افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
أصبح تشديد الأحزمة وتخفيض المديونية هو القاعدة بالنسبة للمستهلكين الإسبان بشكل متزايد. وهذا أمر منطقي نظراً لأسعار الفائدة عند أعلى مستوياتها منذ 20 عاماً. ولا يزال الانخفاض بنسبة 55 في المائة في الإقراض العقاري الجديد مفاجأة لمساهمي Unicaja يوم الاثنين.
وانخفض سعر السهم بنسبة تصل إلى 5 في المائة رداً على ذلك. وجاء ذلك على الرغم من زيادة صافي أرباح الربع الثالث بنسبة 35 في المائة، وهو ما فاقت توقعات السوق.
وتفوقت أسهم البنوك الإسبانية على معظم نظيراتها الأوروبية هذا العام. أحد الأسباب هو أن العائدات على دفاتر الإقراض تتبع أسعار فائدة البنك المركزي. نظرًا لتوجهها نحو سوق الرهن العقاري، تستفيد شركة Unicaja؛ وارتفع متوسط عوائد القروض بمقدار 50 نقطة أساس خلال الربع ليصل إلى 3.09 في المائة.
وفي الوقت نفسه، قامت البنوك الأسبانية بتمرير أسعار الفائدة الأعلى ببطء إلى المودعين لديها. ارتفعت تكاليف الودائع في Unicaja بمقدار 10 نقاط أساس فقط في الربع الثالث لتصل إلى 0.47 في المائة فقط، وهي واحدة من أدنى معدلات التمرير في هذا القطاع. وحتى بدون رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي، من المتوقع أن ينمو صافي دخل الفوائد في العام المقبل مما يعزز الأرباح.
المستثمرون متناقضون. أسهم Unicaja عالقة عند خصم كبير من القيمة الدفترية، ويرجع ذلك جزئيا إلى انخفاض العائد على الأسهم بنسبة 6 في المائة. ومع ذلك، فهي تتداول على أساس نسبة سعر إلى أرباح مرتفعة نسبياً بالنسبة للبنوك الأوروبية.
وهذا يترك الرئيس التنفيذي الجديد إيسيدرو روبياليس جيل أمام معضلة. وبلغت نسبة الطبقة الأولى من الأسهم العادية في Unicaja 14.2 في المائة في الربع الثالث، وهي أعلى بكثير من الهدف المحدد البالغ 12.5 في المائة. ينبغي أن يكون لديه نحو 500 مليون يورو من رأس المال الاحتياطي، أي ما يقرب من خمس القيمة السوقية الحالية. يمكنه دفع هذا المبلغ للمساهمين، أو شراء بعض النمو، أو إصلاح الميزانية العمومية لتحسين العائدات على رأس المال.
إن إعادة شراء الأسهم بخصم 60 في المائة من القيمة الدفترية الملموسة أمر منطقي، لكنه قد يؤدي أيضا إلى رفع سعر السهم إلى نسبة الأرباح الآجلة بمقدار سبعة أضعاف. وهذا يتصدر النطاق بالنسبة للبنوك الأوروبية.
يوفر إصلاح الميزانية العمومية استخدامًا أفضل. الأصول العقارية المحظورة والتي تبلغ قيمتها الدفترية الصافية 500 مليون يورو لا تزال قائمة منذ فترات الركود السابقة. ومن شأن التخلص منها، المغطى برأس المال الزائد، أن يؤدي إلى تقليص رأس المال.
ويجب أن يتبع ذلك عوائد أفضل على رأس المال وتقييم أعلى. وينبغي أن يدعم هذا الوعد أسهم Unicaja.
