افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يحب القاريون المتطورون تناول الطعام البريطاني. يجب أن تتحمل مجموعة المطاعم بعض اللوم نظرًا لمراجعات العملاء المختلطة لسلاسلها، بما في ذلك Garfunkel’s وFrankie & Benny’s. وقد أغلق الأول أبوابه، في حين تم بيع قسم TRG الخاسر الذي يحتوي على سلسلة Frankie & Benny’s الشهر الماضي.
يوم الخميس، كان TRG نفسه في القائمة. عرض من صندوق الاستحواذ أبولو يقدر المجموعة بمبلغ 700 مليون جنيه إسترليني بما في ذلك الديون. ما ستحصل عليه شركة أبولو هو الـ 80 حانة التي تمتلكها شركة TRG، بالإضافة إلى امتيازات المطار المربحة.
قد يجد المساهمون أن هذا السعر ليس أكثر شهية من اللازانيا الدافئة. وقبل العرض، كان سعر السهم قد فقد نحو 80 في المائة من قيمته على مدى السنوات الخمس الماضية. تتزامن تلك الفترة مع ملكية TRG لأهم أصولها، وهي سلسلة الأزياء الآسيوية Wagamama، التي استحوذت عليها في عام 2018 مقابل 560 مليون جنيه إسترليني.
وينبغي لصندوق الناشط الواحة أن يكون سعيدا. لقد دعت إلى التغيير خلال العام الماضي وكان لذلك بعض التأثير. تم تداول الأسهم عند مستوى منخفض يصل إلى 26 بنسًا قبل عام. العرض النقدي عند 65 بنسًا هو بعلاوة 67 في المائة على متوسط عام واحد. وقد وافقت شركة Oasis بالفعل على تسليم حصتها البالغة 18 في المائة.
سوف يرغب أي مساهمين منذ فترة طويلة في الاطلاع على التفاصيل بشكل أكثر شمولاً. قد تبدو مضاعفات قيمة المؤسسة التي تبلغ حوالي 8 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في العام المقبل عادلة مقارنة بأقرانها مثل شركة Loungers التي تتداول 6 مرات. يحصل مشغلو ممرات البولينج على تقييمات مماثلة. تحصل سلسلة حانات Mitchells & Butlers على مضاعفة 8 مرات، لكنها تمتلك 80 في المائة من ممتلكاتها.
والملكية تقدم اللحم الحقيقي الذي يسعى إليه أبولو. تمتلك TRG محفظة عقارات خاصة بها للتملك الحر، بقيمة 160 مليون جنيه إسترليني في نهاية العام الماضي. يمكن أن تسعى شركة أبولو إلى الحصول على أموال نقدية من هذا من خلال معاملة البيع وإعادة الاستئجار. وإذا نظر إليها كمصدر للنقد، فإن ذلك سيؤدي بدوره إلى تقليل قيمة المؤسسة للصفقة.
وبهذه الطريقة ينخفض مضاعف تقييم الصفقة إلى ما يقرب من 6 مرات. وهذا رخيص بما فيه الكفاية بالنسبة للمساهمين في TRG الذين طالت معاناتهم ليستحقوا المزيد من الفتات من طبق أبولو. وحتى بعد وضع بعض الخصم على تقييم العقار، يجب على المساهمين التمسك بسعر أقرب إلى 80 بنسًا.
