افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
أصدر مجلس الاستقرار المالي يوم الثلاثاء تقريره بعد الوفاة بشأن موجة انهيارات البنوك التي شهدناها في عام 2023. إنها كلها أرض محروثة تمامًا لذا ربما لا يوجد شيء غير متوقع. . .
. . . يا ما هذا؟
شاركت هيئة الأوراق المالية والبورصة وFINMA في مناقشات مع Credit Suisse ومستشاره الأمريكي خلال الأشهر التي سبقت فشل الشركة. أنشأت FINMA منهجًا لإنجاز عملية إنقاذ الأوراق المالية الصادرة في الولايات المتحدة بطريقة من المتوقع أن تتوافق مع قانون الأوراق المالية السويسري والأمريكي. تم عرض هذا الحل على سلطات CMG وأدركت أنها مستعدة لتنفيذه في الوقت المناسب وبطريقة فعالة. تحمل بنك Credit Suisse عبء تحديد ما إذا كان الإعفاء ينطبق على تحويل أدوات TLAC الخاصة به؛ لا تستطيع لجنة الأوراق المالية والبورصات تأكيد أو منح الإعفاءات على أساس مسبق. وبدلاً من ذلك، كان على الشركة الاعتماد على نصيحة المستشار الأمريكي عند التخطيط لتطبيق عملية الإنقاذ. في هذه الحالات، عادةً ما يقدم المستشار الأمريكي للمصدر رأيًا قانونيًا يؤكد استيفاء شروط الإعفاء.
ووفقاً لموظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات، كان من الممكن أن تكون هناك تحديات قانونية تتعلق بقوانين الأوراق المالية الأمريكية في تنفيذ عملية الإنقاذ؛ وأشاروا إلى أن البنوك بحاجة إلى الاستعداد بشكل كافٍ للامتثال لقوانين الأوراق المالية الأمريكية بعد عملية الإنقاذ المفتوحة للبنوك. احتفظ المستثمرون الأمريكيون بسندات الإنقاذ الصادرة عن Credit Suisse والتي تمثل جزءًا كبيرًا من TLAC للشركة. تنطبق قوانين الأوراق المالية الأمريكية على أي أدوات TLAC يحتفظ بها مستثمرون أمريكيون، بغض النظر عن العملة أو القانون الحاكم لأداة TLAC تلك.
بموجب قانون الولايات المتحدة، يجب أن تكون جميع عروض ومبيعات الأوراق المالية إما مسجلة أو معفاة من التسجيل. إن تحويل سندات الكفالة الخاصة ببنك كريدي سويس إلى أسهم كان ليشكل عملية بيع، وبالتالي يتطلب التسجيل أو الإعفاء.
HT @JohannesBorgen للصيد، لأنه يجب على Alphaville أن يعترف بأننا قد فاتنا هذا.
إن النهج التنظيمي المتضارب أحياناً الذي تتبعه الولايات المتحدة وأوروبا يمثل حقيقة ممتعة/محبطة في عالم التمويل – أي Mifid II. ولكن هذا يبدو وكأنه أشياء من المستوى التالي.
إن الحصول على سندات “يمكن ضمانها” بسهولة لدعم إجمالي رأس مال استيعاب الخسارة للبنك المتعثر هو حجر الزاوية في الصرح التنظيمي العالمي بعد الأزمة المالية بأكمله! لقد تمت مناقشة هذه الأشياء إلى حد الغثيان لأكثر من عقد من الزمان! حتى أن مجلس الاستقرار المالي يفرض أن ما لا يقل عن 33% من TLAC لأي بنك عالمي ذي أهمية نظامية يجب أن يكون مدينًا!
و الآن تتمتم هيئة الأوراق المالية والبورصة بشكل عرضي حول كيف أن أي عرض للأسهم يمثل بيعًا جديدًا للأوراق المالية في الولايات المتحدة، وبالتالي فإن الإنقاذ الطارئ للسندات صراحة مصممة لتكون متساوية في الأزمات ستحتاج إما إلى التسجيل أو اعتبارها معفاة.
في قضية Credit Suisse، تم ببساطة محو ديون TLAC، ومن المفترض أن هذا الوضع المعقد لن يؤثر على سندات المسح المماثلة. ولكن هذا يمكن أن يؤثر من الناحية النظرية أي سندات الكفالة في أى مكان التي لديها أي أصحاب الولايات المتحدة.
إن الحصول على هذا التسجيل لا يعد بالضرورة نزهة في الحديقة، وبالتأكيد ليس في منتصف حالة الطوارئ. على سبيل المثال، ربما يتطلب الأمر مجموعة جديدة تمامًا من النتائج المالية التي يتعين على المستثمرين التفكير فيها. حتى هيئة الأوراق المالية والبورصة تحذر من أن هذا التلاعب سيكون “صعبًا” في خضم أزمة محتملة سريعة الحركة:
من وجهة نظر موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصة، فإن من بين التحديات التي ينطوي عليها تنفيذ عملية إنقاذ البنوك المفتوحة امتثالاً لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية الأمريكية هو أن ذلك سيتطلب إعدادًا تفصيليًا، بما في ذلك إمكانية تكييف أنظمة البنك لتمكين التوفير الفوري للسوق من الأصول الحالية. وبيانات مالية دقيقة (شكلية). في عملية إنقاذ البنك المفتوح، رأى موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصة أنه سيكون من الصعب على الجهة المصدرة تجميع الإفصاحات التي تتطلبها لوائح الأوراق المالية وقوانين مكافحة الاحتيال خلال عطلة نهاية الأسبوع، وأن الاستعدادات المسبقة ستكون ضرورية للتخفيف من هذه التحديات .
الإعفاء ليس سهلاً أيضًا. تشير هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى أن الأمر متروك للمصدر للقول بأنه لا ينبغي أن يحتاج إلى إجراء تسجيل جديد لبيع الأوراق المالية، وأنه لا يمكنه منحه أو الموافقة عليه.
وأبلغت هيئة الأوراق المالية والبورصة مجلس الاستقرار المالي أن الإعفاء المتاح على الأرجح هو القسم 3 (أ) (9).
ويخضع هذا الإعفاء للشروط التالية: (1) يجب أن يكون مُصدر سندات الدين ذات الصلة (مثل سندات الكفالة الخاصة بشركة CS) والأوراق المالية الجديدة (مثل أسهم CS الجديدة) هو نفسه؛ (2) يجب إصدار الأوراق المالية الجديدة حصريًا لحاملي سندات الدين الحاليين؛ و(3) لا يتم دفع أي عمولة أو مكافأة من أجل التماس مشاركة المستثمرين في تبادل سندات الدين مقابل الأوراق المالية الجديدة.
ولكن لا يزال يتعين عليك أن تتعامل مع قواعد مكافحة الاحتيال الأميركية، والمعلومات المالية الجديدة، وما إلى ذلك. لذا فإن أي بنك يسعى إلى إنقاذ سندات الإنقاذ الخاصة به يظل ملتزماً بالاستمرارية (وهو ما يطلق عليه مجلس الاستقرار المالي “كفالة البنك المفتوح”). -in”) من المحتمل أن يتم تحديها من قبل أي مستثمر مقيم في الولايات المتحدة.
نحن لسنا محامين هنا (أولئك الذين تواصلنا معهم للتحقق من فهمنا لم يعودوا إلينا بعد؛ وسنقوم بالتحديث إذا قالوا أي شيء مفيد) ولكن، من منظور عادي، يبدو هذا وكأنه فوضى غير مقدسة.
لا يزال ألفافيل غير قادر على فهم كيف أن عشرات الآلاف من المحامين والمصرفيين والمسؤولين الحكوميين في أوروبا والولايات المتحدة، الذين أمضوا أكثر من عقد من الزمان في العمل بشكل متعرج من خلال كل هذه القواعد والتوصل إلى أدوات جديدة لتناسبها، فاتتهم بطريقة أو بأخرى أنهم قد يضطرون إلى ذلك. لا تلعب بلطف مع قانون الأوراق المالية الأمريكي.
رغم ذلك لا داعي للخوف! “سيتم التخطيط لمزيد من العمل.”
ومن أجل ضمان الثقة في تنفيذ عملية الإنقاذ، من الضروري أن تتعاون السلطات فيما بينها وأن تعمل مع الشركات، كجزء من التخطيط للحل، للحد من حالات عدم اليقين القانوني.
سيتم التخطيط لمزيد من العمل مع هيئة الأوراق المالية والبورصة لشرح التحديات القانونية المحتملة للإنقاذ الفعال لأدوات TLAC ووصف كيف يمكن للشركات اتخاذ إجراءات للامتثال لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية الأمريكية وبالتالي تعزيز اليقين القانوني للإنقاذ.
لا توفر جميع الولايات القضائية استثناءات خاصة بالقرار لنشرة الإصدار والتزامات الإفصاح، على سبيل المثال، لإصدار أوراق مالية جديدة أثناء عملية الإنقاذ. في حين أنه قد تكون هناك استثناءات معينة في بعض الولايات القضائية التي يمكن أن تفيد جهة الإصدار في الحل، إلا أن توفرها يعتمد عادةً على الحقيقة والظروف. إن الطبيعة المشروطة لهذه الإعفاءات تعتبر مادة كافية لتنفيذ عملية الإنقاذ، حيث يجب على البنوك، التي تعمل مع السلطات، أن تشارك مقدمًا وتنظر في خطط استراتيجية لضمان عملية إنقاذ سلسة ومنظم للمصدرين الذين لديهم إصدارات TLAC عبر الحدود التي تحتفظ بها شركات غير محلية. المستثمرين. إن توقع القيام بذلك يشكل بالفعل جزءًا من مبادئ مجلس الاستقرار المالي بشأن تنفيذ الكفالة.
نعم، أرجو أن تقوم ببعض هذا التعاون الذي تتحدث عنه. يبدو وكأنه فكرة عظيمة.
