق المترابطة، مثل سوق الصرف الأجنبي وصناديق الاستثمار المتداولة عبر الحدود، من التزامن. اعتمدت المؤسسات على يوم عمل كامل واحد على الأقل لحل المشكلات التشغيلية، بدءًا من العثور على الأموال أو الأصول، أو حل حالات عدم التطابق أو التغلب على مشكلات تكنولوجيا المعلومات المحلية.
اعتبارًا من أواخر شهر مايو، سينخفض هذا الإطار الزمني إلى ما يصل إلى بضع ساعات قبل إلغاء التداولات التي تم اصطفافها، مع تحرك الولايات المتحدة من تسوية يومين إلى تسوية يوم واحد.
وقال غاريث بيتمان، مدير تنفيذ التجارة في شركة مونتانارو لإدارة الأصول: “إذا حصلنا لأي سبب من الأسباب على تعليمات تسوية خاطئة، فليس أمامنا سوى بضع ساعات لمحاولة حل ذلك”.
في أعقاب حادثة الأسهم الميمية، ركز المنظمون الأمريكيون على التسوية، وهي خدمة سوقية غير ملحوظة ولكنها مهمة حيث يقوم المشترون والبائعون بتسوية صفقاتهم ونقل الأصول بشكل قانوني. كافح الوسطاء للتعامل مع حجم التداولات، وطُلب منهم تقديم ضمانات من قبل غرف المقاصة التي تقع بين المشترين والبائعين وتسوية الصفقات.
جادل النقاد بأن نافذة اليومين زادت من هذا الضغط من خلال تحميل النظام بصفقات غير مستقرة لمدة 48 ساعة. منعت اختناق التسوية المستثمرين من شراء بعض الأسهم الشهيرة مثل GameStop وAMC.
سيؤدي تقصير فترة التسوية إلى تقليل الأموال – المعروفة بمدفوعات الهامش – التي يحتاج الوسطاء إلى نشرها في غرفة المقاصة لتغطية الخسائر المحتملة أثناء تسوية التجارة.
وقال جيم جولدي، رئيس أسواق رأس المال المتداولة في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا في شركة إنفيسكو: “إن الانتقال إلى T+1 سيؤثر على جميع الأوراق المالية الأمريكية وجميع السلال التي تحتوي على الأوراق المالية الأمريكية”. وأضاف: “الجزء الأكبر من الألم هو في الواقع عدم التوافق بين منطقة وأخرى”.
وهذا هو الثقل الذي تشهده الأسواق الأمريكية حتى أن كندا والمكسيك أعلنتا في وقت لاحق عن خطط لتقليص نوافذ الاستيطان الخاصة بهما إلى يوم واحد، وسوف تبدأ الدول الثلاث العمل في نفس عطلة نهاية الأسبوع في نهاية شهر مايو من العام المقبل.
طلبت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية الأسبوع الماضي من الصناعة تقديم مدخلات بشأن تكاليف وفوائد نقل سوقها إلى T+1، لمعرفة ما إذا كان ذلك سيعزز جاذبية أسواق رأس المال في الكتلة.
لكن ذلك لن يكون ذا فائدة تذكر لفرق الاستيطان في أوروبا. اعتبارًا من العام المقبل، سيكون لديهم بضع ساعات فقط بين نهاية نافذة التداول الأمريكية عند الساعة 4 مساءً بالتوقيت الشرقي، ونهاية نافذة التسوية عند الساعة 9 مساءً – الساعات الأولى من اليوم التالي في أوروبا.
وقلصت الولايات المتحدة نافذة التسوية من ثلاثة أيام إلى يومين في عام 2017، لكن خطوة العام المقبل تمثل تخفيضًا أكثر دراماتيكية. وتقدر AFME، وهي هيئة تجارية أوروبية للبنوك والوسطاء، أن هذه الخطوة ستعني انخفاضًا بنسبة 83 في المائة في أوقات التسوية للبنوك والمستثمرين المحليين.
علاوة على ذلك، سيؤدي هذا التحول إلى إبعاد تسوية الأوراق المالية الأمريكية عن الأسواق العالمية ذات الصلة، بما في ذلك سوق الصرف الأجنبي الفورية الضخمة التي تبلغ قيمتها 2 تريليون دولار يوميًا. تتم تسوية تداولات العملات العالمية حاليًا في غضون يومين، مما يعني أن المتداولين غير الأمريكيين الذين يحاولون شراء الأصول الأمريكية سيحتاجون إلى الحصول على الدولار مقدمًا لدفع ثمن البضائع، أو سيتعين عليهم التدافع للعثور على النقد في الوقت المناسب.
يستكشف CLS، وهو أكبر نظام لتسوية العملات الأجنبية في العالم، تأجيل إغلاق نافذة التسوية اليومية الخاصة به، لاستيعاب صفقات العملة التي تمول معاملات الأوراق المالية.
وقال بيتر توملينسون، مدير ما بعد التجارة في AFME: “هذا قيد المناقشة قيد النظر من قبل CLS”، لكنه أضاف أن نوافذ تسوية العملة الحالية تعتمد أيضًا على “نوافذ تمويل البنك المركزي وأوقات التوقف وبالتالي أي تغييرات يتم إجراؤها هناك”. ، من المحتمل أن يكون هناك طرق على التأثيرات”.
ويوجد تأثير آخر في سوق صناديق الاستثمار المتداولة، بالنسبة للصناديق التي تحتوي على أصول أمريكية وغير أمريكية.
وقال ديفيد ستيفنسون، نائب رئيس التعامل في شركة Aegon Asset Management: “إنهم ينقلون المخاطر إلى المخاطر التشغيلية ومخاطر المكاتب الخلفية والمتوسطة، لأنه ستكون هناك نقاط ضغط جديدة في النظام مثل مطابقة الصفقات وتسوية العملات الأجنبية”.
وتقوم بعض شركات إدارة الأصول الأوروبية بنقل موظفيها إلى الولايات المتحدة للمساعدة في تحمل عبء العمل، مثل شركة Bailie Gifford ومقرها اسكتلندا، والتي تنقل ثلاثة موظفين. ومع ذلك، بالنسبة للعديد من الشركات الصغيرة، فإن تكلفة نقل أو تعيين الموظفين في الولايات المتحدة مرتفعة للغاية.
يقوم المستثمرون الدوليون بتسريع عملياتهم وأتمتتها، في محاولة لمنع الموظفين من العمل في وقت متأخر من الليل. وقالت فيرجيني أوشي، مؤسسة شركة Firebrand Research للاستشارات: “يتعلق الكثير من الأمر بمشاكل وعمليات ليست مؤتمتة بالكامل، وهي قضايا يحتاج شخص ما إلى حلها”.
وقال باتمان من مونتانارو إن مدير الصندوق ومقره لندن كان يحاول أيضًا أتمتة أكبر عدد ممكن من العمليات.
وقال: “نحن نحاول تجنب أي تدخل بشري في ذلك الوقت من اليوم”.
