بالنسبة لهيرومي ياماجي، لم يعد النادي كما كان من قبل. لا يزال المصرفي السابق في بنك نومورا ورئيس مجموعة اليابان للصرافة (JPX) يلعب الجولف مع العديد من كبار قادة الشركات في اليابان. لكنه يقول إنهم غالبا ما يشعرون بالغضب منه هذه الأيام.
كما يرى العديد من المديرين التنفيذيين، فإن صديقًا قديمًا انقلب عليهم وعلى مؤسسة الشركة التي كان جزءًا منها ذات يوم. إن الدافع المهني المتأخر الذي قام به الرجل البالغ من العمر 68 عاما لدفع الشركات اليابانية إلى تحقيق تقييمات أعلى واستدعاء أولئك الذين فشلوا في معالجة هذه القضية يمثل شكلا من أشكال الاضطراب الذي لم يتوقعه أحد – خاصة من واحد منهم.
وكانت استجابة أسهم ياماجي لنخبة الشركات اليابانية مقتضبة بشكل مميز: “نحن لم نستهدفك، بل نستهدف الجميع”.
ومن النادر، في أي مكان في العالم، أن يحاول رئيس البورصة بشكل علني إصلاح سلوك الشركات المدرجة فيها ورضاها عن نفسها. أن يحدث مثل هذا الهجوم في اليابان، حيث كان التبادل تقليديا سلبيا، وكان بعض الرؤساء التنفيذيين السابقين يستخدمون عموما هذا الدور كمقدمة منخفضة الضغط للتقاعد، هو أمر غير عادي.
قال بروس كيرك، كبير استراتيجيي الأسهم اليابانية في بنك جولدمان ساكس: “إن وجود هيئة تنظيمية تمارس هذا القدر من التأثير على إدارة الشركات اليابانية أمر غير مسبوق على الإطلاق”. “إن هذا حقًا سيغير قواعد اللعبة بالنسبة لحوكمة الشركات في اليابان”.
في وقت مبكر من فترة عمله كرئيس لشركة JPX، التي تسيطر على بورصة طوكيو للأوراق المالية (TSE)، أشار ياماجي إلى أن ما يقرب من نصف الشركات المدرجة في الطبقة العليا من بورصة طوكيو لديها أسهم مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية، مع نسبة السعر إلى القيمة الدفترية أقل من 1.0. تقيس نسبة السعر إلى القيمة الدفترية القيمة السوقية مقارنة بقيمتها الدفترية.
وقد جعل من مهمته خفض نسبة الشركات التي تعاني من انخفاض نسب السعر إلى القيمة الدفترية بشكل كبير، لجعل بورصة طوكيو إلى مستويات أقرب إلى تلك الموجودة في الولايات المتحدة (5 في المائة من شركات ستاندرد آند بورز 500) وأوروبا (19 في المائة من مؤشر ستوكس أوروبا 600). لكنه لن يتوقف عند هذا الحد: بمجرد أن تحصل الشركات على نسب السعر إلى القيمة الدفترية أعلى من العقبة المنخفضة، كما يقول، يجب عليها الاستمرار في الضغط من أجل تقييمات أعلى.
وما يجعل شهية ياماجي للتعطيل هائلة هو أن لديه قناعة حقيقية بما يفعله، كما يقول صديق يعرفه منذ سنوات عديدة.
قال أحد المصرفيين في العاصمة: “ياماجي سان هو أكبر ناشط في طوكيو في الوقت الحالي”.
خلال معظم حياته المهنية، كان ياماجي من الشخصيات البارزة في بنك نومورا، أكبر بنك استثماري في اليابان. بعد أن دخل الألفية الجديدة كرئيس للخدمات المصرفية الاستثمارية العالمية، استمر في الترقي من خلال المزيد من المناصب الدولية حيث قامت نومورا باستحواذها الكارثي على ليمان براذرز بعد الانهيار.
وفي نهاية المطاف، اصطدم بجدار التقاليد: لم يقم بنك نومورا في ذلك الوقت باختيار رؤسائه من قطاع الخدمات المصرفية الاستثمارية. غادر ياماجي في عام 2013 ليدير بورصة أوساكا للأوراق المالية. ثم تولى رئاسة بورصة طوكيو للسلع ولاحقًا بورصة طوكيو. وصل في أبريل 2023 كرئيس تنفيذي لشركة JPX مع عقد من إدارة الأسواق.
بدأ المسؤولون التنفيذيون في طوكيو يتساءلون عما إذا كان ياماجي يستطيع في النهاية استهداف قضية أكبر: أنه من المحتمل أن يكون هناك عدد كبير من الشركات في بورصة طوكيو التي لا ينبغي إدراجها على الإطلاق.
في الوقت الحالي، يبدو ياماجي متفائلاً بشأن المعارضة التي يواجهها. السؤال هو، هل يمكن أن تنمو مساعيه لإطلاق قيمة الشركات في اليابان والحفاظ على زخمها بعد فترة ولايته كرئيس تنفيذي لجيه بي إكس، والتي من المتوقع أن تكون أربع سنوات على الأقل.
ويعتقد ياماجي أن الشركات اليابانية سُمح لها تاريخياً بقدر كبير من الحرية وأن الإدارة لم تركز بشكل كافٍ على الإدارة الجيدة، أو الاستخدام الفعال لرأس المال، أو رفع قيمة الشركات. ولطالما اعترض المستثمرون الأجانب على أوجه القصور هذه، ولكن الآن مع تجاوز ربع اليابانيين سن التقاعد وتعرض الأصول لضغوط للعمل بجدية أكبر، فإن حتى الصناديق المحلية تضغط من أجل التحسين.
وفي حديث خاص، يقول مديرو الأصول والمسؤولون التنفيذيون الماليون في طوكيو، إنه على الرغم من أن التركيز على نسب السعر إلى القيمة الدفترية قد يكون تبسيطيًا – فقد قالت البورصة، التي تبلغ نسبة السعر إلى القيمة الدفترية الخاصة بها 3.4، إنها تستهدف تقييمات الشركات على نطاق أوسع. – دفعة ياماجي تعمل.
تستجيب بعض الشركات من خلال إطلاق عمليات إعادة شراء الأسهم، وبيع الأصول غير الأساسية وتعيين مديرين مستقلين في مجالس الإدارة. ومن المتوقع أن تجتذب هذه التغييرات نوع رأس المال الأجنبي اللازم لتعزيز الأسهم اليابانية. وارتفع مؤشر توبيكس، مؤشر الأسهم الرئيسي في اليابان، بنسبة 20 في المائة حتى الآن هذا العام.
مجموع عمليات إعادة الشراء والأرباح في اليابان يقترب من أعلى مستوى سنوي على الإطلاق عند 25 تريليون ين، وفقا لمورجان ستانلي. ويتوقع البنك أن تصل نسبة السعر إلى القيمة الدفترية اليابانية إلى متوسط 1.8 بحلول عام 2025، مقابل 1.4 في الوقت الحالي و0.95 فقط في أواخر عام 2012.
ولكن مع وجود 2200 شركة مدرجة في القسم الرئيسي و3800 شركة في بورصة طوكيو ككل، يظل التحول على مستوى السوق مهمة ضخمة.
وتتمثل خطة ياماجي، التي أوضحها لصحيفة فاينانشيال تايمز في مقابلة أجريت معه مؤخراً، في استغلال حجم تلك الكتلة الضخمة واستخدام جانبين من ثقافة الأعمال اليابانية للقيام بذلك.
فأولاً، سوف يؤسس ما يسمى بنظام “الاسم والعار” من خلال إنشاء قائمة متجددة من الشركات التي تعهدت بالتزامات معلنة بالتحسين، على أمل إحراج الشركات التي لم تقم بالإصلاح. ثانياً، يأمل أن يكون ميل الشركات اليابانية إلى التحليق في التشكيل يعني أنه بمجرد أن تصل جهوده إلى الكتلة الحرجة، فإن جميع الشركات سوف تنضم إلى الصف.
وقال كينيث بيشو، رئيس المجموعة الاستشارية لعمليات الاندماج والاستحواذ في شركة ميتسوبيشي يو إف جيه: “إن قرار بورصة طوكيو (في الواقع) باستهداف الشركات التي لا تتخذ إجراءات لرفع أسعارها إلى القيمة الدفترية هو عار كبير ويعني أنه يتعين على الشركات أن تفعل شيئًا ما”. مورجان ستانلي.
يُشار حاليًا إلى الآليات الأولية لنظام الاسم والعار، الذي سيتم إطلاقه في 15 كانون الثاني (يناير)، في جميع أنحاء الشركات اليابانية باسم “القائمة”. يمكن للجميع أن يخمنوا ما إذا كانوا سيدرجون في القائمة أم لا، لكن مجرد التهديد بالقائمة بدأ يؤثر بالفعل.
وقال ياماجي إن بعض كبار رجال الأعمال في اليابان يستغلون وقتهم معه في ملعب الجولف لتقديم اعتذار استباقي إذا كانت نسبة السعر إلى القيمة الدفترية الخاصة بهم أقل من واحد.
“كلما ذهبت للعب الجولف. . . قال مبتسماً: “هناك العديد من الأصدقاء بين كبار المديرين التنفيذيين، ويقول الرجال (آسفون) إن شركتي أقل من سعر واحد للحجز، أنا آسف”.
