أصبحت وول ستريت بهدوء في طليعة الابتكار في التقنيات القائمة على العملات المشفرة.
لقد حاولت مجموعة من الشركات الناشئة – من FTX إلى درجة مئوية وVoyager Digital – إنشاء أعمال تجارية باستخدام الرموز المميزة المبنية على blockchains وفشلت. لكن الآن، تحاول البنوك الاستثمارية ومديرو الأصول القائمة – بما في ذلك جيه بي مورجان تشيس، ويو بي إس، وبلاك روك – أخذ التكنولوجيا الأساسية للعملات المشفرة وتطبيقها على تداول الأصول المجربة والمختبرة والمنظمة للغاية، مثل الأسهم والسندات.
كيف يمكن استخدام دفاتر blockchain لتداول السندات؟
الفكرة الكبيرة التي استحوذت على خيال المديرين التنفيذيين في وول ستريت هي الترميز. يتضمن ذلك تحويل أصل قانوني، مثل سندات الخزانة الأمريكية، إلى رمز رقمي موجود في دفتر حسابات blockchain، والذي يتم مشاركته بين العديد من الأطراف.
يمثل الرمز الملكية القانونية. يتم ترميزها بمعلومات مهمة أخرى، مثل المالكين السابقين والبيانات المتعلقة بمعاملاتها وتداولها وتنظيمها.
كل هذه المعلومات غير قابلة للتغيير ولا يمكن تعديلها من قبل طرف واحد. ولضمان ذلك، تتم مشاركة دفتر الأستاذ علنًا أو بين مجموعة مختارة من الأطراف.
يمكن تحويل أي أصل تقريبًا إلى رمز مميز، لكن تركيز التطوير في الوقت الحالي ينصب على الأصول التي يتم تداولها في الأسواق خارج البورصة، مثل السندات وصناديق أسواق المال.
لماذا التركيز على blockchain والسندات؟
تاريخيا، كانت أجزاء من سوق السندات أبطأ في التكيف مع التكنولوجيات الأحدث لأنها تميل إلى أن تكون أقل سيولة وتتطلب تدخلا بشريا أكثر من غيرها. وينطبق هذا بشكل خاص على سندات الشركات. وباعتبارها أصولا ذات دخل ثابت، فإن السندات لها أيضا فترات استحقاق مختلفة، مما يجعلها أكثر تفصيلا من الأسهم أو العقود الآجلة.
عادة ما يعتمد مشترو وبائعو السندات على المتداولين في البنوك لتحديد سعر الصفقة، وغالبا ما يتم إجراء الصفقات بشكل خاص – مما يعني أن المعلومات حول الصفقات مجزأة ومبهمة.
لكن الأوراق المالية ذات الدخل الثابت تشكل جزءاً بالغ الأهمية من السوق المالية العالمية. فالسندات السيادية، لأنها مدعومة من قِبَل الحكومات، تعتبر أشبه بالنقد، وبالتالي فهي مقبولة كضمان للهامش (الاقتراض)، أو التأمين، الذي يدعم التداول اليومي وغير ذلك من الأنشطة.
كيف تساعد تقنية blockchain؟
تسمح تقنية blockchain لمجموعة مختارة – عملاء البنك، والذين غالبًا ما يكونون بنوكًا أخرى – بالتواجد على شبكتها. يتمتع كل عميل بإمكانية الوصول إلى الأصول المميزة ولكل عميل عقدة خاصة به، أو نقطة على شبكة blockchain حيث يتم التحقق من المعاملات على blockchain. بشكل جماعي، تتيح لهم هذه الأدوات الوصول إلى سوق الأصول الرمزية.
لنأخذ جي بي مورغان كمثال. يقدم أكبر بنك استثماري في العالم تداول الدخل الثابت من خلال ذراع Onyx Digital Assets. وهو يتعامل مع ما يتراوح بين مليار إلى ملياري دولار يوميا من الأصول الرمزية المتداولة، على الرغم من أن هذا لا يمثل سوى جزء صغير من حجم الصفقات التي تمر عبر مكاتب التداول في البنك الأمريكي.
ومع ذلك، جي بي مورغان ليس وحده. وتقوم بنوك أخرى، مثل UBS، بتطوير شبكاتها الخاصة.
لماذا تهتم بمثل هذا النظام المعقد؟
يمكن أن يساعد وضع معاملات السندات في دفتر الأستاذ الموزع في ترتيبات الهامش والضمانات المصاحبة لها.
يجب أن تكون البنوك عملاء لبنوك أخرى لأنها تحتاج إلى اقتراض الأموال بشكل مؤقت لتلبية الطلبات على الأموال. في كثير من الأحيان، يمكن أن تكون هذه طلبات للهامش (الاقتراض)، لتغطية تكلفة الصفقات التي لا تزال مفتوحة.
عادة، يمتلك البنك المقترض أصولا عالية الجودة، مثل سندات الخزانة الأمريكية، التي يمكنه الاقتراض بها، لكنه يحتاج إلى النقد على المدى القصير. لذلك سيكون لدى البنك حد ائتماني مع بنك آخر، على الرغم من أن هذا قد يكون غير مضمون. وهذا يعني أنه يمكن للعميل اقتراض الأموال دون الحاجة إلى تقديم تأمين خاص به، ولكن قد يكون ذلك مكلفًا بطرق أخرى.
يتعين على البنك، باعتباره عميلاً، تلبية متطلباته التنظيمية الخاصة، لإظهار قدرته على تحمل الضغوط في السوق والاستمرار في سداد المدفوعات لمقرضيه.
يمكن أن تساعد الأصول المرمزة هنا، لأنها لا تزال تمثل أصلًا قانونيًا ويمكن استخدامها كضمان للعملاء للاقتراض بموجب قرض مضمون. وهذا يجعلها اتفاقية إعادة الشراء أو الريبو. هذه الاتفاقية شائعة جدًا في سوق الدخل الثابت. يتم استخدامه على نطاق واسع من قبل البنوك والمستثمرين للعثور على النقد على المدى القصير. وتستخدم سندات الخزانة الأمريكية على نطاق واسع كضمان.
مشتري الريبو هو المقرض والبائع هو المقترض. وقد عرض الأول التمويل المضمون؛ وقد وجد الأخير الأصول السائلة التي يحتاجها.
إن وضع هذه الصفقة في دفتر حسابات blockchain الموزع يعني أيضًا أنه يمكن أتمتة أجزاء أخرى من عمر الصفقة. على سبيل المثال، يمكن للعقد الذكي – وهو برنامج كمبيوتر ينفذ الإجراءات تلقائيا عند استيفاء شروط معينة – أن يعيد الأموال والأصول إلى أصحابها الأصليين عند انتهاء العقد. قد يستمر العقد لبضع ساعات فقط.
ما هي عيوب التعامل مع الصفقات بهذه الطريقة؟
ولا يزال من غير الواضح ما إذا كان هناك طلب طويل الأجل على هذه الطريقة الجديدة للتعامل مع الصفقات. العديد من العمليات غير فعالة، ولكن المكتب الخلفي للبنوك، حيث تتم الأعمال الروتينية للمطابقة والتوفيق بين الصفقات، تم تجاهله لفترة طويلة من قبل كبار المديرين الذين يركزون على أنشطة أكثر ربحية.
وتدرك البنوك أيضًا أن منصاتها الخاصة ستحتاج إلى العمل مع بعضها البعض إذا أراد السوق أن ينمو.
يقول مارك ميكبيس، الرئيس التنفيذي لشركة ويلشاير، وهي شركة مزودة للمؤشرات: “هذا لا يختلف عن الطريقة التي تطورت بها السوق في الماضي – البنوك دائما تبتكر وتتعامل دائما مع بعض هذه القضايا”.
والسوق، كما هو الحال دائما، يتقدم على التنظيم. ولا تزال العديد من السلطات تحاول التعود على نهج بديل.
وفي مؤتمر للعملات المشفرة عُقد مؤخرًا في لندن، اعترف تيرون لوبان، رئيس أصول أونيكس الرقمية في بنك جيه بي مورجان: “لا يزال يتعين علينا أن نصل إلى النقطة التي يشعر فيها المنظمون بالارتياح تجاه هذه التكنولوجيا – وحتى نصل إلى هذه النقطة، سنستمر في العمل”. كن بطيئًا على طول الطريق.”
