افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
بريطانيا الشركاتية تموت. ولكنها ليست وفاة طبيعية. ومن خلال إجبار وعود معاشات التقاعد الطويلة الأجل غير المؤكدة بطبيعتها على أن تصبح مؤكدة ــ على الأقل من الناحية النظرية ــ ألحقت أضرار هائلة بأسواق رأس المال في المملكة المتحدة ولحقت بقطاع الشركات في البلاد. لقد فات الأوان لإصلاح الضرر الذي سببته الفرص الضائعة. ولم يفت الأوان بعد للتوقف عن إلحاق المزيد من الضرر في المستقبل.
لقد كتبت عدة أعمدة حول ترتيبات معاشات التقاعد في المملكة المتحدة، كان آخرها في يونيو (حزيران). ويتمتع المتقاعدون الحاليون والمحتملون في القطاع العام والجيل الحالي من المتقاعدين في القطاع الخاص بمعاشات تقاعدية آمنة ومرتبطة بالدخل. وسوف تعتمد الأجيال الشابة من العاملين في القطاع الخاص على عوائد غير مؤكدة من مدخراتهم (غير الكافية في أغلب الأحيان). إنها تفاوتات هائلة بين الأجيال. ومع ذلك، يقول مايكل توري، المؤسس المشارك لشركة أوندرا الاستشارية والمؤلف المشارك لكتيب حديث عن معاشات التقاعد من معهد توني بلير، إن الضرر الذي يلحق بأسواق رأس المال وقطاع الشركات يمثل قضية كبيرة بنفس القدر.
لقد انهارت نسبة السعر إلى أرباح مؤشر فاينانشيال تايمز 100، من نحو 17 مرة في عام 2006 إلى 11 مرة اليوم. يجب أن تعكس تقييمات المستثمرين القيمة الحالية للتدفقات النقدية المتوقعة. يمكن تقسيم التدفقات النقدية، على أساس متجدد، إلى توزيعات الأرباح الفعلية وعمليات إعادة الشراء التي تم إجراؤها، أو المتوقعة خلال فترة السنوات العشر اللاحقة والتدفقات النقدية بعد ذلك – أو “القيمة النهائية”. الشركة التي تخلق قيمة أكبر مما تقوم بتوزيعها تقوم ببناء قيمة نهائية، في حين أن الشركة التي توزع أكثر من القيمة التي تخلقها تستنزفها. ووفقا لحزب المحافظين، انهارت القيمة النهائية للشركات البريطانية من 1.6 تريليون دولار في عام 2006 إلى 0.9 تريليون دولار اليوم. مع ذلك، في حين أن القيمة النهائية للشركات الكبرى في المملكة المتحدة تتقلص، فإن قيمة نظيراتها في الولايات المتحدة ارتفعت أكثر من 300 في المائة، وحتى الشركات الألمانية والفرنسية ارتفعت أكثر من 50 في المائة.
وكما قال وارن بافيت: “على المدى القصير، السوق هو آلة تصويت، ولكن على المدى الطويل، هو آلة وزن”. لقد وزنت الشركات البريطانية على النحو الواجب ووجدتها هزيلة.
لماذا حدث هذا؟ تبدأ الإجابة بإغراق شركات التقاعد والتأمين في المملكة المتحدة بالأسهم البريطانية. وتقلصت حصة محافظهم الاستثمارية في الأسهم البريطانية من أكثر من 50 في المائة إلى 4 في المائة في العقود الثلاثة الماضية. كما اضطرت الشركات إلى تقديم 250 مليار جنيه استرليني من مساهمات المعاشات التقاعدية لسد العجز الوهمي. إلى أي حد ظهر وهمي الانخفاض بمقدار تريليون جنيه استرليني في التزاماتها بعد القفزة الأخيرة في أسعار الفائدة. وقد أدى تقلص قاعدة المستثمرين إلى انخفاض كبير في حجم رأس المال الذي جمعته الشركات البريطانية.
وقد أدى كل هذا إلى تقليص قدرة الشركات على الاستثمار وبالتالي النمو. وقد أدى الانخفاض الناتج في احتمالات نمو الأرباح وبالتالي مكاسب رأس المال إلى دفع دفعات أعلى، مما أدى إلى مزيد من الانخفاض في الأموال النقدية للاستثمار. كما أدى تقلص قاعدة المستثمرين في المملكة المتحدة إلى زيادة مطالبات المستثمرين من خارج المملكة المتحدة. وفي عام 2004، بقي 65 في المائة من التوزيعات في المملكة المتحدة. وبحلول عام 2022، بلغت هذه النسبة حوالي 25 في المائة. هذه إذن حلقة مفرغة ذاتية التعزيز من التصفية الذاتية للشركات.
ولا يشكل أي من هذا أهمية كبيرة في الاقتصاد المالي الخيالي، حيث لا أهمية للحدود الوطنية، وحيث يمكن تمويل الاستثمار من أي مكان في العالم، وحيث الأسواق عقلانية وبعيدة النظر. ولكن في واقع الأمر، تستفيد الشركات الأميركية بشكل كبير من تفضيل الوصول إلى أسواق رأس المال الأميركية، تماماً كما يستفيد المستثمرون الأميركيون من العلاقات المتفوقة مع الشركات الأميركية. الموقع مهم. ومع تزايد ملكية الشركات البريطانية للأجانب، فإن مصالح المملكة المتحدة ستأتي في المرتبة الثانية.
إن إحياء أسواق رأس المال في المملكة المتحدة أمر ضروري. وسوف يتطلب ذلك إعادة إنشاء مجمعات كبيرة من رأس المال المحلي، والتي ستتمتع بمزايا الألفة والاتصالات التي تأتي مع الإقامة. ولا ينبغي إجبار مثل هذه الأموال على الاستثمار في المملكة المتحدة. ولكن ينبغي لهم أن يكونوا قادرين على رؤية الفرص المحلية واغتنامها بشكل أفضل بكثير من الغرباء.
جزء من الإجابة هو توحيد صناديق الاستحقاقات المحددة المتبقية. والحل الذي تم اختباره بالفعل ـ صندوق حماية المعاشات التقاعدية ـ قد تم تأسيسه وإثبات نجاحه. ويتمتع بسجل توحيد ناجح، حيث تم استيعاب أكثر من 1100 صندوق حتى الآن. يمكن أن تبدأ العملية. جزء آخر من الإجابة هو التحرك نحو صناديق المساهمة المحددة الجماعية، بدلا من وفرة الصناديق الأصغر الموجودة اليوم، والتي يوجد منها أكثر من 3000، وفقا لمجموعة سيتي. مرة أخرى، التوحيد أمر ضروري.
إن الهجوم على قطاع معاشات التقاعد وأسواق رأس المال في المملكة المتحدة يُعَد من أعظم أشكال الظلم بين الأجيال على الإطلاق. لقد نجح الأثرياء اليوم في تدمير ميثاق معاشات التقاعد بين الأجيال، من خلال فرض الهدف السخيف المتمثل في الأمن المطلق. وفي هذه العملية، قاموا أيضاً بتجويع أسواق رأس المال، وبالتالي قطاع الشركات، الذي سيعتمد عليه أبناؤهم وأحفادهم. هذه مأساة. إنها أيضًا دعوة لاتخاذ إجراءات فورية.
اتبع مارتن وولف مع myFT و على X، تويتر سابقًا
هذه المقالة كانت ش
