إن الموقف المتغير في الأسواق المالية المتمثل في أن أسعار الفائدة قد تظل مرتفعة لفترة أطول قد أثر على العائدات هذا العام، حيث وجد المستثمرون القليل من الملاذات الآمنة بين الأسهم والسندات.
يقول المحللون الذين تحدثوا إلى Global News إن عدم اليقين بشأن مسارات رفع أسعار الفائدة للبنوك المركزية في جميع أنحاء العالم يعني أن بعض المحافظ الاستثمارية قد لا تزال معرضة لخسارة بعض القيمة، ولكن لا تزال هناك بعض الفرص المتاحة للمستثمرين على المدى الطويل.
أشار تقرير صادر عن بنك TD هذا الأسبوع إلى الارتفاع السريع في أسعار الفائدة من بنك كندا ونظرائه من البنوك المركزية على مستوى العالم، مما سيؤدي إلى انخفاض عوائد المستثمرين في عام 2023.
وقال التقرير إن “التعديل السريع” في أسعار الفائدة أدى إلى “إعاقة أسواق الأسهم”، التي تقل بأكثر من 10 في المائة عن أعلى مستوياتها في عام 2022.
يقول مايكل كوري، كبير مستشاري الاستثمار في شركة TD Wealth: “لقد أثرت أسعار الفائدة على كل شيء بشكل كبير، وأنا لا أستخدم هذه الكلمة باستخفاف”.
“على مدار 18 شهرًا حتى الآن، كان لها تأثير كبير على كل ما ننظر إليه، سواء كان ذلك في العقارات، أو الأسهم، أو السندات، أو سمها ما شئت – في جميع المجالات”.
يقول كوري إن أسعار الفائدة المرتفعة تؤثر على وصول الشركات إلى الائتمان وتؤثر على الإنفاق الاستهلاكي، لذلك يُنظر إليها عمومًا على أنها سلبية بالنسبة لتوقعات النمو.
قام بنك كندا بزيادة سعر الفائدة القياسي بنسبة 4.75 نقطة مئوية منذ مارس 2022، مع الجزء الأكبر من التشديد في العام الماضي. ومن خلال إعلان تثبيت سعر الفائدة للمرة الثانية على التوالي في 25 أكتوبر، أبقى مسؤولو البنك المركزي الباب مفتوحًا أمام رفع أسعار الفائدة في المستقبل إذا لزم الأمر لإعادة التضخم بالكامل إلى هدف 2 في المائة.
على الرغم من أن ارتفاع أسعار الفائدة كان خافتًا نسبيًا في عام 2023، يقول كوري إن حقيقة استمرار البنك المركزي في إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة، مع عدم وجود إشارة تذكر إلى التخفيضات من صناع السياسات في الأفق، تحافظ على الضغط على الأسواق المالية.
أعلن بنك كندا عن “وقف مشروط” لرفع أسعار الفائدة في شهر يناير، مما دفع الأسواق المالية إلى الشك في إمكانية تخفيض أسعار الفائدة في وقت مبكر من نهاية العام. أخبر كوري جلوبال نيوز أنه عندما عادت رفع أسعار الفائدة في يونيو ويوليو، “فاجأت الناس”.
ويقول: “السوق لا يحب المفاجآت، وبدأت الأصول في البيع مرة أخرى، للأسف”.
لدى الشركات أيضًا تكاليف ديونها الخاصة التي يجب أن تقلق بشأنها وسط ارتفاع أسعار الفائدة، كما يشير كولين وايت، الرئيس التنفيذي ومدير المحفظة في شركة Verecan Capital Management.
مثل مالك المنزل الذي يستعد لدفع المزيد عند تجديد رهنه العقاري، يقول وايت إن الشركات ستستعد لتجديد ديونها في الأشهر المقبلة، الأمر الذي قد يفرض مزيدًا من الضغط على أرباحها النهائية.
ويقول: “إن تكلفة تكاليف الاقتراض المرتفعة لم تنعكس بالضرورة بشكل كامل على جميع ميزانيات الشركات حتى الآن”.
كما ألقى تقرير TD باللوم على ارتفاع أسعار الفائدة في “أسوأ عمليات بيع منذ جيل” في أسواق السندات. في حين أن السندات عادة ما تكون موقفا أكثر أمانا وتوفر عوائد مستقرة عندما تتعثر أسواق الأسهم، أشار التقرير إلى أن هذا لا يصمد عندما تتسبب أسعار الفائدة المرتفعة في ضعف الأسهم.
يقول كوري إن عام 2023 يمثل حتى الآن العام الثالث على التوالي من انخفاض عائدات السندات، مما يعني أنه حتى المستثمرين الأكثر تحفظًا يشعرون بالألم.
ويقول: “إنهم يشترون (السندات) باعتبارها جزءاً آمناً وثابتاً يدر الدخل من المحفظة”. “أعتقد أن الأمر يصيب المستثمرين بشكل خاص عندما يرون الجزء الآمن من محفظتهم الاستثمارية يتراجع على أساس ثابت.”
يقول كوري إن الأسهم الموثوقة ذات عائد الأرباح تعرضت أيضًا لضربة هذا العام، مستشهدة بأوجه القصور في صناعات مثل المرافق والاتصالات والعقارات.
بدلا من ذلك، يقول إن القطاعات التي تلعب بشكل جيد مع المستثمرين الأكثر نشاطا – مثل التكنولوجيا – كان أداؤها أفضل نسبيا في عام 2023.
يقول كوري إن هذه بعض الأمثلة على الكيفية التي يجب أن يدفع بها مشهد أسعار الفائدة المرتفعة الجديد بعض المستثمرين إلى تكييف استراتيجيتهم. ويقول إنه عندما يتحمل المستثمرون المحافظون الخسائر، فإن ذلك يظهر قيمة وجود محفظة أكثر تنوعًا تتيح التعرض للأسهم عالية النمو مثل التكنولوجيا.
يقول كوري: “في آخر 18 أو 24 شهرًا، تغيرت البيئة بشكل كبير”. “لا يمكنك الالتزام بما نجح في بيئة واحدة عندما تكون في بيئة مختلفة تمامًا.”
على الرغم من أدائها الضعيف هذا العام، فإن كوري لا تطرح أرباح الأسهم. ويشير إلى أنه إذا شعر المستثمرون بأنهم حريصون على القفز إلى هذه القطاعات التي حققت عوائد قوية في الماضي، فقد يتم استبعادهم في الوقت الحالي.
“هل هناك صفقات هناك؟ يقول: بالتأكيد.
“التحذير الوحيد الذي أود أن أقدمه لك هو أنه إذا كنت تعتقد حقًا أن أسعار الفائدة ستبقى مرتفعة أو ستستمر في الارتفاع، فهي ليست صفقات بعد.”
في حين أبقى بنك كندا على موقفه المتشدد – ويميل نحو المزيد من تشديد أسعار الفائدة بدلا من التيسير – فإن العلامات الأخيرة على التباطؤ في الاقتصاد دفعت العديد من المتنبئين إلى القول بأن دورة رفع أسعار الفائدة الحالية ربما تكون قد بلغت ذروتها.
شهد الأسبوع الماضي صدور زوج من البيانات التي تشير إلى تراجع سوق العمل وتوقف الاقتصاد في الربع الثالث من العام. واقترح الاقتصاديون بعد ذلك أن البيانات الأضعف ستبقي التضخم في مسار هبوطي وتبقي بنك كندا على الهامش.
ومع ذلك، كان الاقتصاد الأمريكي قوة أقوى إلى حد ما، مع إبقاء بنك الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة هذا الأسبوع ولكنه ترك الباب مفتوحًا أيضًا لمزيد من الارتفاعات.
يقول وايت إن الأسواق تبحث عن تلميحات من محافظي البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم، بما في ذلك محافظ بنك كندا تيف ماكلم، حول متى قد تنتهي زيادات أسعار الفائدة أو تتراجع في النهاية.
يقول وايت: “لدي رؤية في رأسي مفادها أن كل تيف ماكليم يقف للتحدث، ويتقدم نحو الميكروفون ويقول ما يحتاج إلى قوله، ثم يعود مسرعًا إلى مكتبه ليرى التأثير الذي أحدثه”.
ونظراً لمدى الدقة التي ينتقي بها ماكليم وزملاؤه كلماتهم لتجنب إثارة فزع الأسواق، يفضل وايت النظر إلى المقاييس التي تغذي التضخم الأساسي لتتبع متى قد تتراجع أسعار الفائدة.
“أعتقد أن هذه طريقة أكثر صدقًا للنظر إلى الأمر من محاولة تحليل الكلمات أو اللغة المستخدمة.”
كانت علامات البيانات الاقتصادية الضعيفة بمثابة أخبار مرحب بها في الأسواق هذا الأسبوع.
وأشار كبير الاقتصاديين في BMO، دوج بورتر، يوم الجمعة إلى أنه بعد تصحيح بنسبة 10 في المائة في الأشهر الثلاثة الماضية، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 5 في المائة خلال الأسبوع، وكان مؤشر TSX يتجه نحو أفضل أسبوع له منذ أكثر من عام.
وأشار بورتر إلى أن الأسواق تقوم الآن بتسعير تخفيضات أسعار الفائدة بدءًا من كندا بحلول منتصف عام 2024 – وهو شعور قال إن BMO يتفق معه، على الرغم من أن الجدول الزمني قد يتأخر إذا ظلت عوامل مثل النمو القوي للأجور بمثابة وقود للتضخم.
وبينما يؤكد تقرير TD أنه قد تكون هناك بعض “نوبات التقلب” في أسواق الأسهم الأمريكية والكندية، رفع البنك توقعاته لعوائد المحفظة السنوية بمقدار نقطة مئوية هذا الأسبوع.
ولا يزال وايت أيضًا واثقًا من مسار السوق على المدى الطويل بمجرد انتهاء فترة أسعار الفائدة المرتفعة.
وبينما يقول إن فريقه يرى الكثير من “الفرص” والشركات المخفضة في السوق، فمن الأفضل للمستثمرين الأفراد عدم محاولة تحديد توقيت تخفيض أسعار الفائدة في السوق أو البنك المركزي.
ويقول: “من المستحيل أن نعرف من يوم لآخر أو من أسبوع لآخر متى قد يحدث هذا التحول”.
“إذا كانوا يستثمرون فقط في السوق الواسعة لفترة طويلة – فما عليهم سوى الاحتماء”.
