قادت سبع شركات تكنولوجيا أمريكية كبيرة جميع المكاسب في الأسهم العالمية هذا العام، مما دفع الهيمنة الأمريكية على أسواق الأسهم إلى آفاق جديدة.
وكانت الشركات التي يطلق عليها “العظماء السبعة” – أبل، ومايكروسوفت، وميتا، وأمازون، وألفابت، ونفيديا، وتيسلا – تدعم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 للشركات الأمريكية الكبرى معظم العام بسبب حماسة المستثمرين بشأن نمو الشركات الأمريكية الكبرى. الذكاء الاصطناعي.
لقد أصبح هذا الاتجاه متطرفًا جدًا لدرجة أنه يهيمن على الأسواق في الخارج. لكن بالنسبة للشركات السبع، كان مؤشر MSCI القياسي لجميع البلدان العالمية الذي يضم ما يقرب من 3000 شركة كبيرة ومتوسطة الحجم قد انخفض خلال العام حتى الآن، وفقًا لبيانات بلومبرج.
أضافت الشركات السبعة ما يقرب من أربعة تريليونات دولار من القيمة السوقية في عام 2023، مقارنة بمكاسب قدرها 3.4 تريليون دولار لمؤشر MSCI ككل. لقد أضافوا مجتمعة 40 نقطة إلى المؤشر، الذي ارتفع 37 نقطة بشكل عام.
وما لم يكن هناك تحول حاد بحلول ديسمبر/كانون الأول، فإن عام 2023 سيمثل العام الثامن في العقد الماضي الذي ترتفع فيه حصة الولايات المتحدة من القيمة السوقية العالمية.
تمثل الشركات الأمريكية الآن 61 في المائة من المؤشر الذي تبلغ قيمته 60 تريليون دولار، مقارنة بأقل من 50 في المائة قبل عقد من الزمن. وتشكل أكبر 10 أسهم ما يقرب من 19 في المائة من المؤشر، مقارنة بـ 8 في المائة في عام 2013.
بعد بداية جيدة لهذا العام، فقدت الأسهم العالمية قوتها في الأشهر الأخيرة بسبب المخاوف بشأن أسعار الفائدة والمخاطر الجيوسياسية.
المكاسب التي حققتها الولايات المتحدة هذا العام حطمت توقعات المستثمرين الذين جادلوا بأن تقييمات الصفقات من شأنها أن تساعد الأسواق الأخرى في جميع أنحاء العالم على اللحاق بالولايات المتحدة.
قال ماكس جوكمان، رئيس استراتيجية الاستثمار في شركة فرانكلين تمبلتون لحلول الاستثمار: “إن تاريخ الأسواق مليء بمستثمرين كبار وقعوا في فخ القيمة البسيط”. “عندما ننظر إلى الولايات المتحدة مقابل بقية العالم، أعتقد أن هناك سببًا لكونها فئة الأصول الأفضل أداءً لفترة طويلة.”
لا يوجد خلاف كبير حول ما إذا كانت الأسهم الأمريكية تبدو باهظة الثمن مقارنة ببقية العالم. يتم تداول مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 18 ضعف قيمة أرباحه المتوقعة على مدى الـ 12 شهرا المقبلة، مقارنة بـ 12 مرة لمؤشر MSCI لجميع البلدان باستثناء الأسهم الأمريكية، وفقا لبيانات جي بي مورجان لإدارة الأصول.
والسؤال هو ما إذا كانت هناك محفزات واقعية للتغيير.
وقال جورين تيمر، مدير الاقتصاد الكلي العالمي في فيديليتي: “إن تقييم (الأسهم غير الأمريكية) مغري للغاية. . . ولكن مجرد كون الشيء رخيصًا لا يعني أنه سيتفوق في الأداء.
وفي الوقت نفسه، أضاف أن أسهم التكنولوجيا الكبيرة “يمكن أن يكون لديها مجال أكبر للتشغيل” لأنه لا يوجد حتى الآن حافز واضح لها للتراجع. وقد تضرر بعضها من الزيادة الأخيرة في عوائد سندات الخزانة، لكنها في المتوسط صمدت بشكل أفضل من السوق الأوسع.
في علامة على استمرار قوة اهتمام المستثمرين، كانت شركة OpenAI، المجموعة المملوكة للقطاع الخاص التي تتخذ من الولايات المتحدة مقراً لها والتي تقف وراء ChatGPT، تناقش بيع أسهم مع المستثمرين من شأنه أن يقدر قيمتها بنحو 86 مليار دولار، أي ثلاثة أضعاف ما كانت قيمته في نيسان (أبريل) الماضي.
وقال جوكمان من فرانكلين تمبلتون إن السبعة الرائعين قد يتعرضون للضغوط العام المقبل إذا لم يظهروا فوائد ملموسة كافية من نمو الذكاء الاصطناعي. لكنه أضاف أنه حتى لو تضاءل حماس الذكاء الاصطناعي، فإن أسهم النمو – وهي أكثر شيوعا بكثير في الولايات المتحدة – ستستفيد عندما تبدأ أسعار الفائدة في الانخفاض.
“إذا كنا نعتقد أن أسعار الفائدة سوف ترتفع من هنا، فسيكون ذلك سيئاً بالنسبة للولايات المتحدة، ولكن إذا تجاوزنا الذروة أو اقتربنا منها، وهو ما يتفق عليه معظم الناس. . . وقال: “ستكون هناك رياح مواتية من انخفاض أسعار الفائدة”.
وإلى جانب تأثيرات عوائد السندات المرتفعة، تعرضت الأسهم العالمية أيضًا لضغوط في الأسابيع الأخيرة بسبب الحرب بين إسرائيل وحماس. وقال العديد من المستثمرين إن المخاوف الجيوسياسية سيكون لها تأثير أكبر خارج الولايات المتحدة، وهو ما يمثل عقبة إضافية أمام سد فجوة التقييم.
وقال ريتش ستاينبرج، كبير استراتيجيي السوق في مجموعة كولوني لإدارة الثروات: “بالنظر إلى بعض المخاطر الجيوسياسية التي تواجهنا وفي المستقبل، قد يكون هناك بعض التردد في القيام برهانات كبيرة الحجم على المستثمرين الأمريكيين السابقين لأن الناس لديهم تم حرقها من قبل.”
إن الجدل حول هيمنة الولايات المتحدة على الأسواق العالمية له تداعيات تتجاوز تخصيص أصول المستثمرين. وقد ساهم ذلك في إثارة المخاوف في المراكز المالية مثل لندن وفرانكفورت من الاحتكار الأمريكي المحتمل الذي يصبح ذاتي التعزيز، مما يستنزف السيولة من الأسواق الأخرى ويشجع الشركات على نقل قوائمها للوصول إلى تقييمات أعلى وأحجام تداول أعلى في الولايات المتحدة.
قال لوكا فينا، رئيس قسم الأسهم في شركة جنرالي إنفستورز، ذراع إدارة الأصول لأكبر شركة تأمين في إيطاليا: “كلما استمرت الولايات المتحدة في التداول بعلاوة، كلما زادت مناقشة الموضوع داخل الشركات”.
وقال فينا إنه يتوقع أن تسد الأسهم الأوروبية بعض الفجوة مع الولايات المتحدة على المدى القصير إذا تحسنت التوقعات الاقتصادية، لكنه أضاف: “على المدى المتوسط إلى الطويل، من المحتمل أن يستمر النظر إلى الولايات المتحدة على أنها المكان المناسب. “
وقال: “في نهاية المطاف، الأمر الأكثر أهمية هو قدرة الولايات المتحدة على أن تكون أفضل بيئة للابتكار، لإنشاء شركات قادرة على إحداث تغيير جذري”.
ومع ذلك، لا يزال البعض متفائلا بشأن التوقعات طويلة المدى للأسهم العالمية. ونشرت ذراع إدارة الأصول في بنك جيه بي مورجان الأسبوع الماضي توقعات تتنبأ بأن الأسواق الناشئة والمتقدمة خارج الولايات المتحدة ستوفر عوائد أفضل من الأسهم الأمريكية خلال العقد المقبل.
قال ديفيد كيلي، كبير استراتيجيي السوق العالمية لدى بنك جيه بي مورجان لإدارة الأصول، إنه كان هناك “تدفق قليل” من الأموال إلى الأسهم الدولية، لكنه أقر بأن رهانات مماثلة في الماضي القريب “تركت مذاقاً مراً” بالنسبة للعديد من المستثمرين.
وقال إن الفارق هذه المرة هو أن البنك يتوقع أن يضعف الدولار تدريجيا بسبب النمو القوي في الخارج وتضييق الفروق في أسعار الفائدة. وهذا من شأنه أن يجعل الاستثمارات غير الأمريكية أكثر جاذبية للمتداولين المقيمين في الولايات المتحدة، والذين يتحملون الجزء الأكبر من الاستثمار في الأسهم العالمية.
وقال كيلي: “سيكون أداء (الأسهم) الدولية جيداً عندما يعتقد المستثمرون الأمريكيون أنها فكرة جيدة”. “أعتقد أن المصالحة العظيمة بين المستثمرين الأمريكيين والعالميين ستبدأ بانخفاض الدولار”.
