أدى الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة إلى زيادة أقساط الرهن العقاري للمستهلكين وتصاعد تكاليف الاقتراض للشركات في جميع أنحاء العالم على مدى الأشهر التسعة عشر الماضية. لكنها رفعت أيضا العائدات المتاحة على صناديق أسواق المال إلى أعلى مستوى لها منذ سنوات – مما دفع المستثمرين إلى ضخ مبلغ قياسي قدره تريليون دولار في فئة الأصول منذ كانون الثاني (يناير).
وقد جاءت هذه السلسلة هذا العام، والتي تركزت بشكل رئيسي في الولايات المتحدة، على مراحل. في البداية، كان الدافع وراء ذلك هو قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بإطلاق النار على ارتفاع أسعار الفائدة – وهو ما ترجم إلى عوائد أفضل بكثير على صناديق سوق المال، التي تحتفظ عادة بأصول قصيرة الأجل، مثل الديون الحكومية. ثم تسارعت التدفقات في شهري مارس/آذار وأبريل/نيسان، حيث أدت المخاوف بشأن صحة القطاع المصرفي إلى إبعاد بعض المستثمرين عن حسابات الودائع التقليدية.
ومع ذلك، حتى مع تراجع هذه المخاوف، استمرت التدفقات إلى صناديق أسواق المال على نطاق واسع، مدعومة بالتوقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبقي تكاليف الاقتراض “أعلى لفترة أطول” قبل البدء في خفضها. نقلاً عن أرقام من مزود البيانات EPFR، يتوقع الاستراتيجيون في بنك أوف أمريكا للأوراق المالية الآن تدفقات أموال قياسية للعام بأكمله تبلغ 1.3 تريليون دولار.
وكان الدافع وراء هذا الحماس لصناديق أسواق المال هو كل من المستثمرين من المؤسسات ومن القطاع الخاص.
1.3 تريليون دولارتوقعات بنك أوف أمريكا للأوراق المالية لتدفقات قياسية إلى صناديق سوق المال في عام 2023
تقول شيلي أنتونيويتز، نائبة كبير الاقتصاديين في معهد شركة الاستثمار، وهي رابطة لسوق المال: “لقد انجذب مستثمرو التجزئة بشدة إلى العائد البالغ 5 في المائة الذي يمكنهم الحصول عليه من صندوق سوق المال، وهم يستثمرون المزيد والمزيد من الأموال فيه”. صناديق الاستثمار، مع الإشارة إلى أن التدفقات الواردة من هذه المجموعة “تنقسم بالتساوي تقريبا بين الصناديق الحكومية والصناديق الرئيسية”.
وتقدم الصناديق الرئيسية علاوة أعلى حتى من الأدوات التي تركز على الخزانة، لأنها تحتفظ أيضا بالأوراق التجارية للبنوك، بدلا من سندات الخزانة الآمنة للغاية.
ولكن على الرغم من إجمالي التدفقات الداخلة منذ بداية العام حتى الآن، إلا أن شهر تشرين الأول (أكتوبر) شهد انعكاساً جزئياً للمد، مع خروج 36 مليار دولار من صناديق سوق المال الأمريكية على أساس صافي. ويمثل هذا أكبر انخفاض شهري منذ أبريل 2022.
في الأيام السبعة حتى 18 تشرين الأول (أكتوبر) وحده، تم سحب أكثر من 100 مليار دولار من صناديق سوق المال الأمريكية – وهو أكبر تدفق أسبوعي خارج على الإطلاق، استنادا إلى بيانات EPFR التي تعود إلى عام 2007.
لكن التدفقات الداخلة ارتفعت مرة أخرى في الأيام اللاحقة، حيث وصلت 66 مليار دولار خلال الأسبوع المنتهي في الأول من نوفمبر/تشرين الثاني. ويتفق المحللون والمستثمرون على أنه من السابق لأوانه استخلاص استنتاجات قاطعة حول الدوافع وراء التدفقات الخارجة السابقة، أو النظر إليها على أنها مؤشر على التحركات المستقبلية. .
ومع ذلك، فإن العلامات المبكرة على وجود تدفقات خارجية أثارت تساؤلات حول القدرة التنافسية للأدوات القائمة على النقد، حيث بدأت أسعار الفائدة المرتفعة في سحب العائدات على الأصول الأطول أجلا. كما أثارت الجدل حول خطر تحول تسرب صغير من صناديق سوق المال إلى سيل.
ويشير أنطونيويتش إلى أن التدفقات الخارجة في أكتوبر جاءت في المقام الأول من المستثمرين المؤسسيين. وتشير إلى أن أحد الأسباب المحتملة لعمليات السحب هو أن المدفوعات الممتدة لضرائب الشركات الأمريكية كانت مستحقة في منتصف تشرين الأول (أكتوبر). تستخدم العديد من المنظمات صناديق سوق المال كمكان لحفظ أموالها التشغيلية.
ومع ذلك، يشير إلياس جالو، استراتيجي الاستثمار في بنك أوف أمريكا للأوراق المالية، إلى أن الانسحاب كان “غير عادي إلى حد ما”.
ويشير إلى أنه “عادة، هناك موسمية في تدفقات صناديق أسواق المال”، مما يعني أنه “في نهاية كل ربع سنة، قد نسجل تدفقات كبيرة للغاية إلى الداخل أو إلى الخارج”. لكن هذا “لم يكن تدفقا في نهاية الربع”. في حين أن “البيانات متقلبة للغاية” وأن دوافع التدفقات الخارجة لا تزال غير واضحة، يعتقد جالو أنه من الممكن أن يكون المستثمرون قد بدأوا في إعادة تخصيص بعض أموالهم بعيدًا عن أدوات سوق المال.
كانت الديون قصيرة الأجل جذابة بشكل خاص منذ أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة بسبب السيناريو غير المعتاد المتمثل في “منحنى العائد المقلوب” – حيث تدر السندات عند الواجهة الأمامية لمنحنى الخزانة أكثر من الأصول الأطول أجلا.
لكن في الآونة الأخيرة، أدت الضغوط على الأوراق الحكومية الأطول أجلا إلى ارتفاع العائد على السندات الحكومية الأمريكية لأجل عشر سنوات إلى ما يزيد عن 5 في المائة في تشرين الأول (أكتوبر)، ليصل إلى أعلى نقطة له منذ عام 2007.
ويشير جون توبين، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة دريفوس، إلى أننا “رأينا بالتأكيد مستثمرين أكثر تطوراً – صناديق التحوط، واللاعبين في الأموال الحقيقية – يمدون المدة من تلقاء أنفسهم عن طريق أخذ الأموال من الواجهة الأمامية، إما من الودائع المصرفية أو صناديق سوق المال. والدخول في الأسواق المباشرة، مثل أذون الخزانة أو ديون الوكالات”، بهدف تثبيت العوائد لبعض الوقت.
رداً على ذلك، يقوم دريفوس نفسه “بتمديد المدة للاحتفاظ بالعوائد لأطول فترة ممكنة” داخل صناديق سوق المال، كما يوضح توبين، بحيث “ستبدو عوائد صناديق النقد رائعة مقارنة بالأسواق المباشرة في بيئة خفض أسعار الفائدة”. “.
مع ذلك، في الوقت نفسه، لا يزال هناك تنافس بين صناديق أسواق المال نفسها – على الرغم من أن جميع الأدوات تقدم على نطاق واسع عوائد أفضل بكثير مما كانت عليه قبل عامين.
يقول توبين: “كنا نظن أنه سيكون هناك المزيد من المرونة الآن بعد أن أصبحنا ندفع أكثر من 500 نقطة أساس، لكن القدرة التنافسية لا تزال موجودة”.
مع ذلك، يضيف، فيما يتعلق بإعادة التخصيص على نطاق أوسع، تحتاج العديد من الشركات إلى الاحتفاظ بالأموال النقدية في المركبات لأغراض التمويل – ومثل هذه الأموال “تتجنب المخاطرة بشدة”. ويقول: “أشياء مثل الأسهم لن تكون خيارا بالنسبة لهم”.
يمكن أن تشكل أسعار الفائدة على الودائع تحديًا أكبر لصناديق أسواق المال إذا ظلت البنوك عدوانية فيما يتعلق بما يمكنها دفعه للمستثمرين. لكن، بشكل عام، يقول توبين إن المخاطر “منخفضة للغاية” من “تدفق الأموال” أو “السحب من عالم صناديق سوق المال”.
