افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
مجرد ثلاث سنوات وبعد تخلفها عن السداد، توصلت زامبيا أخيرا إلى اتفاق إعادة الهيكلة مع حاملي سنداتها. وهو أمر عظيم، ولكن هذه الملحمة لا تبشر بالخير بالنسبة للدول المتعثرة الأخرى.
من مجموعة الدائنين الخارجيين الذين يمثلون سندات 2022 بقيمة 750 مليون دولار، وسندات 2024 بقيمة 1 مليار دولار، وسندات 2027 بقيمة 1.25 مليار دولار:
ستزود الاتفاقية المقترحة الحكومة بتدفق نقدي كبير وتخفيف أرصدة الديون لدعم استعادة الاقتصاد الكلي والقدرة على تحمل الديون في سياق البرنامج الذي يموله صندوق النقد الدولي وعلاج التخلف عن سداد سندات اليورو الذي طال أمده. توفر شروط إعادة الهيكلة المقترحة تخفيفًا كبيرًا لأعباء الديون مقدمًا وتخفيفًا مستقبليًا يتناسب مع التقدم الاقتصادي الذي حققته زامبيا في السنوات القليلة المقبلة، مع شروط سداد معززة وكوبونات أعلى على أحد سندات اليورو الجديدة التي سيتم إصدارها في حالة تحمل ديون زامبيا تنتقل القدرة، وفقًا لتقييم صندوق النقد الدولي والمؤشر المركب للبنك الدولي، إلى متوسطة من الضعيفة أو تستمر زامبيا في تلبية أو تجاوز توقعات صندوق النقد الدولي الحالية مقاسة بصادرات السلع والخدمات والإيرادات المالية مقاسة بالدولار الأمريكي.
كان بيان الدائنين خفيفا في التفاصيل، لكن وزارة المالية في زامبيا أرسلت إلى بورصة لندن بيانها الخاص، الذي يحدد تخفيض القيمة الاسمية بمبلغ 700 مليون دولار، ومتوسط الاستحقاق الجديد عند 15 عاما، وإغاثة التدفق النقدي الإجمالي بمبلغ 2.5 مليار دولار على مدار فترة السداد. برنامج صندوق النقد الدولي الحالي في البلاد.
وكما هو متوقع، ستتضمن السندات المعاد هيكلتها بعض المحفزات في حالة تعافي زامبيا بقوة – “شروط السداد المعززة” للدائنين المشار إليها أعلاه – في شكل سداد أسرع وأسعار فائدة أعلى.
وهذا يتماشى مع ما وعدت به دائنيها الصينيين الشائكين في وقت سابق من هذا العام. ولكن في حين أن ذلك يتوقف على قيام صندوق النقد الدولي برفع تقييمه “لقدرة زامبيا على تحمل الديون” في نهاية برنامجها، فقد أكدت زامبيا في بيانها اليوم أنها:
. . . تقر بأن اختبار التحقق لمرة واحدة بناءً على تقييم القدرة على تحمل الديون من قبل صندوق النقد الدولي والبنك الدولي لتحديد ما إذا كانت معالجة الحالة الصعودية ستنطبق قد لا يشكل أساسًا لأداة قابلة للتسويق. ولضمان السيولة وتسعير السوق المناسب للسندات الجديدة، فإن الاتفاقية تستلزم من حيث المبدأ آلية تفعيل مزدوجة.
وتوضح وثيقة منفصلة أخرى لوزارة المالية الزامبية تفاصيل هذا الزناد المزدوج.
1) حقق مؤشر زامبيا المركب درجة 2.69 أو تجاوزها لمراجعتين نصف سنويتين متتاليتين، مما يمهد الطريق للترقية إلى القدرة المتوسطة على تحمل الديون.
2) يتجاوز المتوسط المتجدد لصادرات الدولار الأمريكي على مدى 3 سنوات وما يعادله من الإيرادات المالية بالدولار الأمريكي (قبل أخذ المنح في الاعتبار) توقعات صندوق النقد الدولي على النحو المنصوص عليه في المراجعة الأولى لترتيبات التسهيل الائتماني الممدد لصندوق النقد الدولي الصادرة في يوليو 2023.2
“المؤشر المركب” هو أمر يخص صندوق النقد الدولي، ويمكنك معرفة المزيد عنه هنا.
على أية حال، من الواضح أن هذه أخبار جيدة. ولكن إذا نظرنا خطوة إلى الوراء، فمن الصعب ألا نشعر بالقلق بشأن ما يعنيه طول وتعقيد عملية الديون هذه بالنسبة للعديد من البلدان الأخرى التي وصلت بالفعل إلى أعلى الجدول أو تجدف نحوه.
والوضع في زامبيا يبرهن حقاً على النقطة التي أكد عليها صندوق النقد الدولي وغيره على مر العصور: وهي أن البلدان تقوم بإعادة الهيكلة بعد فوات الأوان، وحتى عندما تقوم بتخفيف أعباء الديون التي تحصل عليها في نهاية المطاف فإن هذا غالباً ما يكون أقل من أن يضمن تحقيق التعافي الدائم.
وكما قال لي بوشيت، محامي الديون السيادية الرائد، لشركة Alphaville ذات مرة:
والتصور الشائع هو أن الدول السيادية في الأسواق الناشئة تبحث عن ذريعة للتخلف عن سداد ديونها، وفي واقع الأمر، ربما يكون العكس تماما (هذا صحيح). إنهم يؤخرون الأمر إلى ما هو أبعد من النقطة التي قد يعتقد أي شخص أن الوضع يمكن عكسه. إنها شهادة على الإيمان بفعالية الصلاة.
قراءة متعمقة:
— عشرة دروس من عملية إعادة الهيكلة (غير المكتملة) في زامبيا
