تحتاج صناعة رأس المال الاستثماري إلى تمزيق قواعد اللعبة والبدء من جديد

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

الكاتب هو مؤسس منخل، وهو موقع تدعمه صحيفة فاينانشيال تايمز حول الشركات الأوروبية الناشئة

وفي هذه الأوقات القاتمة، يمكن للعالم أن يكتفي بذرة من الأمل. في الحال، ظهر مارك أندريسن، صاحب رأس المال الاستثماري الذي لا يمكن كبته، ليصرخ حول بيانه الأخير المتفائل بالتكنولوجيا. كتب المؤسس المشارك لشركة أندريسن هورويتز هذا الأسبوع: “أعطنا مشكلة حقيقية في العالم، وسنتمكن من اختراع التكنولوجيا التي ستحلها”.

بغض النظر عن مليارات الدولارات التي تم إهدارها على استثمارات العملات المشفرة والاستثمارات غير المثمرة، ولا الانهيار الساحق الأخير في تقييمات السوق الخاصة، ولا الحالة التي لا تزال باردة في أسواق القوائم العامة؛ ولا تزال الآلة الرأسمالية التقنية، التي تمثل وادي السليكون، تطنطن على قناعة بأنها قادرة على بناء مستقبل أفضل. بالنسبة للمراقب الخارجي، يبدو الأمر وكأنه “أيديولوجية كالمعتاد” في أرض رأس المال الاستثماري.

ومع ذلك، عندما انخفض الحجم، كان العديد من شركات رأس المال الاستثماري يعيد التفكير بهدوء في لعبته المالية، مدركًا أن الظروف المواتية الفريدة التي استفادت منها صناعتهم على مدى العقدين الماضيين لن تتكرر أبدًا. في العام الماضي، تكهن بعض المعلقين حول ما إذا كانت الصناعة قد وصلت إلى “لحظة مينسكي”، عندما انهارت قيم الأصول فجأة بعد فترة من المضاربات المتهورة. (لم يكن هناك شيء دراماتيكي حتى الآن).

هذا العام، تساءل آخرون عما إذا كنا قد اقتربنا من نهاية عصر ريادة الأعمال الذي يقوده رأس المال الاستثماري. بالنسبة لصناعة مبنية على الحماس قصير النظر والطموح الجامح، هناك الكثير من الشك حولها حيث تكافح العديد من صناديق رأس المال الاستثماري لجمع رأس المال. يحتاج رواة القصص إلى قصة جديدة.

من المؤكد أن صناعة رأس المال الاستثماري شهدت عصرًا ذهبيًا خلال العقدين الأولين من هذا القرن. أدى الاعتماد شبه العالمي للإنترنت والهواتف الذكية إلى إنشاء البنية التحتية الرقمية لشركات التجارة الإلكترونية ووسائل التواصل الاجتماعي المدعومة من رأس المال الاستثماري لازدهارها. ومع تأثيرات الشبكة الهائلة والتكاليف الهامشية التي لا تذكر، كانت شركات الإنترنت الاستهلاكية تغري مستثمري رأس المال الاستثماري، مما مكنهم من تحويل استثمارات صغيرة نسبيا في مرحلة مبكرة إلى مخارج ضخمة.

علاوة على ذلك، سمحت الظروف النقدية المتساهلة إلى حد غير عادي بعد الأزمة المالية العالمية في عام 2008 لشركات رأس المال الاستثماري بجمع أموال رخيصة وإلقاءها على الشركات سريعة النمو، مثل أوبر وإير بي إن بي.

إن نموذج رأس المال كاستراتيجية، الذي يعطي الأولوية لنمو الإيرادات على النقد أو تحقيق الأرباح، أصبح من الصعب جدًا تحقيقه الآن حيث أن المال يكلف شيئًا ما. عندما زار بريان تشيسكي، المؤسس المشارك لشركة إير بي إن بي، صحيفة فاينانشيال تايمز مؤخرا، أقر بأن شركته لم تكن لتتمكن أبدا من اتباع استراتيجية النمو التي كانت تتبعها في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين اليوم.

كما أصبحت البيئة التنظيمية المتساهلة في الولايات المتحدة أكثر إحكاما. ولن يتمكن بعد الآن من تمكين الشركات الناشئة وشركات رأس المال المغامر من تحويل الأموال إلى شركات التكنولوجيا النهمة، وإعادة تدوير الأموال بشكل غير مباشر في استثمارات جديدة. وفقًا لتقرير صدر عام 2021 من CB Insights، أكملت شركات التكنولوجيا الكبرى أكثر من 800 عملية استحواذ على مدار الثلاثين عامًا الماضية. لكن نظام مكافحة الاحتكار الأكثر صرامة في واشنطن حال دون خروج العديد من هذه المبيعات التجارية، في حين لا يزال طريق الإدراج في السوق العامة مليئا بالحفر.

ونظراً لهذه التوقعات القاتمة، فإن العديد من المستثمرين “السياحيين” المزعومين الذين تدفقوا إلى أسواق القطاع الخاص في أواخر عام 2010، قد عادوا إلى أوطانهم. وكما كتب سام ليسين، الشريك في شركة Slow Ventures، هذا الأسبوع في بيان “واقعي تقني” في مجلة The Information، فقد تم إغلاق خط مصنع رأس المال الاستثماري الذي ينتج شركات برمجيات موحدة (شركات ناشئة تقدر قيمتها بأكثر من مليار دولار).

يعود رأس المال الاستثماري إلى أصوله كصناعة منزلية حرفية بعد فشله في أن يصبح فئة أصول مؤسسية. وهذا يناسب بعض شركات رأس المال الاستثماري بشكل جيد. يقول داني ريمر، الشريك في شركة إندكس فنتشرز: “مهمتنا هي العثور على رواد الأعمال الذين تم وضعهم على هذا الكوكب لبناء الصناعات”، واصفا رأس المال الاستثماري بأنه “صناعة العاطفة”. ويضيف: «نعتقد أن هذا هو الوقت المناسب للاستثمار. نحن نحب أن نكون متناقضين”.

وتحاول شركات أخرى كتابة قواعد لعب جديدة. على سبيل المثال، سيندمج صندوق جنرال كاتاليست، وهو صندوق المرحلة الأخيرة في الولايات المتحدة، مع صندوق لا فاميليا، وهو صندوق ألماني في مرحلة مبكرة، يجمع بين الخبرة الدولية والمعرفة المحلية.

لقد ظلت صناعة رأس المال الاستثماري عالقة في صيغة واحدة محددة للغاية لتمويل شركات برمجيات المؤسسات، وسيتعين عليها إيجاد طرق أكثر ابتكارا لدعم شركات تكنولوجيا المناخ والأجهزة الصناعية، كما تقترح جوديث دادا، الشريكة في La Famiglia. “سوف يتطور النظام البيئي للمشروع. وتقول: “نجاحات الغد لن تبدو مثل الأمس”.

تمامًا كما هو الحال في الجزء العلوي من أي سوق صاعدة، من الخطر الاعتقاد بأن “هذه المرة مختلفة”، كذلك في الجزء السفلي من أي سوق هابطة أيضًا. ولكن قبل كل شيء، يصلي مستثمرو رأس المال الاستثماري من أجل انخفاض أسعار الفائدة، وتحول دورة السوق، وانتعاش الغرائز الحيوانية.