افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تعرض الين لأكبر انخفاض يومي مقابل الدولار منذ أبريل/نيسان يوم الثلاثاء بعد أن أجرى بنك اليابان تغييرات متواضعة فقط على سياسته الخاصة بالحفاظ على عوائد السندات الحكومية منخفضة.
وانخفضت العملة اليابانية 1.7 في المائة مقابل الدولار إلى 151.60 ين، وهو أضعف مستوى لها منذ أكتوبر من العام الماضي، وقريبة من النقطة التي تدخل فيها البنك المركزي آخر مرة بإنفاق رقم قياسي بلغ 6.35 تريليون ين (43 مليار دولار) لدفع الين إلى التراجع. أعلى.
كان بعض المستثمرين يشتبهون في أن بنك اليابان سيتخذ خطوة أكثر تحديدًا نحو سد الفجوة بين تكاليف الاقتراض في الولايات المتحدة واليابان من خلال التخلي عن السيطرة على منحنى العائد تمامًا، حيث يختبر الين أدنى مستوياته منذ عدة عقود، ويستمر التضخم فوق هدف البنك المركزي لعام 2018. الـ 18 شهرًا الماضية. وبدلاً من ذلك، قام المسؤولون بتغيير الحد الأقصى البالغ 1 في المائة لعوائد السندات اليابانية لأجل عشر سنوات من سقف ثابت إلى “نقطة مرجعية”.
وقالت إيلا هوكسا، رئيسة الدخل الثابت في شركة نيوتن لإدارة الاستثمارات: “حقيقة أن الين ضعف بأكثر من نقطة مئوية هو ما يخبرك السوق أنهم ما زالوا يعتقدون أن بنك اليابان متخلف عن المنحنى”. “هذا عادل لأن التضخم أعلى بكثير من هدفهم البالغ 2 في المائة، وهم آخر بنك مركزي يقف من حيث السياسة الفضفاضة للغاية”.
ويتوقع المحللون أن المسؤولين اليابانيين على استعداد للتدخل ودعم العملة مرة أخرى إذا استمرت العملة في الضعف إلى أدنى مستوى لها منذ 32 عامًا، ويقدرون أنها قد تتدخل عند مستويات تتراوح بين 152 ينًا و155 ينًا.
وقال كريس تورنر، رئيس الأسواق العالمية في ING: “ربما يكونون مرتاحين تمامًا لمكانة عوائد السندات الحكومية اليابانية ويعتمدون على التدخل لمنع خروج الين عن السيطرة”.
وأبقى البنك المركزي سعر الفائدة عند سالب 0.1 في المائة، وهو سعر الفائدة السلبي الوحيد في العالم. لكنه زاد بشكل كبير توقعاته للتضخم، قائلاً إنه يتوقع معدل تضخم أساسي بنسبة 2.8 في المائة في السنة المالية 2024، بدلاً من توقعاته السابقة البالغة 1.9 في المائة.
ويقول المحللون إن انخفاض العملة يضع بنك اليابان في مأزق، لأنه يرفع تكلفة السلع المستوردة، بينما يركز المسؤولون على تحقيق التضخم المدفوع محليًا للحفاظ على معدل مستهدف يبلغ 2 في المائة. وكان الين هو العملة الرئيسية الأسوأ أداء هذا العام، حيث انخفض بنسبة تزيد على 13 في المائة مقابل الدولار، نتيجة للفجوة المتزايدة الاتساع بين تكاليف الاقتراض في الولايات المتحدة واليابان.
ومن غير المرجح أن يؤدي التدخل من تلقاء نفسه إلى دعم الين المتراجع بشكل دائم – وهذا سيعتمد بشكل أكبر على تحول في السياسة النقدية الأمريكية يؤدي إلى انخفاض الدولار، أو على رفع أسعار الفائدة اليابانية. لكن هذا أيضاً يحمل مخاطر محتملة.
وقالت إيفا سون واي، مديرة الصندوق في شركة M&G Investments: “إنهم يحاولون دعم العملة دون أن يُنظر إليهم على أنهم يشددون السياسة النقدية”. “إذا سمحوا للعوائد بالارتفاع كثيرا عندما يكون لديهم الكثير من الديون، فإنهم يخاطرون بعدم القدرة على إعادة التمويل بمستويات فائدة أعلى”.
ومع ذلك، يعتقد المستثمرون أنه من المحتم أن يقوم بنك اليابان بتطبيع السياسة حيث لا يزال الاقتصاد مزدهرًا ويظل التضخم أعلى من الهدف باستمرار. وقالت سون واي إن ما يقلقها هو أنه كلما طال أمد صناع القرار في تشديد السياسة النقدية، كلما كان عليهم أن يكونوا أكثر صرامة.
يمكن أن يكون لتطبيع السياسة في اليابان تداعيات كبيرة على أسواق السندات الدولية، حيث يمتلك المستثمرون اليابانيون تريليونات الدولارات من الديون الخارجية بعد سنوات من البحث عن عوائد أعلى في أماكن أخرى.
وقال إيان ستيلي، مدير تكنولوجيا المعلومات الدولي للدخل الثابت في جي بي مورغان لإدارة الأصول: “تحت قيادة المحافظ (كازو) أويدا، يتحرك بنك اليابان نحو نهج أكثر واقعية”.
“نتوقع أن يتخذ بنك اليابان نهجًا أكثر نشاطًا من هنا، مما قد ينهي أسعار الفائدة السلبية. . . في ربيع العام المقبل.”
